莫让暴跌遮望眼 抄底失误危中有机

[] 来源：中国证券网 2008-01-29 02:06

空方兵临城下 年线会否成为“马其诺防线”

　　美股大跌、港股跟跌、A股狂跌，上证综指近10个交易日下跌千余点，市值损失上万亿元。面对这种非正常的连续大跌，投资者仍要保持理性，像这种惨烈的下跌很可能正在酝酿未来超强的上涨机会。

　　⊙山东神光金融研究所 刘海杰

　　暴跌后A股相对投资价值更加明显

　　本轮下跌行情是在我国经济增长稳定而持续的大背景中出现的。回想10年前的东南亚金融危机，并没有阻挡国内A股市场的牛市步伐，1997年股市大涨，1998年只不过是高位整理而已。而如今，改革开放积累的经验和成果，足以让我们的金融市场更加稳定。在此，我们依然坚持2008年的A股行情只不过是牛市征途中的缓冲期，并不是牛转熊的开始。

　　A股牛市一路走来最基本的支撑就是价值投资，然而这种大跌和大涨也可能会让价值投资者陷入盲区。笔者曾经作个一个统计，沪深300指数在4500点一带对应2008年26倍左右PE，目前的利率水平对应24倍的合理水平，即便再有一次加息，市场的合理估值水平也在20-25倍一带，而沪深300成分股中已经有相当一部分公司接近甚至低于这一水平，比如银行、钢铁、石油这些权重股，如果股价再跌，那自然意味着相对投资价值更加明显。

　　政策适当作为是对投资者的有效保护

　　这一波行情下跌，很多人把问题焦点转移到海外股市下跌，并没有注意到我们国内A股自身的问题。其实，最近一段时间，新股密集发行，特别是大盘股开始发行给市场带来了巨大压力。有人说，新股发行急于给大盘股让路，为指数期货准备，这其实是没有道理的，市场疲软时新股发行应当停止或者减缓。还有印花税，我国当初提高印花税的初衷在股市连续大跌之后是否没有改变呢？笔者认为，在市场出现不正常下跌时，政策的适当作为对于维护一个健康股市，对于保护中小投资者利益其实是非常重要的。

　　市场真正的支撑应该在跌破年线之后

　　很多人都期待着大盘（上证综指）在年线附近遇到支撑，技术分析家们更是这样认为，而上证综指年线的位置也正好是本轮行情C浪下跌的下轨支撑位。事实上，由于中国石油在综指中权重接近20%，该股的下跌会放大对指数的影响，所以上证综指在年线附近存在短期的心理支撑，真正的支撑应该在跌破该心理线之后。如果单从技术上看，我们认为沪深300指数更值得关注。笔者曾提出，沪深300在4500点一带投资价值更加明显，该位置到年线4300点（年线以每日10点速度上移）一带将是本轮行情落脚点。神光在2008年投资策略中也曾提示，全年低点将在一季度产生。从这个角度看，目前我们所处位置临近大盘的底部区域，只不过短期内的最后一跌会让投资者倍感痛苦。从时间上看，我们认为春节过后，基于对指数期货和两会的市场平稳的准备，资金供给的口子会更加松动，行情在急跌之后将会出现报复性上涨。

宽幅震荡 危中有机

　　⊙国泰君安证券研究所 翟鹏

　　2008年1月市场并未延续12月以来的反弹行情，截至1月28日，1月上证指数下跌约16%，沪深300指数下跌约11%。我们认为市场出现剧烈调整源于市场对全球以及中国未来宏观经济的担忧加剧，而平安的融资方案只是触发因素。但在目前流动性充裕，且宏观经济还比较健康的环境下，上证综指在短短的10个交易日内下跌千余点无疑是超跌的表现。我们认为2月份将延续宽幅震荡的走势，波动区间在4300-5200点。笔者在此从海外市场、中国宏观展望、市场流动性、估值和企业盈利增长五个方面来进行分析论证。

　　一、美股短期企稳，中期仍将下跌。我们认为美国经济仍在减速过程中，本周美联储可能再次降息50BP，但降息无法改变美国经济向下的趋势，只可能让经济提前反转，短期受此影响美股将企稳。但由于未来一两个月内还会有大量的金融企业年报出台，其中相当一部分可能受次级债影响而爆出巨亏。此外，美国未来的宏观数据也不容乐观，这都将推动美股进一步向下。

