皮海洲:股市是应该挤去指数泡沫与新股的泡沫

一度闹得沸沸扬扬的股市泡沫之争终于平息了下来。不仅那些一度批评股市出现泡沫的名人们纷纷改口，而且股市大盘也立马止跌回升，展开大幅反弹，犹如获得大赦一般。
 
　　照直说，对于此前的股市挤泡沫运动笔者存疑。不仅一些管理部门联手向股市开火，甚至就连国际投资大师罗杰斯也不远万里来到中国，向中国股市投下重磅炸弹。以至一场原本只是理论意义上的关于股市泡沫的争论，演变成了一场大规模的、轰轰烈烈的股市挤泡沫运动：股指出现暴跌，股票市值大幅缩水，投资者的信心受挫。尤其一些不该挤压的股票却乱挤一通，挤得投资者心痛不已。叫停这种不分青红皂白的挤泡沫运动，实在是一件大快人心的事情。
 
　　但管理层平息股市泡沫之争，市场也因此停止挤泡沫运动，并不表明我们的A股市场就没有了泡沫，更不表明我们的股市能够长期允许泡沫吹大。实际上，即使是管理层能对股市泡沫不闻不问，但泡沫越吹越大，显然不利于投资者的利益与股市的长远发展。并且在市场力量的作用下，越吹越大的股市泡沫迟早会有破灭的一天。因此，为了中国股市的健康发展，为了投资者树立理性投资的理念，笔者以为，尽管我们应该反对挤泡沫运动，但对于那些该挤的泡沫还是应该有针对性地予以剔除。
 
　　我们一方面要允许适量股市泡沫的存在，另一方面，又要有效地挤去股市里越吹越大的泡沫。实际上，当前股市里的泡沫主要还是一种局部性的泡沫，只要我们能够采取针对性的措施，这种局部泡沫还是可以安全清除的。
 
　　目前股市里最大的泡沫是“指数泡沫”，去年下半年以来的股指大幅上涨，就是这种指数泡沫所造成的。一方面由于新股上市首日计入指数的原因，在去年一年里就带来上证指数虚涨了400多点。虽然如今上证所修改了新股计入指数的方法，但这虚增的指数却仍然留存在上证指数里。另一方面，上证指数在计算个股权重方面使用的是总股本，而并非是流通股本，从而造成个股对指数影响的杠杆作用，以至工行、中行、中石化等大盘股对股指的影响被数十倍地放大。如在去年12月份，仅仅一个工行的拉升对股指的贡献就超过了200点。对于这样一些会对全局造成影响的泡沫，我们有必要坚决去除免除后患。具体而言，一是将这些虚增指数从上证指数中扣除，二是在发布上证指数的同时也公布这些虚增的指数泡沫，以便投资者及其他各界人士对上证指数作出正确的判断。
 
　　新股泡沫也是股市里一个非常明显的泡沫群体。其原因就在于新股的高市盈率发行，以至于就连新股发行价都是一个充满了泡沫的价格。要挤除新股发行泡沫，就要求管理层在新股发行制度上下功夫，把新股的发行价格控制在20倍市盈率以下。如果管理层继续允许新股以30多倍，甚至是70多倍的市盈率发行，股市怎么可能不泡沫成堆呢？