伴随房市进入低迷，股市在臆想中震荡向上
□ 财新《新世纪(22.52,-0.29,-1.27%)》记者 张冰 特派香港记者 王端 | 文
A股在3000点附近的徘徊已经持续了一周，多空双方犹豫不决。
从3月7日起，上证综指连续三天上摸3000点，并在3月9日成功地收在3002.15点。不过这一成就并未维持住，3月11日，两市双下跌，上证综指跌至2933.80点，成交量并无亮点，并结束了连续六周的上涨势头。
3000点或许给人们更多的是一种心理暗示——行情来了，然而大部分投资人对后市存在疑虑。
“最近很纠结，仓位很高。但是各个板块已经反弹很高，只能观察，不能轻易下手。”一位私募基金经理表示，“在3000点左右持续反复拉锯，属正常情况，短期内或有上行倾向，但看不清后市走向。”
资金来自房市？
3月初，东北证券(22.70,-0.29,-1.26%)发表了一份研究报告，认为未来10年-15年将是A股市场投资的黄金时期，上证综指1万点也只是其中一个波段，错过该段时期，将可能再无如此长期系统性的大幅上升机会。东北证券甚至唱出了“万点论”。
一贯唱多的摩根大通董事总经理龚方雄强调，“今年A股不确定性较少，下半年会在金融股带领下上涨。”龚还特意强调要“逆市布局”。
独立经济学家谢国忠的判断，则被简单地错归到多头。他向财新《新世纪》记者发来电子邮件表示，股票市场的牛市行情可能到来，但前提是房地产市场必须充分地下跌，幅度应在30%到50%。
这却是看多者最重要的投资逻辑：投资房地产的资金会被政策挤压进入股市，从而带来大牛市。上海一位基金公司总经理表示认同这一看法。广州一位基金公司投资总监表示，中国的资金很多，去年房地产吸纳资金5万亿元，股市仅吸纳1万亿元，如果今年投入房地产的钱少了，那么预期流入股市的资金将很多。“投资股市肯定比房地产的收益要高，但人气聚拢需要时间。”
“考虑股市行情还要看看整个市场的流动性、估值情况、市场情绪以及基金仓位等。只能说现在的市场情绪比较好。”前述基金的总经理表示。前述投资总监认为，目前中国存款30万亿元，股票市值是20万亿元，而且去年股市全年的融资规模不过1万亿元，总体上震荡向上是可能的。
而南方小康、小康ETF基金经理杨德龙表示，房地产调控政策引发资金寻找新渠道，但这部分资金的风险偏好属于长线投资，追求低风险，股票市场显然不符合要求。
“我们与房地产投资者沟通，他们说不会大量进入股市，因为对股市不了解，估计顶多有10%到20%的资金会进入股市，规模不会太大。”杨德龙表示。
杨表示，Shibor(上海银行间同业拆放利率)在去年底上涨很快，但是近期这一指标逐渐走低，说明资金不是特别紧张。
杨德龙还表示，今年政策方面应该没有更多的利空消息，因此市场也缺乏做空动力。
国信证券3月10日发布的报告认为，资金退出炒房，重新进行配置的微观案例极多，机制也简单清晰，这些富含投资经历的资金退出炒房序列，最大的配置意愿不是回流活定期存款，而是配置黄金、紧缺农产品(17.40,-0.01,-0.06%)和股票。“其中，持有黄金、紧缺农产品的意愿在前段时间最为确定，并已在价格上以新高的形式体现，而股票则需要等待内部资金先有一波景气，展示出投资价值，新的配置资金才会跟进。”
憧憬3500点
一向被市场认为能够先人一步抢占低点的QFII，最近几周开始了加仓操作，目前现金水平已经有所下降。
海通证券(10.13,-0.06,-0.59%)基金分析师吴先兴表示，“根据彭博数据测算，2月以来，投资中国A股的QFII基金股票仓位进一步提升。”据其测算，2011年2月21日至2011年3月4日QFII A股基金的平均股票仓位已经达到88.53%，相比2011年1月31日至2月18日的87.10%，增加了1.43个百分点。