　　二、1季度宏观面尚健康，市场对宏调政策预期更为关键。外需下降和升值将使2008年我国出口继续减速，此外信贷控制和宏观调控将使固定资产投资增速低于2007年，2008年经济放缓的趋势已非常明显。而2008年欧洲和日本经济也将继美国之后进入减速期，全球经济增速下滑幅度很可能超过市场预期，如汇率与出口政策不调整，我国出口和顺差增速将逐渐下滑。

　　2008年宏观经济很可能是个先下降后回升的过程，而回升的关键点在于调控政策的放松。但从短期来看，我们相信2008年1季度经济增速仍将保持较高水平，随着企业盈利持续高位和贷款的开始投放，1季度固定资产投资建设将迎来一次小高潮。消费在扣除物价因素之后也在明显增长，而出口增速的下降需要一段时间来发展，现在虽已开始下降，但下降幅度并没有到非常糟糕的地步。我们认为1月的宏观数据将会符合市场预期，从而缓解部分投资者的紧张情绪。如果1季度的宏观数据尚属健康，那么宏观政策的调整将被推迟。信贷和宏观调控的放松会在经济转型期阵痛形成以后，即经济增速下降到一个比较低的水平以后才会看到，很可能发生在2、3季度。

　　三、2月流动性面临大小非考验。从资金供给来看，2008年1月基金和A股开户数已经企稳，此外大量银行的A股理财产品也在发行。但是尽管存量资金仍然充沛，增量资金也在涌入，却缺乏爆发力，仅凭目前的资金面很难推动一轮大行情。

　　2月份将有3650亿市值“大小非”可进入二级市场流通，是2007年以来的第二大解禁高峰。其中招商银行股权分置改革限售股和兴业银行首发与战略配售股解禁市值达到2500亿元，占比达2/3左右。从目前股价和公司性质等方面判断，我们预计这两家公司大比例减持的可能性不大，因此，“大小非减持”给2月份带来的市场压力并不会太大。

　　四、目前估值较合理。我们认为2008年上市公司增速在30％左右，在30倍市盈率条件下（对应PEG为1），沪深300指数2008年底的点位应为5761点（25倍市盈率针对4801点），目前的市场估值水平大幅下移的空间较有限。

　　五、2007年年报行情可期。根据已公布的765家上市公司业绩预告统计（截至25日），我们发现80%预告2007年年度业绩增加，其中“预增”占比为54%。在“预增”类别里，“预增”50%-100%的共142家，占比34%；“预增”100%以上的共计185家，占比45%。从业绩预告数据来看，我们对上市公司2007年业绩大幅增长较为乐观，逐步披露的年报业绩将成为支撑2、3月份行情的重要题材。

　　综上所述，我们认为2月份市场将呈现宽幅震荡格局，预计上证指数可能在4300点至5200点区间波动，建议投资者在保持现金头寸的同时可以适当参与波段操作。在宏观和市场预期没有一致之前，我们认为市场风格不会出现逆转，市场热点仍将集中在中小市值股票。结合景气、估值、市场特征的评分，我们推荐零售、医药、电信设备、纺织、化工、旅游酒店等行业，这些行业尽管前期涨幅较高，但未来受宏观负面影响较小，而且盈利增长较确定，投资者通过自下而上的选择能在其中发现很多投资机会。

　　资料来源：www.compass.cn 制表：严军元

“经济这么好，怎么会股灾?”


东方早报记者 孙晓旭

1月28日下午3时，上证指数重挫342.39点，跌幅超过7%，收于4419点。
“让它去！”就在一些股民面无表情地凝望着营业部内的电子显示屏苦思冥想时，张阿姨（化名）满脸不屑地瞟了一眼绿横遍野的屏幕，不停地对朋友絮叨着她信心满腹的原因，“中国GDP增长已经连续5年超过10%了，经济这么好，怎么会出现股灾呢？”
虽然指数向下，但不少“张阿姨们”都认为目前“熊”尚未到来。营业部的股民不减反增，很多外来务工人员也前往开户炒股了，“全民炒股”现象似乎日趋鲜明。

