2008年4月投资全功略：一片艳阳天

  国家的紧缩宏观政策的调控效果已经慢慢显现出来。从最近几月的数据来看，M1和M2增速都呈下降趋势。2008年1月份CPI指数创1997年以来的月度新高7.1%，而最新公布的2月份CPI指数又创下12年以来的月度新高8.7%，通胀压力之大可想而知。央行为了遏制通胀这只猛虎，必须控制货币供给，以防止结构性的物价上涨演变成全面的物价上涨。 
 
    万科总经理称地产市场在逐步回暖，房价不具备深幅下跌空间…… 
 
    整个2月份，央行净回笼资金5410亿元，而春节长假过后的五周时间里，央行更是通过公开市场净回笼资金过万亿元，达到10030亿元，回笼力度之大历史罕见。此外，春节期间货币需求的缩减、外贸顺差的减少及信贷增速的降低也是2月份货币供应下降的重要因素。预计3月份以后的CPI数据会有所回落，但依然会处于高位，央行会进一步控制货币供应。 

    2008年信贷紧缩政策的严控限制了各家银行的放贷行为，1月份8036亿元的新增贷款量不可能延续下去，历来每年1月份的贷款增量也是全年最高。而往年在年初时本着“早放贷、早收益”原则，各家银行都是极力放贷。2月份新增贷款为2434亿元，同比少增1704亿元，其中居民贷款只增加101亿元，同比少增767亿元，企业新增贷款也比去年同期少增936亿元。预计信贷投放的调控由季度改为月度后，贷款投放也将更为严格。这将严格考验各家银行的信贷结构调整水平。1－2月的贷款增量为10470亿元，以2008年3.63万亿元的贷款增量计算，已用去全年额度的28.84%。 

    1月份CPI价格指数上涨7.1%，2月份CPI更是上涨8.7%，创下12年单月历史新高。为了大力控制通货膨胀，国家依然会延续紧缩的货币政策。但以美国为首的海外经济已呈衰退征兆，3月19日美国联邦储备理事会决定调降联邦基准利率75个基点至2.25%，至此中美利差再次扩大至189个基点，这将迫使央行慎重使用加息等价格型工具。 

    考虑到3月份的CPI数据依旧会在高位，央行为了控制通货膨胀，在二季度可能加息1到2次，且非对称加息可能性较大。但利率工具实施空间的减小导致未来央行会更多的使用数量化货币政策工具，目前整个金融机构存款准备金率已经创下新高15.5%，未来还有一定上升空间。（国海证券） 

   -股市- 

    市场底部还没到 两三月后或明朗 

    在击穿4200点之后，市场似乎毫无阻力地跌穿4000点直到3500点，底部在哪里？成为所有市场参与者探询的话题。陈家琳说，他看不到3500点就是底部，市场的不确定性还存在，这种不确定性需要2至3个月后才能看清。 

    底部可能比3500点低 

    理财一周：一些机构基金在4000点开始加仓，并认为4000点已是底部。 

    陈家琳：去年年底很多机构都看到6000点以上，认为创新高的可能性非常大，当时我认为2008年能回到5000或5500点已经不错了，到现在为止，市场跌到过大约3500点，目前3800点，如果能涨到5500点，很多人已经会欢欣跳跃了。 

    对于底部，现在还很难判断，还有两个不确定性因素：第一是美国的经济衰退到底还会不会继续，第二是中国的通胀对货币紧缩的影响，这关系着资本市场的资金供应情况。 

    理财一周：你目前仓位大约五至六成，会在泡沫挤压到什么阶段满仓？简单说，到什么相对底部你会加满仓？ 

    陈家琳：如果都认为是底部应该满仓了，那就说明还不是底部。现在还说不好什么时候是底部，所以很难判断在什么位置会满仓。 

    加息会是个坏消息 

    理财一周：两三个月后明朗的依据是什么？ 

    陈家琳：两会后，政府针对通货膨胀并没有立即宣布加息，而是提高存款准备金率，主要是中国经济并不坏，就算海外市场对出口有影响，但仍然靠投资和消费拉动经济，对于中国来说，现在最大的问题是通货膨胀，政府对这个问题看得很清楚。 

    现在，国内的利率大概是4%多，CPI是8%多，负利率是4个多百分点。去年二季度的CPI指数不会高，因此今年二季度的涨幅不会小，上半年的CPI如果都维持在高位，要让全年的CPI降低到4.8%。那么下半年的CPI要降低到2%多，这时候负利率已经转为正的了，没有必要加息。 

