中国证券网 2007-10-20 08:13
“一九”行情考验投资者
连日震荡加上“一九”行情，让很多投资者郁闷不已，眼看着指数涨，自己却没赚到钱，想追蓝筹股，又担心接下这波行情的最后一棒。投资者在矛盾心态中左右为难，无奈地等待市场出现转机。
热闹的QQ群变“冷”了
这两天，办公室白领小徐终于有点时间来好好做自己的本职工作。以往，她感觉每天就像长在QQ群上一样，准确地说，她是长在几个朋友所建的一个炒股探讨QQ群上。每天上班第一件事就是点开小企鹅图标，到群里跟大家探讨今天股市会怎么走，哪个股票将是未来的“黑马”。“每天电脑右下角的那只企鹅跳动的速度感觉比我的脉搏还快，而我自己最后都无需大脑发出任何指令，只要一坐下来，手就会自动伸向鼠标，双击，把这个群打开。”
5月底到6月初的巨幅震荡让群里布满乌云，有的人经过这么一跌，年初的盈利去了大半，有的本来宣称“长线持有”的，印花税一提高，反而频繁换股。因为“拿在手里越来越不放心。”幸好股市过了4000点之后，翩然向上，朋友跌出去的钱也赚回了一些。“08年股市突破8000点”的论断也开始在群里看到。
但9月份以来的市场走势再次浇灭了小徐和朋友们的热情，眼看着指数噌噌往上涨，大部分人却没赚到什么钱。国庆长假后的几个交易日，群里就有人赔了15%。眼看着只赚指数不赚钱，有位老兄开始玩涨停板游戏，可是追涨某一个板块进去，隔天这个板块随即走弱，几个回合下来损失惨重。对目前市场这种奇怪的走势，大家都无可奈何。据统计显示，从节前的９月２７日至１０月１５日，大盘累计上涨了12.95%。正常交易的１４８７只股票中，剔除掉此期间的几只新股，涨幅超过大盘的仅有１７２只，所占比例为11.57%。
本周后三天，大盘连续下跌，群里忽然安静了许多。有些人经过十来个月的搏杀，盈利不多，萌生了退出之意。很多人不再热衷于每日换股，空了半仓以上，减少了操作。“退出了，不知道什么时候又来一波行情，现在先休养生息吧。”小徐说大家的心态大都如此。
“买什么都害怕”
在难熬的“一九”行情中，也有不少人从中受益。记者在采访中发现，“5·30”以后及时调整思路，转攻大盘蓝筹的投资者大都获得了可观的回报。除此之外，投资指数基金也获得了意外的惊喜。
“最近小试了一下指数基金，获益不错！”许小姐告诉记者。眼看着国庆假日之后，蓝筹股明显走强，她尝试一下买入了50ETF，没想到一周内获益7%，很是开心。要知道，这一周很多人都只赚指数不赚钱。这是她第一次尝试ETF基金。
以往许小姐买基金只是随大流，中午的饭桌上同事们透露说有什么基金能买了，她就跟风而入。前段时间一直在宽幅震荡，有不少人觉得忙活了半天，收益还不如基金，所以抽出股市的钱投入基金了。正好有不少基金也推出拆分、大比例分红的营销活动，不少人瞅着便宜，也大举申购。
不过近期的震荡市场，颠覆了不少人“基金稳赚不赔”的观念。许小姐买入的一只股票型基金，有一天跌了3.2%，而大市当天才跌了2.7%。许小姐虽然买入了几只基金，但都以开放式股票型基金为主，根本无法规避风险。
“我打算下一步把钱好好配置一下，其中要有比较稳定的平衡性基金，也有能够跟踪指数的沪深300指数型基金，然后再买一两个业绩有保证的蓝筹股。”许小姐说，“股指都到了6000点，买什么都害怕，这钱挣得战战兢兢。”
港股先行者的简单理念
