⊙阿琪

　　10月行情“开门见红”，这早在市场预期之内。实际上，9月末以新高报收的强势上涨行情，除了有机构投资者做高季度净值的因素之外，更有许多投资者“博”假期后行情会大幅高开的成分存在。然而，假期后指数虽然大幅高开，但绝大多数投资者的帐户市值却未见显著增长，这说明10月份的行情可能会比较复杂。

　　10月份行情是非多

　　去掉“十一”假期，10月份交易日虽少，但行情面临的“烦心事”却不少：(1)即将披露的9月份CPI可能又创新高，在提高准备金率、加息、市场化发行特别债等常规措施之外，是否有更严厉的调控措施将会侵扰所有投资者的买卖决策；(2)3季度业绩预告和报表开始陆续批量公布，公司业绩增长率是否还是超预期已经成为行情演变趋向的重要标志；(3)新的第一权重股中石油在节前已经过会，但是否会安排在10月份IPO，将会影响到10月份机构资金的调配；(4)IPO、增发与配股、大股东增持解冻、“大、小非”解禁等，10月份的扩容规模史无前例，此前一直“肆无忌惮”的市场流动性将面临严峻挑战；(5)房地产行业左手牵着实体经济，右手连着资本经济，在资产升值、公允价值、地产注入等已经成为行情的“精神支柱”，各项陆续出台的房地产调控措施是否起到“灭火”作用，对股市行情的进展也至为关键；(6)建设银行、中国神华即将计入指数，中石油不久也将上市，各类指数面临再次改造，权重的变化将影响到基金的配置策略，并因此可能进行多方位的调仓；(7)市场中已有私募等非主流机构将利用10月份相对稳定的市场环境乘机出货的风声，市场也普遍担忧10月后针对资产价格的调控措施可能趋于严厉，此前一直高涨和乐观的市场情绪正在逐渐趋于冷静；(8)最近，瑞银、美林等境外投行纷纷预告，由于美国次级债有关的不良投资导致盈利出现不同程度的亏损，另外，欧美金融机构的年度会计结算是每年11月份，已有多家境外投行预测，美国次级债危机可能会在10月下旬再度死灰复燃；(9)从8月下旬开始，对新基金发行的审批已经暂缓，时滞的原因，基金申购潮与新基金被迫建仓的现象将在10月份出现真空。与此同时，股票与基金的开户数已经开始显著降温，取而代之的，是各类摇新股的银行理财产品开始走俏；(10)进入10月份，各机构的四季度投资策略报告已纷纷出炉，在三季度高度分歧的观点已经趋于一致：只有少数仍乐观的机构观点是“谨慎看好”，绝大多数机构均认为阶段性调整已不可避免，10月份开始的行情波动性将会加剧。与此相对应的是，“十一”假期后，唯升值和通胀主线下的金融、地产股一枝独秀，其余机构重仓的核心资产股皆见跌落，可见三季度机构紧密抱团的行情正在逐渐瓦解。

　　做多的根基难动摇

　　对以上各因素逐一分析，显然发现都是行情的周期性因素，在其综合作用下，倘若行情进行调整，其性质当是一个周期性调整，即市场俗称的阶段性调整。只是，由于近6000点的行情绝对数值已大，即使其调整10-20%的幅度也有好几百乃至上千点的数值，对投资者心理上的威慑力比较强。与以上可能会促使行情产生周期性调整的因素相对应的是，目前市场整体仍处于狂热的做多氛围中，“看空不做空”已是市场各类投资者普遍的投资行为，因为，长期牛市的情结已经根深蒂固。在市场各类做多主体构成的“多头列车”中，火车头是上市公司的大股东，后面拖载着各类投资机构和各类社会资本。皆因在股权分置改革后，大股东是多头行情的最大利益既得者；在股权激励普遍施行的形势与趋势下，上市公司高管们也有着强烈的做多情结。大股东做多的最直接有效方法是注资和利润输送，上市公司高管们行之有效的做多方法是竭尽所能提升公司业绩。由此，上市公司的整体业绩在不断地超预期，股价也在不断地被提升估值空间。

　　上百年的股市投资理论告诉大家，理性的、科学的投资要从上市公司的基本面出发。有了大股东、上市公司高管们带头做多，在A股只能单边做多的机制下，在社会资本流动性泛滥的大背景下，所有类型的投资者当然更要做多。这是行情表现超预期再超预期的核心因素所在，也是当前即使有诸多调整因素存在，人们仍是“看空不做空”的原因所在，更是各类调控措施只充当了行情“ 润滑油”，难以“踩刹车”的原因所在。可以预期的是，在大股东股权流通限期结束之前，在上市公司高管们股权激励行权后的禁售期结束之前，大股东和上市公司高管们做多的高涨热情还不会消失。如此，行情中“投行创造价值”的机会仍会普遍存在。

　　10月操作要“精雕细刻”

　　如同目前的气候，从以上多空因素看，10月份股市行情处于一个冰火交融的季节。但从长期趋势看，只要不出现“行政命令”式的调控；或者机构持仓产生流动性风险；或者上市公司做多做出假的情况出现，则A股牛市的大趋势还不会出现本质性逆转。结合在股指期货预期下，权重配置已经成为机构投资者的首选策略，因而行情即使有周期性调整出现，大盘指数难有大幅度的跌落。如果人们认为5000点之上的行情是超预期的，则回归5000点再整固或许是指数的最佳选择。但指数难大跌不代表行情结构的调整不深入，在估值洼地难觅，各类投资者开始重视防御性的市况下，成体系的“大呼隆行情”机会将越来越稀少，只有人民币加速升值预期下资产重估仍可期待；其余更多的则是局部性和间隙性的主题行情机会，例如，通胀形势下的“涨价行情”、报表期内的业绩超预期和年终高分配预期、整体上市和资产注入的外延式增长等。显然，对10月份行情的操作将更注重“精雕细刻”。