“股市不会就这么走熊”
对于昨天突如其来的“股灾”，张阿姨显得不以为然。“除了美国股市大跌，现在和去年没有太大变化，股市不会就这么走熊的。今天不是还有涨停板么！”
1月24日，国家统计局局长谢伏瞻表示，2007年国内生产总值同比增加11.4%，连续五年增速达到或超过10%。
以谢伏瞻提供的数据为论据，张阿姨几乎是逢人就兜售这套“经济理论”。让她欣慰的是，与她志同道合的股友不在少数。
“我还是看好奥运年。”目前还是一个学生的股民小刘去年4月份加入了浩浩荡荡的炒股大军，原本是想赚点小钱暑假出去旅游。岂料，一场大跌让他损失了10%的本金。不过，面对经济学家口中的“中国经济增速将放缓”，就读经济学的小刘依然认为这是一种健康的减速，不会危及企业利润。
“像今天，我觉得是一个很好的买点，可惜手里没有钱了啊。”刚刚露头的亏损没有影响小刘的信心。也许是初生牛犊不怕虎，小刘打趣着说：“无限风光在险峰嘛！大不了放一两年不管，到时候市场涨回来直接去欧洲。”

华尔街的味道
“昨天美国股市怎么样？新闻怎么没有说？”
与“5·30”时讨论印花税与市盈率不同，由于此次下跌几乎是与欧美股市同步，股民们将目光更多地投向了国际市场，张阿姨所在的上海延平路某证券公司营业部内仿佛有了些华尔街的味道。
“兴业银行是法国最大的银行，影响肯定不小。”昨天下午，沪深两市超过200只个股跌停的时候，张阿姨的一个朋友正与她讨论着法国兴业银行49亿欧元的巨亏。她们认为，这场下跌是受全球股市动荡影响，“一旦局面消停下来，A股总归能走好的”。
说这话时，一位老股民突然对记者说：“原来美国股市周末也休市啊。现在中国股市一直跟着美国股市走，美国涨就涨。”
不过，就在内地股民指望着美国股市的同时，与国际市场联动紧密的香港市场上，香港股民却在期待着A股的表现。
“内地到底怎么样啊？这边好‘冷’，现在美国和香港股市好像都跟着A股走。”一位香港股民不停地向记者发着牢骚。

笑容背后的不安
“再见。”昨天下午3点半左右，营业部门口的李先生有气无力地回应着准备回家的张阿姨。“再见”两个字轻得几乎只有口形没有声音。此刻，他手中夹着一根快要燃尽的香烟，若有所思的脸上眉头紧锁。
张阿姨用经济增速的数据为自己打气，可是李先生却同样因为经济数据没了底气。2007年我国高达4.8%的CPI增幅已经逼近5%———这一象征严重通胀的CPI警戒线。中国经济实现软着陆的形势严峻。
谈及A股走势，李先生摇了摇头。“不知道，跌了这么多了，谁知道怎么走？以前也经历过熊市，没有碰过这种。大家都挺看好的，再看看吧，反正已经亏了那么多了。”
和去年上半年记者在这家营业部见到的收盘10分钟人们便散光的情景不同，昨天下午4点钟，红绿斑驳的电子显示屏已经关闭，这家营业部的交易大厅内依然有不到20个股民没有离去。
最靠近交易电脑的一边，四五个股民面容轻松地谈论着市场走势，结论是“急跌之后必会反弹”。然而，仅仅与他们相隔两排的座位上，一个老股民却始终凝视着已经关闭的显示屏，不发一言。

股民群体“边缘化”

“上个礼拜我就到营业部大厅公开跟大家讲，手中的股票一概扔掉，等行情走稳了再说。当时大部分人都没有这样做，现在这个点位再讨论是否割肉，已经很尴尬了。”面对一个又一个询问“还应不应该拿着”的股民，一位证券公司营业部负责人称有点无奈。
让他感到不安的是，虽然市场一路下挫，股民们的热情却没有像“5·30”那样大受打击。很多新股民和小刘一样，就在基金等机构投资者屡屡减仓的同时，踊跃入市抄底。
“又不会崩盘，你怕什么？”昨天，一位刚刚完成开户的股民反问记者。
据上述营业部负责人介绍，现在营业部的股民不减反增，而且，新入市的股民身份越来越“边缘化”，“很多外来务工人员包括农民工，都来开户炒股了。”
据介绍，去年10月份以来，前往营业部开户的新股民中，上海人与外地人的比例已经是“一半一半”了，“‘5·30’之后，市场成交额下降了，‘全民炒股’的现象却是更加明显了。”

