市场仍有余波，但指数主涨段已经过去
三月初“两会”即将召开，市场目前也进入了传统的一年一度“两会”行情阶段。简单统计一下历次“两会”前20个交易日以及15个交易日的行情可以看出，距离“两会”召开越近，大盘表现越差。在会议期间，大盘表现也不好。广发证券(行情 股吧 买卖点)统计，最近3年会中及会后大概率下跌，说明“两会”对市场整体趋势的影响更多体现在会前。那么沪市自今年1月底、创业板(行情 股吧 买卖点)自去年12月初开始的一轮行情能否延续呢？
从大的环境来看，基本面上的利空并不太多。受新订单和生产指数的萎缩影响，2月汇丰PMI初值降至7个月新低，连续两个月维持在荣枯线下方，制造业增长动能疲弱，经济增长或面临下行风险，但市场对此已经有了预期。而外贸数据方面，1月进出口增速分别10%和10.6%，贸易顺差318.69亿元，好于市场预期。另外，春节后市场资金紧张局面缓解，1月份新增信贷规模释放，社会融资规模为2.58万亿元，分别比上月和去年同期多1.33万亿元和399亿元。央行本周半年来两次重启利率正回购操作回收流动性，但市场资金价格却仍续下行基调未改。同时，目前是新股发行真空期，资金压力较小，另外，保监会本周将定险企投资于权益类资产由25%提高至30%，目前，保险(行情 专区)业总资产为近8万亿元，按照股票上限提高5%来计算，保险业理论上将可最多为A股输血4000亿元，这或许对市场权重产生有利影响。
3月份即将召开的“两会”将对去年提出的十八届三中全会的宏伟改革做出进一步的部署，也会引发市场许多题材与热点，比如近期逐渐启动的环保、养老和国企改革主题。但目前不可机构应对多变市场的手段是，在经济没有明显进入上升周期之前，疯狂炒作题材、新兴产业个股，创业板指数本轮涨幅近27%，所以，综合(行情 专区)历史“两会”行情统计，并结合本次情况，可以预计市场指数主涨段已经过去，市场仍有余波，但进入3月后恐继续上升动力已经不足。
创业板面临短期风险
从风格角度看，广发证券统计显示，“两会”风格特征——会前小盘优于大盘，会后大盘优于小盘。“两会”召开前一个月，中小板(行情 股吧 买卖点)、创业板上涨的概率是100%，且涨幅胜于大盘股。“两会”召开期间，大盘股平均涨幅优于小盘股。“两会”召开后一个月，创业板有回落风险。广发证券分析，出现这种短期“风格切换”的可能原因是两会政策落实后，与政策直接挂钩的创业板成长股或因为政策低于预期、或因为前期透支炒作、或因为陆续披露的业绩低于预期，多方面因素交织下出现回调。
近两周上证指数一度强于深市，本周四、周五沪指受制于年线、半年线压力而回落，是大盘权重股中国石化(行情 股吧 买卖点)受利好消息刺激而出现了5年来的首个涨停，但周五早盘油改股又全面回落，可见在经济面临下滑压力下，虽有国企改革的利好，但大盘蓝筹股和传统周期股更多是脉冲行情，难有趋势性机会，所以可以看出沪市去年的高位2250~2300点区域在去年形成两次中期顶部，指数反弹到该区域压力自然会比较大。所以，沪市能否先站上半年线和年线2137~2165点之上比较关键。
2月10日以来，创业板指数升势有所减缓。创业板在持续大涨了2.7倍后，其高估值一直是对其走势分歧判断的重要因素。创业板虽然受益于转型期的新兴产业，其成长理念也不断被市场强化，但其终究也要面临年报业绩对成长性的检验。
创业板近两周有了明显的放量滞涨的迹象，创业板指数在2012年底开始的行情一直沿5周均线运行，若后市有效跌穿，则将进入调整期，甚至是形成新的中期顶部。虽然，投资者很难判断创业板见顶的时间和位置，但不妨以5周均线作为操作的简单依据之一，目前来看仍需谨慎观察，防备风险。
市场结构并非二八转换那么简单
