[] 来源：中国证券网 2007-11-05 02:05
专题:中国石油回归之上市定位
中国石油A股启航 能源航母王者归来
编者按
如果说股改为中国证券市场揭开了新一页，那么，中国石油今天挂牌上市可谓给股改后时代又加注了一个泾渭分明的新节点：在此之前，波澜的牛市缺了一个重量级的“王者”；在此之后，壮阔的股海因“王者归来”而更添期待。
事实上，中国石油这艘能源航母此番“海归”，承载了太多的希冀和庞大的主题，它所引发的轰动甚至被归结为“社会现象”，它对中国证券市场发展的意义超越了上市融资本身：一方面，七年前内地股市因“水浅”无法承载“超级航母”的缺憾，终于在股改后的今天得到弥补；另一方面，七年来内地股民无缘分享“亚洲最盈利企业”高收益的遗憾，也终于在大牛市的氛围中一朝梦圆。
无论从何种角度看，今天，将要在上海证券交易所敲响的这声上市铜锣，注定要被载入中国证券业的史册。
中国石油今天将在上海证券交易所敲响上市铜锣，这锣声注定要被载入中国证券业的史册，并将在相当长一段时间内余音绕梁，给市场留下无尽的回味和思索。
证券市场发展壮大的标志
作为我国油气行业占主导地位的油气生产和销售商，中国石油是我国销售收入最大的公司之一，也是世界最大的石油公司之一。在由全球能源领域权威机构普氏能源公布的“2006年全球能源企业250强”中，中国石油名列第六位，连续五年居亚太区第一位；在由美国《石油情报周刊》公布的“2005年世界最大50家石油公司”中综合排名第七位；在由《商业周刊》公布的2006年度“《商业周刊》亚洲50强”企业中排名第一位；并当选《亚洲金融》杂志公布的“2006年亚洲最盈利公司（第一名）”。
“应该承认，中国石油的A股上市对中国证券市场确实具有重大的意义，它反映了后者日益发展壮大的现实。”国内最早提出“股权分置”问题的知名学者、燕京华侨大学校长华生在接受上海证券报记者采访时这样评价“超级航母”的回归。在他看来，中国石油作为亚洲最赚钱的企业，同时又是中国所有国企中的“排头兵”，其加入A股行列将帮助后者更好地发挥经济“晴雨表”的作用，并间接促进国民经济的发展。
“更重要的意义在于，中国石油从一开始放弃A股、选择海外上市，到如今完成‘海归’夙愿，充分反映了中国证券市场发展壮大的现实。”华生指出，七年前，国内上市公司股权分置问题尚未解决，市场规模狭小，“水位太低”，根本承载不了中国石油这样的“航空母舰”。在这种情况下，中国石油选择海外上市也有不得已的方面。而如今，股改的完成推动了国内证券市场发展壮大，终于可以从容迎接大蓝筹的回归。
“另一方面，大蓝筹回归反过来又促进了证券市场进一步发展。这是一个良性循环，从中可以看出中国石油此番‘海归’的深层次背景。”华生说。
另一位证券界资深人士、万国测评董事长张长虹则告诉本报记者，中国石油的回归对上海证券交易所而言也有着特殊的意义。因为前者可以加强后者在全球证券行业中的地位。另一方面，中国石油此番借国际油价连续大涨的东风登陆A股，还可弥补国人一直无从分享高收益的遗憾，而市场对优质国企的需求也将得到满足。
“值得注意的是，中国石油上市后，意味着蓝筹H股的回归的进展顺利，对中国证券市场影响深远的红筹股回A股上市即将拉开帷幕。由于红筹股回归后意味着境外注册的公司也可在内地挂牌，这对内地股市而言是又一次重大突破。”张长虹说。
