阅读新闻

数据火热出炉政策组合拳或将再度出击

[日期：2007-07-12]

来源：作者：

[字体：大中小]

【前言】继6月外贸顺差再度创出历史新高后，市场迎来了重要的上半年金融统计数据。数据显示，货币信贷高增长态势不减，外汇储备更是突破了1.3万亿美元。加上6月CPI数据可能居高不下，专家认为，应尽快采取较强的紧缩措施，包括减免征利息税、加息、提高法定存款准备金率或发行特别国债等在内的多种手段应都有所考虑。
(一)热点聚焦

    上半年金融统计数据显示货币信贷继续强劲增长

    6月末，外汇储备逾1.3万亿美元，居民储蓄近17万亿元

　　中国人民银行昨日公布的上半年金融统计数据显示，6月份广义货币供应量（M2）、狭义货币供应量（M1）、新增贷款都有所反弹，表明货币信贷仍处于强劲增长态势。由于受到股市波动影响，6月份居民储蓄存款扭转过去两个月下降的局面，同比多增136亿元。

　　一些专家指出，货币信贷强劲增长，表明前一阶段采取的紧缩措施效果不明显，短期内减免利息税和加息的措施都有可能出台。

　　截至6月末，国家外汇储备余额为13326亿美元，同比增长41.6%。上半年，外汇储备增加2663亿美元，同比多增1440亿美元。其中，6月份外汇储备增加400亿美元，同比多增239亿美元。

　　数据显示，6月末，M2余额为37.78万亿元，同比增长17.06%，增幅比5月末高0.32个百分点；M1余额为13.58万亿元，同比增长20.92%，增幅比5月末高1.64个百分点；货币流通量(M0)增长14.54%。上半年累计净回笼现金192亿元，同比少回笼371亿元。

　　6月末，金融机构人民币贷款余额25.08万亿元，同比增长16.48%，比一季度末上升0.23个百分点，比5月末低0.04个百分点。6月人民币各项贷款增加4515亿元，同比多增566亿元。上半年金融机构人民币贷款增加2.54万亿元，同比多增3681亿元。分部门看，居民户贷款增加6741亿元，同比多增2958亿元。其中，短期贷款增加3014亿元，中长期贷款增加3728亿元。

　　金融机构外汇贷款增长较快，外汇存款有所下降。上半年外汇各项贷款增加165亿美元，同比多增91亿美元。6月份外汇各项贷款增加90亿美元，同比多增87亿美元；上半年外汇各项存款增加53亿美元，同比少增34亿美元。6月份外汇各项存款减少3亿美元，同比多减37亿美元。

　　6月末，金融机构人民币存款余额为36.94万亿元，同比增长15.99%，比5月末高1.36个百分点。6月份人民币各项存款增加9041亿元，同比多增4933亿元。上半年人民币存款增加3.39万亿元，同比多增1600亿元。截至6月末，居民储蓄存款余额达169539.59亿元。(中国证券报郭凤琳)

    数据火热出炉市场担心被“烫伤”

　　6月货币供应量（M1、M2）、信贷投放、顺差齐齐走高，再加上传言中创新高的通胀水平，紧缩阴影笼罩在市场上面。

　　分析人士认为，尽管未来实际的调控措施未必像预期中的那样强硬，但在紧缩预期下，无论股市还是债市，震荡调整之势恐怕还要持续一段时间。

　　紧缩预期加重

　　滚烫的金融数据又一次把市场忐忑不安的心提到了“嗓子眼”。

　　从各个机构近期的预测来看，多数分析师认为经济增长由偏快向过热转化的危险在增大。这意味着包括加息在内的各种紧缩调控措施可能随时降临。

　　6月新增贷款4515亿元，同比多增566亿元。国泰君安固定收益高级研究员林朝晖认为，在上调存款准备金等紧缩措施约束下，信贷投放仍表现出较强的扩张冲动。尽管加息不一定马上出台，但市场的紧缩预期难免增强，不排除在IPO暂缓之后上调存款准备金率的可能。

　　6月M2同比增长17.06%，M1同比增长20.92%，货币供应量增长仍较快。另外，前一天公布的6月贸易顺差数据创历史新高。分析师预测，下半年顺差难以大幅度降低，外汇增长带来的货币供应量增加依然将持续。央行未来对流动性的调控可能不会放松。

　　另外市场预期，6月CPI增幅可能大幅走高，甚至可能大幅超过4%。负利率局面继续加重，这也使得加息的预期增强。不过也有分析师认为，减免利息税和发行特别国债的时间窗口可能更近，这使得近期加息的必要性降低。因为加息不能从根本上解决猪肉涨价、季节因素等问题。

