密。因为美国经济遭遇次贷危机，使人民币汇率升值的压力与日俱增，结果是全球的资本向中国聚集，形成中国金融体系的流动性过剩，这是2005年以来中国房地产市场繁荣的基础。只要这样的局面不变，房地产市场的繁荣就不会结束。 但2011年需要我们关注上述情况有可能发生改变。尽管2011年全球将继续维持弱复苏格局，新兴经济体和资源国依旧是最大的亮点，但与2010年的区别在于，发达经济体的复苏更有看点，尤其是美国表现将好于2010年，美国将再度吸引全球资本的兴趣，这对于新兴市场来说，可能意味着即将面临资金大举抽离的梦魇。尤其是美国的财政刺激计划的出笼，让美国的复苏更加确定。机构纷纷立刻大幅上调了对明年美国经济的预期。摩根大通把2011年经济增长预期从3%上调至3.5%；德意志银行则上调了0.7个百分点，预计2011美国经济增长率将达到4.1%。相信之后美国会迎来越来越多的利好数据，逐步驱散市场的恐慌情绪，增强美元资产的吸引力。 历史经验也表明，新兴市场在美元贬值时往往资金非常充裕，而当美元汇率触底时，资本通常会外流，从而迅速刺破资产泡沫，类似悲剧在20世纪80年代及90年代都曾经发生。当经济复苏被确认，发达经济体的金融资产会因为洼地效应赢得资金的青睐。经济复苏推升美元资产收益率，加上货币政策紧缩的预期增强，将把美国打造成为一个巨大的吸金怪兽。而同时，美国需求转暖预期推升全球资源品价格进入新一轮上行通道，这会给新兴市场国家最后一击、加大通胀压力，迫使新兴国家货币当局进一步加大紧缩力度。 随着发达经济体资金需求的上升及新兴市场国家紧缩力度达到顶点，资金会大量抽离新兴市场回流欧美，新兴国家资产泡沫破灭、经济因需求萎缩而迅速下降，过剩产能将再次凸显。 2011年初，全球股市对此似乎已经对此作出了反应：欧美股市不断创危机后的新高，而包括中国在内的新兴市场国家的股市则一蹶不振。 总之，观察2011年的股市不仅需要关注国际资本在全球的流向，而且要关注国内资金在国内行业之间的流动，前者是大气候，后者是小气候，前者决定股市的大趋势，而后者则与阶段性波动有关。 影响2011年股票市场走势的主要因素有：货币政策走向、房地产调控政策及楼市的走势、发达国家的经济复苏步伐及其他国际因素等，需要认真分析和观察的经济指标是物价。物价走势将决定货币政策走向，同样，物价走势也和房地产调控政策直接相关。需要防范的风险是房地产市场出现硬着陆及国际资本流向的逆转。
1 影响2011年股票市场走势的主要因素有：货币政策走向、房地产调控政策及楼市的走势、发达国家的经济复苏步伐及其他国际因素等，需要认真分析和观察的经济指标是物价。物价走势将决定货币政策走向，同样，物价走势也和房地产调控政策直接相关。需要防范的风险是房地产市场出现硬着陆及国际资本流向的逆转。 1、货币政策走向。2009年至2010年，货币政策对股市产生了最直接的影响。为了应对全球金融危机，我国从2008年11月份开始实施适度宽松的货币政策，主要表现是信贷的快速增长，使股市在极度悲观的气氛中迅速反转，至2009年7月底股价已经比2008年11月份的最低位上涨了一倍多。但从2009年8月份开始，信贷增长的速度开始受到一定的控制，每月信贷的增量开始回归到接近正常的水平，对应的股市在2009年下半年出现调整。2010年初出台的7.5万亿的信贷规模计划对2010年上半年的股市产生了一定的抑制作用，因为该计划比上一年度的实际信贷增量少了两成多。但2010年中，随着经济“二次探底”的担忧的加剧中央银行在公开市场操作中投放了大量资金（见前面的分析），股市开始见底并出现快速回升。至12月份，中央经济工作会议将货币政策的基调由“适度宽松”调整为“稳健”，使正在上升的股市出现快速回调。 2011年的宏观经济政策总体部署是“积极的财政政策和稳健的货币政策”、“把控制物价放在更加突出的位置上”。因此，股票市场面临的资金环境不可能比2010年更好。尤其需要关注的是“控制社会融资总量”政策的实施落实情况，从2010年情况看，尽管银行表内信贷增加7.9万亿，接近年初制定的7.5万亿的计划，但银行表外信贷数量较大，以“社会融资总量”计算，2010年与2009年基本一致。如果在2011年将银行表外信贷业务纳入表内计算，而信贷总量依然不变，则资金面必然紧张。 2、货币政策有关的最重要热点问题是物价。从2010年物价走势看，2011年物价的统计翘尾因素呈现前高后低的分布，翘尾因素最高出现在1月份和6月份，从新涨价因素看，物价上涨的压力不容小视：1）输入型通胀压力在上升。2010年下半年开始，国际市场上的粮食、石油等大宗商品价格出现快速上涨，尤其是美国实施二次量化宽松货币政策之后，这些大宗商品价格出现加速上涨。2011年初出现了埃及、利比亚等国家的政治变局会进一步刺激石油价格的上涨；2）劳动力成本出现快速上升。国家对劳动者的保护强度增加及人口结构的快速变化，一般工人工资正在出现快速上涨，2010年有20多个城市的最低工资标准平均增加了20.8%；3）我国出现大面积的旱情可能会使小麦出现较大幅度的减产，如果其他粮食作物也因为天气的原因出现减收，则粮食价格上涨的压力空前增加；4）2003年以来我国外汇占款的大量增加，使货币投放速度超出了社会经济发展的正常需要，这些存量的货币因素正在起作用。 正因为如此，2010年12月召开的中央经济工作会议将控制物价放在更加突出的位置上。 从目前的政策操作看，出现外松内紧的特点。表面上看货币政策回归“稳健”，但具体的信贷政策却空前收紧，多数银行对房地产行业信贷采取了严格的控制，使M1增长速度在1月份迅速降到了13%，远超出市场的预期。加上存款准备金率的多次提高，银行资金流动性已经出现空前的紧张。2010年1、2月份的CPI出现了小幅回调，可能使货币政策收紧的压力稍稍减缓，市场可能出现阶段性机会。 如果2011年下半年物价走势出现超预期的情况，则货币信贷将、货币政策走向。2009年至2010年，货币政策对股市产生了最直接的影响。为了应对全球金融危机，我国从2008年11密。因为美国经济遭遇次贷危机，使人民币汇率升值的压力与日俱增，结果是全球的资本向中国聚集，形成中国金融体系的流动性过剩，这是2005年以来中国房地产市场繁荣的基础。只要这样的局面不变，房地产市场的繁荣就不会结束。 但2011年需要我们关注上述情况有可能发生改变。尽管2011年全球将继续维持弱复苏格局，新兴经济体和资源国依旧是最大的亮点，但与2010年的区别在于，发达经济体的复苏更有看点，尤其是美国表现将好于2010年，美国将再度吸引全球资本的兴趣，这对于新兴市场来说，可能意味着即将面临资金大举抽离的梦魇。尤其是美国的财政刺激计划的出笼，让美国的复苏更加确定。机构纷纷立刻大幅上调了对明年美国经济的预期。摩根大通把2011年经济增长预期从3%上调至3.5%；德意志银行则上调了0.7个百分点，预计2011美国经济增长率将达到4.1%。相信之后美国会迎来越来越多的利好数据，逐步驱散市场的恐慌情绪，增强美元资产的吸引力。 历史经验也表明，新兴市场在美元贬值时往往资金非常充裕，而当美元汇率触底时，资本通常会外流，从而迅速刺破资产泡沫，类似悲剧在20世纪80年代及90年代都曾经发生。当经济复苏被确认，发达经济体的金融资产会因为洼地效应赢得资金的青睐。经济复苏推升美元资产收益率，加上货币政策紧缩的预期增强，将把美国打造成为一个巨大的吸金怪兽。而同时，美国需求转暖预期推升全球资源品价格进入新一轮上行通道，这会给新兴市场国家最后一击、加大通胀压力，迫使新兴国家货币当局进一步加大紧缩力度。 随着发达经济体资金需求的上升及新兴市场国家紧缩力度达到顶点，资金会大量抽离新兴市场回流欧美，新兴国家资产泡沫破灭、经济因需求萎缩而迅速下降，过剩产能将再次凸显。 2011年初，全球股市对此似乎已经对此作出了反应：欧美股市不断创危机后的新高，而包括中国在内的新兴市场国家的股市则一蹶不振。 总之，观察2011年的股市不仅需要关注国际资本在全球的流向，而且要关注国内资金在国内行业之间的流动，前者是大气候，后者是小气候，前者决定股市的大趋势，而后者则与阶段性波动有关。 月份开始实施适度宽松的货币政策，主要表现是信贷的快速增长，使股市在极度悲观的气氛中迅速反转，至2009年 影响2011年股票市场走势的主要因素有：货币政策走向、房地产调控政策及楼市的走势、发达国家的经济复苏步伐及其他国际因素等，需要认真分析和观察的经济指标是物价。物价走势将决定货币政策走向，同样，物价走势也和房地产调控政策直接相关。需要防范的风险是房地产市场出现硬着陆及国际资本流向的逆转。 1、货币政策走向。2009年至2010年，货币政策对股市产生了最直接的影响。为了应对全球金融危机，我国从2008年11月份开始实施适度宽松的货币政策，主要表现是信贷的快速增长，使股市在极度悲观的气氛中迅速反转，至2009年7月底股价已经比2008年11月份的最低位上涨了一倍多。但从2009年8月份开始，信贷增长的速度开始受到一定的控制，每月信贷的增量开始回归到接近正常的水平，对应的股市在2009年下半年出现调整。2010年初出台的7.5万亿的信贷规模计划对2010年上半年的股市产生了一定的抑制作用，因为该计划比上一年度的实际信贷增量少了两成多。但2010年中，随着经济“二次探底”的担忧的加剧中央银行在公开市场操作中投放了大量资金（见前面的分析），股市开始见底并出现快速回升。至12月份，中央经济工作会议将货币政策的基调由“适度宽松”调整为“稳健”，使正在上升的股市出现快速回调。 2011年的宏观经济政策总体部署是“积极的财政政策和稳健的货币政策”、“把控制物价放在更加突出的位置上”。因此，股票市场面临的资金环境不可能比2010年更好。尤其需要关注的是“控制社会融资总量”政策的实施落实情况，从2010年情况看，尽管银行表内信贷增加7.9万亿，接近年初制定的7.5万亿的计划，但银行表外信贷数量较大，以“社会融资总量”计算，2010年与2009年基本一致。如果在2011年将银行表外信贷业务纳入表内计算，而信贷总量依然不变，则资金面必然紧张。 2、货币政策有关的最重要热点问题是物价。从2010年物价走势看，2011年物价的统计翘尾因素呈现前高后低的分布，翘尾因素最高出现在1月份和6月份，从新涨价因素看，物价上涨的压力不容小视：1）输入型通胀压力在上升。2010年下半年开始，国际市场上的粮食、石油等大宗商品价格出现快速上涨，尤其是美国实施二次量化宽松货币政策之后，这些大宗商品价格出现加速上涨。2011年初出现了埃及、利比亚等国家的政治变局会进一步刺激石油价格的上涨；2）劳动力成本出现快速上升。国家对劳动者的保护强度增加及人口结构的快速变化，一般工人工资正在出现快速上涨，2010年有20多个城市的最低工资标准平均增加了20.8%；3）我国出现大面积的旱情可能会使小麦出现较大幅度的减产，如果其他粮食作物也因为天气的原因出现减收，则粮食价格上涨的压力空前增加；4）2003年以来我国外汇占款的大量增加，使货币投放速度超出了社会经济发展的正常需要，这些存量的货币因素正在起作用。 正因为如此，2010年12月召开的中央经济工作会议将控制物价放在更加突出的位置上。 从目前的政策操作看，出现外松内紧的特点。表面上看货币政策回归“稳健”，但具体的信贷政策却空前收紧，多数银行对房地产行业信贷采取了严格的控制，使M1增长速度在1月份迅速降到了13%，远超出市场的预期。加上存款准备金率的多次提高，银行资金流动性已经出现空前的紧张。2010年1、2月份的CPI出现了小幅回调，可能使货币政策收紧的压力稍稍减缓，市场可能出现阶段性机会。 如果2011年下半年物价走势出现超预期的情况，则货币信贷将7月底股价已经比2008年11月份的最低位上涨了一倍多。但从2009年8从紧，股市面临资金压力。根据历史的经验，股市难有好的表现。 3、房地产调控政策及楼市的走势。应该因素对股市影响十分明显。2010年的股市价格波动与房地产调控政策及楼市走势息息相关。2010年4月17日国务院出台新一轮房地产调控政策，市场预期楼市将出现下行走势，相关的周期性行业都会受到影响，导致了股价破位下行。但房地产市场的运行现实比市场预期的要好，使股市出现反弹，至2010年9月底政府出台新的房地产调控措施是，市场解读为“利空出尽”，股市随即选择了向上突破。两次房地产调控政策导致了股价运行的两次大的波动，尽管波动的方向不一样。但由此可见，股市的运行与房地产政策及房地产走势密切相关。 2011年2月初，政府开始的新一轮的房地产调控，核心内容是扩大“限购”的城市范围，2010年只有北京等少数城市出台了住房限购政策，但此次列入限购的城市超过30个，涵盖了几乎所有的直辖市、省会城市和计划单列市。股票市场预期此政策会将楼市投资的资金挤到股市，有利于股市的上涨。2010年九月底首次出台住房限购政策时，市场也出现类似的预期，并促使股市在10月份和11月份出现强有力的上涨行情，10月份居民储蓄存款减少7003亿，当月约11000亿储蓄存款进入了股市，但11月份之后楼市交易继续活跃，而股市则陷入调整。即楼市资金分流到股市的趋势没有持续下去。