实际上，场内资金对二八转换问题存在着较大分歧。私募大佬重阳投资裘国根对宏观的把握一直被业内瞻首，他坚信2014年蓝筹股的估值会得到修复。那句“理性只会来迟，永远不会缺席”的名言依然敲着警钟。裘国根认为，中长期利率走向不会长期向上，预计沪深300等指数2014年存在中级上行机会，在此过程中，系统收敛有所弱化，而市场结构将更加发散，引领和受益于经济社会转型的、有核心竞争力的优势企业将成为市场宠儿，而以银行(行情 专区)、地产为代表的大盘蓝筹股有望得到估值修复，曾因供给不足导致高估的企业将迎来沉重的调整压力。其对今年风格大转换的判断果会否应验？
一些机构最新的动作也值得关注，知名私募罗伟广近期做空创业板，押注消费股。我们判断，权重股两会前会有一波20%幅度的行情，一些低位没启动的蓝筹股都有脉冲的机会。今年全年更看好消费股，消费股的选定范围在20倍市盈率以下的中高端消费股，比如白酒、高端首饰和家具股。
至于市场结构并非二八转换那么简单，今年行情不一定是非此即彼的二八转换，即使创业板见顶也不意味着周期股就迎来行情。蓝筹股中周期股为多，其整体上涨需要经济层面和资金面的支持，所以，虽然我们可以预期今年估值差会在一定程度上收敛，而不会延续去年的持续扩大局面，但具体收敛的时点、程度和方式仍难以预测。
所以，投资者在资产配置上还是要做一些合适的策略而非对赌，比如我们需要考虑，如何在安全边际的前提下获取超额收益？
混水中如何摸鱼
投资者今年应该选择更加灵活的操作策略。对于风险偏好较低，资金较大的投资者，可以将资产的1/3配置面值以下的可转换债券，目前这些可转债对应的正股大多是权重蓝筹周期股，这样配置一是可以规避今年市场调整的风险，当成一种现金替代品，同时也可以为随时到来的估值切换做准备。
当然，主要精力还是要紧跟政策的走向，选择那些既符合经济转型方向，同时估值还不太高的投资机会，比如盘子适中或较小的消费、医药(行情 专区)和一些没有被市场充分挖掘的新兴产业，或者是经济体系中部分细分领域的复苏的机会，如最近两个月出口数据强劲反弹带来的一些港口、航运类的波段机会，盐田港(行情 股吧 买卖点)、中集集团(行情 股吧 买卖点)、天津港(行情 股吧 买卖点)走势渐强；酒类股见底回暖的机会。还比如一些传统行业嫁接到新兴产业的机会，如O2O产业。近期的国金证券(行情 股吧 买卖点)、中信银行(行情 股吧 买卖点)、北京银行(行情 股吧 买卖点)等这些传统大盘股也存在一些政策性或主题性的投资机会，在估值安全的前提下同样能够获取不错的收益。当然，我们同时也要注意新兴产业中尚未挖掘的大板块，如近期刚刚启动的新能源汽车(行情 专区)，其上下游产业链也会衍生出许多个股，再如多晶硅价格开始悄悄反弹，股价普遍处于低位的太阳能板块也值得关注。
从春节后的机构调研数据来看，私募对独家药品、医药新品、LED全产业链的兴趣比较大。而“混合所有制”概念股也逐渐被机构开始关注，比如神秘私募融赢乾元准确布局新钢股份(行情 股吧 买卖点)、青岛双星(行情 股吧 买卖点)、建投能源(行情 股吧 买卖点)等地方国资改革股。据悉，明星私募姜广策布局国企医药改革如上药、华润系等个股，涌峰投资杨雄也布局上海本地国资概念、铁路改革等。
另外，值得重视的是今年的国企改革大戏，“两会”即将召开，中石化改革、银行“触网”等是三中全会以来见到的一些实质性变化。十八届三中全会作出“积极发展混合所有制经济”的决定，“混合所有制”概念股逐渐有望逐渐成为热点。国企改革概念的前提是低估值，像石化业的开放不会在估值很低的情况下出售股权的，这有利于估值的提升，也是短线炒作的主要逻辑。某私募经理告诉记者。
眼下，“两会”即将召开，相关领域的改革势必会提速。总体来说，蓝筹股的估值修复和国企改革是结合在一起的，国企改革对大盘蓝筹是一副催化猛剂。相关的金融“触网”、电信、电力(行情 专区)、电网改革、上海本地都值得关注。像中国石化、格力电器(行情 股吧 买卖点)本周的改革动作，再比如传统医药股中的类似华润系、国药系、上药系等改革催化的机会值得关注。