　　但分析师普遍预测，即使是7月不加息，年内甚至三季度加息的可能性仍较大。

　　市场高度紧张

　　实际上从印花税上调之后，市场就一直没有脱离对紧缩调控的恐惧。调整利息税、发行特别国债，各种“真假”利空纷纷袭来。投资者处于对宏观面的高度紧张中。在这种情况下，多数分析师认为，金融数据可能会加重做空的动能。

　　兴业银行宏观分析师鲁政委认为，从数据来看，防止经济向过热的转化可能是下一步宏观调控的中心任务。央行采取更多紧缩货币政策的可能性在增加。

　　天相投资顾问公司石磊推测，部分居民手中的资金可能从股市撤出，重新回到银行。这一迹象如果形成趋势，可能对股市产生不利影响。另外，投资增长预计也比较高，市场调控预期可能增强。但目前市场的震荡调整更多是来源于投资者对宏观面的担忧。实际上从上市公司业绩增长层面来看，仍是比较乐观的。(中国证券报王栋琳)

    政策组合拳或将再度出击

　　继6月外贸顺差再度创出历史新高后，市场迎来了重要的上半年金融统计数据。数据显示，货币信贷高增长态势不减，外汇储备更是突破了1.3万亿美元。加上6月CPI数据可能居高不下，专家认为，应尽快采取较强的紧缩措施，包括减免征利息税、加息、提高法定存款准备金率或发行特别国债等在内的多种手段应都有所考虑。

　　数据偏高加大紧缩预期

　　央行数据显示，货币供应M2和M1增长都有所加快，而且信贷增长已经连续3个月在16.5%左右。前期调控措施似乎并未见到明显成效，进一步加大货币紧缩政策力度在所难免。

　　北京大学中国经济研究中心教授宋国青认为，从目前央行公布的数据看不能真实的反应实际的货币增速。如果综合考虑贷款和外汇占款的增长，实际增速可能已突破20％。今后一段时间的通货膨胀率有接近和达到04年情况的倾向。他预计，由于去年的基数问题，今年三季度各项宏观经济指标的同比增长率都会非常高，其中规模以上工业增加值可能达到20%以上，GDP可能达到12%以上，消费价格指数和投资都会比现在高。

　　基于这些判断，他认为应该很快采取较为强烈的紧缩措施，最慢在10月底之前会出台有力的政策。汇率、利率、准备金率的综合调控应进一步加强。　　

　　不过，也有不同的看法。摩根大通中国研究主管龚方雄则认为，下半年贷款和投资增速都会减缓。这是因为商业银行普遍倾向上半年多贷、下半年少贷，当银行上半年基本完成贷款预期指标时，下半年的贷款和投资自然会降下来。因此从政策面看不需要大幅度加息，而且加息对于流动性并没有太大作用。从疏导流动性的角度看，应加快QDII走出去的步伐，并加快升值步伐，以鼓励进口、增加消费，减少顺差和外汇储备增长。

　　政策组合拳或将再度出击

　　6月居民储蓄存款扭转了过去两个月净下降的情况，变成同比多增136亿元。对此，专家认为，这与6月份股市下跌、财富效应减弱有直接关系，但这只是暂时现象，从长久来看，由于牛市格局长期未变，因此居民储蓄搬家情况还会持续。

　　申万证券研究所高级宏观分析师李慧勇指出，应该看到整体经济基本面向好，真实利率水平为负情况还将持续。在这种情况下，短期内应该尽快出台减免利息税或加息的政策。

　　应该看到，如果继续维持利息税水平不变，一旦通胀形势进一步发展，则未来利率调整的幅度会更大，并带动整个市场利率大幅上升，不利于经济平稳运行。

　　另一方面，加息的可能性也在加大。这是因为投资存在反弹迹象，物价有进一步走高趋势。减免利息税和加息应是并行不悖的两项宏观调控政策，只是在出台时间上会有差异。因此李慧勇判断，短期内减免征利息税和加息都有可能出台。

　　至于外汇储备大幅增加，主要是跟整个外贸顺差同比多增有关。但从6月数据来看，基于人民币升值速度加快，扣除FDI和顺差之后的部分，外汇流入似乎有加大的迹象。这就需要在外汇管理方面加大对短期投机资本进入的控制力度。为了避免流动性和货币供给过多，也可以加快特别国债的发行或继续上调准备金率，加大流动性对冲的力度。(中国证券报郭凤琳张泰欣)

阅读：次
录入：

数据火热出炉 政策组合拳或将再度出击

数据火热出炉政策组合拳或将再度出击