在此前的路演中，中国石油财务总监周明春表示，作为主要业务在中国境内、盈利表现突出的大型能源企业，中国石油回归A股市场一是有利于公司把握中国经济快速增长所带来的发展机遇，不断增强公司竞争实力和股东回报能力；二是有利于公司充分利用境内外资本市场，进一步拓宽融资渠道，为公司的可持续发展提供持续、稳定的资金保证；三是有利于进一步扩大投资者基础，提升公司市场形象，让国内投资者分享公司成长带来的收益；四是有利于改善公司股本结构，提高公司股份的流通性。
目前，中国石油境外上市的H股占总股本比例仅为11.79%，本次A股发行后，流通股比例将上升至13.71%。
二级市场的新“定海神针”
由于中国石油的权重股身份，其登陆内地股市还将给二级市场带来多重影响。
“中国石油回归A股对内地资本市场的意义非常重大，有利于改善内地市场的资本结构，降低整体市盈率。”中金公司董事总经理刘京生说。
“短期内，中国石油发行可能会分流一部分资金，但在当前A股资金依然充裕的情况下，对大盘的冲击不会很大。而长远看，这类大蓝筹的回归更有利于稳定大盘。”长城证券石化分析师张志宏在接受本报记者采访时说。
中央财经大学证券期货研究所所长贺强也表示，中国石油回归后将增加国内市场股票的供应量，吸纳国内充裕的资金，同时降低A股偏高的市盈率，从而达到稳定股市的效果。“凭借庞大的股本、稳定的收益，中国石油还有望成为A股新的定海神针。”石油分析师黄美龙如是判断。
“中国石油以石油股身份加盟将有助于改善A股结构，国内股市有望由当前的银行股‘一家独大’的格局变为银行股和能源股各领风骚，市场结构更趋于合理。”华生说。此前，银行股一度占到Ａ股市场总市值的40%左右，被指比重偏大。
国泰君安研究所所长李迅雷则认为，大盘股的回归将使操纵指数的行为变得更加困难，有助于股指期货的推出。
“此次发行的结果将是多方共赢。”东方证券研究所资深研究员王晶指出，中国石油回归Ａ股市场，将增加内地股票市场供应，对改善内地资本市场供应不平衡的状况发挥积极作用，并将使内地投资者享受到这家中国最大的石油公司利润增长带来的好处。
“不仅如此，中国石油的上市还将增加市场的选择和流动性。”张长虹表示，他们在观察股市流动性问题时发现，如果没有新鲜血液的注入，二级市场的筹码将被机构大量锁定。而一旦70%至80%的筹码被锁定后，市场流动性就变得很弱，以至于机构的进出也非常困难，这导致了一些机构被迫“抱团取暖”。而中国石油回归后，将在很大程度上缓解市场流动性不足的问题。
石化产业布局的新起点
和一般新股上市有所不同，中国石油作为国内石油行业的绝对龙头，其回归A股还能给整个石油石化产业链带来深刻影响。
招股书显示，中国石油此次募集资金中约68.4亿元用于长庆油田原油产能建设；约59.3亿元用于大庆油田原油产能建设；约15亿元用于冀东油田原油产能建设项目；约175亿元用于独山子石化进口哈萨克斯坦含硫原油炼油及乙烯技术改造工程项目；约60亿元用于大庆石化120万吨/年乙烯改扩建工程。
对于上述项目，中国石油表示，募集资金运用有利于巩固公司在国内油气勘探与生产方面的领先地位，强化公司炼化一体化方面的竞争优势，从而提升公司的长期可持续发展能力和抗风险能力。“从募集资金投向看，中国石油此番回归将有利于提升国内油气资源供应能力和炼油加工能力。”资深石油专家韩学功告诉本报记者，上述着力投资开发的油田都将是未来中国原油产量的主要增长点。
其中，大庆油田是中国最大的油气田之一，虽是老油田，但近年来油田调整见到实效，2006年原油产量达4338多万吨，占全国原油产量近1/4。长庆油田原油产量已连续6年高速增长，2006年产量突破千万吨，达到1059万吨。今年上半年宣布发现的冀东南堡油田，规划2012年年产量达到1000万吨。“另外，独山子和大庆两个炼化项目都已获得国家发改委核准，未来投产后将有效提升国内石油炼化产业的总体能力。”韩学功说。