2011年扩大范围的住房限售政策能否促使楼市资金持续分流股市？还需要市场去检验。 以笔者之见，房地产的限售能否导致资金分流股市要看一下几个因素： 第一，限售政策的执行力度。住房限售政策是中央政府发出的，与地方政府的利益有直接冲突，地方政府是否严格执行此政策存在较大的疑问。 第二，股市能否形成持续上升的趋势？如果股市逐渐上涨，则流进股市的资金一定会越来越多。从收益率的比较看，过去5年里，投资楼市的收益率远高于投资股市的收益率，因此，楼市的吸引力肯定远远大于股市。但从静态看，股票的分红收益率已经高于楼市的租金收益率，不少蓝筹股的分红收益已经超过5%，而楼市的租金收益大约只有2%。因此，投资者应该卖掉房子买股票应该是正确的选择，但现实中很少有人进行此项操作，也许在投资市场永远只有少数人是正确的。 有关楼市与股市的关系，还要关注楼市泡沫破灭的问题。在全球范围内，凡是产生了严重房地产泡沫，都以泡沫破灭而告终，没有例外。2000以来的中国房地产市场是否产生了严重的房地产泡沫？还有许多争论，笔者认为，对股市或楼市而言，是否存在泡沫其实很好判断，只要看该资产价格是否持续走高即可，如果一个资产价格持续10年的上涨一定产生了巨大的泡沫，无须用绝对指标或相对指标等来度量。中国楼市泡沫是当前乃至未来中国经济与金融的最大隐患，什么时候泡沫破灭我们现在无法知晓，但股市投资者对此需要高度关注。 现在政府通过行政手段来限售应该是正确的，是希望通过政府的手段来阻止泡沫的非理性扩张，但限售等行政手段应该不是刺破泡沫的因素，导致泡沫破灭的因素应该是来自市场。例如，物价大幅度上升后导致利率的大幅度上升，这是当前房地产市场面临的最危险的因素。再如，国际资本因为某因素突然从中国撤出，人民币汇率的由升转贬，楼市会出现价格崩溃的压力。 4、发达国家的经济复苏步伐及其他国际因素等。对于当前的中国而言，国内资产价格的波动不仅取决于国内的货币政策，而且与国际资本流动密切相关，在一定程度上可以说后者的作用要大于前者。2003年以来，尤其是2005年以来，中国经济与美国经济的关系越来越紧月份开始，信贷增长的速度开始受到一定的控制，每月信贷的增量开始回归到接近正常的水平，对应的股市在2009年下半年出现调整。2010年初出台的7.5万亿的信贷规模计划对2010年上半年的股市产生了一定的抑制作用，因为该计划比上一年度的实际信贷增量少了两成多。但密。因为美国经济遭遇次贷危机，使人民币汇率升值的压力与日俱增，结果是全球的资本向中国聚集，形成中国金融体系的流动性过剩，这是2005年以来中国房地产市场繁荣的基础。只要这样的局面不变，房地产市场的繁荣就不会结束。 但2011年需要我们关注上述情况有可能发生改变。尽管2011年全球将继续维持弱复苏格局，新兴经济体和资源国依旧是最大的亮点，但与2010年的区别在于，发达经济体的复苏更有看点，尤其是美国表现将好于2010年，美国将再度吸引全球资本的兴趣，这对于新兴市场来说，可能意味着即将面临资金大举抽离的梦魇。尤其是美国的财政刺激计划的出笼，让美国的复苏更加确定。机构纷纷立刻大幅上调了对明年美国经济的预期。摩根大通把2011年经济增长预期从3%上调至3.5%；德意志银行则上调了0.7个百分点，预计2011美国经济增长率将达到4.1%。相信之后美国会迎来越来越多的利好数据，逐步驱散市场的恐慌情绪，增强美元资产的吸引力。 历史经验也表明，新兴市场在美元贬值时往往资金非常充裕，而当美元汇率触底时，资本通常会外流，从而迅速刺破资产泡沫，类似悲剧在20世纪80年代及90年代都曾经发生。当经济复苏被确认，发达经济体的金融资产会因为洼地效应赢得资金的青睐。经济复苏推升美元资产收益率，加上货币政策紧缩的预期增强，将把美国打造成为一个巨大的吸金怪兽。而同时，美国需求转暖预期推升全球资源品价格进入新一轮上行通道，这会给新兴市场国家最后一击、加大通胀压力，迫使新兴国家货币当局进一步加大紧缩力度。 随着发达经济体资金需求的上升及新兴市场国家紧缩力度达到顶点，资金会大量抽离新兴市场回流欧美，新兴国家资产泡沫破灭、经济因需求萎缩而迅速下降，过剩产能将再次凸显。 2011年初，全球股市对此似乎已经对此作出了反应：欧美股市不断创危机后的新高，而包括中国在内的新兴市场国家的股市则一蹶不振。 总之，观察2011年的股市不仅需要关注国际资本在全球的流向，而且要关注国内资金在国内行业之间的流动，前者是大气候，后者是小气候，前者决定股市的大趋势，而后者则与阶段性波动有关。 2010年中，随着经济“二次探底”的担忧的加剧中央银行在公开市场操作中投放了大量资金（见前面的分析），股市开始见底并出现快速回升。至12从紧，股市面临资金压力。根据历史的经验，股市难有好的表现。 3、房地产调控政策及楼市的走势。应该因素对股市影响十分明显。2010年的股市价格波动与房地产调控政策及楼市走势息息相关。2010年4月17日国务院出台新一轮房地产调控政策，市场预期楼市将出现下行走势，相关的周期性行业都会受到影响，导致了股价破位下行。但房地产市场的运行现实比市场预期的要好，使股市出现反弹，至2010年9月底政府出台新的房地产调控措施是，市场解读为“利空出尽”，股市随即选择了向上突破。两次房地产调控政策导致了股价运行的两次大的波动，尽管波动的方向不一样。但由此可见，股市的运行与房地产政策及房地产走势密切相关。 2011年2月初，政府开始的新一轮的房地产调控，核心内容是扩大“限购”的城市范围，2010年只有北京等少数城市出台了住房限购政策，但此次列入限购的城市超过30个，涵盖了几乎所有的直辖市、省会城市和计划单列市。股票市场预期此政策会将楼市投资的资金挤到股市，有利于股市的上涨。2010年九月底首次出台住房限购政策时，市场也出现类似的预期，并促使股市在10月份和11月份出现强有力的上涨行情，10月份居民储蓄存款减少7003亿，当月约11000亿储蓄存款进入了股市，但11月份之后楼市交易继续活跃，而股市则陷入调整。即楼市资金分流到股市的趋势没有持续下去。2011年扩大范围的住房限售政策能否促使楼市资金持续分流股市？还需要市场去检验。 以笔者之见，房地产的限售能否导致资金分流股市要看一下几个因素： 第一，限售政策的执行力度。住房限售政策是中央政府发出的，与地方政府的利益有直接冲突，地方政府是否严格执行此政策存在较大的疑问。 第二，股市能否形成持续上升的趋势？如果股市逐渐上涨，则流进股市的资金一定会越来越多。从收益率的比较看，过去5年里，投资楼市的收益率远高于投资股市的收益率，因此，楼市的吸引力肯定远远大于股市。但从静态看，股票的分红收益率已经高于楼市的租金收益率，不少蓝筹股的分红收益已经超过5%，而楼市的租金收益大约只有2%。因此，投资者应该卖掉房子买股票应该是正确的选择，但现实中很少有人进行此项操作，也许在投资市场永远只有少数人是正确的。 有关楼市与股市的关系，还要关注楼市泡沫破灭的问题。在全球范围内，凡是产生了严重房地产泡沫，都以泡沫破灭而告终，没有例外。2000以来的中国房地产市场是否产生了严重的房地产泡沫？还有许多争论，笔者认为，对股市或楼市而言，是否存在泡沫其实很好判断，只要看该资产价格是否持续走高即可，如果一个资产价格持续10年的上涨一定产生了巨大的泡沫，无须用绝对指标或相对指标等来度量。中国楼市泡沫是当前乃至未来中国经济与金融的最大隐患，什么时候泡沫破灭我们现在无法知晓，但股市投资者对此需要高度关注。 现在政府通过行政手段来限售应该是正确的，是希望通过政府的手段来阻止泡沫的非理性扩张，但限售等行政手段应该不是刺破泡沫的因素，导致泡沫破灭的因素应该是来自市场。例如，物价大幅度上升后导致利率的大幅度上升，这是当前房地产市场面临的最危险的因素。再如，国际资本因为某因素突然从中国撤出，人民币汇率的由升转贬，楼市会出现价格崩溃的压力。 4、发达国家的经济复苏步伐及其他国际因素等。对于当前的中国而言，国内资产价格的波动不仅取决于国内的货币政策，而且与国际资本流动密切相关，在一定程度上可以说后者的作用要大于前者。2003年以来，尤其是2005年以来，中国经济与美国经济的关系越来越紧月份，中央经济工作会议将货币政策的基调由“适度宽松”调整为“稳健”，使正在上升的股市出现快速回调。
从紧，股市面临资金压力。根据历史的经验，股市难有好的表现。 3、房地产调控政策及楼市的走势。应该因素对股市影响十分明显。2010年的股市价格波动与房地产调控政策及楼市走势息息相关。2010年4月17日国务院出台新一轮房地产调控政策，市场预期楼市将出现下行走势，相关的周期性行业都会受到影响，导致了股价破位下行。但房地产市场的运行现实比市场预期的要好，使股市出现反弹，至2010年9月底政府出台新的房地产调控措施是，市场解读为“利空出尽”，股市随即选择了向上突破。两次房地产调控政策导致了股价运行的两次大的波动，尽管波动的方向不一样。但由此可见，股市的运行与房地产政策及房地产走势密切相关。 2011年2月初，政府开始的新一轮的房地产调控，核心内容是扩大“限购”的城市范围，2010年只有北京等少数城市出台了住房限购政策，但此次列入限购的城市超过30个，涵盖了几乎所有的直辖市、省会城市和计划单列市。股票市场预期此政策会将楼市投资的资金挤到股市，有利于股市的上涨。2010年九月底首次出台住房限购政策时，市场也出现类似的预期，并促使股市在10月份和11月份出现强有力的上涨行情，10月份居民储蓄存款减少7003亿，当月约11000亿储蓄存款进入了股市，但11月份之后楼市交易继续活跃，而股市则陷入调整。即楼市资金分流到股市的趋势没有持续下去。2011年扩大范围的住房限售政策能否促使楼市资金持续分流股市？还需要市场去检验。 以笔者之见，房地产的限售能否导致资金分流股市要看一下几个因素： 第一，限售政策的执行力度。住房限售政策是中央政府发出的，与地方政府的利益有直接冲突，地方政府是否严格执行此政策存在较大的疑问。 第二，股市能否形成持续上升的趋势？如果股市逐渐上涨，则流进股市的资金一定会越来越多。从收益率的比较看，过去5年里，投资楼市的收益率远高于投资股市的收益率，因此，楼市的吸引力肯定远远大于股市。但从静态看，股票的分红收益率已经高于楼市的租金收益率，不少蓝筹股的分红收益已经超过5%，而楼市的租金收益大约只有2%。因此，投资者应该卖掉房子买股票应该是正确的选择，但现实中很少有人进行此项操作，也许在投资市场永远只有少数人是正确的。 有关楼市与股市的关系，还要关注楼市泡沫破灭的问题。在全球范围内，凡是产生了严重房地产泡沫，都以泡沫破灭而告终，没有例外。2000以来的中国房地产市场是否产生了严重的房地产泡沫？还有许多争论，笔者认为，对股市或楼市而言，是否存在泡沫其实很好判断，只要看该资产价格是否持续走高即可，如果一个资产价格持续10年的上涨一定产生了巨大的泡沫，无须用绝对指标或相对指标等来度量。中国楼市泡沫是当前乃至未来中国经济与金融的最大隐患，什么时候泡沫破灭我们现在无法知晓，但股市投资者对此需要高度关注。 现在政府通过行政手段来限售应该是正确的，是希望通过政府的手段来阻止泡沫的非理性扩张，但限售等行政手段应该不是刺破泡沫的因素，导致泡沫破灭的因素应该是来自市场。例如，物价大幅度上升后导致利率的大幅度上升，这是当前房地产市场面临的最危险的因素。再如，国际资本因为某因素突然从中国撤出，人民币汇率的由升转贬，楼市会出现价格崩溃的压力。 4、发达国家的经济复苏步伐及其他国际因素等。对于当前的中国而言，国内资产价格的波动不仅取决于国内的货币政策，而且与国际资本流动密切相关，在一定程度上可以说后者的作用要大于前者。2003年以来，尤其是2005年以来，中国经济与美国经济的关系越来越紧 2011年的宏观经济政策总体部署是“积极的财政政策和稳健的货币政策”、“把控制物价放在更加突出的位置上”。因此，股票市场面临的资金环境不可能比密。因为美国经济遭遇次贷危机，使人民币汇率升值的压力与日俱增，结果是全球的资本向中国聚集，形成中国金融体系的流动性过剩，这是2005年以来中国房地产市场繁荣的基础。只要这样的局面不变，房地产市场的繁荣就不会结束。 但2011年需要我们关注上述情况有可能发生改变。尽管2011年全球将继续维持弱复苏格局，新兴经济体和资源国依旧是最大的亮点，但与2010年的区别在于，发达经济体的复苏更有看点，尤其是美国表现将好于2010年，美国将再度吸引全球资本的兴趣，这对于新兴市场来说，可能意味着即将面临资金大举抽离的梦魇。尤其是美国的财政刺激计划的出笼，让美国的复苏更加确定。机构纷纷立刻大幅上调了对明年美国经济的预期。摩根大通把2011年经济增长预期从3%上调至3.5%；德意志银行则上调了0.7个百分点，预计2011美国经济增长率将达到4.1%。相信之后美国会迎来越来越多的利好数据，逐步驱散市场的恐慌情绪，增强美元资产的吸引力。 历史经验也表明，新兴市场在美元贬值时往往资金非常充裕，而当美元汇率触底时，资本通常会外流，从而迅速刺破资产泡沫，类似悲剧在20世纪80年代及90年代都曾经发生。当经济复苏被确认，发达经济体的金融资产会因为洼地效应赢得资金的青睐。经济复苏推升美元资产收益率，加上货币政策紧缩的预期增强，将把美国打造成为一个巨大的吸金怪兽。