[] 来源：中国证券网 2008-01-09 02:51
起步行情虽像去年 光有“形”似难以效颦
在宏观调控政策真空期以及供给压力暂时减轻的宽松氛围下，目前沪深股市所进行的盘升行情，表现出与去年初相似的市况特征。但是我们深入到市场的内部，从更为宏观的市场结构因素观察目前市场，就能发现2007年、2008年年初行情“形”似而“神”不同，或许从两者的区别中，能提炼出有助于投资者中短期策略安排的信息。
⊙上海证券研发中心 屠骏
“形”似而“神”不同的年初行情
2007年、2008年年初行情“形”似主要体现两方面：首先是市场运行形态相似，2007年、2008年年初行情分别经过2500点—3000点以及4800点—5200点两个区间整固形态后，走出上升行情；其次，中小市值个股全面活跃更是两段年初行情的共同特点。
但我们从更为宏观的市场结构因素看，可以发现两者“神”不同：去年初行情处于牛市一组新升浪的开端；而今年初行情，目前来看，暂时可判断为属于4800点—6200点平衡市的上升波段。
深入分析，更可看出形成这种区别的内因：首先，全市场估值水平不同是行情性质不同的主导原因。据WIND统计，2007年1至5月剔除负值的全部A股PE为35-38倍，而2007年底至今的PE为60-65倍（依据去年三季度）。其次，周边市场环境不同，2007年初香港恒升指数还处于20000点左右的相对低位，美次级债危机还未全面爆发；而目前港股仍处于中期调整过程中，但是A—H溢价指数目前已经进入188以上的次高点，而2007年初A—H溢价指数尚在120—135的区域内。这从另一个侧面反映出，目前A股相对H股的估值在2007年初与2008年初两个时点上的不同。最后，投资者的热情不同。虽然目前10万—13万的A股日新增开户数大于2007年初5万—11万的数量，但一季度以后日新增开户数出现像2007年那样，爆发性增长到30万以上的可能性甚微，这将对题材股的中期炒作力度形成实质性制约。
风格转换的内因发生变化
观察申万风格指数中大、小盘股指数的联动特征，可以发现，去年年初大、小盘股指数联动基本处于间歇轮动上扬的状态，大、小盘股总体的价格中枢处于均衡的上移过程中。但今年初这一现象出现了一定的变化——大、小盘股指数的走强，总体是建立在“跌出来的机会”之上，中小市值题材股前期的上涨是建立在去年5月底到11月底的中期调整基础上，而大盘股最近走强是建立在去年11月初以来的“跌跌不休”基础上。而“跌出来的机会”正是平衡市风格转换的内因，这与新升浪中的比价推动有重要区别。
行情高度将受到两大因素制约
因素之一：虽然目前上证综指离10月16日6124高点尚有10%的空间，但全市场PE64倍已经接近10月16日峰值水平。中小板PE更反超前次高点1.20%。以上数据表明，由于今年元月前后，市场炒风渐起，令市场估值水平的上升速度超过大盘指数的上升速度。
因素之二：根据TOPVIEW数据显示，去年底至今，全市场机构持仓占盘比在不断下降过程中，与大盘的上行趋势形成明显的背离趋势，反映出机构对本轮行情的总体谨慎态度。昨天市场“二”、“八”热点转换导致大盘走弱，重要原因是机构前期减仓操作所导致。
高估值是因，机构谨慎是果。以上两大因素将制约行情的高度。
整体来看，估值压力无疑是目前行情区别于2007年初行情的核心因素。深入分析两段年初行情的内在区别，目的是充分认识到两者处于牛市运行新升浪与平衡市的不同阶段，进而形成应对目前行情的理性策略——不要被“牛市”束缚了操作思维，宜以务实的心态，积极把握平衡市中的各种“波段性”交易机会，并适当降低盈利预期。
如何看待新年第一条阴线
⊙申银万国证券研究所市场研究总监 桂浩明