两会主题热点
“两会”六大传统热点
回溯近5年两会的提案议案热点话题，可以发现除了关注经济持续健康发展、政治文明建设讨论的议案之外，围绕“保障与改善民生”和“污染治理”的议案连续多年都是热议话题，而保障与改善民生则涉及养老、社保、医疗健康、教育就业、食品(行情 专区)安全等方方面面。
广发证券总结出六大热点话题每年都会被提及：生态环保、社保养老、医疗改革、收入分配改革、加大教育投入、三农与土地改革。正是由于这些围绕民生的问题、改善生态环境的问题，在当前的中国短时间内得不到彻底解决，因此连续数年都被社会公众持续关注。
新热点有望在会后取得超额收益
除了六大传统热点，广发证券分析统计每年“两会”还会有很多新热点出炉，2010至2013年的新热点分别涉及淘汰落后产能、低空空域管理改革、流通体制改革、大部制改革等。每年涌现出的新热点代表了未来变革方向，将更加引人注目。
热点行业的表现如何？老热点会前率先领跑，新热点会后接力六大热门领域每年都是“两会”热点，投资者对此已有充分预期，因此会前由预期驱动带来一波明显的两会行情，而随着会议召开政策预期靴子落地，这些行业受两会驱动的效应减弱，会后一个月或当年没有明显规律表明仍能持续获得超额收益。
而对于每年的新热点，随着“两会”闭幕，市场或在短期(会后1个月)表现，如果这些新热点在会后不断得到超预期的政策扶持，那么表现的时间可能会更长(很多新热点的表现能够贯穿全年)，这些受益于两会热点的行业会阶段性地取得超额收益，实现结构性行情。
今年“两会”新热点关注三大方向
今年“两会”主题投资策略：传统热点中精选服务业标的，新热点中关注三大方向把两会传统热点与服务业大主题相结合，关注环保、医疗服务、教育传媒、旅游。而我们对今年“两会”新热点猜想，三大方向值得重点关注——丝绸之路建设、国企改革深化、自贸区扩围。
我们可以的十八届三中全会以及《深化改革重大决定》去寻找今年两会的新主题线索，包括：
1，丝绸之路建设主题。在十八届三中全会首次提出，要推进丝绸之路经济带和海上丝绸之路的建设，我们相信今年的“两会”一定会再次强调。其中丝绸之路经济带的潜在受益公司包括：玉龙股份(行情 股吧 买卖点)、西安饮食(行情 股吧 买卖点)、西安旅游(行情 股吧 买卖点)、西部建设(行情 股吧 买卖点)、北新路桥(行情 股吧 买卖点)、友好建设、伊力特(行情 股吧 买卖点)、青松建化(行情 股吧 买卖点)；海上丝绸之路的受益公司包括：连云港(行情 股吧 买卖点)、北海港(行情 股吧 买卖点)、五洲交通(行情 股吧 买卖点)。
2，扩大自贸区范围主题。从目前公开信息和媒体新闻报道来看，天津自贸区和广东自贸区最有可能在今年成立。其中天津自贸区的潜在受益标的有：津滨发展(行情 股吧 买卖点)、天津港、渤海租赁(行情 股吧 买卖点)；广东自贸区的潜在受益公司有：中集集团、白云机场(行情 股吧 买卖点)、盐田港、深赤湾。
3，国企改革深化主题。通过分析近半年的政府重要会议和公开文件，我们认为国企改革仍然会是未来5~10年的核心改革方向，因为中央政府已下定决心要摆脱依赖“土地财政”的旧增长模式，转向依赖“国企财政”的新模式——通过土地改革和税制改革，减少地方政府对土地的依赖，并通过国企改革，提高国企效率和分红，使地方政府获得新的稳定财政来源。因此，我们相信今年的国企改革会进一步深化，潜在的受益公司有：物产中大(行情 股吧 买卖点)、格力地产(行情 股吧 买卖点)、中新药业(行情 股吧 买卖点)、重庆百货(行情 股吧 买卖点)、力合股份(行情 股吧 买卖点)、东方明珠(行情 股吧 买卖点)、百视通(行情 股吧 买卖点)、老凤祥(行情 股吧 买卖点)。
主题热点聚焦