    假设二季度中国加息，就等于传递出政府对控制CPI没有信心，不得不动用加息手段，这反而是个危险信号。对投资者而言，是个坏消息。 

    不看好银行地产行业 

    理财一周：现在这个市场，你比较看好什么行业？ 
 
    陈家琳：我首先会想到我会规避哪些行业，比如说保险股未来的弹性不是很足，即使反弹，幅度也不会超过大盘。银行股也是一样，如果市场比较弱，对整个净利润的影响是很大的。 

    房地产也是，如果再融资卡得很紧的话，他们的成长性会很低。一般的制造业，如果通货膨胀比较厉害的话，成本会不断上升，包括劳动力，况且其溢价能力比较弱，向下游传导通涨的能力也比较弱，投资肯定要相对规避些。 


    理财一周：现在有没有特别看好的行业，会把资金配置进去？ 


    陈家琳：我们比较看好的像食品饮料、节能减排，后者有不少是制造业，要剔除受通涨影响的股票，但不会完全排斥。另外化工行业，我们认为其周期拐点，景气度还会维持一段时间。 


    理财一周：前一阵表现优于大盘的股票，是不是资金炒作的因素？ 


    陈家琳：确实有一些受到实体经济拐点支持的，但在这个市场里，一定会有些炒作的成分。比如对于农业板块，炒作成分更多一些。你会发现一季报、半年报出来，该怎么样还是怎么样，不会立竿见影地出现效果。而且这个板块很小，会有溢出效应，稍微有些资金注入就可以打得很高。我觉得这里面就有炒作的成分。 
陈家琳：没有过于悲观，只能说市场会维持震荡，我很难得出所谓见底的结论。还有两个不确定的因素会施加影响。一个是美国的问题，两个方面，一是实体经济，是不可避免的。还有就是通过股票市场，效应会传导。另一个因素，在国内则就是通货膨胀，和美国恰恰相反，很难定论。 


    理财一周：你对底部的判断在哪里？ 


    陈家琳：很多的时候，不是看空间，而是看时间，再过两三个月，会更明朗一些。有一个很好的技术指标，就是看什么时候加息，如果不加息会相对好一些。 


    全面看好中国股市 

 

    本栏长期的读者都知道，从2月下旬开始，我逐步看好中国股市，包括大陆的A/B股市场和香港股市。从那个时候起，尽管股市一路下跌，但我对于市场看好的立场越发坚定。 


    之所以看好中国股市， 主要基于以下几个因素： 


    第一， 从去年10月份开始的下跌， 是对于两年半以来中国股市过度上涨的一次回归， 它不可能是泡沫经济的破灭， 也不可能是牛市的终结。 这一轮调整本来就在意料之中， 我们也曾经预期市场可能调整到3800点附近， 但由于中国石油造成的股指变异， 使得我们很难算清楚指数的正常位置以及投资者的合理反应区域， 本周跌到3357点有点超出我们的心理预期， 但从深证成指看， 市场确实是在上周止跌企稳的，通过类比，其指数也大约相当于上证3800点左右。其他指数的运行，与深圳成指也大致相仿。 


    第二， 如果说技术分析类似于巫术， 那么基本面情况更可以使我们得到安慰。 美国次贷危机及其造成的损失， 完全在我们半年前的预期之内，甚至情况要略微好一些，近几个月逐步曝光的公司亏损， 不过是在预期内损失的个案， 仅仅是已知利空因素的兑现而已。反过来说，市场对这些因素已经通过价格下跌提前消化了。所以，我们看到，尽管本周美国的各种利空因素不断，但全球股市却在震荡中上升。 


    第三， 国内经济数据在第一季度会出现回落，这早在预料之中，而从陆续披露出来的数据看， 并不比预想的情况更差， 包括通胀， 进出口，工业生产和企业利润，都在预期值附近， 所以我们没有为此而过分看空市场。 


    第四， 市场认为的大小非减持确实是一个现实的市场压力， 但是它没有投资者预期的那么严重。这种压力到底有多大， 只凭想象是不行的，还需要实地观察。在所有的减持压力中， 中国平安和兴业银行是最大的，如果这两只股票走稳了，大家就不要再故弄玄虚了。 


    上一周我认为香港市场已经见底， 觉得国家投资公司应该去抄底了。本周国投去没去我不知道，但港股大幅上涨10%倒是实实在在的。应该说我非常看好中国市场，最看好的是香港股市， 其次是境内股票市场。在我看来，香港市场的下跌可以到此为止，以后的上涨会十分凌厉，年内创出历史新高是毫无疑义的。至于境内市场，总体来看前途光明。但在具体运行上可能一波三折，这里最主要的原因是证券管理部门的市场感觉不大灵敏，出台的政策常常出现时间上的错位，所以投资者在总体看好的情况下还是免不了常常受到惊吓。 