“中国石油作为一家勘探开发等上游优势相对显著的综合性油企，也是非常希望加强下游炼化板块的能力。将大笔募集资金投向乙烯项目的目的就在于此。”中国石油大学工商管理学院院长王震在接受本报记者采访时说。他指出，中国石油下游业务的布局以往主要集中在北方。但回归后，相信中国石油会进一步借助募集资金实现更完善、更合理的产业布局，特别是原先相对竞争对手中石化而言比较薄弱的炼化环节将得到一定程度的提振。
“对中国石油来说，目前最首要的几项工作之一就是寻找储量替代。而实现储量替代的途径，一是位于鄂尔多斯盆地的长庆油田；另一个就是来自大庆油田的新发现。从此次募集资金的投向可看出中国石油的上述路线图。”国都证券分析师贺炜在接受本报记者采访时说。他表示，长期以来，中国石油的上游业务相对强于下游，尤其是乙烯产能和中国石化相比还有较大差距。但随着募集资金的到位，中国石油下游生产规模有望进一步扩大，乙烯产能将获得提高。
武汉新兰德分析师余凯则表示，中国石油的回归会对国内石油产业带来一定利好。随着中国石油相关油气项目建设的提速，中油化建、石油济柴势必会收获较大订单，而大庆华科则将因大庆油田原油的建设而获得更多的原料供应。(上海证券报)
今日表现引来遐想无限
发行冻资3.3万亿元，其中网下冻资0.799万亿元、网上冻资2.57万亿元。这一连串数字的背后是市场对中国石油此次A股发行的强烈追捧。伴随业内预期的不断堆高，加上中国神华开盘即大涨的良好“征兆”，分析人士纷纷给予中国石油较高的估值，并预测其今天股价会有上佳表现，而上周发改委调高成品油零售基准价的消息，更令人关注中国石油上市首日的价格。据统计，目前几家大券商研究员给出的中国石油首日价格预测，最高达44元，最低也有27.8元。
机构投资者纷纷唱好
“在A 股目前的位置下，我们采用相对估值方法对中国石油估值。”国泰君安分析师杨伟表示，由于目前正处牛市，且周期性的制造业普遍获得了2008年30倍或者更高的估值，加上中国石油本身蕴涵的巨大价值和业绩实现的确定性，可以给予35倍的估值，对应股价32.2元。
“考虑到第二条西气东输管线、海内外新的大型油气资产发现以及公司在未来股指期货推出后对上证A 股指数有着无可比拟的影响力，我们相信还会有投资者愿意为此支付溢价。因此，公司上市首日的估值水平有可能达到45倍的高度，对应股价44元。”他认为，中国石油上市首日收盘区间将位于39.4元至44元。
华泰证券研究员熊杰也通过相对估值方法与同是一体化公司的中国石化进行比较。目前，中国石化2008年动态市盈率达到30倍左右，同时其H股和A股的比价在0.5左右。根据这一比较原则，预计中国石油A股上市后的价格可达到35元左右。
“综上考虑，我们认为公司上市后的合理估值区间为23.35元至28.02元，预计上市首日价格区间为27.8元至34.3元。”熊杰说。
合理市盈率应在30至35倍
东方证券分析师王晶则认为，基于A 股市场进行估值比跨市场的比较更有意义。在她看来，这么做的原因有两点：一方面，跨市场的估值必须在市场要素接近的情况下才更有效，但显然目前A股市场拥有太多个性化的要素：如宏观经济持续快速增长、重化工业进程深入导致能源及相关产品需求剧增等；另一方面，国内外一体化能源公司所处的行业背景和业务结构也不尽相同，如埃克森美孚的业务结构就更类似于中国石化而不是中国石油，且它是国际化布局但主要销售市场仍在欧美地区的成熟行业中的成熟企业，这与中国石化、中国石油这种位于快速成长市场中的垄断性国有石油公司有着很大区别。因此，跨国公司之间估值的粗略比较只在公司价值被严重低估或严重高估时更为有效，它不能很好地解决特定资本市场环境下公司的定价问题。