而同时，美国需求转暖预期推升全球资源品价格进入新一轮上行通道，这会给新兴市场国家最后一击、加大通胀压力，迫使新兴国家货币当局进一步加大紧缩力度。 随着发达经济体资金需求的上升及新兴市场国家紧缩力度达到顶点，资金会大量抽离新兴市场回流欧美，新兴国家资产泡沫破灭、经济因需求萎缩而迅速下降，过剩产能将再次凸显。 2011年初，全球股市对此似乎已经对此作出了反应：欧美股市不断创危机后的新高，而包括中国在内的新兴市场国家的股市则一蹶不振。 总之，观察2011年的股市不仅需要关注国际资本在全球的流向，而且要关注国内资金在国内行业之间的流动，前者是大气候，后者是小气候，前者决定股市的大趋势，而后者则与阶段性波动有关。 2010年更好。尤其需要关注的是“控制社会融资总量”政策的实施落实情况，从2010 影响2011年股票市场走势的主要因素有：货币政策走向、房地产调控政策及楼市的走势、发达国家的经济复苏步伐及其他国际因素等，需要认真分析和观察的经济指标是物价。物价走势将决定货币政策走向，同样，物价走势也和房地产调控政策直接相关。需要防范的风险是房地产市场出现硬着陆及国际资本流向的逆转。 1、货币政策走向。2009年至2010年，货币政策对股市产生了最直接的影响。为了应对全球金融危机，我国从2008年11月份开始实施适度宽松的货币政策，主要表现是信贷的快速增长，使股市在极度悲观的气氛中迅速反转，至2009年7月底股价已经比2008年11月份的最低位上涨了一倍多。但从2009年8月份开始，信贷增长的速度开始受到一定的控制，每月信贷的增量开始回归到接近正常的水平，对应的股市在2009年下半年出现调整。2010年初出台的7.5万亿的信贷规模计划对2010年上半年的股市产生了一定的抑制作用，因为该计划比上一年度的实际信贷增量少了两成多。但2010年中，随着经济“二次探底”的担忧的加剧中央银行在公开市场操作中投放了大量资金（见前面的分析），股市开始见底并出现快速回升。至12月份，中央经济工作会议将货币政策的基调由“适度宽松”调整为“稳健”，使正在上升的股市出现快速回调。 2011年的宏观经济政策总体部署是“积极的财政政策和稳健的货币政策”、“把控制物价放在更加突出的位置上”。因此，股票市场面临的资金环境不可能比2010年更好。尤其需要关注的是“控制社会融资总量”政策的实施落实情况，从2010年情况看，尽管银行表内信贷增加7.9万亿，接近年初制定的7.5万亿的计划，但银行表外信贷数量较大，以“社会融资总量”计算，2010年与2009年基本一致。如果在2011年将银行表外信贷业务纳入表内计算，而信贷总量依然不变，则资金面必然紧张。 2、货币政策有关的最重要热点问题是物价。从2010年物价走势看，2011年物价的统计翘尾因素呈现前高后低的分布，翘尾因素最高出现在1月份和6月份，从新涨价因素看，物价上涨的压力不容小视：1）输入型通胀压力在上升。2010年下半年开始，国际市场上的粮食、石油等大宗商品价格出现快速上涨，尤其是美国实施二次量化宽松货币政策之后，这些大宗商品价格出现加速上涨。2011年初出现了埃及、利比亚等国家的政治变局会进一步刺激石油价格的上涨；2）劳动力成本出现快速上升。国家对劳动者的保护强度增加及人口结构的快速变化，一般工人工资正在出现快速上涨，2010年有20多个城市的最低工资标准平均增加了20.8%；3）我国出现大面积的旱情可能会使小麦出现较大幅度的减产，如果其他粮食作物也因为天气的原因出现减收，则粮食价格上涨的压力空前增加；4）2003年以来我国外汇占款的大量增加，使货币投放速度超出了社会经济发展的正常需要，这些存量的货币因素正在起作用。 正因为如此，2010年12月召开的中央经济工作会议将控制物价放在更加突出的位置上。 从目前的政策操作看，出现外松内紧的特点。表面上看货币政策回归“稳健”，但具体的信贷政策却空前收紧，多数银行对房地产行业信贷采取了严格的控制，使M1增长速度在1月份迅速降到了13%，远超出市场的预期。加上存款准备金率的多次提高，银行资金流动性已经出现空前的紧张。2010年1、2月份的CPI出现了小幅回调，可能使货币政策收紧的压力稍稍减缓，市场可能出现阶段性机会。 如果2011年下半年物价走势出现超预期的情况，则货币信贷将年情况看，尽管银行表内信贷增加7.9万亿，接近年初制定的 影响2011年股票市场走势的主要因素有：货币政策走向、房地产调控政策及楼市的走势、发达国家的经济复苏步伐及其他国际因素等，需要认真分析和观察的经济指标是物价。物价走势将决定货币政策走向，同样，物价走势也和房地产调控政策直接相关。需要防范的风险是房地产市场出现硬着陆及国际资本流向的逆转。 1、货币政策走向。2009年至2010年，货币政策对股市产生了最直接的影响。为了应对全球金融危机，我国从2008年11月份开始实施适度宽松的货币政策，主要表现是信贷的快速增长，使股市在极度悲观的气氛中迅速反转，至2009年7月底股价已经比2008年11月份的最低位上涨了一倍多。但从2009年8月份开始，信贷增长的速度开始受到一定的控制，每月信贷的增量开始回归到接近正常的水平，对应的股市在2009年下半年出现调整。2010年初出台的7.5万亿的信贷规模计划对2010年上半年的股市产生了一定的抑制作用，因为该计划比上一年度的实际信贷增量少了两成多。但2010年中，随着经济“二次探底”的担忧的加剧中央银行在公开市场操作中投放了大量资金（见前面的分析），股市开始见底并出现快速回升。至12月份，中央经济工作会议将货币政策的基调由“适度宽松”调整为“稳健”，使正在上升的股市出现快速回调。 2011年的宏观经济政策总体部署是“积极的财政政策和稳健的货币政策”、“把控制物价放在更加突出的位置上”。因此，股票市场面临的资金环境不可能比2010年更好。尤其需要关注的是“控制社会融资总量”政策的实施落实情况，从2010年情况看，尽管银行表内信贷增加7.9万亿，接近年初制定的7.5万亿的计划，但银行表外信贷数量较大，以“社会融资总量”计算，2010年与2009年基本一致。如果在2011年将银行表外信贷业务纳入表内计算，而信贷总量依然不变，则资金面必然紧张。 2、货币政策有关的最重要热点问题是物价。从2010年物价走势看，2011年物价的统计翘尾因素呈现前高后低的分布，翘尾因素最高出现在1月份和6月份，从新涨价因素看，物价上涨的压力不容小视：1）输入型通胀压力在上升。2010年下半年开始，国际市场上的粮食、石油等大宗商品价格出现快速上涨，尤其是美国实施二次量化宽松货币政策之后，这些大宗商品价格出现加速上涨。2011年初出现了埃及、利比亚等国家的政治变局会进一步刺激石油价格的上涨；2）劳动力成本出现快速上升。国家对劳动者的保护强度增加及人口结构的快速变化，一般工人工资正在出现快速上涨，2010年有20多个城市的最低工资标准平均增加了20.8%；3）我国出现大面积的旱情可能会使小麦出现较大幅度的减产，如果其他粮食作物也因为天气的原因出现减收，则粮食价格上涨的压力空前增加；4）2003年以来我国外汇占款的大量增加，使货币投放速度超出了社会经济发展的正常需要，这些存量的货币因素正在起作用。 正因为如此，2010年12月召开的中央经济工作会议将控制物价放在更加突出的位置上。 从目前的政策操作看，出现外松内紧的特点。表面上看货币政策回归“稳健”，但具体的信贷政策却空前收紧，多数银行对房地产行业信贷采取了严格的控制，使M1增长速度在1月份迅速降到了13%，远超出市场的预期。加上存款准备金率的多次提高，银行资金流动性已经出现空前的紧张。2010年1、2月份的CPI出现了小幅回调，可能使货币政策收紧的压力稍稍减缓，市场可能出现阶段性机会。 如果2011年下半年物价走势出现超预期的情况，则货币信贷将7.5万亿的计划，但银行表外信贷数量较大，以“社会融资总量”计算，2010密。因为美国经济遭遇次贷危机，使人民币汇率升值的压力与日俱增，结果是全球的资本向中国聚集，形成中国金融体系的流动性过剩，这是2005年以来中国房地产市场繁荣的基础。只要这样的局面不变，房地产市场的繁荣就不会结束。 但2011年需要我们关注上述情况有可能发生改变。尽管2011年全球将继续维持弱复苏格局，新兴经济体和资源国依旧是最大的亮点，但与2010年的区别在于，发达经济体的复苏更有看点，尤其是美国表现将好于2010年，美国将再度吸引全球资本的兴趣，这对于新兴市场来说，可能意味着即将面临资金大举抽离的梦魇。尤其是美国的财政刺激计划的出笼，让美国的复苏更加确定。机构纷纷立刻大幅上调了对明年美国经济的预期。摩根大通把2011年经济增长预期从3%上调至3.5%；德意志银行则上调了0.7个百分点，预计2011美国经济增长率将达到4.1%。相信之后美国会迎来越来越多的利好数据，逐步驱散市场的恐慌情绪，增强美元资产的吸引力。 历史经验也表明，新兴市场在美元贬值时往往资金非常充裕，而当美元汇率触底时，资本通常会外流，从而迅速刺破资产泡沫，类似悲剧在20世纪80年代及90年代都曾经发生。当经济复苏被确认，发达经济体的金融资产会因为洼地效应赢得资金的青睐。经济复苏推升美元资产收益率，加上货币政策紧缩的预期增强，将把美国打造成为一个巨大的吸金怪兽。而同时，美国需求转暖预期推升全球资源品价格进入新一轮上行通道，这会给新兴市场国家最后一击、加大通胀压力，迫使新兴国家货币当局进一步加大紧缩力度。 随着发达经济体资金需求的上升及新兴市场国家紧缩力度达到顶点，资金会大量抽离新兴市场回流欧美，新兴国家资产泡沫破灭、经济因需求萎缩而迅速下降，过剩产能将再次凸显。 2011年初，全球股市对此似乎已经对此作出了反应：欧美股市不断创危机后的新高，而包括中国在内的新兴市场国家的股市则一蹶不振。 总之，观察2011年的股市不仅需要关注国际资本在全球的流向，而且要关注国内资金在国内行业之间的流动，前者是大气候，后者是小气候，前者决定股市的大趋势，而后者则与阶段性波动有关。 年与2009年基本一致。如果在 影响2011年股票市场走势的主要因素有：货币政策走向、房地产调控政策及楼市的走势、发达国家的经济复苏步伐及其他国际因素等，需要认真分析和观察的经济指标是物价。物价走势将决定货币政策走向，同样，物价走势也和房地产调控政策直接相关。需要防范的风险是房地产市场出现硬着陆及国际资本流向的逆转。 1、货币政策走向。2009年至2010年，货币政策对股市产生了最直接的影响。为了应对全球金融危机，我国从2008年11月份开始实施适度宽松的货币政策，主要表现是信贷的快速增长，使股市在极度悲观的气氛中迅速反转，至2009年7月底股价已经比2008年11月份的最低位上涨了一倍多。但从2009年8月份开始，信贷增长的速度开始受到一定的控制，每月信贷的增量开始回归到接近正常的水平，对应的股市在2009年下半年出现调整。2010年初出台的7.5万亿的信贷规模计划对2010年上半年的股市产生了一定的抑制作用，因为该计划比上一年度的实际信贷增量少了两成多。但2010年中，随着经济“二次探底”的担忧的加剧中央银行在公开市场操作中投放了大量资金（见前面的分析），股市开始见底并出现快速回升。至12月份，中央经济工作会议将货币政策的基调由“适度宽松”调整为“稳健”，使正在上升的股市出现快速回调。 2011年的宏观经济政策总体部署是“积极的财政政策和稳健的货币政策”、“把控制物价放在更加突出的位置上”。因此，股票市场面临的资金环境不可能比2010年更好。尤其需要关注的是“控制社会融资总量”政策的实施落实情况，从2010年情况看，尽管银行表内信贷增加7.9万亿，接近年初制定的7.5万亿的计划，但银行表外信贷数量较大，以“社会融资总量”计算，2010年与2009年基本一致。如果在2011年将银行表外信贷业务纳入表内计算，而信贷总量依然不变，则资金面必然紧张。 2、货币政策有关的最重要热点问题是物价。从2010年物价走势看，2011年物价的统计翘尾因素呈现前高后低的分布，翘尾因素最高出现在1月份和6月份，从新涨价因素看，物价上涨的压力不容小视：1）输入型通胀压力在上升。2010年下半年开始，国际市场上的粮食、石油等大宗商品价格出现快速上涨，尤其是美国实施二次量化宽松货币政策之后，这些大宗商品价格出现加速上涨。2011年初出现了埃及、利比亚等国家的政治变局会进一步刺激石油价格的上涨；2）劳动力成本出现快速上升。国家对劳动者的保护强度增加及人口结构的快速变化，一般工人工资正在出现快速上涨，2010年有20多个城市的最低工资标准平均增加了20.8%；3）我国出现大面积的旱情可能会使小麦出现较大幅度的减产，如果其他粮食作物也因为天气的原因出现减收，则粮食价格上涨的压力空前增加；4）2003年以来我国外汇占款的大量增加，使货币投放速度超出了社会经济发展的正常需要，这些存量的货币因素正在起作用。 正因为如此，2010年12月召开的中央经济工作会议将控制物价放在更加突出的位置上。 从目前的政策操作看，出现外松内紧的特点。表面上看货币政策回归“稳健”，但具体的信贷政策却空前收紧，多数银行对房地产行业信贷采取了严格的控制，使M1增长速度在1月份迅速降到了13%，远超出市场的预期。加上存款准备金率的多次提高，银行资金流动性已经出现空前的紧张。2010年1、2月份的CPI出现了小幅回调，可能使货币政策收紧的压力稍稍减缓，市场可能出现阶段性机会。 如果2011年下半年物价走势出现超预期的情况，则货币信贷将2011年将银行表外信贷业务纳入表内计算，而信贷总量依然不变，则资金面必然紧张。
