2008年07月10日05:12 腾讯财经
市场技术形态继续向好 挑战3000点不是梦
□航空证券 陈少丹
经过2800点附近震荡蓄势之后，市场反弹动力进一步强化。周三大盘高开高走继续强劲反弹，深成指重回万点大关之上，收报10355.37点，单日大涨4.07%；沪综指也收复了2900点关口，上涨3.75%后报收在2920.55点。目前市场技术形态继续向好，短期均线已呈多头排列，对股指形成有力支撑。随着股指的回升，成交量也呈现明显放大态势，两市成交额突破1500亿元，沪市继5月15日以来成交额首次超过1000亿元，显示资金仍在继续流入，这种价涨量增的态势有利于大盘进一步向上拓展空间。从短期来看，沪综指有望挑战3000点大关。
随着股价重心的不断下移，市场估值水平也大幅下降。据wind资讯统计，截至7月7日收盘，全部A股静态市盈率为22.8倍，08年动态市盈率为17倍，而代表大盘蓝筹股的沪深300和上证50的动态市盈率仅为16.51倍和15.97倍，其中金融、钢铁的动态市盈率不足15倍，目前各板块的市盈率水平无论是横向还是纵向比较，都处于历史较低水平，也说明此前的大幅下跌包含了很大的不理性成分，过度下跌之后市场本身的纠偏能力将发挥作用。从市场表现看，近期金融、地产、钢铁、有色等蓝筹股在反弹中都有出色表现。
与此同时，不断传来的中报预喜消息更进一步提升了蓝筹股的投资价值，减轻了此前市场对上市公司业绩增速大幅下滑的担忧，一定程度上减少了市场运行中的不确定性因素。虽然从目前情况看，上市公司业绩增速放缓已成共识，但此前股市的下跌已充分体现了业绩下滑因素的负面影响。随着这些不明朗因素的逐步明朗，各种积极因素也在逐步浮出水面。从中报的业绩预报看，总体还是喜多于忧，尤其是金融和地产公司，业绩仍保持高速增长的趋势。相关数据显示，保利地产上半年净利润增长220%-270%，招商银行、中信银行、浦发银行分别增长100%、150%、140%以上，超预期的业绩增长大大减缓了此前市场对于宏观调控背景下这两大行业业绩增长的担忧。因此，技术上超跌与价值并存是推动蓝筹股展开超跌反弹的重要因素。
从市场的外围因素看，消息面仍然利好偏多。管理层不断地发出“维稳”的呼声，提高证券市场融资门槛等措施的出台表明了管理层对市场的积极态度已经付诸实际行动。另外，市场对7月份出台加息政策的预期有所减缓。据有关专家预测，我国6月CPI有望降至7.1%左右，低于5月的7.7%和4月的8.5%，已经连续两个月逐步回落。如果相关数据属实，将意味着近期央行加息的压力进一步减缓。
综合以上分析，我们认为，影响市场运行的各种因素正在逐步向好，投资者对后市行情仍可适当乐观。随着市场的回暖，股市赚钱效应继续显现，蓝筹股与题材股的活跃说明游资与主力机构也在逐渐形成共识，市场的投资风格也从短线参与转向多元化的操作策略，有望继续营造出活跃的投资氛围。（中国证券报）
股指跃然“红三兵” A股市场人气正回升
本周以来市场稳步攀升，截至周三已经收出三连阳， “红三兵”形态跃然而出，而这是否是A股否极泰来的希望之星，与市场对宏观基本面的预期密切相关。
从2006年6月6日至2007年10月16日，我国股市演绎了自建市以来最大的一轮牛市，上证指数从998点最高冲至6124点，最大涨幅超过5倍，持续29个月。
之后，伴随对经济增长预期的回落，A股市场展开了牛市以来最为严酷的调整，形成了一次从价值高地向价值洼地的大迁徙。自2007年10月16日的6124点至2008年7月3日的近期低点，上证综合指数调整了55.17%，历时近9个月。持续的调整中，市场经历了从理性的泡沫挤压到过度的悲观预期，再到恐慌性扩散的超卖。这个过程中，不少价值股票又从价值高地进入价值洼地。