“中国石油上市以后，以A 股价格计算的总市值将排名世界第一，但基于上述考虑，我们认为这个‘第一’也不能说明问题。我们对中国石油2007年、2008年的业绩预期分别为0.92元/股和1.00元/股，在目前的A股市场估值体系下，相对估值和绝对估值结果显示中国石油A股价格合理中枢在35元。”王晶说。她建议低于30元买入，高于40元可以考虑逐步卖出。
西南证券港股分析师周兴政则指出，中国石油和中国石化在业务和行业地位方面都诸多的相似性，但盈利能力前者明显更强。中国石化目前股价相当于30倍左右的预期市盈率。按照两家公司H股的估值折让幅度，中国石油A股上市后的预期市盈率可能达到40倍。如此，其上市后的价格应该在32元左右。“如果市场没有太大变动，中国石油A股上市后的交易价格应该在30元以上，30元至32元是相对较为合理的水平，而40元可能是一个短期内难以逾越的整数点。”周兴政说。
渤海证券分析师刘威则预计中国石油未来三年的每股收益分别为0.91元、1.06元和1.16元，公司合理的市盈率应该为30至35倍之间，明年合理的价值区间应该为31.8元至37.1元。
成品油提价或将推波助澜
值得注意的是，发改委上周刚刚宣布上调成品油零售基准价，或对今天中国石油的挂牌价起到推波助澜、锦上添花的作用。已有多位分析师向本报记者谈到此举给公司股价表现带来的影响。
“对中国石油来说，提价当然是个利好。”国都证券分析师贺炜表示，成品油每吨上调500元后，对中国石油每股收益的静态影响大约达0.18元至0.20元左右。他认为调价消息对中国石油今天的挂牌价会带来激励作用。“机构持股信心将受到鼓舞，对公司的盈利预期也会加大。”此前，他曾预测中国石油的开盘价会在33元至38元之间。
中信证券分析师殷孝东同样表示，成品油价格上调将给中国石油带来利好。以该公司2006年汽、煤、柴油产量6831万吨计算，提价可增收342亿元，对每股收益的贡献为0.13元。
世华财讯分析师叶磊更直截了当表示，此次成品油提价后，中国石油A股上市的定价也有望提高。“对于上游勘探比重较大的中国石油来说，此次调价正逢A股上市前夕，上下游两端的盈利能力均得到提升，将对公司估值产生正面激励。预计券商将更改此前的上市定价，提高目标位。”(上海证券报)
中国石油今挂牌 或成全球市值最大
“中国石油A股上市对中国证券市场具有重大意义。”知名学者、燕京华侨大学校长华生告诉上海证券报，中国石油从一开始选择海外上市到如今回归，充分反映了中国证券市场发展壮大的历程。
中国石油A股总股本为161922077818股，其中30亿股今天起上市交易。证券简称为“中国石油”，证券代码为“601857”。
此前，中国石油凭借3.3万亿元的冻结资金量和668亿元的募集资金量，均刷新A股纪录。市场人士推测，中国石油A股上市后，不但会成为上证综指第一大权重股，而且总市值会超过埃克森-美孚石油，成为全球市值最大的上市公司。(上海证券报)
中国石油（601857）:中国能源的旗舰企业
均值区间：33.99－38.35元
极限区间：31.8－44元
均值区间：33.99－38.35元
极限区间：31.8－44元
中国石油（601857）
□日信证券 任宪功
中国石油是上下游一体化的综合性石油石化公司，业务主要包括勘探与生产业务、炼油与销售业务、化工与销售业务和天然气与管道业务四大板块。公司以上游业务为核心，拥有优化高效的一体化完整业务链，极大地提高了公司的经营效率，降低了成本，增强了公司的核心竞争力和整体抗风险能力。