在连续上涨四个交易日之后，本周二沪深股市出现下跌，从而拉出了进入2008年以来的第一条阴线。尽管当天两市的跌幅都不算很大，但由于下跌主要发生在下午的最后一个交易时段，同时在这之前股市行情还是向上的，因此这就更引发了人们的关注。
不管从什么角度来说，今年以来沪深股市的走势都是相当强劲的。这就和周边市场的疲弱形成了明显的反差，因为同期港股等基本上是在不断地下跌。这虽然在一方面强化了沪深股市在行情上的自主性，但同时也的确给它带来了不小的压力。毕竟，在经济全球化的大背景下，周边市场的调整，必然会以各种形式对沪深股市带来负面因素，并且会对其走势构成越来越大的压力。尽管，在本周二开始的时候，沪深股市仍然在上涨，但不理想的市场环境，已经令大盘出现上涨乏力的局面。的确，对于很多投资者来说，此刻最需要的恐怕是看清形势，而不是不顾具体条件地继续做多。
问题在于，进入2008年之后，市场热点逐渐开始转移，钢铁、有色、金融、房地产等板块纷纷有所动作。虽然，就这些板块中的具体个股而言，在大盘上行趋势明显的情况下，其出现一定的反弹也是很自然的事情。但是，如果它们是作为一个大盘蓝筹板块在整体上涨，这种运行就会对市场提出了更多的要求。而在从紧的货币政策背景下，人们对今年宏观调控的推进事实上还缺乏更为稳定的预期，这就必然会导致大资金在向大盘蓝筹股板块的流动时出现犹豫。尤其是地产板块，在目前条件下并不具备整体上涨的条件，因此它的行情自然是最为脆弱的。这样一来，股市的上涨动力就难以充分发挥，行情能够连续上涨四天已经算是不容易的了，再要上涨也确实有点勉为其难。应该指出的是，此刻大盘蓝筹股要取代其它板块成为市场唯一的热点，条件也不那么具备。
而在这个时候，前期很活跃的中小市值股票行情则出现了很大的变化。虽然从盘面来看，全聚德并没有因为管理层加强对其行情的监控而持续走弱，甚至在周二的最后一个小时还发力上涨。但客观而言，本来因为全聚德等的上涨而形成的中小市值股票炒作氛围因此受到了很大的影响，相当一批股票开始下跌。市场上出现了近期不多见的上涨股票少于下跌股票的局面。这种格局的出现，对于市场人气是有一定负面作用的。人们注意到，率先创新高的深市中小板指数，本周二出现大幅度的下跌，这对于投资者来说，无疑是个很不好的信号，这也就成为股市当天高开低走的一大推动力。
当然，在周二的时候，沪市综合指数一度已经上涨到5480点，这不但意味着就前期低点已经有了700点的上涨，而且距离在去年9月份构筑的5500点平台也已经不远。在没有明确的利多因素刺激的情况下，市场在这里出现相应的调整，应该说也是必然的。如果从技术角度来分析，人们也不难发现，一些相关的指标已经不低，这就为调整埋下了伏笔。在这个意义上，周二后市的调整，虽然看上去有点突兀，但其实也是难以避免的。
应该说，新年股市的第一条阴线，是市场各种因素综合作用的结果，而这些因素基本上是短暂的、阶段性的，不构成对行情的逆转。所以，虽然短期来看调整还会持续一下，但市场的上行趋势，应该说没有任何的改变。 (上海证券报)
调整是市场正常节奏轮动
⊙中信金通证券 钱向劲
周二沪深B股表现差异较大,其中沪市B股受A股回落影响出现明显回调行情,最终沪B收于366.27点,下跌5.35点,跌幅为1.44%。而深市B股则走势相对独立,逆势收红,也成为当日各大板块中唯一收红的指数。从盘面观察，沪市B股受A股市场影响明显，近日表现活跃的股票纷纷回落，超过八成个股下跌。深市B股情况略有不同，一方面近期深市B股涨幅不大，另一方面其权重股明显受资金关注并被拉起。