    从现在起，我全面看好股市，认为绝大多数品种可以中长线投资，80%以上的股票，90%以上的基金，甚至是QDII基金我都非常看好。就A股来说， 近期比较时尚的可能是大盘股， 但过两周中小市值的品种会后来居上。从板块来看，近期最看好的是保险、地产、煤和焦炭。 


    在这一周里， 尽管市场波动非常剧烈， 但我在情绪上却是从未有过的安静。 （《证券市场红周刊》） 



    底部明朗需两三个月 


    理财一周：对于目前的市场看法，你用多少仓位来反应？ 


    陈家琳：50%到60%，还是比较中性的，不会低于一半，还是预留一部分资金，应对前一阵出现的短期超跌的情况。总会有股票错杀。 


    理财一周：对市场悲观的话，会到一个怎样的程度？ 
千万不要在恐慌中割肉 


    最 近 中 国 股 市 这 波 大 跌 从2007 年 10 月 16 日的最高点 6124点， 到2008 年 3 月 28 日最低跌到3357 点，5 个月跌幅超过 45.18%。有很多人惊呼，熊市来临了，还有很多人预言，中国股市要崩盘了，赶紧割肉吧。 


     不必在恐慌中割肉 


    真的会崩盘吗？ 著名基金经理彼得·林奇用历史数据告诉我们，股市崩盘是不可能的， 根本没有必要急于割肉。 


    在美国股市股票投资收益率战胜其他投资品种的这70 年期间， 曾经发生过40 次超过 10%的大跌。 这40 次大跌中，有 13 次属于令人恐怖的暴跌， 跌幅超过33%，其中之一就是有史以来最大的1929 年到 1933 年的股市暴跌。如果在美国股市过去70 多年历史上发生的40 次股市大跌中， 即使有其中39 次你提前预测到， 并且在暴跌前卖掉了所有的股票，最后也会后悔万分。因为即使是跌幅最大的那次股灾，股价最终也涨回来了，而且涨得更高。 


    回顾中国股市从1990 年诞生到2008 年这近 20 年的历史中，一共有3 次跌幅超过 50%的股市大调整：第一次是从1992 年 5 月最高的1429 点，到 11 月最低跌到 386 点，半年跌幅超过73%。 但到1993 年2月就最高涨到1558 点，不到 4 个月就收复失地，又创出新高；第二次是从1993 年 5 月最高的 1380 点，到1994 年 7 月最低跌到 325 点，15 个月跌幅超过76.5%。 但到 1997 年 5月就最高涨到1510 点，不仅收复失地，又一直上涨到2001 年 6 月的最高点2245 点，这一波大牛市上涨了6.9 倍； 第三次是从 2001 年 6 月的最高点2245 点， 到 2005 年 6 月最低跌到998 点，4 年跌幅超过 55%。但到2006 年 12 月底收盘就达到2675 点，不到 18 个月就收复失地，又一直上涨到2007 年 10 月的最高点6124 点，这一波大牛市上涨了 6倍多。 


    每次暴跌过半， 那些投资专家们总是会异口同声地预测股市要崩溃了，但是事后证明，尽管上证指数暴跌了一半甚至三分之二， 但并非像人们预料的那样股市末日来临，没有必要吓得全部割肉抛出。 


    林奇经常提醒投资者， 这种股市大回调不可避免，总会发生的，千万不要恐慌。股市最终还会涨回来，而且会涨得更高。 既然股市最终会涨回来，何必恐慌地割肉呢？ 


    割肉的主要原因是， 大部分投资者投资股票的时候往往跟着感觉走，跟着市场走。这样做有一个最大的毛病，那就是在股市大涨3000 点后，股票已经被高估的时候，人们反而会感觉股市还会涨得更高， 结果会在高位买入， 一旦调整就被严重套牢。 而在股市大跌3000 点后，股票普遍被低估， 人们反而感觉股市还会跌得更低， 结果恐慌性割肉抛出。 如果你在股市暴跌中绝望地卖出股票， 那么你的卖出价格往往会非常之低。 


关注“更大的大局” 


    林奇的看法是： 要想在股市中赚大钱，关键是不要被吓出去。投资要想成功，必须有坚定的信心，决不轻易退出。 


    每当林奇对当前的股市大局感到忧虑和失望时， 他就会努力让自己关注于“更大的大局”，以坚定自己长期持有的决心。林奇所谓的“更大的大局”，是从更长远的眼光来看股市。历史长期统计数据告诉我们，在1927~1997 年这 70 年里， 尽管20 世纪以来发生了各种大大小小的灾难， 曾经有成千上万种理由预测世界末日将要来临， 美国股市平均每年投资收益率仍然为 11%，比债券和银行长期存款高出一倍多。 