记者观察
莫让暴跌遮望眼
早报记者 孙晓旭
大部分沉浸在经济繁荣中的中国股民都没有料到这次下跌会如此之急、如此之深，就像早已筹划好北国之行的上海市民，一觉醒来却发现窗子外面的街道已是满眼雪白。
“大雪已造成8千万人受灾……目前上证指数下跌7%……”。眼下，中国每个新闻频道都在反复播报着两个重磅事件———“雪灾”与“股灾”。面对再度重挫342点的上证指数，1.3亿中国股民期待“解套”的心理与广州火车站15万滞留乘客渴望回家的心情多少有些相似。
只缘身在最高层？
1月21日，农历大寒。这天，上海的天空罕见地飘起了雪花，最能代表A股市场的上证指数十分“应景”的重挫5.14%，沪深两市跌停个股接近千家。当天，一个证券营业部的经理通过电话建议他的客户全部抛空股票。不过，让他失望的是，收盘数据显示，80%的投资者都在大举“抄底”。
人们总是习惯“向左看”。如同阔别大雪十七年的上海人认为21日飘起的小雪只是一个插曲，享受了两年牛市的中国股民依然选择相信“空仓的风险大于满仓”。然而，经验并不是每次都能奏效。25日深夜，一场大面积降雪在人们熟睡之时悄然降临申城。不久，中央气象台于28日上午6时发出最高级别的暴雪红色警报。三个小时以后，沪深两市开盘双双下挫。
“经济这么好，怎么会有股灾？”面对国家统计局刚刚宣布的2007年高达11%的GDP增速，中国股民牢骚满腹。最终，大多数人将原因归结于欧美股市的动荡。
1月中旬以来，“次贷危机”愈演愈烈。其间，陆续从华尔街传出的投行财务报告显示，花旗集团、美林证券和摩根士坦利2007年第四季度出单季亏损分别高达98.33亿美元、98.33亿美元和35.88亿美元。不久，法国兴业银行又爆出因为一个交易员的违规操作，致使该行可能遭受高达48亿欧元的巨额亏损。
一时间，2007年10月份之前还在一次又一次的全球股灾中独树一帜的A股市场突然变得高度国际化。一些投资者自己也无法理解，“当时分析师口中走出独立行情的A股市场怎么一夜就和世界接轨了？”
如果觉得不可思议，不妨回头想想已经渐渐被市场遗忘的市盈率和紧缩货币政策。“A股市场需要震荡整固还是因为股价过高。”燕京华侨大学校长华生日前对早报记者表示，“同食品价格一样，资产价格同样需要平抑。”
最简单的道理往往最为有效，当初引领上证指数从1000点开始上涨的采掘、农业、地产、金融等四大板块也从那时起依次回落。然而，面对这一切，当初“只缘身在最高层”的投资者显然没有做到“不畏浮云遮望眼”。
“活下来是第一位”
经济增长确实与股市的大趋势密切相关。只是对于普通投资者而言，经济繁荣背后的某些因素可能难以被发现。“到目前为止，谁也不知道次贷危机对国内企业的影响多大，中国经济增速今年是否会回落，以及回落程度的大小。”华生称。
是的，几乎每个“职业”股民都知道2007年中国CPI增速高达4.8%，而了解5%的CPI增速意味着严重通胀的人却为数不多。尽管如此，人们还是选择涉险。
不过，也有例外。早在上证指数碎步上扬的1月3日，内地首只阳光私募基金———深圳赤子之心资产管理有限公司（以下称“赤子之心”）却在当时市场的奚落中“意外落马”。
赤子之心总经理赵丹阳当时就旗下的信托基金跑输指数向投资者致歉。“时至今日，H股和A股都已越过我们所理解的范围。”
当时，赤子之心的“落马”留给了A股市场一地的问号。如今，当初笑谈赵丹阳人们作何感想我们不得而知。唯一留给人们体味的，是赵丹阳坚定的表态———“我们宁可错失，不可冒进，在资本市场上活下来永远是第一位的。”