影响2011年股票市场走势的主要因素有：货币政策走向、房地产调控政策及楼市的走势、发达国家的经济复苏步伐及其他国际因素等，需要认真分析和观察的经济指标是物价。物价走势将决定货币政策走向，同样，物价走势也和房地产调控政策直接相关。需要防范的风险是房地产市场出现硬着陆及国际资本流向的逆转。 1、货币政策走向。2009年至2010年，货币政策对股市产生了最直接的影响。为了应对全球金融危机，我国从2008年11月份开始实施适度宽松的货币政策，主要表现是信贷的快速增长，使股市在极度悲观的气氛中迅速反转，至2009年7月底股价已经比2008年11月份的最低位上涨了一倍多。但从2009年8月份开始，信贷增长的速度开始受到一定的控制，每月信贷的增量开始回归到接近正常的水平，对应的股市在2009年下半年出现调整。2010年初出台的7.5万亿的信贷规模计划对2010年上半年的股市产生了一定的抑制作用，因为该计划比上一年度的实际信贷增量少了两成多。但2010年中，随着经济“二次探底”的担忧的加剧中央银行在公开市场操作中投放了大量资金（见前面的分析），股市开始见底并出现快速回升。至12月份，中央经济工作会议将货币政策的基调由“适度宽松”调整为“稳健”，使正在上升的股市出现快速回调。 2011年的宏观经济政策总体部署是“积极的财政政策和稳健的货币政策”、“把控制物价放在更加突出的位置上”。因此，股票市场面临的资金环境不可能比2010年更好。尤其需要关注的是“控制社会融资总量”政策的实施落实情况，从2010年情况看，尽管银行表内信贷增加7.9万亿，接近年初制定的7.5万亿的计划，但银行表外信贷数量较大，以“社会融资总量”计算，2010年与2009年基本一致。如果在2011年将银行表外信贷业务纳入表内计算，而信贷总量依然不变，则资金面必然紧张。 2、货币政策有关的最重要热点问题是物价。从2010年物价走势看，2011年物价的统计翘尾因素呈现前高后低的分布，翘尾因素最高出现在1月份和6月份，从新涨价因素看，物价上涨的压力不容小视：1）输入型通胀压力在上升。2010年下半年开始，国际市场上的粮食、石油等大宗商品价格出现快速上涨，尤其是美国实施二次量化宽松货币政策之后，这些大宗商品价格出现加速上涨。2011年初出现了埃及、利比亚等国家的政治变局会进一步刺激石油价格的上涨；2）劳动力成本出现快速上升。国家对劳动者的保护强度增加及人口结构的快速变化，一般工人工资正在出现快速上涨，2010年有20多个城市的最低工资标准平均增加了20.8%；3）我国出现大面积的旱情可能会使小麦出现较大幅度的减产，如果其他粮食作物也因为天气的原因出现减收，则粮食价格上涨的压力空前增加；4）2003年以来我国外汇占款的大量增加，使货币投放速度超出了社会经济发展的正常需要，这些存量的货币因素正在起作用。 正因为如此，2010年12月召开的中央经济工作会议将控制物价放在更加突出的位置上。 从目前的政策操作看，出现外松内紧的特点。表面上看货币政策回归“稳健”，但具体的信贷政策却空前收紧，多数银行对房地产行业信贷采取了严格的控制，使M1增长速度在1月份迅速降到了13%，远超出市场的预期。加上存款准备金率的多次提高，银行资金流动性已经出现空前的紧张。2010年1、2月份的CPI出现了小幅回调，可能使货币政策收紧的压力稍稍减缓，市场可能出现阶段性机会。 如果2011年下半年物价走势出现超预期的情况，则货币信贷将 从紧，股市面临资金压力。根据历史的经验，股市难有好的表现。 3、房地产调控政策及楼市的走势。应该因素对股市影响十分明显。2010年的股市价格波动与房地产调控政策及楼市走势息息相关。2010年4月17日国务院出台新一轮房地产调控政策，市场预期楼市将出现下行走势，相关的周期性行业都会受到影响，导致了股价破位下行。但房地产市场的运行现实比市场预期的要好，使股市出现反弹，至2010年9月底政府出台新的房地产调控措施是，市场解读为“利空出尽”，股市随即选择了向上突破。两次房地产调控政策导致了股价运行的两次大的波动，尽管波动的方向不一样。但由此可见，股市的运行与房地产政策及房地产走势密切相关。 2011年2月初，政府开始的新一轮的房地产调控，核心内容是扩大“限购”的城市范围，2010年只有北京等少数城市出台了住房限购政策，但此次列入限购的城市超过30个，涵盖了几乎所有的直辖市、省会城市和计划单列市。股票市场预期此政策会将楼市投资的资金挤到股市，有利于股市的上涨。2010年九月底首次出台住房限购政策时，市场也出现类似的预期，并促使股市在10月份和11月份出现强有力的上涨行情，10月份居民储蓄存款减少7003亿，当月约11000亿储蓄存款进入了股市，但11月份之后楼市交易继续活跃，而股市则陷入调整。即楼市资金分流到股市的趋势没有持续下去。2011年扩大范围的住房限售政策能否促使楼市资金持续分流股市？还需要市场去检验。 以笔者之见，房地产的限售能否导致资金分流股市要看一下几个因素： 第一，限售政策的执行力度。住房限售政策是中央政府发出的，与地方政府的利益有直接冲突，地方政府是否严格执行此政策存在较大的疑问。 第二，股市能否形成持续上升的趋势？如果股市逐渐上涨，则流进股市的资金一定会越来越多。从收益率的比较看，过去5年里，投资楼市的收益率远高于投资股市的收益率，因此，楼市的吸引力肯定远远大于股市。但从静态看，股票的分红收益率已经高于楼市的租金收益率，不少蓝筹股的分红收益已经超过5%，而楼市的租金收益大约只有2%。因此，投资者应该卖掉房子买股票应该是正确的选择，但现实中很少有人进行此项操作，也许在投资市场永远只有少数人是正确的。 有关楼市与股市的关系，还要关注楼市泡沫破灭的问题。在全球范围内，凡是产生了严重房地产泡沫，都以泡沫破灭而告终，没有例外。2000以来的中国房地产市场是否产生了严重的房地产泡沫？还有许多争论，笔者认为，对股市或楼市而言，是否存在泡沫其实很好判断，只要看该资产价格是否持续走高即可，如果一个资产价格持续10年的上涨一定产生了巨大的泡沫，无须用绝对指标或相对指标等来度量。中国楼市泡沫是当前乃至未来中国经济与金融的最大隐患，什么时候泡沫破灭我们现在无法知晓，但股市投资者对此需要高度关注。 现在政府通过行政手段来限售应该是正确的，是希望通过政府的手段来阻止泡沫的非理性扩张，但限售等行政手段应该不是刺破泡沫的因素，导致泡沫破灭的因素应该是来自市场。例如，物价大幅度上升后导致利率的大幅度上升，这是当前房地产市场面临的最危险的因素。再如，国际资本因为某因素突然从中国撤出，人民币汇率的由升转贬，楼市会出现价格崩溃的压力。 4、发达国家的经济复苏步伐及其他国际因素等。对于当前的中国而言，国内资产价格的波动不仅取决于国内的货币政策，而且与国际资本流动密切相关，在一定程度上可以说后者的作用要大于前者。2003年以来，尤其是2005年以来，中国经济与美国经济的关系越来越紧2、货币政策有关的最重要热点问题是物价密。因为美国经济遭遇次贷危机，使人民币汇率升值的压力与日俱增，结果是全球的资本向中国聚集，形成中国金融体系的流动性过剩，这是2005年以来中国房地产市场繁荣的基础。只要这样的局面不变，房地产市场的繁荣就不会结束。 但2011年需要我们关注上述情况有可能发生改变。尽管2011年全球将继续维持弱复苏格局，新兴经济体和资源国依旧是最大的亮点，但与2010年的区别在于，发达经济体的复苏更有看点，尤其是美国表现将好于2010年，美国将再度吸引全球资本的兴趣，这对于新兴市场来说，可能意味着即将面临资金大举抽离的梦魇。尤其是美国的财政刺激计划的出笼，让美国的复苏更加确定。机构纷纷立刻大幅上调了对明年美国经济的预期。摩根大通把2011年经济增长预期从3%上调至3.5%；德意志银行则上调了0.7个百分点，预计2011美国经济增长率将达到4.1%。相信之后美国会迎来越来越多的利好数据，逐步驱散市场的恐慌情绪，增强美元资产的吸引力。 历史经验也表明，新兴市场在美元贬值时往往资金非常充裕，而当美元汇率触底时，资本通常会外流，从而迅速刺破资产泡沫，类似悲剧在20世纪80年代及90年代都曾经发生。当经济复苏被确认，发达经济体的金融资产会因为洼地效应赢得资金的青睐。经济复苏推升美元资产收益率，加上货币政策紧缩的预期增强，将把美国打造成为一个巨大的吸金怪兽。而同时，美国需求转暖预期推升全球资源品价格进入新一轮上行通道，这会给新兴市场国家最后一击、加大通胀压力，迫使新兴国家货币当局进一步加大紧缩力度。 随着发达经济体资金需求的上升及新兴市场国家紧缩力度达到顶点，资金会大量抽离新兴市场回流欧美，新兴国家资产泡沫破灭、经济因需求萎缩而迅速下降，过剩产能将再次凸显。 2011年初，全球股市对此似乎已经对此作出了反应：欧美股市不断创危机后的新高，而包括中国在内的新兴市场国家的股市则一蹶不振。 总之，观察2011年的股市不仅需要关注国际资本在全球的流向，而且要关注国内资金在国内行业之间的流动，前者是大气候，后者是小气候，前者决定股市的大趋势，而后者则与阶段性波动有关。 。从2010年物价走势看，2011年物价的统计翘尾因素呈现前高后低的分布，翘尾因素最高出现在1从紧，股市面临资金压力。根据历史的经验，股市难有好的表现。 3、房地产调控政策及楼市的走势。应该因素对股市影响十分明显。2010年的股市价格波动与房地产调控政策及楼市走势息息相关。2010年4月17日国务院出台新一轮房地产调控政策，市场预期楼市将出现下行走势，相关的周期性行业都会受到影响，导致了股价破位下行。但房地产市场的运行现实比市场预期的要好，使股市出现反弹，至2010年9月底政府出台新的房地产调控措施是，市场解读为“利空出尽”，股市随即选择了向上突破。两次房地产调控政策导致了股价运行的两次大的波动，尽管波动的方向不一样。但由此可见，股市的运行与房地产政策及房地产走势密切相关。 2011年2月初，政府开始的新一轮的房地产调控，核心内容是扩大“限购”的城市范围，2010年只有北京等少数城市出台了住房限购政策，但此次列入限购的城市超过30个，涵盖了几乎所有的直辖市、省会城市和计划单列市。股票市场预期此政策会将楼市投资的资金挤到股市，有利于股市的上涨。2010年九月底首次出台住房限购政策时，市场也出现类似的预期，并促使股市在10月份和11月份出现强有力的上涨行情，10月份居民储蓄存款减少7003亿，当月约11000亿储蓄存款进入了股市，但11月份之后楼市交易继续活跃，而股市则陷入调整。即楼市资金分流到股市的趋势没有持续下去。2011年扩大范围的住房限售政策能否促使楼市资金持续分流股市？还需要市场去检验。 以笔者之见，房地产的限售能否导致资金分流股市要看一下几个因素： 第一，限售政策的执行力度。住房限售政策是中央政府发出的，与地方政府的利益有直接冲突，地方政府是否严格执行此政策存在较大的疑问。 第二，股市能否形成持续上升的趋势？如果股市逐渐上涨，则流进股市的资金一定会越来越多。从收益率的比较看，过去5年里，投资楼市的收益率远高于投资股市的收益率，因此，楼市的吸引力肯定远远大于股市。但从静态看，股票的分红收益率已经高于楼市的租金收益率，不少蓝筹股的分红收益已经超过5%，而楼市的租金收益大约只有2%。因此，投资者应该卖掉房子买股票应该是正确的选择，但现实中很少有人进行此项操作，也许在投资市场永远只有少数人是正确的。 有关楼市与股市的关系，还要关注楼市泡沫破灭的问题。在全球范围内，凡是产生了严重房地产泡沫，都以泡沫破灭而告终，没有例外。2000以来的中国房地产市场是否产生了严重的房地产泡沫？还有许多争论，笔者认为，对股市或楼市而言，是否存在泡沫其实很好判断，只要看该资产价格是否持续走高即可，如果一个资产价格持续10年的上涨一定产生了巨大的泡沫，无须用绝对指标或相对指标等来度量。中国楼市泡沫是当前乃至未来中国经济与金融的最大隐患，什么时候泡沫破灭我们现在无法知晓，但股市投资者对此需要高度关注。 现在政府通过行政手段来限售应该是正确的，是希望通过政府的手段来阻止泡沫的非理性扩张，但限售等行政手段应该不是刺破泡沫的因素，导致泡沫破灭的因素应该是来自市场。例如，物价大幅度上升后导致利率的大幅度上升，这是当前房地产市场面临的最危险的因素。再如，国际资本因为某因素突然从中国撤出，人民币汇率的由升转贬，楼市会出现价格崩溃的压力。 4、发达国家的经济复苏步伐及其他国际因素等。对于当前的中国而言，国内资产价格的波动不仅取决于国内的货币政策，而且与国际资本流动密切相关，在一定程度上可以说后者的作用要大于前者。2003年以来，尤其是2005年以来，中国经济与美国经济的关系越来越紧月份和6月份，从新涨价因素看，物价上涨的压力不容小视：密。