    大跌割肉就如冬天砍树 


    也许有的人想先割肉， 以免未来还会有更大的股市暴跌， 而且及早割肉后， 以后可以在更低的价位买回来。但是遗憾的是，人类根本无法预测何时会发生股市暴跌， 即使是美国股市1929 年 10 月 29 日单日下跌11%和 1987 年 10 月 19 日单日下跌22.6%这样的暴跌， 即使是中国股市这三次跌幅超过一半的大熊市， 投资专家们也很难在事前就预测到。 


    而且从人的情感来看， 一旦你割肉后股市继续下跌， 你总是会觉得还会跌得更多，即使已经很低了，也不愿捡回来。 就像受了一次恋人的伤害后， 再也不愿看见那个伤害自己的人一样， 有很多人再也不会碰那个让自己受到很大伤害的股票，即使已经跌得很便宜了。因此想要波段操作，先割肉，再低位抄底，理论上容易，做起来相当困难。只要你持有的公司基本面不错， 或者基金投资策略相当稳健， 而且你投资到股市里的钱是根本不影响未来正常生活的闲钱， 还不如干脆长期持有， 用时间换空间， 长期放在股市里。相信历史规律，股市早晚会涨回来，而且总会涨得更高。 


    股市大幅下跌并不是很新鲜的事情，总是会一次次发生，就像寒冬每年总会来临一样。 你可以这样安慰自己：冬天来了，春天还会远吗，到那时天气又会暖和起来的。 


    大跌割肉就像冬天砍树一样，你再也没有机会迎来属于自己的春天，因此千万不要在恐慌中割肉。 （《证券市场红周刊》） 
    -基金- 

    今年看好债券型基金 


    从市场看，本周国债市场和企业债市场基本维持了在上周形成的上升格局。债市上行的主要原因来自于宏观方面的因素：一是政府明确表示了CPI今年4.8%的调控目标没有改变，目前重在稳定老百姓对物价变动的预期；二是央行行长在两会以后对利率调控的言论更加谨慎，同时通过再度上调存款准备金率作出了新的调控措施；三是美国为缓解次贷危机再度降息75个基点；四是持续回落的股市正把资金再度转而投入银行、债市或其他盈利机会。上述因素的叠加共振正是本周债券市场大幅度走高的原因所在。也证实了笔者在两周之前的预言，债市在平台整理两周之后，必将寻求一个突破方向。 


    各机构看好后市 


    从国际背景分析，美国次贷危机的爆发使得欧美房地产价格大幅下跌，证券市场也未能幸免，这些国家资产市场的吸引力下降，逐利性使得资本转向新兴市场获取利润。新兴市场经济成长性较高，市场的不完善和逐渐完善的过程都孕育了获取超额报酬的机会；相对于美元而言，新兴市场货币带有较大的重估空间，也即升值预期，这又增加了对热钱的吸引力。 


    国内金融市场同样面临了新的变化。债券市场(无论国债还是企债)自年初以来大幅上涨，最近上调准备金率且有加息预期但市场总体依然稳定，最新的10年期国债招标结果也低于二级市场水平，这也说明各机构看好后市。政策性金融债目前与国债的利差水平创历史新高，究其原因，除了商业银行投资金融债的利息收入需要纳税外，政策性银行的商业化转型使得市场重新思考其定位。 


    中期趋势谨慎乐观 


    企业债市场总体收益水平提高，尤其是可分离转债纯债部分随着新债的不断上市，市场流动性得到改善，投资价值显现。但是值得注意的是，对于快速下滑的收益率，市场已经开始保留意见，短期债成交回落，1至4年品种成交增加就是上述态度的体现。因此在债市快速上行的同时，投资者仍然不要忘记自己对收益率的要求和定位。 


    从技术走势分析，债市中期趋势依然可谨慎乐观。在资金层面，信贷资金回落、银行存贷差的扩大将继续扩大机构的配置需求；而随着国内经济的回落，通胀将逐步回落，基准利率上调空间也将有限。此外近期股票市场风险的加大也促使投资者风险偏好的降低，风险溢价上升，固定收益作为低风险投资品种将有望获得投资者青睐。 


    债券型基金是近期值得关注的投资品种。随着我国资本市场结构的不断完善与发展，债券基金不应只是投资者短期规避股市风险的“避风港”，更应成为投资者组建投资组合，获取长期稳定收益的“安全带”。那么我们可以依旧看好债券型基金在2008年的走势，事实上，近期债券型基金的不断推出，在很大程度上就是一个十分显著的信号。（上海新兰德/马宜敏） 