一定要保持清醒
时至今日，上证指数已经较历史高点跌去1024点，调整幅度达到了17%。除金融股之外，牛市另外三大领涨板块的跌幅也均达到了30%左右。面对接近年线的上证指数，又一次抉择摆在了中国股民的面前。这是牛市还是熊市？坚守还是离场？
一位老股民打了一个形象的比喻称，现在的股市如同一头已经被瓜分了不少肉的壮牛，机会还在，只是需要仔细甄别。
“2008年是中国股市宽幅震荡整固的一年，投资收益肯定不会像前两年那样惊人。”华生认为，暂时的“冷场”并不意味着牛市的结束，调整是必要的也是健康的。
与此同时，尚福林则在全国证券期货监管工作会议上将2008年定义为“承上启下的关键一年”。而从分析师熟埝的技术走势和波浪理论看，当前的上证指数不过正在经历长达两年的五浪上涨之后的三浪下跌过程，走势完全在一个标准的牛市八浪上升过程中。
飘雨不竞日，骤雨不终朝。在“5·30”之际，市场就对“大震荡将成为牛市常态”达成共识。面对眼下股市的大幅调整，端正心态、善入善出，对投资者显得尤为重要。不论是6000点上的高位繁荣还是4000点的持续杀跌，都不应成为一个成熟股民的投资依据。困扰全国的大雪终将散去，股市的动荡也绝非没有终点。待晴日，看银装素裹，分外妖娆。

2008-01-29 | 大盘今天最后选择方向 

上证博客 空空道人 

面对昨日的暴跌，342点的长阴，你所能做的就是忍耐，应该是一种无奈，昨日下来接到无数的电话，归根到底不是别人怎么样而是自己面对暴跌在采取措施的时候的瞻前顾后，这也说明一个舆论的力量，大家死活是不相信春节前会用如此的大跌来迎接的（包括本人），现在还有一周的交易日了，行情会如何哪？

昨日有云南的朋友给我电话，我说当天出台救市措施的可能几乎为零，因为A股市场有许多的弊端，资金为王就是之一，正常渠道不能完成的东西，大资金可以通过盘面“要挟”，以期达到某些目的，这种情况下指望出台某些措施不现实（谁也不傻），那么面临一种年线和支撑线结合的今天，大盘会以一种市场的举动来走吗？

看看下图：

大盘明显的是在走一个大型的下降轨道，今天面临考验下轨的支撑问题，图中蓝点所示，大致应该在4335附近，而今天年线也在此区域，所以，从理论上来说这一区域应该是有很强的支撑，但是，从中石油的气势汹汹的下跌走势看，他还有继续下跌的动能，昨日我曾说，中石油以前还有虚假的买单，现在没有了，有没有这么一种可能就是：主力已经放弃对中石油股价的维持，如果是这样，中石油的下降势头将没有止跌的可能。非理性的下跌，造成的是市场的不信任，年线对于任何市场都是一个重要的标志，A股面临空前的压力。如果很不幸，主力执意要把蓝点打漏的话，那向下的空间将打开，也就是说，下跌空间不是两百点能解决掉的，至少要有上面绿线的2/3，也就是说向下还应该有六、七百点的跌幅，也就是说要到3800附近，而3800附近正是5.30盘整筑底的地方，理论上应该产生强烈反弹了。（但愿不会走出这样的局面，也就是说今天寄希望于蓝点处获得支撑）

来看看今天的重要新闻

全国7786万人受雨雪灾害 救灾复杂程度超98抗洪
就像98抗洪，现在的雨雪灾难的救助问题也是目前的头等大事，因为面临春节，人心思回，难啊！祝愿一下灾区的群众早日脱离困境

江苏省政协委员骑自行车参加两会被拒会场之外
现在知道群众的出行是多么的困难，也知道为什么要在吃穿住用方面攀比了，车一定要豪华，就当美化环境吧！

吴晓求：中国平安巨额再融资失去理性 近乎疯狂
嗯，平安这次应该追究他们的地责任，国家倡导的企业的社会责任怎么就这么沦丧了

没有其他的了
要说对于昨日的暴跌能出来说说话的就是上面的吴晓求的讲话了，能有多大分量就要看今天的市场了，毕竟有重量级的人物对平安的无耻融资说话了，虽然有点晚，毕竟比没有强
不说了，看今日关注

今日关注：

关注4335点的得失，最后的稻草会让大家窒息的，对非理性的市场只能用躲避了
期盼能有长阳出现
关注中石油，看他到底要走向何处？一点点蚕食着低价发行的那点差价（已经还有7.31元的差价，不会吧！怎么是这个数啊？晦气，24.01-16.7=7.31）
关注2险还有多少水分可以挤，尤其是平安，你不会到传说中的50元吧！
关注盘中可能出现的一些措施（很有可能）
千万别烦燥，前途是光明的，要相信这一点，给自己一个信念