从历史的坐标系中审视目前市场的估值水平，或许有助于认识市场所处的位置。信达证券研究员认为，从历史上看，A股市场市盈率低于20倍只有215天，为2005年3月18日到2006年3月，也就是沪指从1300点杀跌到998点然后再回到1300点的近一年的这段时间。目前A股市盈率为22倍，从历史趋势上看，处于合理估值的区间之内，但是不排除再次跌破20倍的可能。
华泰证券研究员则指出，近十年市场市盈率水平基本都在30倍之上。其中市场市盈率水平低于20倍的4个时点中有3个是在市场大底部的2005年，还有一个是在2006年3月30日。如今A股市场市盈率水平再次逼近20倍左右，仅比2005年的熊市大底略高，是A股市场近十年市盈率最高水平66.29倍的33.56%，是平均水平38.07倍的58.45%，但比2005年上半年的最低水平高37.43%，从数值上讲这个水平已经开始低估，但还不是底。
在横向比较的坐标上，回顾2008年全球主要证券市场的表现，鉴于美国次贷风波的影响，今年以来，除了墨西哥、巴西等国家股市出现一定涨幅外，全球大部分国家的股市都有较大的跌幅。数据显示，全球16个证券市场平均跌幅达到15.39%。其中，印度、中国香港、美国、法国及中国内地超过平均跌幅，而中国上海及深圳两个市场则是创下了48.18%及45.08%的最大跌幅。
今年市场所面临的“通胀和管制并行，防通胀和保增长交错”的复杂环境是前所未遇的，经济环境的复杂性造成了调整的幅度和时间都比较充分。但当市场将此前各大利空的想象力发挥到极致之后，那么下跌动能自然减弱，并产生一轮从过度悲观到回归理性的恢复性行情。上市公司的基本面和中国经济的宏观面基础依然平稳，市场开始重新审视下跌是否过度。
同时，今年上半年大小非减持市值逐月下降，公开披露的减持市值从1月份的108.49亿元下降至6月份的11.8亿元，大宗交易系统分流明显。从上半年“大非”减持的情况来看，显示出限售股对市场的压力没有那么大。在市场快速下跌的2至6月份，减持市值分别为51亿元、45亿元、26亿元、13亿元和11亿元，减持市值占解禁市值的比重非常小。偏低的股价，“大非”没有太大的动力减持。
政策面上，管理层再次强调要把握好宏观调控的重点、节奏和力度，保持经济在较长时间平稳较快发展，避免出现大的起落，这些都为恢复中的市场注入了强心剂。
恢复性行情一旦展开，做多动能的释放需要一个时间，不会是“一日游”，也不会一蹴而就，反弹行情具有一定持续性是可以期待的。但市场人士也认为，在中国经济面临内外挑战和结构性转型的时候，产业也面临着重新洗牌，市场出现大分化的概率很大，随着中报的陆续披露，企业上半年的经营业绩也将浮出水面，在一些优质企业股价稳定或上涨的同时也会有一些企业的股价仍然面临调整，企业创造的价值仍然是最好的试金石。 （证券日报 白岭）
预期改变+低估值=修复性反弹
□民族证券 徐一钉
根据Wind资讯统计，2007年10月16日（即上证综指6124点时），2008年1月15日（即跨年度行情反弹至5522点）和7月2日（下探到2566点触底反弹前）这三天，全部A股和沪深300成分股的静态市盈率分别为76.98倍和69.42倍、45.20倍和42.03倍以及22.27倍和20.50倍。
如果2008年全部A股净利润同比增长15%，那么全部A股和沪深300成分股的动态市盈率将为19.38倍和17.65倍。从目前点位看，A股市场的动态、静态市盈率已经处于低估值区间，但大幅下挫至2566点后，大家对后市的信心明显不足，使得A股市场延续低迷的走势。进入本周，随着权重股的回升，股指逐级走高，收复2900点后的市场人气也有所恢复。