在勘探与生产业务方面，中国石油的油气资源在国内具有显著优势，是我国最大的原油和天然气生产商。截至2006年12月31日，公司的原油和天然气已探明储量分别为116.2亿桶和15,140.6亿立方米，分别占我国三大石油公司合计的70.8%和85.5%。2006年，公司的原油和天然气产量分别为8.3亿桶和449.5亿立方米，分别占我国三大石油公司合计的66.4%和78.5%。2006年，公司来自该板块的主营业务收入（此处及下文均指未扣除板块之间销售的数据）为4,103.6亿元，占公司主营业务收入的比例为38.6%；该板块的毛利（此处及下文均指未扣除板块之间销售的数据）为2,721.4亿元，占公司毛利的83.4%。
在炼油与销售业务上，公司是我国最大的石油产品生产和销售商之一。2004—2006年，公司一次蒸馏能力分别占全国的35.7%、37.3%和37.7%。2006年,公司生产的汽油、柴油和煤油合计约为6,831.8万吨，占全国的38.6%，并销售7,490.4万吨以上产品，约占全国的43%。2006年，公司来自该板块的主营业务收入为5,349.9亿元，占公司主营业务收入的50.3%；该板块的毛利为297.1亿元，占公司毛利的9.1%。
同时，公司是我国主要的化工产品生产和销售商之一。公司乙烯年生产能力由2004年底的185.0万吨增至2006年底的263.0万吨，占全国的26.6%，乙烯产量从2004年的184.6万吨增至2006年的206.8万吨，占全国的22.0%。2006年公司来自该板块的主营业务收入为791.5亿元，占公司主营业务收入的7.4%；该板块的毛利145.7亿元，占公司毛利的4.5%
按销售量计算，公司是我国最大的天然气运输和销售商，在我国天然气市场中占有主导地位。截至2006年12月31日，公司拥有并经营的天然气管道长度为20,590公里，占全国的77.8%。2006年，公司天然气销售量约384.2亿立方米，占全国的73.6%。公司在原油和成品油管道运输方面也处于市场领导地位。截至2006年底，原油管道总长度达9,620公里,约占全国的60%，日均输送能力约250万桶，成品油管道总长度达2,413公里，日均输送能力约3.7万吨。2006年，公司来自该板块的主营业务收入为386.4亿元，占公司主营业务收入的3.6%；该板块的毛利为106.5亿元，占公司毛利的3.3%。
我们认为，原油和成品油价格波动是影响公司盈利水平的关键因素。原油勘探与生产业务在公司中占据重要地位，是最主要的盈利来源。2006年，公司勘探与生产板块的毛利（未扣除板块间销售）占本公司的83.4%。因此，原油价格的波动对公司的经营业绩和财务状况产生较大影响。公司前三年原油产量增幅较小，复合增长率仅为0.8％，前三年勘探与生产业务利润增长主要源于原油价格上涨。我们预计，未来公司的原油产量仍将维持小幅度增长，年增长率在1%左右。成品油也是公司销售的主要产品之一，其价格波动会直接影响公司的经营业绩。原油和成品油价格波动对公司盈利水平有着重要影响。
我国成品油定价机制一定程度上抵消原油价格上涨对公司利润的有利影响。由于我国成品油市场定价机制尚未建立，原油价格的上涨无法完全传输到下游，相反，公司炼油与销售板块反而随原油价格上涨而出现盈利下降或亏损。