A股市场高处不胜寒，有一些投资者决定“狡兔三窟”，抽出一部分资金投资港股。汕头的李先生特地跑到深圳来开了个港股账户，虽说渠道比较曲折，但他觉得还是值。他的投资理念相当简单，在香港就买招商银行、中国平安这些在内地耳熟能详的股票，这着实让他大赚了一把。
而广州的林先生买港股第一只赚钱的股票是他所在的楼盘“雅居乐地产”，一个多月时间赚了40%，于是他又买入了另一只也是广州的地产股“富力地产”，两周的时间也赚入20%。他选择的标准也相当简单，他感觉自己买的楼房建筑质量相当不错，越来越多的朋友选择了跟他做邻居，发展商知名度越来越大，买它的股票是出于信任。而选择富力地产，是有一次驾车经过CBD珠江新城，发现竟有好几栋即将建成的商业地产都挂着“富力”的牌子。他还相当后悔地说，如果早几年就买港股，他肯定会很早买入“合生创展”，“因为广州人前几年，无论在东南西北看房，都能看到合生的新盘嘛！”
“失之东隅，收之桑榆”，一些散户在转战港股的过程中获得了超预期收益，但他们也有茫然之处，李先生买入的香港交易所市盈率早已经远远超过了其他交易所，还能再涨吗？尽管A股H股的差价仍在，但H股本身比其他市场已经不便宜了。
不妨追求平衡型投资
在市场的高位震荡中，投资者们正日渐成熟。与年初以来的误打误撞、行为选择趋同相比，在第四季度，基民和股民的选择更趋向于多样化。除了投资观念的日渐成熟，投资渠道的增加是一个很重要的催化剂。从基金来看，创新封闭式基金，QDII基金的获批，给了基民更多的选择，近期以来QDII申购资金屡创新高，第一只基金系QDII发行当天，认购资金为500亿，而第二只认购资金达600亿，等到第四只QDII发行时，认购资金已经超过了1000亿。QDII的火暴说明，投资者认同这样一个观点，可以将资金分散到其他区域市场投资，以求规避A股目前指数高企的风险。而在银行理财方面，满足客户多种需求的理财产品层出不穷，吸引稳健型投资者的目光。
专家认为，在股票投资方面，散户的投资策略或许可以跟机构学习。
不少机构出具的策略报告认为，四季度的投资应当相对分散均衡。南方基金在报告中指出，在没有更多利好因素刺激下，重估成了上涨最大的理由，并有扩散趋势，建议四季度行业配置相对分散均衡，在保持上游资源类、有较强议价能力的上升周期性行业配置的同时，也配置下游防御性行业如金融服务、内需消费和交通运输行业。 (□中国证券报记者 江沂 )
复杂的四季度行情
陆水旗（阿琪）
近期“只赚指数不赚钱”以及“指数一跌个股皆跌”的行情令投资者有点啼笑皆非，又有点无所适从甚至还有点烦恼，这说明运行了两年多的牛市行情开始复杂化了。按照股市的“老皇历”，四季度的行情历来是最复杂的，或许经过了两年多牛市的熏陶，一些投资者已把“年底行情最复杂”的市场因素给忘了，而近两年才入市的新股民更不知何为行情的年终因素。就今年行情的年底因素看，可能要比往年更复杂，也更繁杂，皆因为今年经济、金融的各项指标皆在“发高烧”。
一、通胀指标创13年新高，汇率、股指、房价、流动性规模……均创新高。股市中，股价、IPO规模、总市值、流通市值、开户数、新增资金、摇新股资金、公司业绩……数据与指标无论是高还是低，都会影响年底的均数，年终的均数又是明年的基数，上至国家宏观数据，下至企业经营数据以及资本投资的收益率等都是这样。为了均衡年终的均数，四季度影响行情的复杂因素往往是最多的，这就是股市行情的“年终因素”。例如，如果要确保今年CPI指标控制在4%以内，必然会加大最后三个月的调控力度；再如，为了不过度透支未来，必然会加大对资产价格的平抑力度，年内再加一次息且加息幅度可能超预期已逐渐成为共识。
