[] 来源：中国证券网 2007-11-08 02:24
权重股引导大盘绝地反击 :中国石油重返40元，上证综指勉强收复5600点
战略性投资机会初露峥嵘
⊙上海证券研发中心 彭蕴亮
近期大盘震荡上扬，成交量有所缩小。我们认为，在中石油11月19 日计入上证指数前后，对其他个股存在明显的“挤出效应”，对大盘是一把双刃剑。但由于近期市场估值大幅下降，许多个股的实际点位处于3000点附近，未来的战略性价值投资机会正在逐步成熟。
中石油是把“双刃剑”
从盘面看，以中石油为代表的权重股周三出现反弹，带动整个市场人气，大盘上涨约1.18%，而中石油也就上涨约1%左右，可见中石油等权重股对整个大盘都有显著的风向标作用。
由于中国石油符合上证所和中证指数公司关于大市值公司快速计入指数的条件，在上市后将迅速进入各成分股指数。根据其市值测算，中国石油上市后将对上证指数产生较大影响。以周三中石油收盘价40.43元计算，那么其未来计入指数后，中石油在上证指数中的权重将有望达到23%以上，而金融股在上证指数中的权重将由之前的39%大幅下降到29%。鉴于中国石油对上证指数的影响，我们认为该公司可有一定的超额估值。我们按照1,830.21亿股的总股本计算，该公司2007、2008年的EPS分别为0.84元、0.95元。按照该公司2007、2008年的EPS以及45倍的PE，我们预计该公司的长期的合理区间为38-45元。所以，从中石油的合理估值来看，至少长期内会稳中有升，所以中期内大盘不会走得太坏。
但是，由于中石油将在11 月19 日计入上证指数，在此之前将会存在明显的“挤出效应”。即机构投资者会减持其他个股，而重点配置中石油，对其他板块和个股的影响不可忽视。据测算，中国石油所带来的“挤出效应”将带来机构抛盘500亿元以上，这对其他个股以及整个大盘都有一定的影响。
市场重心偏向价值
从盘面看，中石油带来的影响无疑是十分巨大的，整个市场的投资风格都在发生转变。最明显的是，行业板块的股价呈现两头增加，当中减少的格局。股价位于50-100 元以及大于100 元的中高价股票均出现一定数量的增加，这是因为中石油开盘就达到48元以上，带动整个市场投资重心向高价股和价值投资股转化。
我们发现，近期在大部分个股出现下跌的情况下，上证指数仍保持上扬主要得益于金融和地产这两大蓝筹板块的优异表现。金融板块由于三季报业绩不错，加之前期滞涨，像工商银行、中国银行等大权重股周三形成补涨格局，因此在二八行情中，金融板块成为近期最大赢家。同样受业绩浪推动影响，11月1-5日跌幅较大的地产板块周三也出现反弹，加之人民币升值影响以及前期调控措施的逐渐消化，地产板块的万科、招商地产等也出现反弹，华侨城甚至封至涨停，成为近期板块的一大亮点。而IT板块继受中国联通盈利超预期增长，结构不断优化，依旧是近期的一大亮点，德赛电池、华工科技等个股周三也有不俗表现。
同时，受益于金融地产等蓝筹股的优异表现，高流通市值股票成交金额占比优势再次扩大，同时该区间股票损失也最小。流通市值结构方面，流通市值位于5-15 亿元与小于5 亿元的股票家数增加，其中5-15 亿元股票数目增加最多，为5%左右；小于5 亿元的股票数目变动为1.11%；虽然大于50 亿元的高流通市值的股票数目减少，占比由原来的27%下降到25%，但该区间的成交金额优势进一步扩大，成交金额变动位3.52%，该区间的成交金额达到全部成交金额的71.28%，占据绝对优势，说明市场资金目前主要集中在流通市值较大的大盘蓝筹上，而这些股票的PE相对不高，导致整个市场估值水平明显下降，整个大盘处于价值投资的低风险区间。