    新基金VS“打折”老基金 谁更具魅力？ 


    周四(3月27日)，沪指放量暴跌近200点，逼近3400点低位，市场人气涣散，然而周五却又大涨一百多点。正如巴菲特所说，在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪。一些大胆的投资者已经开始酝酿抄底，只是，面对近期频频获批的新基金和不少跌破一元面值的老基金，许多基民大有“乱花渐欲迷人眼”的感觉，不知该挑哪个好。 　　 

    可供选择基金多 　　 

    27日证监会再次批准两只新基金：嘉实研究精选和信达澳银精华灵活配置，均为股票方向基金。加上此前连续7周于周五新批的基金，至此，今年2月以来“开闸”放行的新基金已经达到27只，大部分为股票型、混合型基金。 
    
    而今年首批发行的两只新基金建信优势动力和南方盛元都已经结束发行，其中建信优势动力更是开始建仓。东吴、浦银安盛、中银等旗下的新基金也正处于发售中，“如果说去年出现比例配售这样的状况，是基金公司的卖方市场，那么今年就是典型的买方市场，投资者可选择的余地很大。”一位基金公司人士表示。 


    一边是新基金的“扎堆”发售，另一边则是老基金纷纷“打折”。据Wind数据显示，截至3月28日，包括QDII在内的287只基金中，共有111只净值跌破1元面值，0.9元以上的有32只，0.8元至0.9元的基金有54只，0.7元至0.8元的有21只，0.7元以下的有4只。 　　 

    其中不乏一些过往业绩表现优秀的五星、四星基金，Wind统计在股票型和积极配置型基金中，跌破面值、被晨星两年评级为五星的基金有广发聚丰、银河稳健、宝盈鸿利收益、华安宝利配置等四只基金，四星的有东方精选、嘉实成长收益、国泰金龙行业精选、富国天益价值等九只基金。对投资者而言，可供选择的机会自然就很多了。 　　 

    新、老基金各有千秋 　　 

    在惨烈调整的市场中新基金与老基金究竟孰优孰劣呢？“如果一定要买的话，我看目前还是买新基金好。”联合证券基金分析师任瞳认为，现在大盘的底部尚不明确，买老基金就有往下走的风险，也许一买就亏。但新基金现在还没建仓，按规定有6个月的建仓期，这就给予了它们充分的时间效应。 　　 

　“老基金还存在一个问题，就是投资者要对它的重仓股进行考察和判断。”任瞳说，在这样的市场状况之下，老基金重仓的行业、板块会不会表现良好，什么时候会有起色，一般投资者很难判断。“有些投资者还是倾向买老基金的话，我建议买指数基金，不必考虑仓位、具体的配置和判断，因为市场不一定按人的主观要求去走，既然拿捏不准，不如获取一个平均收益。” 　　 

  国金证券基金研究中心总监张剑辉也认为，新基金从产品设计的角度，最贴近这一个阶段或者是一年两年，或者是这个经济发展阶段或者是市场发展阶段它的市场特征。“但是相对老基金，新基金的劣势就在于它的不确定性，因为毕竟是一个新产品，包括管理人在新产品上的适应能力都需要时间来检验。而老基金的优势就是经过几年的磨合，适应性和匹配性都得到了一定的体现。” 　　 

　对于投资者的抄底行为，任瞳表示：“底在哪里很难讲，但我们不要求抄在最底部，只要抄在底部区域就成，这还是可行的。”他建议分次投入，切忌一次性抄底，不着急的话也可等大盘企稳反弹的时候再入市。“从克服心理上的障碍来说，定投无疑是最好的。” 


    -黄金- 

    很可能再冲1000美元 黄金价格依然走牛 


    1032美元/盎司！3月17日在早盘亚市美元恐慌性暴跌的影响下，黄金创出了历史新高。而随后四个交易日却成了多头的“梦魇”，其价格由历史性最高1030美元下挫至904美元，跌幅达126美元， 多头“横尸遍野”。 
    
    本周，经易金业有限责任公司发布了《2007-2008年度黄金市场研究报告》（以下简称《报告》），这也是今年国内黄金投资领域首个公开发布的此类研究报告。经易金业市场总监顾海鹏在接受理财一周记者专访时表示，2008年金价依然呈现长期牛市基本特征的概率较大，但年内存在出现中期拐点的可能。 