二、虽然股市与金融体系的规范程度和监管力度较以往有了巨大的进步，但在罕见的牛市行情中，谁也不能否定市场中有“老鼠偷油吃”的非规范资金存在，在年底金融机构做账之前这部分资金必定要回笼。在许多股票流动性已不高的情况下，这部分资金年底之前的行为可能会对行情的波动产生影响。
三、股指期货从2006年下半年谈论到了现在，有人认为在今年年底就能推出，也有人说要等到2008年。目前，推出股指期货已是市场各方密切关心的头等大事，股指期货在什么时候推出？在什么行情水平上推出？对行情走势的影响是巨大的。
四、第一大权重股中石油将发行，对市场资金面的影响很大，上市后将对指数的权重和机构的仓位构成变数。中石油上市后的表现对行情整体是起到“推土机”作用还是发挥“千斤坠”的功能，对整个市场的士气和四季度行情的温度具有重要的影响。
股市中的年终因素不是A股市场独有的，近期，花旗、瑞信等多家国际投行预报因次级债原因业绩亏损，更多的美国金融机构准备在10月底调整抵押贷款利率，美国股市因此再度回落。实际上，当A股的第一高价股———中国船舶开始跌落的时候，就预示着“复杂的四季度”已经开始了。
（本文作者为证券通专业资讯网首席分析师）
权重股下跌发出三个信号
□申银万国 桂浩明
隆隆前行的股市战车在冲上6000点高地之后遭受重创，本周四沪指下跌超过3.5％，连续失守6000点、5900点两道防线，其主要原因就在于权重股大幅度下跌。
有人基于前一阶段股市大幅上涨，同时“二八现象”严重，而近期股指明显调整但“二八现象”缓解这一事实，得出结论是权重股下跌表明市场热点转换。因为权重股上涨太多了，因此现在要出现调整，而这会促使板块轮动，接下去“二八现象”有可能会演变为“八二现象”。当然了，这种可能不是不存在，但是从现在的盘面来看未必会很快实现。而且，问题还在于，权重股调整所发出的市场信号，远远要比人们想象的板块轮动之类复杂得多。
客观而言，时下权重股的下跌，至少提示了三方面的问题。首先，现时的这个市场已经很难接受全面偏高的估值。过去，估值较高的一般是中小盘股票，而且往往还是业绩比较差的。由于介入这类股票的是以短线投机资金为主，而这些资金在操作方法与盈利模式上，都不是太考虑股票实际的业绩因素，因此对它们的高估值就比较能够容忍，这也是所谓的“小盘股溢价”得以长期存在的一个原因。但是，现在不仅仅是中小盘股票的高估值了，权重股也出现了高估值。在理论上，由于权重股本身的特点，其业绩出现连续高速增长的概率是不大的，同时即便存在注资等可能，也不会使业绩产生质变。这也就意味着，对于权重股来说，它们更是一个适合投资而非投机的品种。而当市场在各种因素的刺激下，将其价格炒得奇高，这就带来了一个大盘是否能够接受的问题。曾经有观点认为，由于现在市场格局已经发生了变化，机构投资者成为市场的主角，因此即便是权重股出现了高估值，在流动性过剩的情况下也是可以维持的。但是，从本周四权重股的下跌走势来看，这显然不是事实。一旦其市盈率明显开始超越市场平均水平，那么在目前条件下，是难以得到市场支撑的，调整不可避免。