因为美国经济遭遇次贷危机，使人民币汇率升值的压力与日俱增，结果是全球的资本向中国聚集，形成中国金融体系的流动性过剩，这是2005年以来中国房地产市场繁荣的基础。只要这样的局面不变，房地产市场的繁荣就不会结束。 但2011年需要我们关注上述情况有可能发生改变。尽管2011年全球将继续维持弱复苏格局，新兴经济体和资源国依旧是最大的亮点，但与2010年的区别在于，发达经济体的复苏更有看点，尤其是美国表现将好于2010年，美国将再度吸引全球资本的兴趣，这对于新兴市场来说，可能意味着即将面临资金大举抽离的梦魇。尤其是美国的财政刺激计划的出笼，让美国的复苏更加确定。机构纷纷立刻大幅上调了对明年美国经济的预期。摩根大通把2011年经济增长预期从3%上调至3.5%；德意志银行则上调了0.7个百分点，预计2011美国经济增长率将达到4.1%。相信之后美国会迎来越来越多的利好数据，逐步驱散市场的恐慌情绪，增强美元资产的吸引力。 历史经验也表明，新兴市场在美元贬值时往往资金非常充裕，而当美元汇率触底时，资本通常会外流，从而迅速刺破资产泡沫，类似悲剧在20世纪80年代及90年代都曾经发生。当经济复苏被确认，发达经济体的金融资产会因为洼地效应赢得资金的青睐。经济复苏推升美元资产收益率，加上货币政策紧缩的预期增强，将把美国打造成为一个巨大的吸金怪兽。而同时，美国需求转暖预期推升全球资源品价格进入新一轮上行通道，这会给新兴市场国家最后一击、加大通胀压力，迫使新兴国家货币当局进一步加大紧缩力度。 随着发达经济体资金需求的上升及新兴市场国家紧缩力度达到顶点，资金会大量抽离新兴市场回流欧美，新兴国家资产泡沫破灭、经济因需求萎缩而迅速下降，过剩产能将再次凸显。 2011年初，全球股市对此似乎已经对此作出了反应：欧美股市不断创危机后的新高，而包括中国在内的新兴市场国家的股市则一蹶不振。 总之，观察2011年的股市不仅需要关注国际资本在全球的流向，而且要关注国内资金在国内行业之间的流动，前者是大气候，后者是小气候，前者决定股市的大趋势，而后者则与阶段性波动有关。 1）输入型通胀压力在上升。2010从紧，股市面临资金压力。根据历史的经验，股市难有好的表现。 3、房地产调控政策及楼市的走势。应该因素对股市影响十分明显。2010年的股市价格波动与房地产调控政策及楼市走势息息相关。2010年4月17日国务院出台新一轮房地产调控政策，市场预期楼市将出现下行走势，相关的周期性行业都会受到影响，导致了股价破位下行。但房地产市场的运行现实比市场预期的要好，使股市出现反弹，至2010年9月底政府出台新的房地产调控措施是，市场解读为“利空出尽”，股市随即选择了向上突破。两次房地产调控政策导致了股价运行的两次大的波动，尽管波动的方向不一样。但由此可见，股市的运行与房地产政策及房地产走势密切相关。 2011年2月初，政府开始的新一轮的房地产调控，核心内容是扩大“限购”的城市范围，2010年只有北京等少数城市出台了住房限购政策，但此次列入限购的城市超过30个，涵盖了几乎所有的直辖市、省会城市和计划单列市。股票市场预期此政策会将楼市投资的资金挤到股市，有利于股市的上涨。2010年九月底首次出台住房限购政策时，市场也出现类似的预期，并促使股市在10月份和11月份出现强有力的上涨行情，10月份居民储蓄存款减少7003亿，当月约11000亿储蓄存款进入了股市，但11月份之后楼市交易继续活跃，而股市则陷入调整。即楼市资金分流到股市的趋势没有持续下去。2011年扩大范围的住房限售政策能否促使楼市资金持续分流股市？还需要市场去检验。 以笔者之见，房地产的限售能否导致资金分流股市要看一下几个因素： 第一，限售政策的执行力度。住房限售政策是中央政府发出的，与地方政府的利益有直接冲突，地方政府是否严格执行此政策存在较大的疑问。 第二，股市能否形成持续上升的趋势？如果股市逐渐上涨，则流进股市的资金一定会越来越多。从收益率的比较看，过去5年里，投资楼市的收益率远高于投资股市的收益率，因此，楼市的吸引力肯定远远大于股市。但从静态看，股票的分红收益率已经高于楼市的租金收益率，不少蓝筹股的分红收益已经超过5%，而楼市的租金收益大约只有2%。因此，投资者应该卖掉房子买股票应该是正确的选择，但现实中很少有人进行此项操作，也许在投资市场永远只有少数人是正确的。 有关楼市与股市的关系，还要关注楼市泡沫破灭的问题。在全球范围内，凡是产生了严重房地产泡沫，都以泡沫破灭而告终，没有例外。2000以来的中国房地产市场是否产生了严重的房地产泡沫？还有许多争论，笔者认为，对股市或楼市而言，是否存在泡沫其实很好判断，只要看该资产价格是否持续走高即可，如果一个资产价格持续10年的上涨一定产生了巨大的泡沫，无须用绝对指标或相对指标等来度量。中国楼市泡沫是当前乃至未来中国经济与金融的最大隐患，什么时候泡沫破灭我们现在无法知晓，但股市投资者对此需要高度关注。 现在政府通过行政手段来限售应该是正确的，是希望通过政府的手段来阻止泡沫的非理性扩张，但限售等行政手段应该不是刺破泡沫的因素，导致泡沫破灭的因素应该是来自市场。例如，物价大幅度上升后导致利率的大幅度上升，这是当前房地产市场面临的最危险的因素。再如，国际资本因为某因素突然从中国撤出，人民币汇率的由升转贬，楼市会出现价格崩溃的压力。 4、发达国家的经济复苏步伐及其他国际因素等。对于当前的中国而言，国内资产价格的波动不仅取决于国内的货币政策，而且与国际资本流动密切相关，在一定程度上可以说后者的作用要大于前者。2003年以来，尤其是2005年以来，中国经济与美国经济的关系越来越紧年下半年开始，国际市场上的粮食、石油等大宗商品价格出现快速上涨，尤其是美国实施二次量化宽松货币政策之后，这些大宗商品价格出现加速上涨。2011年初出现了埃及、利比亚等国家的政治变局会进一步刺激石油价格的上涨；2）劳动力成本出现快速上升。国家对劳动者的保护强度增加及人口结构的快速变化，一般工人工资正在出现快速上涨，2010从紧，股市面临资金压力。根据历史的经验，股市难有好的表现。 3、房地产调控政策及楼市的走势。应该因素对股市影响十分明显。2010年的股市价格波动与房地产调控政策及楼市走势息息相关。2010年4月17日国务院出台新一轮房地产调控政策，市场预期楼市将出现下行走势，相关的周期性行业都会受到影响，导致了股价破位下行。但房地产市场的运行现实比市场预期的要好，使股市出现反弹，至2010年9月底政府出台新的房地产调控措施是，市场解读为“利空出尽”，股市随即选择了向上突破。两次房地产调控政策导致了股价运行的两次大的波动，尽管波动的方向不一样。但由此可见，股市的运行与房地产政策及房地产走势密切相关。 2011年2月初，政府开始的新一轮的房地产调控，核心内容是扩大“限购”的城市范围，2010年只有北京等少数城市出台了住房限购政策，但此次列入限购的城市超过30个，涵盖了几乎所有的直辖市、省会城市和计划单列市。股票市场预期此政策会将楼市投资的资金挤到股市，有利于股市的上涨。2010年九月底首次出台住房限购政策时，市场也出现类似的预期，并促使股市在10月份和11月份出现强有力的上涨行情，10月份居民储蓄存款减少7003亿，当月约11000亿储蓄存款进入了股市，但11月份之后楼市交易继续活跃，而股市则陷入调整。即楼市资金分流到股市的趋势没有持续下去。2011年扩大范围的住房限售政策能否促使楼市资金持续分流股市？还需要市场去检验。 以笔者之见，房地产的限售能否导致资金分流股市要看一下几个因素： 第一，限售政策的执行力度。住房限售政策是中央政府发出的，与地方政府的利益有直接冲突，地方政府是否严格执行此政策存在较大的疑问。 第二，股市能否形成持续上升的趋势？如果股市逐渐上涨，则流进股市的资金一定会越来越多。从收益率的比较看，过去5年里，投资楼市的收益率远高于投资股市的收益率，因此，楼市的吸引力肯定远远大于股市。但从静态看，股票的分红收益率已经高于楼市的租金收益率，不少蓝筹股的分红收益已经超过5%，而楼市的租金收益大约只有2%。因此，投资者应该卖掉房子买股票应该是正确的选择，但现实中很少有人进行此项操作，也许在投资市场永远只有少数人是正确的。 有关楼市与股市的关系，还要关注楼市泡沫破灭的问题。在全球范围内，凡是产生了严重房地产泡沫，都以泡沫破灭而告终，没有例外。2000以来的中国房地产市场是否产生了严重的房地产泡沫？还有许多争论，笔者认为，对股市或楼市而言，是否存在泡沫其实很好判断，只要看该资产价格是否持续走高即可，如果一个资产价格持续10年的上涨一定产生了巨大的泡沫，无须用绝对指标或相对指标等来度量。中国楼市泡沫是当前乃至未来中国经济与金融的最大隐患，什么时候泡沫破灭我们现在无法知晓，但股市投资者对此需要高度关注。 现在政府通过行政手段来限售应该是正确的，是希望通过政府的手段来阻止泡沫的非理性扩张，但限售等行政手段应该不是刺破泡沫的因素，导致泡沫破灭的因素应该是来自市场。例如，物价大幅度上升后导致利率的大幅度上升，这是当前房地产市场面临的最危险的因素。再如，国际资本因为某因素突然从中国撤出，人民币汇率的由升转贬，楼市会出现价格崩溃的压力。 4、发达国家的经济复苏步伐及其他国际因素等。对于当前的中国而言，国内资产价格的波动不仅取决于国内的货币政策，而且与国际资本流动密切相关，在一定程度上可以说后者的作用要大于前者。2003年以来，尤其是2005年以来，中国经济与美国经济的关系越来越紧年有20多个城市的最低工资标准平均增加了 影响2011年股票市场走势的主要因素有：货币政策走向、房地产调控政策及楼市的走势、发达国家的经济复苏步伐及其他国际因素等，需要认真分析和观察的经济指标是物价。物价走势将决定货币政策走向，同样，物价走势也和房地产调控政策直接相关。需要防范的风险是房地产市场出现硬着陆及国际资本流向的逆转。 1、货币政策走向。2009年至2010年，货币政策对股市产生了最直接的影响。为了应对全球金融危机，我国从2008年11月份开始实施适度宽松的货币政策，主要表现是信贷的快速增长，使股市在极度悲观的气氛中迅速反转，至2009年7月底股价已经比2008年11月份的最低位上涨了一倍多。但从2009年8月份开始，信贷增长的速度开始受到一定的控制，每月信贷的增量开始回归到接近正常的水平，对应的股市在2009年下半年出现调整。2010年初出台的7.5万亿的信贷规模计划对2010年上半年的股市产生了一定的抑制作用，因为该计划比上一年度的实际信贷增量少了两成多。但2010年中，随着经济“二次探底”的担忧的加剧中央银行在公开市场操作中投放了大量资金（见前面的分析），股市开始见底并出现快速回升。至12月份，中央经济工作会议将货币政策的基调由“适度宽松”调整为“稳健”，使正在上升的股市出现快速回调。 2011年的宏观经济政策总体部署是“积极的财政政策和稳健的货币政策”、“把控制物价放在更加突出的位置上”。因此，股票市场面临的资金环境不可能比2010年更好。尤其需要关注的是“控制社会融资总量”政策的实施落实情况，从2010年情况看，尽管银行表内信贷增加7.9万亿，接近年初制定的7.5万亿的计划，但银行表外信贷数量较大，以“社会融资总量”计算，2010年与2009年基本一致。如果在2011年将银行表外信贷业务纳入表内计算，而信贷总量依然不变，则资金面必然紧张。 2、货币政策有关的最重要热点问题是物价。从2010年物价走势看，2011年物价的统计翘尾因素呈现前高后低的分布，翘尾因素最高出现在1月份和6月份，从新涨价因素看，物价上涨的压力不容小视：1）输入型通胀压力在上升。2010年下半年开始，国际市场上的粮食、石油等大宗商品价格出现快速上涨，尤其是美国实施二次量化宽松货币政策之后，这些大宗商品价格出现加速上涨。2011年初出现了埃及、利比亚等国家的政治变局会进一步刺激石油价格的上涨；2）劳动力成本出现快速上升。国家对劳动者的保护强度增加及人口结构的快速变化，一般工人工资正在出现快速上涨，2010年有20多个城市的最低工资标准平均增加了20.8%；3）我国出现大面积的旱情可能会使小麦出现较大幅度的减产，如果其他粮食作物也因为天气的原因出现减收，则粮食价格上涨的压力空前增加；4）2003年以来我国外汇占款的大量增加，使货币投放速度超出了社会经济发展的正常需要，这些存量的货币因素正在起作用。 正因为如此，2010年12月召开的中央经济工作会议将控制物价放在更加突出的位置上。 从目前的政策操作看，出现外松内紧的特点。表面上看货币政策回归“稳健”，但具体的信贷政策却空前收紧，多数银行对房地产行业信贷采取了严格的控制，使M1增长速度在1月份迅速降到了13%，远超出市场的预期。加上存款准备金率的多次提高，银行资金流动性已经出现空前的紧张。2010年1、2月份的CPI出现了小幅回调，可能使货币政策收紧的压力稍稍减缓，市场可能出现阶段性机会。 如果2011年下半年物价走势出现超预期的情况，则货币信贷将20.8%；3 影响2011年股票市场走势的主要因素有：货币政策走向、房地产调控政策及楼市的走势、发达国家的经济复苏步伐及其他国际因素等，需要认真分析和观察的经济指标是物价。物价走势将决定货币政策走向，同样，物价走势也和房地产调控政策直接相关。