    价格能刺激供需平衡 


    尽管近期国际黄金价格出现了大幅波动，但顾海鹏看来这依然只是震荡调整，黄金走牛的大势并未根本性扭转。 


    “价格是调节市场供需平衡的杠杆，我们认为黄金市场将持续走牛的重要依据之一就是供需。”顾海鹏说。他认为，供求关系决定了黄金价格将走高。首先从需求角度看，通胀时代早已来临。因而人们急切地需要找到一种资产来抵制通货膨胀，而天然具有“防御性保值作用”的黄金自然会受到人们的青睐，也就是说人们对黄金的需求增加了；而另一方面，诸多数据表明，黄金供应量很难大幅提高，目前，全球地表存金量在16万吨左右，其中60％是首饰、饰品，3万多吨是国家央行储备，还有一部分是考古艺术品；黄金每年的新开采量十分稳定，每年都在2400吨~2500吨左右，加之由于黄金从勘探到开采再到冶炼，不仅前期投入大，而且周期至少要五年，因此短期内产金量不可能突飞猛进。 而另一方面，每年可回收的黄金也很有限。 


    “同人们的需要相比，黄金的供应明显稀缺，这一点告诉我们，只有价格的上涨才能实现供需的平衡。”顾海鹏说，这也是基础经济学的浅显道理。 


   “钱只会向钱涌动” 


    钱只会向钱涌动！顾海鹏举了个通俗的例子，当资本无利可图时，它会迅速地掉转方向，转战另一个阵地。股票市场从900多点到6000点又到了3500点便是明证。而基本的数据也给了我们资本路径的“蛛丝马迹”：自2000年以后，COMEX基金净多头持仓已超过20万手，每手100盎司，累计600多吨。 


    进入2008年，美国金融机构接连遭受重创，投资者对美元的信心丧失殆尽，此时黄金更显现出宝贵的投资价值。美国一系列糟糕的经济数据显示其经济正在陷入停滞甚至衰退的深渊，将全球经济带入到一个充满变数的关口。与此同时，国际政治形势更加错综复杂，市场中多空交织，难以准确研判。在全球股市走势令人担忧的同时，无论是出于避险，还是出于投机，会有越来越多的资本转战黄金市场。而业界也普遍认为，近期的美元反弹只是技术性反弹，颓废美元的上涨不过是“昙花一现”。 


     很可能再冲1000美元 


    《报告》根据黄金季节性特点研究认为，2008年2-3月金价出现一次年度高点，随后会展开调整，预计在2008年6-7月结束。之后金价将再度呈现上涨并将这一趋势保持到2009年一季度。从时间上看，2008年的最佳买入时机可能在2008年的6-7月产生。不过，《报告》也表明，年内存在出现中期拐点的可能，但这种情况现在看来仅能达到30％。 


    顾海鹏对记者表示，2008年黄金有再次冲击1000美元的可能，而低点的幅度保守估计可能在730-760美元。此外，经易金业还认为，在价格企稳后，850-880美元之间的价格，对于投资者来说都是比较理想的买入机会。 


    《报告》预测，扣除波段性短线操作因素，2009年1月-2009年3月间为价格高位运行区间，即投资者可以考虑离场的预期理想时间段。 


     经易金业同时表示，由于市场处于变化之中，因此将在6月和11月修正长期价格预测，调整投资策略。“我们建议普通的个人投资者，应特别注意风险控制，操作上不妨保守一点。”顾海鹏说。（东方早报） 
    -理财- 


    理财产品八大风险 



    同济大学软件工程硕士，香港注册金融工程师，CFP上海地区会员组织名誉理事，总行级阳光理财精英团队核心成员。 


    10年丰富的个人金融领域从业经验，精通财富管理、银行卡等个人金融领域，视野宽广，具有敏锐的市场洞察力，长期负责“阳光理财”的建设推广，致力于构建理财文化。 


    从2004年“中国理财元年”至今，境内个人理财业务已经走过了四年多的历程，这四年是境内居民可投资的市场和工具不断丰富扩充的四年，是各种金融政策不断出台和修订的四年，同时也是理财业务风险管理体系不断完善的四年。今天我们就来简单分析一下理财产品的风险： 


    政策风险 


    由于国家各种货币政策、财政政策、产业政策的变化而导致的风险。比如说如果证监会对新股发行机制进行改革、新股发行的套利空间不再，现在很多银行发行的打新股理财产品就会受到影响。 


    市场风险 


    当市场价格出现不利的变化而导致的风险，这也是理财产品面临的最常见的风险。比如说2007年初很多银行推出了挂钩海外市场绩优股票的看涨期权结构性理财产品，随着美国次贷危机的爆发和持续恶化，全球资本市场遭受重创，导致这些结构性理财产品收益不佳。 