其次，权重股的下跌也提示人们，对题材的过度关注，甚至是把它作为支撑行情的主要依据是很危险的。事实上，这次权重股之所以能够出现很大的涨幅，并且在估值已经不低的情况下继续获得大量资金的追捧，其中很大的一个原因在于人们对它们的注资乃至央企借壳实现整体上市题材作了过多的渲染。应该说，注资、整体上市等，的确是相关企业实现规模急剧扩张以及业绩快速增长的捷径，但问题是，注资、整体上市这样的资本运作是非常复杂的，而且越是央企，所涉及到的面也就越多，也就越难操作。实际上，这是一个系统工程，并非几个投行人员花点时间就可以搞出来的。无视这样的现实，甚至在相关题材都还没有影子的情况下，就把股票先炒起来，自然会带来风险。所以，权重股的下跌，实际上是对盲目的题材炒作表达了否定的观点。
最后，权重股的下跌还提示人们，不管是什么股票，也不管是什么样的资金为主介入操作，它都不可能逆势而行，市场规律是不可抗拒的。当这些股票连续上涨，幅度很大的时候，其调整是不可避免的。特别是由于它们的上涨并没有坚实的市场群众基础，结果自然会陷入缺乏支撑的被动局面。事实上，近几天来，股市的日成交金额几乎就是一天比一天少，上周五的时候还有2215亿元，本周一的时候是1952亿元，到本周五只剩1048亿元了。成交量的成倍减少，表明市场投资意愿不足，也说明权重股行情缺乏后继买盘的支持。到这个时候，即便这类股票是由机构投资者重点持有，并且还有很多“故事”可讲，但在市场不再具备强势上涨的能力时，它们也一定会下跌。而且，由于前期上涨幅度比较大，获利盘丰厚，因此下跌的力度还会更大一些。曾经有人将权重股比喻为股市中的“定海神针”，现在看来这多少是有点夸张的。
权重股跌了，这看上去好像是坏事，但换个角度来说，因为挤压了泡沫、消除了不利上涨的投机性因素，还原其价值投资的本原，这又不失为一件好事。如果市场正视现在的权重股调整行情，同时从中汲取经验教训的话，那么无疑对于这类股票今后走出相对理性的行情，会起到积极的作用。
涨停机遇青睐善守者
□上海证券报姜韧
“二八”围城现象愈演愈烈，蓝筹泡沫推高整体泡沫，股市静态市盈率逼近70倍，主流舆论亦警示估值风险，因此股指6000点虽不是牛市的巅峰，但类似股指4000点时需要调整一样，成为股指攀岩途中的调整平台的概率渐高。涨停机遇也开始青睐守株待兔型的价值型善守者，而活跃激进型的投机型善攻者则显得有些不合时宜。
“涨停敢死队”逐步淡出江湖，无概念涨停需要说明缘由。ST珠峰本周停牌前曾有两个涨停，之前19个交易日更有14个涨停，5次风险提示形同虚设，监管层及时令其“悬崖勒马”，停牌核实大股东是否有影响股价的筹划安排，以保护投资者利益。ST雄震本周连续跌停的“过山车”走势，应该是对类似投机型涨停的再度警醒。购并重组新规出台后，监管剑指重组前的股价异动，传闻型涨停股自当慎追，无概念博傻型涨停股那就更玄了。
本周30家央企整体上市名单被辟谣，对涨停攻略亦有影响。虽然中船股份开始退潮，但是另一些央企概念股开始有所动作，中钢天源、中水渔业、中国玻纤、航天动力等一批央企概念股都曾借所谓央企整体上市名单股价有过涨停。但国资委的快速辟谣，令一场可能全面复制中船股份“过山车”走势的投机热潮胎死腹中。央企借力资本市场整合并不是空穴来风，尚福林主席亦将中国船舶、中国铝业作为整合成功的案例列入报告，为何本周国资委和监管层要密切联动紧急辟谣呢？资产注入、整体上市是稀释股市泡沫，夯实牛市根基的估值支撑利器。但凡物皆有度，当题材将预期都透支后，那么利好也会演变为风险之源。国资委配合监管层紧急辟谣，并不是否认央企注资的整体筹划，而是未雨绸缪及时吸取前期中船股份股价颠簸教训，不鼓励传闻型投机炒作推高蓝筹泡沫。