需要防范的风险是房地产市场出现硬着陆及国际资本流向的逆转。 1、货币政策走向。2009年至2010年，货币政策对股市产生了最直接的影响。为了应对全球金融危机，我国从2008年11月份开始实施适度宽松的货币政策，主要表现是信贷的快速增长，使股市在极度悲观的气氛中迅速反转，至2009年7月底股价已经比2008年11月份的最低位上涨了一倍多。但从2009年8月份开始，信贷增长的速度开始受到一定的控制，每月信贷的增量开始回归到接近正常的水平，对应的股市在2009年下半年出现调整。2010年初出台的7.5万亿的信贷规模计划对2010年上半年的股市产生了一定的抑制作用，因为该计划比上一年度的实际信贷增量少了两成多。但2010年中，随着经济“二次探底”的担忧的加剧中央银行在公开市场操作中投放了大量资金（见前面的分析），股市开始见底并出现快速回升。至12月份，中央经济工作会议将货币政策的基调由“适度宽松”调整为“稳健”，使正在上升的股市出现快速回调。 2011年的宏观经济政策总体部署是“积极的财政政策和稳健的货币政策”、“把控制物价放在更加突出的位置上”。因此，股票市场面临的资金环境不可能比2010年更好。尤其需要关注的是“控制社会融资总量”政策的实施落实情况，从2010年情况看，尽管银行表内信贷增加7.9万亿，接近年初制定的7.5万亿的计划，但银行表外信贷数量较大，以“社会融资总量”计算，2010年与2009年基本一致。如果在2011年将银行表外信贷业务纳入表内计算，而信贷总量依然不变，则资金面必然紧张。 2、货币政策有关的最重要热点问题是物价。从2010年物价走势看，2011年物价的统计翘尾因素呈现前高后低的分布，翘尾因素最高出现在1月份和6月份，从新涨价因素看，物价上涨的压力不容小视：1）输入型通胀压力在上升。2010年下半年开始，国际市场上的粮食、石油等大宗商品价格出现快速上涨，尤其是美国实施二次量化宽松货币政策之后，这些大宗商品价格出现加速上涨。2011年初出现了埃及、利比亚等国家的政治变局会进一步刺激石油价格的上涨；2）劳动力成本出现快速上升。国家对劳动者的保护强度增加及人口结构的快速变化，一般工人工资正在出现快速上涨，2010年有20多个城市的最低工资标准平均增加了20.8%；3）我国出现大面积的旱情可能会使小麦出现较大幅度的减产，如果其他粮食作物也因为天气的原因出现减收，则粮食价格上涨的压力空前增加；4）2003年以来我国外汇占款的大量增加，使货币投放速度超出了社会经济发展的正常需要，这些存量的货币因素正在起作用。 正因为如此，2010年12月召开的中央经济工作会议将控制物价放在更加突出的位置上。 从目前的政策操作看，出现外松内紧的特点。表面上看货币政策回归“稳健”，但具体的信贷政策却空前收紧，多数银行对房地产行业信贷采取了严格的控制，使M1增长速度在1月份迅速降到了13%，远超出市场的预期。加上存款准备金率的多次提高，银行资金流动性已经出现空前的紧张。2010年1、2月份的CPI出现了小幅回调，可能使货币政策收紧的压力稍稍减缓，市场可能出现阶段性机会。 如果2011年下半年物价走势出现超预期的情况，则货币信贷将）我国出现大面积的旱情可能会使小麦出现较大幅度的减产，如果其他粮食作物也因为天气的原因出现减收，则粮食价格上涨的压力空前增加；4）2003年以来我国外汇占款的大量增加，使货币投放速度超出了社会经济发展的正常需要，这些存量的货币因素正在起作用。
影响2011年股票市场走势的主要因素有：货币政策走向、房地产调控政策及楼市的走势、发达国家的经济复苏步伐及其他国际因素等，需要认真分析和观察的经济指标是物价。物价走势将决定货币政策走向，同样，物价走势也和房地产调控政策直接相关。需要防范的风险是房地产市场出现硬着陆及国际资本流向的逆转。 1、货币政策走向。2009年至2010年，货币政策对股市产生了最直接的影响。为了应对全球金融危机，我国从2008年11月份开始实施适度宽松的货币政策，主要表现是信贷的快速增长，使股市在极度悲观的气氛中迅速反转，至2009年7月底股价已经比2008年11月份的最低位上涨了一倍多。但从2009年8月份开始，信贷增长的速度开始受到一定的控制，每月信贷的增量开始回归到接近正常的水平，对应的股市在2009年下半年出现调整。2010年初出台的7.5万亿的信贷规模计划对2010年上半年的股市产生了一定的抑制作用，因为该计划比上一年度的实际信贷增量少了两成多。但2010年中，随着经济“二次探底”的担忧的加剧中央银行在公开市场操作中投放了大量资金（见前面的分析），股市开始见底并出现快速回升。至12月份，中央经济工作会议将货币政策的基调由“适度宽松”调整为“稳健”，使正在上升的股市出现快速回调。 2011年的宏观经济政策总体部署是“积极的财政政策和稳健的货币政策”、“把控制物价放在更加突出的位置上”。因此，股票市场面临的资金环境不可能比2010年更好。尤其需要关注的是“控制社会融资总量”政策的实施落实情况，从2010年情况看，尽管银行表内信贷增加7.9万亿，接近年初制定的7.5万亿的计划，但银行表外信贷数量较大，以“社会融资总量”计算，2010年与2009年基本一致。如果在2011年将银行表外信贷业务纳入表内计算，而信贷总量依然不变，则资金面必然紧张。 2、货币政策有关的最重要热点问题是物价。从2010年物价走势看，2011年物价的统计翘尾因素呈现前高后低的分布，翘尾因素最高出现在1月份和6月份，从新涨价因素看，物价上涨的压力不容小视：1）输入型通胀压力在上升。2010年下半年开始，国际市场上的粮食、石油等大宗商品价格出现快速上涨，尤其是美国实施二次量化宽松货币政策之后，这些大宗商品价格出现加速上涨。2011年初出现了埃及、利比亚等国家的政治变局会进一步刺激石油价格的上涨；2）劳动力成本出现快速上升。国家对劳动者的保护强度增加及人口结构的快速变化，一般工人工资正在出现快速上涨，2010年有20多个城市的最低工资标准平均增加了20.8%；3）我国出现大面积的旱情可能会使小麦出现较大幅度的减产，如果其他粮食作物也因为天气的原因出现减收，则粮食价格上涨的压力空前增加；4）2003年以来我国外汇占款的大量增加，使货币投放速度超出了社会经济发展的正常需要，这些存量的货币因素正在起作用。 正因为如此，2010年12月召开的中央经济工作会议将控制物价放在更加突出的位置上。 从目前的政策操作看，出现外松内紧的特点。表面上看货币政策回归“稳健”，但具体的信贷政策却空前收紧，多数银行对房地产行业信贷采取了严格的控制，使M1增长速度在1月份迅速降到了13%，远超出市场的预期。加上存款准备金率的多次提高，银行资金流动性已经出现空前的紧张。2010年1、2月份的CPI出现了小幅回调，可能使货币政策收紧的压力稍稍减缓，市场可能出现阶段性机会。 如果2011年下半年物价走势出现超预期的情况，则货币信贷将 从紧，股市面临资金压力。根据历史的经验，股市难有好的表现。 3、房地产调控政策及楼市的走势。应该因素对股市影响十分明显。2010年的股市价格波动与房地产调控政策及楼市走势息息相关。2010年4月17日国务院出台新一轮房地产调控政策，市场预期楼市将出现下行走势，相关的周期性行业都会受到影响，导致了股价破位下行。但房地产市场的运行现实比市场预期的要好，使股市出现反弹，至2010年9月底政府出台新的房地产调控措施是，市场解读为“利空出尽”，股市随即选择了向上突破。两次房地产调控政策导致了股价运行的两次大的波动，尽管波动的方向不一样。但由此可见，股市的运行与房地产政策及房地产走势密切相关。 2011年2月初，政府开始的新一轮的房地产调控，核心内容是扩大“限购”的城市范围，2010年只有北京等少数城市出台了住房限购政策，但此次列入限购的城市超过30个，涵盖了几乎所有的直辖市、省会城市和计划单列市。股票市场预期此政策会将楼市投资的资金挤到股市，有利于股市的上涨。2010年九月底首次出台住房限购政策时，市场也出现类似的预期，并促使股市在10月份和11月份出现强有力的上涨行情，10月份居民储蓄存款减少7003亿，当月约11000亿储蓄存款进入了股市，但11月份之后楼市交易继续活跃，而股市则陷入调整。即楼市资金分流到股市的趋势没有持续下去。2011年扩大范围的住房限售政策能否促使楼市资金持续分流股市？还需要市场去检验。 以笔者之见，房地产的限售能否导致资金分流股市要看一下几个因素： 第一，限售政策的执行力度。住房限售政策是中央政府发出的，与地方政府的利益有直接冲突，地方政府是否严格执行此政策存在较大的疑问。 第二，股市能否形成持续上升的趋势？如果股市逐渐上涨，则流进股市的资金一定会越来越多。从收益率的比较看，过去5年里，投资楼市的收益率远高于投资股市的收益率，因此，楼市的吸引力肯定远远大于股市。但从静态看，股票的分红收益率已经高于楼市的租金收益率，不少蓝筹股的分红收益已经超过5%，而楼市的租金收益大约只有2%。因此，投资者应该卖掉房子买股票应该是正确的选择，但现实中很少有人进行此项操作，也许在投资市场永远只有少数人是正确的。 有关楼市与股市的关系，还要关注楼市泡沫破灭的问题。在全球范围内，凡是产生了严重房地产泡沫，都以泡沫破灭而告终，没有例外。2000以来的中国房地产市场是否产生了严重的房地产泡沫？还有许多争论，笔者认为，对股市或楼市而言，是否存在泡沫其实很好判断，只要看该资产价格是否持续走高即可，如果一个资产价格持续10年的上涨一定产生了巨大的泡沫，无须用绝对指标或相对指标等来度量。中国楼市泡沫是当前乃至未来中国经济与金融的最大隐患，什么时候泡沫破灭我们现在无法知晓，但股市投资者对此需要高度关注。 现在政府通过行政手段来限售应该是正确的，是希望通过政府的手段来阻止泡沫的非理性扩张，但限售等行政手段应该不是刺破泡沫的因素，导致泡沫破灭的因素应该是来自市场。例如，物价大幅度上升后导致利率的大幅度上升，这是当前房地产市场面临的最危险的因素。再如，国际资本因为某因素突然从中国撤出，人民币汇率的由升转贬，楼市会出现价格崩溃的压力。 4、发达国家的经济复苏步伐及其他国际因素等。对于当前的中国而言，国内资产价格的波动不仅取决于国内的货币政策，而且与国际资本流动密切相关，在一定程度上可以说后者的作用要大于前者。2003年以来，尤其是2005年以来，中国经济与美国经济的关系越来越紧 正因为如此，2010年12月召开的中央经济工作会议将控制物价放在更加突出的位置上。
从紧，股市面临资金压力。根据历史的经验，股市难有好的表现。 3、房地产调控政策及楼市的走势。应该因素对股市影响十分明显。2010年的股市价格波动与房地产调控政策及楼市走势息息相关。2010年4月17日国务院出台新一轮房地产调控政策，市场预期楼市将出现下行走势，相关的周期性行业都会受到影响，导致了股价破位下行。但房地产市场的运行现实比市场预期的要好，使股市出现反弹，至2010年9月底政府出台新的房地产调控措施是，市场解读为“利空出尽”，股市随即选择了向上突破。两次房地产调控政策导致了股价运行的两次大的波动，尽管波动的方向不一样。但由此可见，股市的运行与房地产政策及房地产走势密切相关。 2011年2月初，政府开始的新一轮的房地产调控，核心内容是扩大“限购”的城市范围，2010年只有北京等少数城市出台了住房限购政策，但此次列入限购的城市超过30个，涵盖了几乎所有的直辖市、省会城市和计划单列市。股票市场预期此政策会将楼市投资的资金挤到股市，有利于股市的上涨。2010年九月底首次出台住房限购政策时，市场也出现类似的预期，并促使股市在10月份和11月份出现强有力的上涨行情，10月份居民储蓄存款减少7003亿，当月约11000亿储蓄存款进入了股市，但11月份之后楼市交易继续活跃，而股市则陷入调整。即楼市资金分流到股市的趋势没有持续下去。2011年扩大范围的住房限售政策能否促使楼市资金持续分流股市？还需要市场去检验。 以笔者之见，房地产的限售能否导致资金分流股市要看一下几个因素： 第一，限售政策的执行力度。住房限售政策是中央政府发出的，与地方政府的利益有直接冲突，地方政府是否严格执行此政策存在较大的疑问。 第二，股市能否形成持续上升的趋势？如果股市逐渐上涨，则流进股市的资金一定会越来越多。从收益率的比较看，过去5年里，投资楼市的收益率远高于投资股市的收益率，因此，楼市的吸引力肯定远远大于股市。但从静态看，股票的分红收益率已经高于楼市的租金收益率，不少蓝筹股的分红收益已经超过5%，而楼市的租金收益大约只有2%。因此，投资者应该卖掉房子买股票应该是正确的选择，但现实中很少有人进行此项操作，也许在投资市场永远只有少数人是正确的。 有关楼市与股市的关系，还要关注楼市泡沫破灭的问题。在全球范围内，凡是产生了严重房地产泡沫，都以泡沫破灭而告终，没有例外。2000以来的中国房地产市场是否产生了严重的房地产泡沫？还有许多争论，笔者认为，对股市或楼市而言，是否存在泡沫其实很好判断，只要看该资产价格是否持续走高即可，如果一个资产价格持续10年的上涨一定产生了巨大的泡沫，无须用绝对指标或相对指标等来度量。