数据显示，深证成指静态PE已经下降到48.22；上证综指取代深证综指成为市盈率最高的成指，为59.36。流通市值位于25-50 亿元的股票市盈率最低，为52.03；而流通市值位于5-15 亿元的股票中由于包含部分绩差股，市盈率较高，但扣除亏损股后静态PE也不到50倍，区间的市盈率较上月均出现明显下降。这说明，在11月后，市场的估值水平明显下降，多数个股静态PE不到50倍，动态为20倍左右，价值投资将再次回暖，从长期来看机会较大。
战略性机会正在显现
展望后市，我们认为，中石油所带来的挤出效应只会在短期内使大盘产生震荡，但无法影响大盘中长期趋势，未来大盘总体来看还是以稳中有升为主，但由于权重股前期已经大幅上涨，未来大盘整体的上涨空间不大。短期内还会有“二八”现象，但未来的机会在“八”而不在“二”。
从“二八”效应的“八”来看，扣除权重股的上涨，实际上大多数的中小市值公司相对“5.30”的高点已经有30%-50%的跌幅，绝大多数10元以下的个股，其对应的指数点位只有3000点，其绝对意义上的投资价值较大。统计显示，目前市场中、长期成本继续上移，主要集中在3000-3668点之间，扣除权重股，大盘实际上已接近中长期成本区域。在牛市情况下，长期成本线将成为未来市场调整的强劲支撑。因此我们认为，对于绝大部分处于牛市支撑线附近的个股，其投资价值较高，甚至存在二次爆发的可能。
从个股价格分布变动来看，小于10 元的低价股票数目本月急剧增加，小于7 元和7-10 元的股票增加分别为7%和4%，其中小于7 元的股票从上个月占比2%剧增至7%。这说明处于绝对低位的个股数量在急剧增加，整个市场正在凝聚爆发的力量。而从资金换手看，近期本月各个股价区间的股票换手率分布均匀，与上个月占比分布差距不大，说明市场资金换手充裕，虽然近期“二八”现象依然还在延续，但从长远来看，处于3000点附近的“八”的机会比“二”的机会大，我们应该风物长宜放眼量，坚持长期价值投资，迎接即将到来的战略性机会。
本轮调整与5·30急刹车存在三大区别
这一次调整与5·30比，有很多相同之处与不同之处。比较这两者的特点，可以使投资者更好、更深入地了解这一次调整行情。作出更符合客观情况的决策，把亏损降到最低。 这一次调整与5·30比，有很多相同之处与不同之处。比较这两者的特点，可以使投资者更好、更深入地了解这一次调整行情。作出更符合客观情况的决策，把亏损降到最低。
大市调整格局已基本确认。那么，这一次的调整行情与5·30调整行情的特点，有什么相同和不同之处呢？
这里，笔者就对这两次调整行情的特点作一些比较，使投资者对这一次调整行情的性质、特点有更深入的了解。
调整行情的产生
5·30调整行情之前，上证综指从3月5日启动，从上证综指2723点起步开始，走出了一波持续性相当强的上升行情。到5月29日，上证综指上升到了最高点4335点。上证综指持续上升了近三个月，持续上升了60％。之后，迎来了大牛市的一波中期调整。
而这一次调整行情之前，上证综指从7月中起步，从3563点开始，走出了一波持续性相当好的上升行情。到10月16日，上证综指上升到了最高点6124点。持续上升了三个多月，上证综指上升幅度达72％。之后，迎来了大牛市的一波中期调整。
两者都是发生在上证综指有一波持续性很强、升幅特别大的上升行情之后。
不同点是：5·30调整行情发生在4335点，而这一波调整行情发生在点位高很多的6124点。