国企要素价格改革的新突破
中国石化在油品销售板块引入其他形式资本，发展混合所有制，意义重大，其很可能成为第一个市场化改革行业。东方证券认为资源要素改革市场化定调几成定局，通胀控制目标或决定启动时机。未来我国资源要素的改革以市场化为导向将会是必然趋势。根据历史经验数据，公共事业费(水、电、气)占CPI比重达5%~10%，若公共事业费用普遍上调10%，则将导致CPI指标增长0.5%~1%之上(基础要素价格上涨将产生连锁的价格链成本抬升)，要素价格调整对于CPI的影响巨大，因此，今年“两会”对于通胀控制的目标界定将影响着我国下一阶段资源要素改革的进程，若通胀目标明显高于市场预期，则意味着我国资源要素改革或将正式启动。
东方证券建议关注要素价格的天然气、电力和水资源改革。天然气改革：将围绕三方面进行：1)管网独立是趋势；2)油服技术积累是基础：3)非常规天然气开采是方向，而相应带出的投资机会在于油服企业兼并浪潮以及煤制气产业的兴起。重点关注：准油股份(行情 股吧 买卖点)、仁智油服(行情 股吧 买卖点)、中海油服(行情 股吧 买卖点)等。电力改革：中短期内预期的变化在于：1)大企业直购电带来的重资产、重周期产业的行业整合；2)同网同价预期下水电销售价格的上涨。重点关注用电成本较高的钢铁(行情 专区)、水泥、电解铝、多晶硅等行业的变化，以及具有高弹性的水电企业：黔源电力(行情 股吧 买卖点)、桂冠电力(行情 股吧 买卖点)、西昌电力(行情 股吧 买卖点)等。水资源要素改革：带动的投资机会：1)阶梯水价政策全国铺开后，智能水表应用将大举推进；2)综合水价提价后利好于污水处理工程企业。建议重点关注：智能水表龙头企业三川股份(行情 股吧 买卖点)、新天科技(行情 股吧 买卖点)等，以及具有先进污水膜处理技术的津膜科技(行情 股吧 买卖点)。
以互联网思维推进的广东国企改革
珠海市国资委和格力集团打响了本轮国资减持和改革的标志性的第一枪，显示减持和改革已经得到了政策绿灯，地方国企改革步伐将加快。
市场认为广东国企改革力度超预期。2月19日，广东省国资国企改革发展工作会议在广州召开，会议强调，要以问题为导向，以改革和互联网思维推进改革发展，增强国企市场竞争力。广发证券认为，国企改革与互联网能产生关系，这是国企改革投资逻辑中前所未有的，也彰显了广东志在站在改革最前沿。
广东国资主要分为六大集团，而其中广新集团拥抱互联网最为积极，技术基础最成熟，最具备与BATX等互联网巨头合作的可能，所以广发证券投资建议是：先取广新，再看广东，最后全国。建议配置顺序是优先配置广东广新旗下的星湖科技(行情 股吧 买卖点)、省广股份(行情 股吧 买卖点)、生益科技(行情 股吧 买卖点)、佛塑科技(行情 股吧 买卖点)以及广州浪奇(行情 股吧 买卖点)；其次配置其他广东国企股：风华高科(行情 股吧 买卖点)、力合股份、广弘控股(行情 股吧 买卖点)、广百股份(行情 股吧 买卖点)、广州友谊(行情 股吧 买卖点)、广汽集团(行情 股吧 买卖点)；最后配置其他国企概念股：太极实业(行情 股吧 买卖点)、重庆百货、物产中大、中新药业、东方明珠、光明乳业(行情 股吧 买卖点)等。
不要低估传统国企行业转型的决心
受益于转型的新兴产业股从去年以来受到市场的追捧，但至今普遍涨幅较大，再取得大幅超额收益较难。而传统行业向新兴产业转型无疑会极大提高其市场的股指，这在今年的国金证券、青岛金王(行情 股吧 买卖点)等一系列个股上得到体现。而传统行业中很多企业都是国企。所以，东方证券强调不要低估传统行业转型的决心。改革与转型将有望成为贯穿全年的核心主题，尤其很多传统行业也都存在谋求转型从而带来估值提升的机会(O2O之于零售、智能家居之于家电(行情 专区)、特斯拉之于汽车等)，建议投资者今年多关注那些努力尝试转型的传统企业。