某国际投行资产管理部门高管表示，过去半年，QFII一直在加仓A股，原因是A股的涨势较其他地区都低。“银行股的走势是决定A股指数的关键，我认为银行股未来还有上涨空间，因为与H股相比，A股还是相对便宜。”
“我们的现金仓位已经从之前的9%-10%下降至3%-4%。短期内还是感觉受压，如果调控不进一步收紧，A股有可能继续升势。”某QFII管理人说。
与QFII同样持多方观点的机构也很多。广州某基金公司投资总监表示，据其了解，各机构对市场涨到3500点的看法趋于一致。“现在已经到了3000点，金融和银行股还没有启动，金融股票的权重很高，但价格便宜。不过银行呆坏账的压力比较大一点，不指望它能够涨多少，但涨到3500点应该没问题。”该投资总监表示。
杨德龙也表示，突破3500点基本没有问题。“今年的股市，我们预计是N型，现在冲击去年10月份的高点，即3月、4月份冲高，5月、6月份预计市场通胀还会起来，导致担心紧缩政策，股市下来。下半年，通胀回落然后股市大涨。”杨德龙表示。
平安证券研究报告称，目前整个A股2010年静态估值约14倍，2011年动态估值仅在11.6倍，基本接近历史上的估值底部，即使考虑风险因素引发的盈利预测下调风险，未来上市公司复合盈利增速仍有望维持在15%-20%的水平，按此推算，未来股票市场有望伴随业绩增长而呈现指数稳步抬升的走势。
不过，也有投资人相对谨慎。
阳光私募和聚投资操盘人李泽刚表示，“观察一段时间再说，3500点我看不到，点位可上可下，如果到了3500点，我肯定出手卖了。”中信证券(14.26,-0.11,-0.77%)首席策略分析师郤峰在其研究报告中表示，A股流通市值扩张太快，正在变成“大笨象”，资金推动作用在下降。
目前A股市场的流通市值比2006年扩张8倍，比2007年扩张2倍。据此，中信证券研究部策略组认为3月的“维稳”行情仍将延续，国内流动性会趋于宽松，将与业绩合力驱动市场上行。
“二季度是诸多经济事件的观察期，内部看，需要调研保障房和水利建设的资金配套情况；外部看，需要观察原油对输入性通胀的具体影响，欧债事件的演变以及QE2政策变化对全球资金流向的影响，因此对二季度市场持谨慎态度。”郤峰说，“预计三四季度通胀控制成功，经济转型出现好的迹象，民生问题大力落实，预期转好。对2011年四个季度的市场走势维持上涨-下跌-修复-上涨的判断。”
重拾蓝筹
在当前整体震荡向上的行情下，弱市中常常出现的板块轮动和跷跷板比较少见，取而代之的是行业特征不明显。“现在很少出现跷跷板的情况，和去年不一样，大家都看不清板块。”广州某基金投资总监表示。“在估值这么便宜的情况下，大家又转到家电、高端制造等这些既有业绩估值又便宜的个股上来。”
杨德龙看好中盘的蓝筹股、机械制造板块，包括汽车、家电、工程机械等。“主要这些板块业绩好，估值合理，我们看好长期发展趋势，制造业是中国的核心，代表了中国经济的方向。另外一些抗通胀的资产资源类，如有色、煤炭、农业、医药都可以关注。”杨德龙表示。
李泽刚则坦言目前的投资配置分散，且自己的仓位很高。“现在周期股反弹不小，然后去年的消费股和一些小盘股过去涨幅一直很高，现在也没有回落，也看不到好的机会，因此暂时不动。”李泽刚表示。
“我们看好消费板块和医疗板块，尽管短期内可能因为原材料价格上升影响股价。另外看好高端消费品，如白酒板块。”某QFII管理人说。
平安证券认为，近期股票市场内部行业估值体系将面临重构。“初步判断2011 年的行业配置路径可能是一季度看‘中游’，二季度看‘金融’，下半年重回‘消费’，而考虑国际局势动荡带来的成本抬升压力，成本转嫁能力相对较强的强势中游板块，和受益金融结构转型的非银行金融板块值得重点关注。”平安证券在报告中预测。
杨德龙表示，目前是建仓的良好时机，“我们的股指已经连续三年没有跟上经济增长，现在孕育一个大级别的牛市，应该在一两年内会出现。蓝筹股非常便宜，现在是建仓期，牛市还有待时日，但是肯定是会出现的。”
本刊实习记者杨娜对此文亦有贡献