从理论上分析，这一波调整时间应该更长，回调幅度应该更大，回调的方式应该更复杂。
导致调整的政策面
5·30调整行情的形成，直接地说就是5月29日晚管理层突然大幅提高证券交易税，从而导致行情突然从持续上升转为急促的下跌。
这一次调整，其政策面的干预目前还不是很明确。但问题是，这一次不用行政手段，要用市场手段降温股市。目前还没有看到管理层出台市场手段来降温。
笔者可以预见，后面管理层是会陆续出台市场手段来降温股市的。
5·30政策面出台干预是一次性的，而且一开始就态度明确、出台很强硬的措施。而这一次，大盘下跌了二三周，降温的措施是市场化的且是陆续出台的，目前还有很多未知成份的。
同样是政策面干预，但这一次是相当模糊的、充满未知的--市场不知道管理层后面还有什么招数。
时间方式幅度的不同
5·30调整仅五天就基本到位了。而这一次，现在已经调整了三周了，要用市场手段降温股市，目前还看不到。也就是说，后面应该陆续出台降温措施。目前离结束调整还有相当的距离，调整的时间应该远远超过5·30。
从时间上看，既然管理层说要用市场手段降温股市，最起码应该看到二三个市场手段出台后，才有可能谈调整什么时候结束。
从调整方式看，5·30一上来就是大跌，一大批股票是连续下跌五个跌停板。调整行情特别明显。这一次，指数的回调很反复，一会是"八"在下跌，大盘指标股在逆市走强；一会是大盘指标股在下跌，"八"在上升。始终给市场希望，始终有好有坏。这就使调整的方式更曲折、更复杂、更令人费解。
从下跌幅度看，5·30的下跌幅度是22％。如果按这一跌幅计算，这一次应该回调到4808点。考虑到这是在指数高很多的位置上发生的调整，下跌幅度更大一些是很正常。（国际金融报）
中国石油见底大盘就见底？
两市昨天早盘高开低走，后在权重股回暖情况下有所反弹回升。沪综指报收5601.78点，涨1.18%，深成指表现稍逊，报收18232.96点，涨0.62%
两市成交额共计1129.83亿，比昨日同期萎缩58亿。
在经历了五连阴之后，昨天上证指数终于在部分权重股的反弹下收出红盘，收盘站上了5600点。市场人士认为，中石油上市导致的"挤出效应"目前还在市场中继续体现，未来市场的走势在很大程度上取决于机构对中石油的态度。一旦中石油出现急挫或者在40元以下出现盘整态势，会在很大程度上吸引机构的资金，这对其他权重股会继续造成压力，从而影响后市的走势。
中石油暂时止跌
中国石油经过两日下跌，昨天围绕40元振荡整理，对稳定市场人心起到一定作用。地产板块整体表现也不错，但其他权重品种表现则不佳，其中钢铁、券商板块表现更弱，使得指数表现形成多空对峙的动态平衡。
据统计，从上周四到昨天的4个交易日中，权重指标股的"集中营"上证50指数近4个交易日累计跌幅为6.11%，同时50只成分股的总市值4个交易日"缩水"了1.2万亿元。昨天最后一小时的走势对于市场而言有一种绝地反击的惊喜，引领反弹的是工商银行等权重指标股。因此中国石油、工商银行等权重股能否持续走强，将决定未来市场走势。而大部分市场人士认为，尽管上证指数在五连阴之后产生一定的反弹要求，但股指调整的趋势尚未得到瓦解，尽管有部分个股会有一定的反弹出现，但收益与风险仍然不成比例，目前点位仍然不适宜大量介入。
广发证券认为，五连阴后的市场，本就存在着超跌技术性反弹的要求，况且这波调整，主要是在"挤出效应"下，一线权重股领跌造成的，权重蓝筹迟早会有企稳回升出现，也就注定了下跌抵抗性阳线的到来。不过，市场跷跷板效应还是存在，昨天指数走高了，二三线品种却大部分回落，涨跌家数又现倒挂，上涨的是有色、煤炭资源、银行股，下跌的却是前两天走俏的题材性品种，可见资金面依然偏紧，当前只能是局部走热，投资者应控制好仓位和持股结构，轻仓、谨慎投资，是目前比较稳妥的做法。