虽然估值高位，但投资仍应紧扣价值，前期国家政策曾明确支持林业发展，本周吉林森工慢牛之后即开始加速度，股价连续报收三涨停，类似价值挖掘结合国家政策仍大有空间。
本周中共十七大召开，提出了全面实现建设小康社会奋斗目标的新要求。其中繁荣文化的要求，给传媒产业发展指明了目标；建设高铁项目又给相关装备制造业提供了类似三峡工程的大额订单机遇；和谐社会全面小康，势必需要建立健全的社会保障体系，这其中医改题材将为医药产业提供历史性机遇。
股市整体估值已不低，此时涨停攻略绝不能效仿以往的“涨停敢死队”高举高打，而应反其道而行之，出现大幅飙升及时逢高减磅。价值型投资者，应该效仿彼得林奇寻觅沙漠之花的理念，逢低吸纳有政策支持的潜力股，待题材兑现时逢高兑现，这就是股指波动脆弱期的守株待兔型涨停策略。
四季度市场 基金也要“御寒”
□中国证券报记者 徐国杰
市场在6000点前剧烈震荡，多空分歧日益扩大，有投资总监认为“现在牛市也就是在半山腰”，也有基金公司总经理郑重指出，“目前市场处于一个相当大的泡沫中”。尽管观点不大相同，但从各家陆续发布的最新策略报告中可以看出，谨慎操作、调整持仓结构已成为四季度主基调。
蓝筹股结构调整
在市场向上突破6000点这轮行情中，大盘蓝筹股发挥了主要作用。汇丰晋信基金对本轮行情的定性是大盘蓝筹股的结构性调整，前期大盘股普涨的局面已改变，大盘股走势分化日趋严重，如近期银行股和地产股截然不同的走势等。汇丰晋信认为，目前指数对市场走势的代表性正在下降，因此，从投资角度而言，在某种程度上单看由部分股票所驱策的指数变动意义已经不大。
汇丰晋信认为，本波行情主要表现为大盘蓝筹股通过向上来修正前段时间和题材股、垃圾股之间不合理的比价。但另一方面，本轮的恢复性上涨，指标股的估值已经基本到位。后期，随着宏观政策面的变化、央行第8次存款准备金率上调的延后影响，以及9月份CPI数据的公布和验证等效应集合的结果将会显现。可以说，未来QDII、更多的IPO以及基金拆分等带来资金面的供求变化因素将会是市场关注的热点，而宏观面的进一步变化也终将决定未来市场的走向。
汇丰晋信表示，虽然仍然对中国经济的增长前景继续看好，但近期建议投资者注意中短期的调整。
策略倾向防御
国泰基金认为，四季度市场走势可能呈现“先平后抑”的形态。展望四季度市场，调整压力不容小觑。从国际比较来看，即使考虑了今明两年的盈利增长之后，A股市场的估值仍大大高于国际水平，估值回归的压力比较大。而支撑三季度市场的盈利惊喜和资金充裕的因素在四季度亦有弱化的趋势，同时持续的宏观调控政策所产生的累计效应、美国经济放缓的外部风险等都会使得四季度A股市场面临一定的调整压力。
国泰基金建议，四季度采取“相对平衡”的投资策略，即防御中带有进取的投资策略。注重“防御”就是从低估值和低涨幅这两个角度去选择安全边际高的行业，结构选择上侧重内需拉动行业，同时，仓位上保持一定灵活性。而“进取”则是发现并持有可能推动净值较快上涨的行业或公司。
行业轮动
今年以来周期性行业的表现远好于一般消费类行业，其原因是在要素价格较低的背景下，工业企业能够更容易获得产品价格上涨得到的利润增长，这使得以前一直维持30%左右增长速度的一般消费类行业今年相形见绌。但相应地，周期性行业的利润波动幅度也比较大。根据最新公布的宏观数据，工业企业利润在三季度出现了较快幅度的回落，部分子行业景气度的回落更为明显。