中国楼市泡沫是当前乃至未来中国经济与金融的最大隐患，什么时候泡沫破灭我们现在无法知晓，但股市投资者对此需要高度关注。 现在政府通过行政手段来限售应该是正确的，是希望通过政府的手段来阻止泡沫的非理性扩张，但限售等行政手段应该不是刺破泡沫的因素，导致泡沫破灭的因素应该是来自市场。例如，物价大幅度上升后导致利率的大幅度上升，这是当前房地产市场面临的最危险的因素。再如，国际资本因为某因素突然从中国撤出，人民币汇率的由升转贬，楼市会出现价格崩溃的压力。 4、发达国家的经济复苏步伐及其他国际因素等。对于当前的中国而言，国内资产价格的波动不仅取决于国内的货币政策，而且与国际资本流动密切相关，在一定程度上可以说后者的作用要大于前者。2003年以来，尤其是2005年以来，中国经济与美国经济的关系越来越紧 从目前的政策操作看，出现外松内紧的特点。表面上看货币政策回归“稳健”，但具体的信贷政策却空前收紧，多数银行对房地产行业信贷采取了严格的控制，使M1增长速度在1月份迅速降到了13% 影响2011年股票市场走势的主要因素有：货币政策走向、房地产调控政策及楼市的走势、发达国家的经济复苏步伐及其他国际因素等，需要认真分析和观察的经济指标是物价。物价走势将决定货币政策走向，同样，物价走势也和房地产调控政策直接相关。需要防范的风险是房地产市场出现硬着陆及国际资本流向的逆转。 1、货币政策走向。2009年至2010年，货币政策对股市产生了最直接的影响。为了应对全球金融危机，我国从2008年11月份开始实施适度宽松的货币政策，主要表现是信贷的快速增长，使股市在极度悲观的气氛中迅速反转，至2009年7月底股价已经比2008年11月份的最低位上涨了一倍多。但从2009年8月份开始，信贷增长的速度开始受到一定的控制，每月信贷的增量开始回归到接近正常的水平，对应的股市在2009年下半年出现调整。2010年初出台的7.5万亿的信贷规模计划对2010年上半年的股市产生了一定的抑制作用，因为该计划比上一年度的实际信贷增量少了两成多。但2010年中，随着经济“二次探底”的担忧的加剧中央银行在公开市场操作中投放了大量资金（见前面的分析），股市开始见底并出现快速回升。至12月份，中央经济工作会议将货币政策的基调由“适度宽松”调整为“稳健”，使正在上升的股市出现快速回调。 2011年的宏观经济政策总体部署是“积极的财政政策和稳健的货币政策”、“把控制物价放在更加突出的位置上”。因此，股票市场面临的资金环境不可能比2010年更好。尤其需要关注的是“控制社会融资总量”政策的实施落实情况，从2010年情况看，尽管银行表内信贷增加7.9万亿，接近年初制定的7.5万亿的计划，但银行表外信贷数量较大，以“社会融资总量”计算，2010年与2009年基本一致。如果在2011年将银行表外信贷业务纳入表内计算，而信贷总量依然不变，则资金面必然紧张。 2、货币政策有关的最重要热点问题是物价。从2010年物价走势看，2011年物价的统计翘尾因素呈现前高后低的分布，翘尾因素最高出现在1月份和6月份，从新涨价因素看，物价上涨的压力不容小视：1）输入型通胀压力在上升。2010年下半年开始，国际市场上的粮食、石油等大宗商品价格出现快速上涨，尤其是美国实施二次量化宽松货币政策之后，这些大宗商品价格出现加速上涨。2011年初出现了埃及、利比亚等国家的政治变局会进一步刺激石油价格的上涨；2）劳动力成本出现快速上升。国家对劳动者的保护强度增加及人口结构的快速变化，一般工人工资正在出现快速上涨，2010年有20多个城市的最低工资标准平均增加了20.8%；3）我国出现大面积的旱情可能会使小麦出现较大幅度的减产，如果其他粮食作物也因为天气的原因出现减收，则粮食价格上涨的压力空前增加；4）2003年以来我国外汇占款的大量增加，使货币投放速度超出了社会经济发展的正常需要，这些存量的货币因素正在起作用。 正因为如此，2010年12月召开的中央经济工作会议将控制物价放在更加突出的位置上。 从目前的政策操作看，出现外松内紧的特点。表面上看货币政策回归“稳健”，但具体的信贷政策却空前收紧，多数银行对房地产行业信贷采取了严格的控制，使M1增长速度在1月份迅速降到了13%，远超出市场的预期。加上存款准备金率的多次提高，银行资金流动性已经出现空前的紧张。2010年1、2月份的CPI出现了小幅回调，可能使货币政策收紧的压力稍稍减缓，市场可能出现阶段性机会。 如果2011年下半年物价走势出现超预期的情况，则货币信贷将，远超出市场的预期。加上存款准备金率的多次提高，银行资金流动性已经出现空前的紧张。2010年从紧，股市面临资金压力。根据历史的经验，股市难有好的表现。 3、房地产调控政策及楼市的走势。应该因素对股市影响十分明显。2010年的股市价格波动与房地产调控政策及楼市走势息息相关。2010年4月17日国务院出台新一轮房地产调控政策，市场预期楼市将出现下行走势，相关的周期性行业都会受到影响，导致了股价破位下行。但房地产市场的运行现实比市场预期的要好，使股市出现反弹，至2010年9月底政府出台新的房地产调控措施是，市场解读为“利空出尽”，股市随即选择了向上突破。两次房地产调控政策导致了股价运行的两次大的波动，尽管波动的方向不一样。但由此可见，股市的运行与房地产政策及房地产走势密切相关。 2011年2月初，政府开始的新一轮的房地产调控，核心内容是扩大“限购”的城市范围，2010年只有北京等少数城市出台了住房限购政策，但此次列入限购的城市超过30个，涵盖了几乎所有的直辖市、省会城市和计划单列市。股票市场预期此政策会将楼市投资的资金挤到股市，有利于股市的上涨。2010年九月底首次出台住房限购政策时，市场也出现类似的预期，并促使股市在10月份和11月份出现强有力的上涨行情，10月份居民储蓄存款减少7003亿，当月约11000亿储蓄存款进入了股市，但11月份之后楼市交易继续活跃，而股市则陷入调整。即楼市资金分流到股市的趋势没有持续下去。2011年扩大范围的住房限售政策能否促使楼市资金持续分流股市？还需要市场去检验。 以笔者之见，房地产的限售能否导致资金分流股市要看一下几个因素： 第一，限售政策的执行力度。住房限售政策是中央政府发出的，与地方政府的利益有直接冲突，地方政府是否严格执行此政策存在较大的疑问。 第二，股市能否形成持续上升的趋势？如果股市逐渐上涨，则流进股市的资金一定会越来越多。从收益率的比较看，过去5年里，投资楼市的收益率远高于投资股市的收益率，因此，楼市的吸引力肯定远远大于股市。但从静态看，股票的分红收益率已经高于楼市的租金收益率，不少蓝筹股的分红收益已经超过5%，而楼市的租金收益大约只有2%。因此，投资者应该卖掉房子买股票应该是正确的选择，但现实中很少有人进行此项操作，也许在投资市场永远只有少数人是正确的。 有关楼市与股市的关系，还要关注楼市泡沫破灭的问题。在全球范围内，凡是产生了严重房地产泡沫，都以泡沫破灭而告终，没有例外。2000以来的中国房地产市场是否产生了严重的房地产泡沫？还有许多争论，笔者认为，对股市或楼市而言，是否存在泡沫其实很好判断，只要看该资产价格是否持续走高即可，如果一个资产价格持续10年的上涨一定产生了巨大的泡沫，无须用绝对指标或相对指标等来度量。中国楼市泡沫是当前乃至未来中国经济与金融的最大隐患，什么时候泡沫破灭我们现在无法知晓，但股市投资者对此需要高度关注。 现在政府通过行政手段来限售应该是正确的，是希望通过政府的手段来阻止泡沫的非理性扩张，但限售等行政手段应该不是刺破泡沫的因素，导致泡沫破灭的因素应该是来自市场。例如，物价大幅度上升后导致利率的大幅度上升，这是当前房地产市场面临的最危险的因素。再如，国际资本因为某因素突然从中国撤出，人民币汇率的由升转贬，楼市会出现价格崩溃的压力。 4、发达国家的经济复苏步伐及其他国际因素等。对于当前的中国而言，国内资产价格的波动不仅取决于国内的货币政策，而且与国际资本流动密切相关，在一定程度上可以说后者的作用要大于前者。2003年以来，尤其是2005年以来，中国经济与美国经济的关系越来越紧1、2 影响2011年股票市场走势的主要因素有：货币政策走向、房地产调控政策及楼市的走势、发达国家的经济复苏步伐及其他国际因素等，需要认真分析和观察的经济指标是物价。物价走势将决定货币政策走向，同样，物价走势也和房地产调控政策直接相关。需要防范的风险是房地产市场出现硬着陆及国际资本流向的逆转。 1、货币政策走向。2009年至2010年，货币政策对股市产生了最直接的影响。为了应对全球金融危机，我国从2008年11月份开始实施适度宽松的货币政策，主要表现是信贷的快速增长，使股市在极度悲观的气氛中迅速反转，至2009年7月底股价已经比2008年11月份的最低位上涨了一倍多。但从2009年8月份开始，信贷增长的速度开始受到一定的控制，每月信贷的增量开始回归到接近正常的水平，对应的股市在2009年下半年出现调整。2010年初出台的7.5万亿的信贷规模计划对2010年上半年的股市产生了一定的抑制作用，因为该计划比上一年度的实际信贷增量少了两成多。但2010年中，随着经济“二次探底”的担忧的加剧中央银行在公开市场操作中投放了大量资金（见前面的分析），股市开始见底并出现快速回升。至12月份，中央经济工作会议将货币政策的基调由“适度宽松”调整为“稳健”，使正在上升的股市出现快速回调。 2011年的宏观经济政策总体部署是“积极的财政政策和稳健的货币政策”、“把控制物价放在更加突出的位置上”。因此，股票市场面临的资金环境不可能比2010年更好。尤其需要关注的是“控制社会融资总量”政策的实施落实情况，从2010年情况看，尽管银行表内信贷增加7.9万亿，接近年初制定的7.5万亿的计划，但银行表外信贷数量较大，以“社会融资总量”计算，2010年与2009年基本一致。如果在2011年将银行表外信贷业务纳入表内计算，而信贷总量依然不变，则资金面必然紧张。 2、货币政策有关的最重要热点问题是物价。从2010年物价走势看，2011年物价的统计翘尾因素呈现前高后低的分布，翘尾因素最高出现在1月份和6月份，从新涨价因素看，物价上涨的压力不容小视：1）输入型通胀压力在上升。2010年下半年开始，国际市场上的粮食、石油等大宗商品价格出现快速上涨，尤其是美国实施二次量化宽松货币政策之后，这些大宗商品价格出现加速上涨。2011年初出现了埃及、利比亚等国家的政治变局会进一步刺激石油价格的上涨；2）劳动力成本出现快速上升。国家对劳动者的保护强度增加及人口结构的快速变化，一般工人工资正在出现快速上涨，2010年有20多个城市的最低工资标准平均增加了20.8%；3）我国出现大面积的旱情可能会使小麦出现较大幅度的减产，如果其他粮食作物也因为天气的原因出现减收，则粮食价格上涨的压力空前增加；4）2003年以来我国外汇占款的大量增加，使货币投放速度超出了社会经济发展的正常需要，这些存量的货币因素正在起作用。 正因为如此，2010年12月召开的中央经济工作会议将控制物价放在更加突出的位置上。 从目前的政策操作看，出现外松内紧的特点。表面上看货币政策回归“稳健”，但具体的信贷政策却空前收紧，多数银行对房地产行业信贷采取了严格的控制，使M1增长速度在1月份迅速降到了13%，远超出市场的预期。加上存款准备金率的多次提高，银行资金流动性已经出现空前的紧张。2010年1、2月份的CPI出现了小幅回调，可能使货币政策收紧的压力稍稍减缓，市场可能出现阶段性机会。 如果2011年下半年物价走势出现超预期的情况，则货币信贷将月份的CPI出现了小幅回调，可能使货币政策收紧的压力稍稍减缓，市场可能出现阶段性机会。