不要将反弹作反转
而从三季度最新持仓数据来看，主力目前无心大举做多，拉升指标股的目的多是诱多，成交低迷揭示了真实市场状态，主力机构应该不会逆势而为，市场就此见底回升的可能性不大。连续4天大跌后，出现超跌反弹走势是正常现象，不要将反弹当作反转。
中国石油见底大盘就见底？
昨天中国银行、中国石化等大盘股基本都出现止跌迹象，但是有市场人士认为，单纯以昨天的表现来判断权重股是否见底还有失偏差。
某私募基金人士透露，目前的确有很大一部分机构的眼光集中在中石油上面，一旦中石油出现急挫或者在40元以下出现盘整态势，会在很大程度上吸引机构的资金，这对其他权重股会继续造成压力。
中信证券指出，在中国石油计入指数之前，股价结构需要寻找新的均衡点。按照大盘股的基本估值水平，考虑到一定的溢价，中国石油可以给予35～40倍的估值，其价格在35～38元可以得到支持，意味着上证指数还有7%左右的回调空间，即在5200点可以获得支撑。（广州日报）
受箱底支撑 大盘再现绝地反击好戏
昨日沪市由于银行股高开，前市保持了虚涨的状态，但权重股的卷土重来使上日极度缩量的成交量进一步萎缩，以至午后大盘连连跳水。然而最后一小时奇迹出现了：大盘再现绝地反击好戏，股指一气拉高130多点，比上日涨了65点。而市场普遍对反弹能否持续感到担心。
前期低点暂受支撑
借助上日港股尾盘的强劲反弹，特别是金融股的强势，昨日工行、中行、建行等权重银行股同时高开，从而使沪综指高开了29点。随着这些股票的高开高走，股指虚涨现象再现，与此同时，中石化、中国神华以及中石油等纷纷出现盘中反弹，使市场重新回到了大盘上涨、个股跌多涨少的局面，前两天刚刚有所回暖的人气迅速消退。
耐人寻味的是，随着大盘重现冷冷清清局面，开盘半小时强劲反弹的中石化、中石油等也开始步步走弱，其他众多权重股迅速终止反弹。尤其是前期走势极为强劲的中信证券再度大跌，带动了市盈率较低的券商股的下滑，使下午2点以后的市场弥漫了极度的恐慌。
然而，当大盘跌到5469点（接近10月26日的5462点）后，当日“跌跌不休”的中信证券、申能股份等突然掉头向上，前期持续下跌的有色金属等纷纷反弹，众多超跌股也加入反弹行列，大盘再现绝地反击一幕。
中石油终止“中字舞”
上市后连续两日暴跌的中石油昨日终于拉出一根下影线较长的小阳线，此举也许给不少上市首日就冲进去高价套牢的投资者带来了丝丝暖意，希冀该股的时来运转。然而如果我们从市场大背景中来观察，结论大概不会这么乐观了。
近几个月来，市场的主要热点始终集中在“中”字股中，中石油上市前，市场热炒“中”字股已经达到高潮。如果说近几个月持续出现“大象群舞”，那么，“中”字股的炒作无疑构成了一幕涨幅最大、持续时间最长的“中字舞”。
中石油在这种市场背景下上市，虽然光彩夺目，但主角的最终登场无疑意味着“中字舞”已经到了暂时落幕的时候了。据报道，这几天中石油的上市，正在成为保险机构等超级“摇新族”大吃大喝的盛宴。与此同时，相当多的“中”字股也在持续走下降通道……
市场期待着“集体舞”
大盘在近几日的调整中，超跌股出现了难得的反弹走势，尤其是多数个股走出了大盘跌、个股涨的走势。对此舆论又开始讨论“二八”还是“八二”的问题。笔者以为，目前不应该过多地讨论个股热点，而应该研究如何尽快汇集市场人气、稳定大盘的问题。