考虑以上因素，我们预测中国石油07、08、09年的每股收益分别为0.87元、0.92元、1.01元。参考中国石化市盈率（TTM）34.15倍，以及A股相对于H股的溢价因素（中国石油H股10月31日收盘价为19.4港元，而中国石化截至10月31日的A股相对于其H股溢价达到221.36%），我们预计中国石油的上市价格在33—36元左右。
■ 新股定位 New Stock
股票简称 股票代码 总股本 本次公开 每股 上市日期
发行股份 净资产
中国石油 ６０１８５７ １８３０．２１亿股 ４０．００亿股 ３．５８元 １１月５日
发行价 发行市盈率 中签率 发行方式 保荐机构
１６．７０元 ２２．４４倍 １．９４３％ 网下向询价对象配售和网上定价发行相结合 中信证券、瑞银证券、中金公司
主营业务 广泛从事与石油、天然气有关的各项业务，包括原油和天然气的勘探、开发、生产和销售；原油和石油产品的炼制、销售等
“挤出效应”引爆黑色星期一？
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| 张大伟 制图 |
⊙渤海投资研究所 秦洪
“挤出效应”引发急挫走势？
分析人士之所以将上周末的大跌与中国石油在今日的挂牌联系在一起，主要有两点原因：一是“挤出效应”。因为中国石油极有可能成为A股市场第一权重股，在股指期货即将到来的背景下，基金等机构资金将积极配置，甚至不排除先抛售筹码，配置中国石油的可能，这其实就是所谓的“挤出效应”。所以大盘在近期的抛压陡增，急跌也在情理之中。
二是对中国石油看好者甚多，谨慎者认为35元以下可以低吸，乐观者则看至40元以上。但巴菲特却在20港元以下全部清仓中国石油H股，据此，有观点认为就估值来说，即便是谨慎者的出价也显著“高估”，所以担心中国石油成为第二个浦发银行——市场期望值过高，但由于在上市后的高开低走，直接拖累了大盘。由此加重了市场观望气氛，也就有了部分价值型资金的套现欲望，大盘的抛压自然加强，市场的回落也在情理之中。
或现黑色星期一
如此也就加剧了市场对本周一大盘出现黑色星期一的预期，一方面是因为中国石油的猜测谜底虽然在今日将一一揭晓，但对A股市场的资金分流压力以及“挤出效应”的压力仍然存在。所以，今日A股市场极有可能承接上周五的大幅回落走势而低开低走，出现黑色星期一的走势。另一方面则是因为上周末全球股市再度凄风惨雨，尤其是港股恒生指数急跌1024.54点。由于港股直通车试点的延缓以及QDII规模的再度膨胀预期略有下降等因素的影响，港股近期极有可能继续调整，如此就会使得A股市场缺乏外围股市的刺激，大盘的确有可能出现急跌的走势。
难改中期上升趋势
但是，即便如此，笔者仍然对大盘的未来上升趋势持相对乐观的看法，因为在目前资金推动型牛市背景下，资金流动性过剩格局的延续是决定A股市场中期趋势的关键性因素。而这一因素又主要取决于人民币升值的趋势。由于美元的疲软，人民币的被动升值趋势愈发明显，与此同时，成品油上涨500元/吨，也将影响CPI指数的0.05个百分点，意味着实际负利率仍然存在，央行再度加息0.27个百分点预期愈发强烈，这与美联储降息0.25个百分点一起构筑成人民币利率的比较优势，因此会有越来越多的热钱涌入，这其实就隐含着人民币升值的动能仍然强劲。
而海外股市经验显示出，本币的升值必定会带来包括房地产、股票等本币计价的资产价格的暴涨。故近期大盘由于中国石油等因素所带来的震荡，只不过是A股市场中长期向上趋势的一个插曲而已，不会改变市场的中期上升趋势。
低吸两类个股