   利率风险 


    指因利率的波动而带来的损失风险。2007年3月18日开始，在短短9个月的时间里央行破天荒地先后六次加息，如果投资者在3月18日前刚刚购买了固定收益型理财产品，购买当时一年期基准利率是2.52％，对应期限的固定收益理财产品预期收益率在3.4％左右，而六次加息后基准利率已调高为4.14％，高于理财收益。因此在快速加息周期里，投资者更宜选择一些期限较短的理财产品。 


    汇率风险 


    汇率就是货币对外的价格，它的波动会给投资者带来巨大的风险。2008年随着美联储的持续大幅降息，央行加息的空间已经很小，而汇率空间仍然广阔，因此今年人民币将以更快的速度升值，而海外资本市场又次贷阴影笼罩不散，因此今年投资者对QD产品宜多观望少介入。 


    流动性风险 


    同样投资标的的理财产品一般期限越长流动性越差，所以作为对流动性的补偿，预期收益会相对高一些。有些理财产品购买后只能持有到期，期间不能提前终止或赎回，甚至还不能质押，投资者在选择此类理财产品的时候要注意尽量留足备用金后把余下的闲钱拿去投资。 


   违约风险和信用风险 


    信托类的固定收益理财产品受到很多低风险投资者的青睐，但是如果所投向的信托计划发生违约事件的时候，将会导致投资者的理财资金发生损失。比如前几年金新信托发行的乳品行业战略并购资金信托计划就没有按期兑付，发生了违约风险。为了降低违约风险，很多信托计划的本金和收益都会有某家银行承担连带责任担保，在这种情况下担保银行的履约能力决定了信用风险的高低。 


    销售风险 


    不实或夸大宣传、以模拟收益替代预期收益、隐瞒市场重大变化、营销人员素质不高等问题都有可能造成对投资者的误导和不当销售。香港曾经发生过一起事件，某银行销售人员将一款10年期以上的产品卖给了一位70多岁的老太，理财产品与投资者的风险属性严重不匹配，最后银行被判不当销售败诉。 
操作风险 


    在办理理财业务的过程中所发生的不当操作也有可能会导致损失。 


    “当投资显得最有利可图的时候，也就是最危险的时候。”随着中国金融市场的逐步成熟以及境内居民可支配收入的持续增加，境内个人理财市场无疑将更加繁荣。在把握机会的同时，多一些风险意识、多一些理性理念，唯有这样，理财的收获才会更有价值。（东方早报） 


    理财宜防御为主，再出“组合拳” 

    今年以来，A股市场的不断调整不仅影响股民信心，基民也开始踯躅不前。不仅股市投资缺乏明朗预期，另一方面因为人民币对美元的连续升值，让汇市投资犹豫不决。即便是去年一直看好黄金和商品的投资者，看着目前高企的价格也难免发愁。 


    面对这样一个让人“雾里看花”的大市，《第一财经日报》近期采访了光大银行、荷兰银行、中国银行、交通银行等多位资深理财人士，他们为客户给出的相同意见是：今年市场最大特点是动荡和不确定，去年投资者只要投资股市，大多能获得理想收益，而今年的投资应该是以防御为主，实行资产配置。 　　 

    防御成为基调 　　 

    光大银行上海分行零售业务部副总经理赵志敏在接受《第一财经日报》专访时表示，今年的特点是震荡，所以一定不能采取去年同样的投资策略。稳健和防御应该是今年的主题。荷兰银行（中国）有限公司消费金融部副总裁、高级投资产品经理吴蔚也对本报记者表示，投资者应该选取一些抵御通胀的、防御性比较好的产品来投资。 　　 

    光大银行、工商银行等许多中资银行今年的理财产品不再单一放在股票市场，而是将债券、票据等固定收益产品作为主打。赵志敏介绍到，光大银行今年来主推的理财产品大都是固定收益的品种，还有部分保本保收益的品种。而工行的“灵通快线”产品也是一款投资各类货币市场工具的理财产品。  

    “保守型理财产品可能最多只能获得年收益5％~6％，也许有投资者认为无法跑赢CPI 7％~8％的涨幅，这种投资不合算。但事实上，投资跑赢CPI的说法并不是说要在一年内或者是短期内总是有较高的回报，而是在中长期看来投资收益战胜通胀。”赵志敏表示，“今年为客户做到资产不受损、保值，等待更好的投资机会，也是一种理财策略。”　　 