从大盘看，昨日股指在下探5469点时受到支撑，暂时与10月26日的5462点一起构成了6000点到5460点大箱体的箱底。如果该箱底能够坚持不破，大盘就有望在6000点到5460点箱体内运行。这显然是包括基金在内的市场绝大多数投资者所期望的。现在的问题是超跌股涨了，有的机构不高兴；权重股涨了，多数投资者离场观望，市场冷冷清清。
值得一提的是，近期管理层要求基金控制销售规模将使基金重仓股面临“弹药”紧缺之忧。在资金有限的情况下适当把注意力转向部分市盈率较低的中小盘股和部分被错杀的二线蓝筹股也是一种选择。另一方面，只有广大投资者都体会到牛市的温暖，为市场添砖加瓦，牛市的持续和上涨才有无穷的动力。(世基投资 王利敏)
五连阴后收出缩量小阳 再探底不会远离5462点
998点行情以来，上证综指前四个平台整理形态上均为两次探底，前四个整理平台可分为两类：一是前低后高型，第三个整理平台的2541点与2723点，第四个整理平台的3404点与3563点；二是前后并排型，第一个整理平台的1256点与1238点，第二个整理平台的1531点与1541点。如果延续上述规律，第五个平台整理也将出现两次探底，5469点与5462点间隔9个交易日，而1256点与1238点间隔13个交易日，1531点与1541点间隔39个交易日，显然5469点与5462点的两次探底显得仓促，且第五个平台目前换手51%仍显不足，预计第五个平台的二次探底要比5462点低，但不会偏离5462点太远。
“中期调整”已成为近期的热门话题，有一股看空势力正在聚集，一些海外机构也认为，H股、A股都没有调整到位。但政策面偏暖、资金面宽松与各类机构谨慎的预期，它们之间形成了巨大的反差，让笔者困惑的是，很多投资者对调整已有思想准备，一些机构也充分“备战”中期调整，问题是这次真能让大家都猜对吗？
各类投资者对后市分歧加大，说明市场各方力量在重新组合。10月16日至今，两市成交量迅速萎缩，一方面透视出各类投资者都趋于谨慎，参与交易的热情降低，另一方面经过前期的集中抛售，大家都在等待运行趋势的明朗。
中国与印度都是“金砖四国”成员，对比中印股市发现有很大的相似性。2000年，印度孟买Sensex指数从6150点开始调整至2594点，最大跌幅为57.82%，从2001年的2594点进入新一轮牛市，到2007年10月30日创出20238点的历史新高。而上证综指2001年的2245点调整至998点，最大跌幅为55.54%，从2005年的998点进入新一轮牛市。中印股市进入牛市前的调整幅度差不多，只是无论牛市还是熊市，印度孟买Sensex指数都领先上证综指“半步”。对比后还发现，印度孟买Sensex指数的高点6150点是上证综指2245点的2.74倍，而低点2594点是上证综指998点的2.60倍，2.74倍、2.60倍相差不大，这是否意味着印度孟买Sensex指数与上证综指今后的高点也存在2.67倍左右的关系。
2000年以来，中国经济的发展速度要快于印度经济，中国上市公司整体业绩的增长至少不低于印度的上市公司，甚至要快于印度的上市公司。笔者认为，中印股指2.67倍的关系对A股市场有一定的参考价值和借鉴意义。印度孟买Sensex指数的历史高点20238点，意味着上证综指为7580点20238/2.67）。再考虑到中国股市股改对价是印度股市所没有的，故此上证综指似乎可以上看7580点*1.25=9475点。并且，随着印度孟买Sensex指数继续创出历史新高，上证综指也将随之上调目标位。(民族证券 徐一钉)