目前A股市场的基本面与两周前并没有太大改变，但上证综指从2566点反弹到2920点，上涨了354点，涨幅达到13.79%，只用了5个交易日。我们认为，预期出现变化是支撑大盘强劲反弹的主要推动力。
首先，2500点的支撑被多数机构投资者认同；其次，在奥运会召开前，大家对政策性利好仍有较大预期；第三，也是最重要的，就是近两周管理层频吹暖风很好地引导了大家的预期，市场信心比前两周明显增强。预期的变化改变了主流资金的操作策略，成交量的不断放大透视出有资金积极入场。因此，未来两市成交量能否继续稳定增加，将决定此次修复性反弹的时间和高度。
虽然上证综指曾跌穿2695点-2940点整理平台，但随后大盘很快重新回到该整理平台之中，该平台被拓展为2600点-3000点新的整理平台，并且上证综指K线有构筑复合底的迹象。6月12日至今，上证综指在2600点-3000点累计成交了18777亿元，累计换手率为29.33%。而4月24日—6月6日，上证综指在3300点-3780点累计成交44866亿元，累计换手率为62.07%。由此可见，上证综指在2600点-3000点平台的成交堆积还显不足，故短期3000点附近仍有一定的压力。此外，A股对H股的溢价率从6月19日的23.49%，上升到7月8日的34.37%。扩大的A股对H股的溢价率，也会对A股市场产生一定的压制。（中国证券报）
长江证券：估值合理 下半年酝酿中级反弹
本报讯 在昨日召开的半年度策略报告会上，长江证券表示，二级市场估值已经进入了合理区域，中国经济内在动力决定了股票市场长期全面被低估的可能性很小，中级反弹的布局可能开始。
长江证券认为，伴随着世界经济调整的重要一环———国内要素价格被迫放开的深入，中国经济必将进入深幅调整阶段。长江证券指出，这一阶段性的特征，是以中国国内PPI的大幅上升为标志，但是中国PPI见顶，却并不意味着企业利润出现反转，反而是上游价格下降导致企业利润加速下滑的开始。随之出现的美国的PPI达到顶点，也并不意味着中国企业利润达到最低点，但是美国PPI出现趋势性拐点，也就标志着中国经济步入底部的开始。
比较中国目前的实际情况，长江证券表示，2008年的美国与1970年代初期相比，虽然经济增长更加依赖于消费，但是内生性需求的增长力度在次贷危机的背景下已经显得较为弱势，这也就意味着其对于能源价格上升的承受能力尤其是在目前阶段已经出现了弱化，那么，撇除偶然性的战争因素，中国可能经历的利润收缩空间比日本在1970年代要小，不过考虑到资源约束与需求收缩之间的必然性，这个过程仍将不可避免。就资本市场来说，盈利前景的下滑预期，仍是在2008年下半年或者2009年初不得不面临的一个问题。
长江证券认为，这种触底的过程自然依托于世界经济对于能源需求的收缩，主要的标志开始应该是来源于美国这一核心消费国对于能源需求的下滑。所以，当中国的PPI莅临高点的时候，并不意味着市场真正底部的来临。这里面有两个原因。其一、美国的PPI的顶部可能意味着短期成本压力的缓解，但此时实际上意味着中下游的利润存在着一个迅速回落的过程。其二、中国PPI的顶部可能是对世界能源需求增量部分的回落，但这不足以构成对能源价格最终回落的原因。所以，当中国的通胀传导使得美国的通胀推升，从而美国不得不紧缩的时候，可能才是真正的全球通胀回落的开始，而此时，中国经济的底部出现。
长江证券认为，下半年A股市场将继续寻找其底部，底部的来临仍是以PPI见顶为标志，PPI见顶后中期的市场底部才可能出现，而要等待终极底部出现的话要到企业利润最坏的那个时点。
长江证券认为，通胀是连接中国实体经济与证券市场的核心点；中国的PPI回落之后的市场低点，将是一个中级反弹的低点，而市场的真正底部可能还会等待利润回落后新的中周期的开始。而第一个低点出现的时间可能在今年的第四季度之后。（证券时报 卢 荣）