    增强流动性也是防御的方法之一，因此许多银行在近期都推出了短至7天、8天的债券类产品，甚至1天的超短期票据。 　　 

    吴蔚则告诉记者，自去年下半年以来，荷兰银行主推的是抵御通胀系列产品。因为从2007年下半年开始，中国CPI指数在不断攀高，而其中粮食及肉类等农产品是引起通胀的主因之一。在目前全球股市波动性日益增强的情形下，2008年的投资热点会由股票市场向防御性更好的一些板块转移。 　　 

    用”组合拳“避险 

    银行的资深理财人士纷纷表示，在目前的情况下，投资者要做好合理的资产配置，不要用负资产投资。理财师建议，一般家庭的投资原则是，家庭需要持有现金量为４~６个月的固定支出，其他的作为投资存放；家庭的意外保障为每月的固定支出乘以７２，即要求意外发生６年仍能维持原来的生活水准；家庭的年保险费用支出不应该超过年收入的１０％；理财一定要做到量入为出，尽量避免出现负资产。
所谓资产配置，一部分是各类投资品种的配置。赵志敏表示：“今年一季度的投资沙龙上，我们就建议客户适当在股市建仓，或者赎回一些基金，转移到一些保守的投资品种上。”基于资产配置的观念，她又认为美元目前的走势可能见底，“假如美联储再降息，手中持有美元的客户倒不需要急着结汇，但这是一个中长期的投资。”交通银行的高级交易员吴翌也建议下半年美元可以建立中长期多头。　 

    而另一方面，投资期限也可以灵活组合，吴蔚认为，2008年投资者要秉承“谨慎乐观”的投资心态去设定合理的投资预期，因为理财的真正意义是中长期投资，而非短期的投机。因此目前荷兰银行既有一年期左右的短期产品，依然大多数为5~6年的中长期产品。投资者可以根据自己的要求来合理配置。 


    二套房贷款人的省息技巧 


    目前北京市各大银行严格执行二套房贷政策，按照去年12月央行出台的《关于加强商业性房地产信贷管理的补充通知》：“对于已利用银行贷款购买首套自住房的家庭，如其人均住房面积低于当地平均水平，再次向商业银行申请住房贷款的，可比照首套自住住房贷款政策执行”，其中人均住房面积如何确定成为补充通知中的一个疑问。现在，人均住房面积开始有了参照，建行已经初步制定了具体的标准，即人均住房面积标准为26.6平方米。 

    目前北京市各家商业银行对于二套房贷的界定标准基本一致，主要是两条：一、以家庭(配偶以及未成年子女)为单位，以人民银行征信查询为准；二、已利用银行贷款购买住房，无论是否结清，再次购买住房且贷款者。在第一条中，比如丈夫贷款购买第一套，那么以妻子名义再次贷款购房的，执行二套政策；异地已贷款购房，在本地再次贷款购房的，执行二套政策，这些都可以通过人民银行征信系统进行查询。 


    在第二条中，其中人均住房面积成为政策执行的关键。此次建行确定家庭人均面积未达26.6平方米（产权证面积/户口本人口），有利于补充通知的顺利执行。比如一个三口之家，原住房面积为75平方米，贷款未还清；孩子长大后，原住房比较拥挤，准备贷款买一套大户型，按照建行的政策，该户购房者的人均面积为25平方米，低于26.6平方米，购买第二套时就可享受首套的优惠政策。 


    利率方面，对于第二套房贷，各家商业银行都严格执行上浮10%的政策，即8.613%；以同样贷款50万元，期限20年、等额本息计算，年利率8.613%的每月还款4374.9元；如果享受下浮15%的优惠利率，每月还款为3773.8元，可节省601.1元。 


    由于各家银行均严格执行二套房贷政策，特别是利率上浮10%，将使二套房贷成本出现较大幅度的上升。为此，“链家地产”市场研发中心建议消费者可尽量选择公积金，并事先计算好人均住房面积。 


    首先，尽量选择公积金贷款，公积金贷款购第二套房仍可享受优惠政策。第一套使用商业贷款的，购买第二套使用公积金贷款仍可享受首套贷款政策。而购买两套都使用公积金的，只要把第一套的贷款余额还清，仍可享受首套政策。而且公积金利率优惠，贷款成本低，贷款50万元、期限20年、等额本息比较，商贷优惠利率每月还款3773.8元，公积金每月还款3360.8元，月供可节省413元。 


    其次，事先计算人均住房面积。目前建行的二套房贷政策中，客户已利用银行贷款购房，如果家庭人均面积未达26.6平方米（产权证面积/户口本人口），那么再次贷款时可以享受首套优惠政策。 


    最后，备齐资料，节省办理时间。贷款流程步骤较多，特别是过户、抵押耗时较长，及时备齐相关资料，有利于尽快办理完结。其中收入证明材料不易办理，单身购房者容易遗漏单身证明。