《现代汉语词典》（修订本）对于“黑马”给出的基本定义是：比喻实力难测的竞争者或出人意料的优胜者。笔者认为这个定义非常准确，它对黑马的最大特征进行了精辟的阐述。
随着市场运行环境的不断改善，投资者的信心也进一步得到提升，对于黑马的渴望或者说欲望也是随之陡增，寻找黑马成为了自己一项最重要的任务。市场分析人士更是借助这一难得的机会，充分发挥自己的想象力不辞劳苦地向广大投资者推出了一系列黑马，但最令人遗憾的是，黑马却始终没有出现，白马却是不断地涌现，使得市场的赚钱效应保持相对的稳定性。
为什么会出现这种情况呢？依笔者的愚见，主要原因在于市场行情运行的特点不同，决定了黑马出现的时间与产生的力度不同，由此造成黑马的市场影响力也不同。比如说，1997年那波市场行情中，邮资明信片是一个黑马奔腾的板块，之所以会如此，完全在于市场的超强势；但是这种情况的产生，也并非一朝一夕的事情，而是邮资明信片的价格长期以来在低位运行所必然孕育出来的结果。“希望工程”邮资片是此次行情中的黑马，每包价格在l00元的时候无人问津，而当其价格达到每包10000元之时，投资者却毫不迟疑地大胆买进。这种情况的产生，从一个侧面反映出投资者的盲目从众心理，成为黑马的牺牲品也就不足为奇了。没有超级行情，就不会产生能像“希望工程”邮资明信片那样的黑马，这样的黑马是可遇而不可求的。类似于“希望工程”邮资明信片这样的品种，在市场低迷的时候，投资者对其往往是不屑一顾，而正是这种不屑一顾，才使得黑马的酝酿处在一片平静之中，其积蓄的力量往往是普通投资者根本不敢想象的，而投资者操作水平的高低就体现在这里。
市场运行环境的不断改善，是产生黑马的温床。这种运行环境的改善，有的时候是持续性的改善，而有的时候只是在特定时间段内的改观。比如说，2001年与2004年出现的那两波行情，就是在特定时间段内产生的，“神舟飞船”大版张、“抗击非典”小版张和“甲申年”普通邮资明信片就是这两波行情中最具代表性的三个品种。“神五飞船”大版张上市的时候，根本就是无人过问，投资者的视线都转移到了“奥运会”双连小型张上。但，真正的最后赢家却是“神舟飞船”大版张，出乎绝大多数的意料；市场的魅力就在于此吧。“抗击非典”小版张行情的酝酿时间更是漫长，给了投资者充分认识的时间，然而，能够真正认识到其价值采取行动，并且恰到好处地在高位顺利全部卖出的投资者几乎是寥寥无几。“甲申年”邮资明信片与“神舟飞船”大版张和“抗击非典”小版张相比，具有启动快并且力度大的特点，几乎不给投资者任何思考的时间，但市场影响力却是相当有限，这可能是其流通市值小的原因。
通过对这些年来市场上已经出现的黑马品种的分析不难看出，黑马具有以下几个特点：
一是往往被绝大多数投资者所忽视“神舟飞船”大版张、“抗击非典”小版张和“甲申年”普通邮资明信片就是这样的代表性品种。
二是黑马上市之初或者在比较长的一段时间之内，其价格往往处在非常低的位置上。黑马产生的动力源之一就是价格的十分低廉，这样的品种一般都是资金竭力运作的目标。2004年1月5日，某投资者曾经去苏州参加“甲申年”普通邮资明信片的首发式，当地的一家集邮公司向其推销“甲申年”普通邮资明信片8箱（每箱为2000枚），每枚的价格是0.8元，而市场的零售价为1.2元；但是，有一个条件就是必须一下买进，该投资者随即离去。“甲申年”普通邮资明信片在行情中的最高价格曾经达到了45元，该投资者每当想起这件事都非常后悔。
三是某些品种之所以能成为黑马，往往具有鲜明的题材。“神舟飞船”大版张、“抗击非典”小版张、“甲申年”普通邮资明信片等之所以能在众多品种中脱颖而出，独特的题材可以说是一个极其关键的原因。“会徽与吉祥物”不干胶小版张尽管不是黑马，但是其奥运会题材使之成为市场运行的风向标，从一个侧面反映出题材所具有的动力源。
四是黑马往往具有不可复制性。“神舟飞船”大版张成为黑马之后，大版张板块立刻引起投资者的高度关注，当即就以此为出发点寻找黑马，他们从中发现比“神舟飞船”大版张更好的大版张比比皆是，纷纷买进，期待着新的奇迹发生，但最后都是一败涂地。黑马的不可复制性就在于此，因为它是特定时间段内产生的特定产物，如果都能用一个一成不变的标准去发现黑马，黑马也就不是黑马了，甚至有可能是垃圾。