因此，中海基金建议减少周期性行业的配置。同时增加消费类行业的配置。富国基金也将消费类行业列为攻守兼备品种。有基金认为，金融服务行业的潜力最大，因此首先考虑增加银行、房地产、保险行业的配置比例。其次，食品饮料、零售、医药、轿车等消费相关行业将继续收益于消费升级，因此短期也应该增加配置。
北京首证:银行股有望成牛市龙头
大盘本周呈先扬后抑的调整走势，我们注意到大盘蓝筹中的银行股群体在回落调整中，整体下调的幅度都比较有限，周五大盘探低回升的过程中，众多银行股的强势表现说明资金对该板块的关注程度依然相当高。这主要得益于银行股前三季度业绩都出现了较大幅度的增长，甚至超过了市场的预期。而银行股的高增长前景也有望促使整个板块在牛市中一直扮演龙头角色。
银行板块业绩持续增长得益于中国经济的快速发展。尤其是在流动性过剩和人民币升值的大背景下，银行板块的成长性空间巨大，其投资价值潜力不言而喻。随着存贷款的良好增长、利差的改善、中间业务收入的增加以及有效税率的降低，这将成为银行业普遍增长的主要动力。随着2008年两税合并，银行业税率将大幅下降，对银行股的业绩将产生进一步的推动作用，2007-2009年，银行股业绩仍有望保持较好增长势头。因此，银行股目前的估值水平是比较安全的。同时，银行股几乎都是沪深300成份股，股指期货即将推出，也使得银行股成为市场中长线资金关注的战略资源。
热点转向 资金流向两类品种
□渤海投资研究所 秦洪
本周A股市场宽幅震荡，上证指数在周四更是一度急挫211点，从而使得上证指数终结了持续周K线七连阳的单边逼空走势，在周K线图上留下一根周阴K线。那么，这折射出什么样的资金动向呢？如何寻找其中的投资机会呢？
本周的如此走势，表面看来是受到意料外因素的冲击。但笔者认为，更是因为资金分流的压力开始显现。目前已一月有余未发新基金，但在此时，却不时有大市值新股加盟A股市场，中国石油也将在近期登陆A股市场。而且QDII规模迅速膨胀，仅仅基金系QDII的规模就迅速膨胀了1000亿元，如此就分流了A股市场的资金面，这自然会加剧A股市场基金等机构资金的观望氛围。理解这一点，似乎能够理解本周大盘的欲振乏力的走势。
但是，从以往A股市场的走势经验来看，只要A股市场的长期趋势不转势，那么，在短暂的调整过程中，多头资金仍然会挖掘出新的投资机会。
就盘面信息来说，这主要体现在这么两类品种，一是产品价格上涨股。比如PVC等电石法产业链起点的化工股，由于受到高油价的推动，乙烯法产业链的相关化工产品价格在成本的推动下，迅速上涨。所以，电石法化工股可以坐享其成，在电石产品价格上涨幅度低于主导产品价格上涨幅度的前提下，获得较高的投资收益。因此，二级市场股价走势也相对乐观，英力特、中泰化学、新疆天业等品种就是如此。故太化股份、江山股份等品种也可低吸持有。
与此同时，对于PTA的皖维高新、BDO的山西三维以及煤化工业务优势的柳化股份、远兴能源等化工股也可低吸持有，他们将受益于高油价所带来的产品价格上涨的益处。另外，对化学原药业的天药股份、浙江医药、新和成等品种也可以跟踪，尤其是天药股份，作为部分主导产品占据全球一半市场份额的化学原料药，将分享产品价格上涨所带来的利润蛋糕，可重点跟踪。
二是主营业务出现新亮点的品种。比如在本周较为突破的大港股份，其主营业务在9月份之后因为吸引合并镇江大成硅公司的报表，从而赋予该股新能源的题材溢价预期。类似个股尚有锦化氯碱、太极集团、长丰汽车等，其中锦化氯碱是TDI业务，太极集团是太罗产品，长丰汽车是SUV，这些产品均有可能成为公司新的利润增长点。