也就是说，目前大盘的震荡盘落其实也在为未来的上升行情打出新的空间，夯实上升基础。故在目前大盘震荡盘落的背景下，投资者仍可积极低吸优质个股，为下一轮的新升浪准备。从目前盘面来看，优质个股主要包括两类：一是产品价格上涨所带来的投资机会。浙江医药、新和成等近期的强势品种已做出典范。而目前产品价格上涨的个股还有尿素、磷酸二胺、甲醇、、DMF、焦炭等品种，故兰花科创、六国化工、泸天化、华鲁恒升、江山股份、美锦能源、山西焦化、安泰集团等品种可低吸持有。另外，对于湖北迈亚、*ST棱光、*ST东方、商业城等近期放量走强品种也可低吸持有。
其次是人民币资产主题股。尤其是其中题材丰富的人民币资产股，如北京银行、民生银行等个股，其中北京银行近期信息较多，业绩的超预期增长也有望为其股价走势添砖加瓦，民生银行则是金融控股的雏形显现，未来的利润增长动力更为强劲。
大盘仍需二次探底
□长城证券 张勇
大盘多次上攻6000点失败后，上周五股指开始下跌，不仅超跌股反弹之后重归跌势，指标股板块也出现严重分化，除了地产、金融表现稍强外，多数一线蓝筹股也都出现补跌。笔者认为，近期多空因素密集交织，但是从对市场的直接影响看，负面因素短期占据上风，因此大盘短期仍有可能二次探底，再次试探5500点下方的支撑力度。
为了提高国内原材料资源的有效利用率，以及缓解原油与成品油价格倒挂问题，国家近期将陆续出台实施系列调控措施，是为了理顺生产领域上下游价格关系。我们通过相关分析知道，上调资源税以及上调成品油价格将直接对资源行业以及运输设备行业造成较大负面影响，影响到投资者对于上述板块的估值判断。有色、煤炭等行业虽然毛利率水平较高，资源税价格调整不会对上述行业造成沉重打击，但对投资者心理会造成较大冲击。上周五煤炭、有色都出现大幅下跌，作为前期的市场领涨板块带头放量下跌，形成了较强的做空力量。同时，上调成品油价格对航空、汽车等行业也会造成一定的负面影响。另外，钢铁板块在出口退税调整以及铁矿石价格上涨预期的影响下，连续大幅下挫，让原本疲弱的市场更是雪上加霜。
由于估值高企，政策面出现了较多变数，投资者也做出了不同的反应。从不同类型的投资者行为分析，投资者之间改变了以往的一致看多的态度，出现了显著分歧。其中对风险敏感度最高的社保基金减持股票倾向明显，三季报统计显示，社保基金出现在136家上市公司的前十大流通股股东名单中，这个数字相比上一季度末减少40家，减持幅度达到30.47%。此外，社保基金持有的重仓股市值也出现77亿元的大幅下降，为所有机构群体中降幅最大者。在投资基金方面，虽然整体没有出现大幅减仓，但与二季度大幅增仓的做法相比，实际上操作已经开始转向保守。券商由于操作机制灵活，很有可能在大盘冲高过程中进行了阶段性减持。
周一中石油上市，投资者对于其如何定价分歧较大。如果定位合理，如40元左右，很有可能引领大盘走出一轮上升行情，成为第二个中国神华；但是如果一步到位，开盘定在50元以上，很有可能拖累市场。即使50元以上仍然受到资金追捧，最终也是大象独舞走势，反而会加剧一九现象。
11月大盘仍将维持箱体整理走势，指数在5000-6000点之间运行。在11月份，QDII发行、大小非减持、大盘股发行以及股指期货预期都将分流二级市场资金，都会对大盘反弹构成较强的制约作用。市场整体仍然会呈现结构性分化特征，大盘指标股在股指期货以及央企整体上市刺激下仍有冲高机会，但对多数股票而言，调整过程仍将持续。
操作上建议投资者继续关注金融、地产板块，尤其是银行以及券商板块，整体估值仍然相对合理，并且成长性确定。对于地产股，我们建议仍然关注行业龙头万科、招商地产等。对于近期受利空影响大幅下跌的钢铁、煤炭、有色，我们认为在经过快速下跌后仍有阶段性反弹的机会，投资者可以在上述板块快速下跌过程中逐步吸纳，等待反弹机会。