整体来看，虽然信贷政策收紧将继续带来压力和变数，但是当前牛市的基础没有发生变化，从短线角度考虑，权重指标股的拉升推高大盘，显示场外资金仍在不断的进入，前期部分股票经过近几日的短线上扬后，将面临部分获利筹码套现的压力，在指标股反弹时，中、小盘个股短暂调整是市场正常的节奏轮动。随着07年报披露大幕拉开，业绩因素对个股的影响将趋于明显。
九大机构论市
短期大盘需要整固
股指连续弹升之后，周二前市继续上扬接近5500点时遇到抛压，导致下午逐级回落，终盘大多数个股下跌。目前的市场热点变化较快，前期升幅较大的品种出现获利回吐的迹象，一些权重较大的且股价走势落后于大盘的股票有补涨的机会。预计这波弹升行情较重要的技术阻力在5640点左右，短期整理之后仍有上升的机会。
（申银万国)
密切关注市场热点切换
昨日市场二三线股票出现了全线回调，考虑到市场整体趋势依然健康，期尚不会对本轮行情产生根本性扭转，不过将会对市场中的投机炒作形成抑制，预计将对市场的热点切换起推动作用。此外，近期金融板块中信证券、招商银行等纷纷公布了业绩预增，投资者应注意市场热点的切换。（方正证券）
震荡后仍有反弹空间
周边股市的调整对于A股市场带来一定负面影响，加上连续数日的上涨，短期获利盘有一定的回吐，预计短期市场仍有震荡整理的要求。不过，上证指数在60日线附近的震荡有利于消化上行压力，大盘在震荡后仍有反弹空间。随着年报业绩披露在即，业绩优良的公司有望成为市场热点。（华泰证券）
市场可能出现震荡探底走势
周二大盘呈现震荡整理格局，尾市出现快速跳水，两市阴线收盘。对此，我们认为，在经过连续的上涨之后，有资金在进行兑现出局，是市场的正常行为，周三市场可能出现探底震荡的走势。主流热点：北京奥运。奥运板块已经连续回调近一周的时间，调整时间较为充分，特别是关注基本面上有亮点、未来成长性好的奥运股。（北京首放）
部分获利筹码套现明显
整体看，昨天权重指标股的拉升推高大盘，场外资金仍在不断的进入，从短线角度考虑，前期部分股票经过近几日的短线上扬后，可能面临着部分获利筹码套现的压力，在指标股反弹时，中、小盘个股短暂调整是市场正常的节奏轮动。随着07年报披露大幕即将拉开，业绩因素对个股的影响将趋于显著，操作上可适当调整持仓结构，提前布局。 （万国测评）
大盘向下调整空间有限
周二两市大盘先扬后抑，后在5日均线获得支撑，日K线报以冲高回落的阴十字星。短线看，目前股指在突破60日均线后技术上应有一个回抽确认的过程， 盘中回调尚未触及此区域，后市仍有回抽此区域的可能，再加上股指已切入前期成交密集区，盘中震荡加剧不可避免，不过盘中向下调整的空间较为有限。 （九鼎德盛）
金融股行情有较好持续性
昨日中信证券公布07年度业绩预告，全年大幅增长超过400%以上，这对金融股来说具有普遍的代表性，因此我们预计，尽管其他上市金融股的业绩可能稍逊一筹，但整体向好不容置疑，07年业绩大幅的超预期增长已成定局，且08年仍具有良好的成长性。所以该板块后期具备持续走强的机会。（杭州新希望）
整个强势格局还将延续
周二大盘一度在蓝筹股带领下再创新高，但下午由于题材股大面积回落，市场短期获利盘大量套现，造成指数出现快速回落。但我们认为大盘短期震荡是必要的，只要成交量不出现剧烈萎缩，那么整个强势格局还能延续一段时间，且一部分奥运、创投、3G、医药、化工等概念题材股已显示出明确的作多迹象。因此，从中线角度看个股机会已经显现。（上海金汇）
获利回吐压力制约股指上行
从形态上看，昨股指收出高位十字星，属于看跌形态，成交量明显放大，放量滞涨迹象明显，KDJ指标高位死叉，各方面均对多方不利。假设周三股指继续下挫，那短线可能下探10日均线5290点附近，我们认为5290点是股指短线下探的低点。当然也不排除股指调整属于上升中继形态，但在经过连续上行后，市场的获利回吐的压力已大，短线有调整的需求，因此股指短线震荡整固不可避免。（武汉新兰德）