从紧，股市面临资金压力。根据历史的经验，股市难有好的表现。 3、房地产调控政策及楼市的走势。应该因素对股市影响十分明显。2010年的股市价格波动与房地产调控政策及楼市走势息息相关。2010年4月17日国务院出台新一轮房地产调控政策，市场预期楼市将出现下行走势，相关的周期性行业都会受到影响，导致了股价破位下行。但房地产市场的运行现实比市场预期的要好，使股市出现反弹，至2010年9月底政府出台新的房地产调控措施是，市场解读为“利空出尽”，股市随即选择了向上突破。两次房地产调控政策导致了股价运行的两次大的波动，尽管波动的方向不一样。但由此可见，股市的运行与房地产政策及房地产走势密切相关。 2011年2月初，政府开始的新一轮的房地产调控，核心内容是扩大“限购”的城市范围，2010年只有北京等少数城市出台了住房限购政策，但此次列入限购的城市超过30个，涵盖了几乎所有的直辖市、省会城市和计划单列市。股票市场预期此政策会将楼市投资的资金挤到股市，有利于股市的上涨。2010年九月底首次出台住房限购政策时，市场也出现类似的预期，并促使股市在10月份和11月份出现强有力的上涨行情，10月份居民储蓄存款减少7003亿，当月约11000亿储蓄存款进入了股市，但11月份之后楼市交易继续活跃，而股市则陷入调整。即楼市资金分流到股市的趋势没有持续下去。2011年扩大范围的住房限售政策能否促使楼市资金持续分流股市？还需要市场去检验。 以笔者之见，房地产的限售能否导致资金分流股市要看一下几个因素： 第一，限售政策的执行力度。住房限售政策是中央政府发出的，与地方政府的利益有直接冲突，地方政府是否严格执行此政策存在较大的疑问。 第二，股市能否形成持续上升的趋势？如果股市逐渐上涨，则流进股市的资金一定会越来越多。从收益率的比较看，过去5年里，投资楼市的收益率远高于投资股市的收益率，因此，楼市的吸引力肯定远远大于股市。但从静态看，股票的分红收益率已经高于楼市的租金收益率，不少蓝筹股的分红收益已经超过5%，而楼市的租金收益大约只有2%。因此，投资者应该卖掉房子买股票应该是正确的选择，但现实中很少有人进行此项操作，也许在投资市场永远只有少数人是正确的。 有关楼市与股市的关系，还要关注楼市泡沫破灭的问题。在全球范围内，凡是产生了严重房地产泡沫，都以泡沫破灭而告终，没有例外。2000以来的中国房地产市场是否产生了严重的房地产泡沫？还有许多争论，笔者认为，对股市或楼市而言，是否存在泡沫其实很好判断，只要看该资产价格是否持续走高即可，如果一个资产价格持续10年的上涨一定产生了巨大的泡沫，无须用绝对指标或相对指标等来度量。中国楼市泡沫是当前乃至未来中国经济与金融的最大隐患，什么时候泡沫破灭我们现在无法知晓，但股市投资者对此需要高度关注。 现在政府通过行政手段来限售应该是正确的，是希望通过政府的手段来阻止泡沫的非理性扩张，但限售等行政手段应该不是刺破泡沫的因素，导致泡沫破灭的因素应该是来自市场。例如，物价大幅度上升后导致利率的大幅度上升，这是当前房地产市场面临的最危险的因素。再如，国际资本因为某因素突然从中国撤出，人民币汇率的由升转贬，楼市会出现价格崩溃的压力。 4、发达国家的经济复苏步伐及其他国际因素等。对于当前的中国而言，国内资产价格的波动不仅取决于国内的货币政策，而且与国际资本流动密切相关，在一定程度上可以说后者的作用要大于前者。2003年以来，尤其是2005年以来，中国经济与美国经济的关系越来越紧
如果2011密。因为美国经济遭遇次贷危机，使人民币汇率升值的压力与日俱增，结果是全球的资本向中国聚集，形成中国金融体系的流动性过剩，这是2005年以来中国房地产市场繁荣的基础。只要这样的局面不变，房地产市场的繁荣就不会结束。 但2011年需要我们关注上述情况有可能发生改变。尽管2011年全球将继续维持弱复苏格局，新兴经济体和资源国依旧是最大的亮点，但与2010年的区别在于，发达经济体的复苏更有看点，尤其是美国表现将好于2010年，美国将再度吸引全球资本的兴趣，这对于新兴市场来说，可能意味着即将面临资金大举抽离的梦魇。尤其是美国的财政刺激计划的出笼，让美国的复苏更加确定。机构纷纷立刻大幅上调了对明年美国经济的预期。摩根大通把2011年经济增长预期从3%上调至3.5%；德意志银行则上调了0.7个百分点，预计2011美国经济增长率将达到4.1%。相信之后美国会迎来越来越多的利好数据，逐步驱散市场的恐慌情绪，增强美元资产的吸引力。 历史经验也表明，新兴市场在美元贬值时往往资金非常充裕，而当美元汇率触底时，资本通常会外流，从而迅速刺破资产泡沫，类似悲剧在20世纪80年代及90年代都曾经发生。当经济复苏被确认，发达经济体的金融资产会因为洼地效应赢得资金的青睐。经济复苏推升美元资产收益率，加上货币政策紧缩的预期增强，将把美国打造成为一个巨大的吸金怪兽。而同时，美国需求转暖预期推升全球资源品价格进入新一轮上行通道，这会给新兴市场国家最后一击、加大通胀压力，迫使新兴国家货币当局进一步加大紧缩力度。 随着发达经济体资金需求的上升及新兴市场国家紧缩力度达到顶点，资金会大量抽离新兴市场回流欧美，新兴国家资产泡沫破灭、经济因需求萎缩而迅速下降，过剩产能将再次凸显。 2011年初，全球股市对此似乎已经对此作出了反应：欧美股市不断创危机后的新高，而包括中国在内的新兴市场国家的股市则一蹶不振。 总之，观察2011年的股市不仅需要关注国际资本在全球的流向，而且要关注国内资金在国内行业之间的流动，前者是大气候，后者是小气候，前者决定股市的大趋势，而后者则与阶段性波动有关。 年下半年物价走势出现超预期的情况，则货币信贷将从紧，股市面临资金压力。根据历史的经验，股市难有好的表现。
密。因为美国经济遭遇次贷危机，使人民币汇率升值的压力与日俱增，结果是全球的资本向中国聚集，形成中国金融体系的流动性过剩，这是2005年以来中国房地产市场繁荣的基础。只要这样的局面不变，房地产市场的繁荣就不会结束。 但2011年需要我们关注上述情况有可能发生改变。尽管2011年全球将继续维持弱复苏格局，新兴经济体和资源国依旧是最大的亮点，但与2010年的区别在于，发达经济体的复苏更有看点，尤其是美国表现将好于2010年，美国将再度吸引全球资本的兴趣，这对于新兴市场来说，可能意味着即将面临资金大举抽离的梦魇。尤其是美国的财政刺激计划的出笼，让美国的复苏更加确定。机构纷纷立刻大幅上调了对明年美国经济的预期。摩根大通把2011年经济增长预期从3%上调至3.5%；德意志银行则上调了0.7个百分点，预计2011美国经济增长率将达到4.1%。相信之后美国会迎来越来越多的利好数据，逐步驱散市场的恐慌情绪，增强美元资产的吸引力。 历史经验也表明，新兴市场在美元贬值时往往资金非常充裕，而当美元汇率触底时，资本通常会外流，从而迅速刺破资产泡沫，类似悲剧在20世纪80年代及90年代都曾经发生。当经济复苏被确认，发达经济体的金融资产会因为洼地效应赢得资金的青睐。经济复苏推升美元资产收益率，加上货币政策紧缩的预期增强，将把美国打造成为一个巨大的吸金怪兽。而同时，美国需求转暖预期推升全球资源品价格进入新一轮上行通道，这会给新兴市场国家最后一击、加大通胀压力，迫使新兴国家货币当局进一步加大紧缩力度。 随着发达经济体资金需求的上升及新兴市场国家紧缩力度达到顶点，资金会大量抽离新兴市场回流欧美，新兴国家资产泡沫破灭、经济因需求萎缩而迅速下降，过剩产能将再次凸显。 2011年初，全球股市对此似乎已经对此作出了反应：欧美股市不断创危机后的新高，而包括中国在内的新兴市场国家的股市则一蹶不振。 总之，观察2011年的股市不仅需要关注国际资本在全球的流向，而且要关注国内资金在国内行业之间的流动，前者是大气候，后者是小气候，前者决定股市的大趋势，而后者则与阶段性波动有关。 3密。因为美国经济遭遇次贷危机，使人民币汇率升值的压力与日俱增，结果是全球的资本向中国聚集，形成中国金融体系的流动性过剩，这是2005年以来中国房地产市场繁荣的基础。只要这样的局面不变，房地产市场的繁荣就不会结束。 但2011年需要我们关注上述情况有可能发生改变。尽管2011年全球将继续维持弱复苏格局，新兴经济体和资源国依旧是最大的亮点，但与2010年的区别在于，发达经济体的复苏更有看点，尤其是美国表现将好于2010年，美国将再度吸引全球资本的兴趣，这对于新兴市场来说，可能意味着即将面临资金大举抽离的梦魇。尤其是美国的财政刺激计划的出笼，让美国的复苏更加确定。机构纷纷立刻大幅上调了对明年美国经济的预期。摩根大通把2011年经济增长预期从3%上调至3.5%；德意志银行则上调了0.7个百分点，预计2011美国经济增长率将达到4.1%。相信之后美国会迎来越来越多的利好数据，逐步驱散市场的恐慌情绪，增强美元资产的吸引力。 历史经验也表明，新兴市场在美元贬值时往往资金非常充裕，而当美元汇率触底时，资本通常会外流，从而迅速刺破资产泡沫，类似悲剧在20世纪80年代及90年代都曾经发生。当经济复苏被确认，发达经济体的金融资产会因为洼地效应赢得资金的青睐。经济复苏推升美元资产收益率，加上货币政策紧缩的预期增强，将把美国打造成为一个巨大的吸金怪兽。而同时，美国需求转暖预期推升全球资源品价格进入新一轮上行通道，这会给新兴市场国家最后一击、加大通胀压力，迫使新兴国家货币当局进一步加大紧缩力度。 随着发达经济体资金需求的上升及新兴市场国家紧缩力度达到顶点，资金会大量抽离新兴市场回流欧美，新兴国家资产泡沫破灭、经济因需求萎缩而迅速下降，过剩产能将再次凸显。 2011年初，全球股市对此似乎已经对此作出了反应：欧美股市不断创危机后的新高，而包括中国在内的新兴市场国家的股市则一蹶不振。 总之，观察2011年的股市不仅需要关注国际资本在全球的流向，而且要关注国内资金在国内行业之间的流动，前者是大气候，后者是小气候，前者决定股市的大趋势，而后者则与阶段性波动有关。 、房地产调控政策及楼市的走势。应该因素对股市影响十分明显。2010年的股市价格波动与房地产调控政策及楼市走势息息相关。2010年从紧，股市面临资金压力。根据历史的经验，股市难有好的表现。 3、房地产调控政策及楼市的走势。应该因素对股市影响十分明显。2010年的股市价格波动与房地产调控政策及楼市走势息息相关。2010年4月17日国务院出台新一轮房地产调控政策，市场预期楼市将出现下行走势，相关的周期性行业都会受到影响，导致了股价破位下行。但房地产市场的运行现实比市场预期的要好，使股市出现反弹，至2010年9月底政府出台新的房地产调控措施是，市场解读为“利空出尽”，股市随即选择了向上突破。两次房地产调控政策导致了股价运行的两次大的波动，尽管波动的方向不一样。但由此可见，股市的运行与房地产政策及房地产走势密切相关。 2011年2月初，政府开始的新一轮的房地产调控，核心内容是扩大“限购”的城市范围，2010年只有北京等少数城市出台了住房限购政策，但此次列入限购的城市超过30个，涵盖了几乎所有的直辖市、省会城市和计划单列市。股票市场预期此政策会将楼市投资的资金挤到股市，有利于股市的上涨。2010年九月底首次出台住房限购政策时，市场也出现类似的预期，并促使股市在10月份和11月份出现强有力的上涨行情，10月份居民储蓄存款减少7003亿，当月约11000亿储蓄存款进入了股市，但11月份之后楼市交易继续活跃，而股市则陷入调整。即楼市资金分流到股市的趋势没有持续下去。2011年扩大范围的住房限售政策能否促使楼市资金持续分流股市？还需要市场去检验。 以笔者之见，房地产的限售能否导致资金分流股市要看一下几个因素： 第一，限售政策的执行力度。住房限售政策是中央政府发出的，与地方政府的利益有直接冲突，地方政府是否严格执行此政策存在较大的疑问。 第二，股市能否形成持续上升的趋势？如果股市逐渐上涨，则流进股市的资金一定会越来越多。从收益率的比较看，过去5年里，投资楼市的收益率远高于投资股市的收益率，因此，楼市的吸引力肯定远远大于股市。但从静态看，股票的分红收益率已经高于楼市的租金收益率，不少蓝筹股的分红收益已经超过5%，而楼市的租金收益大约只有2%。因此，投资者应该卖掉房子买股票应该是正确的选择，但现实中很少有人进行此项操作，也许在投资市场永远只有少数人是正确的。 有关楼市与股市的关系，还要关注楼市泡沫破灭的问题。在全球范围内，凡是产生了严重房地产泡沫，都以泡沫破灭而告终，没有例外。2000以来的中国房地产市场是否产生了严重的房地产泡沫？还有许多争论，笔者认为，对股市或楼市而言，是否存在泡沫其实很好判断，只要看该资产价格是否持续走高即可，如果一个资产价格持续10年的上涨一定产生了巨大的泡沫，无须用绝对指标或相对指标等来度量。中国楼市泡沫是当前乃至未来中国经济与金融的最大隐患，什么时候泡沫破灭我们现在无法知晓，但股市投资者对此需要高度关注。 现在政府通过行政手段来限售应该是正确的，是希望通过政府的手段来阻止泡沫的非理性扩张，但限售等行政手段应该不是刺破泡沫的因素，导致泡沫破灭的因素应该是来自市场。例如，物价大幅度上升后导致利率的大幅度上升，这是当前房地产市场面临的最危险的因素。再如，国际资本因为某因素突然从中国撤出，人民币汇率的由升转贬，楼市会出现价格崩溃的压力。 4、发达国家的经济复苏步伐及其他国际因素等。对于当前的中国而言，国内资产价格的波动不仅取决于国内的货币政策，而且与国际资本流动密切相关，在一定程度上可以说后者的作用要大于前者。2003年以来，尤其是2005年以来，中国经济与美国经济的关系越来越紧4月17日国务院出台新一轮房地产调控政策，市场预期楼市将出现下行走势，相关的周期性行业都会受到影响，导致了股价破位下行。但房地产市场的运行现实比市场预期的要好，使股市出现反弹，至2010年9月底政府出台新的房地产调控措施是，市场解读为“利空出尽”，股市随即选择了向上突破。两次房地产调控政策导致了股价运行的两次大的波动，尽管波动的方向不一样。但由此可见，股市的运行与房地产政策及房地产走势密切相关。
2011年密。因为美国经济遭遇次贷危机，使人民币汇率升值的压力与日俱增，结果是全球的资本向中国聚集，形成中国金融体系的流动性过剩，这是2005年以来中国房地产市场繁荣的基础。只要这样的局面不变，房地产市场的繁荣就不会结束。 但2011年需要我们关注上述情况有可能发生改变。尽管2011年全球将继续维持弱复苏格局，新兴经济体和资源国依旧是最大的亮点，但与2010年的区别在于，发达经济体的复苏更有看点，尤其是美国表现将好于2010年，美国将再度吸引全球资本的兴趣，这对于新兴市场来说，可能意味着即将面临资金大举抽离的梦魇。尤其是美国的财政刺激计划的出笼，让美国的复苏更加确定。机构纷纷立刻大幅上调了对明年美国经济的预期。摩根大通把2011年经济增长预期从3%上调至3.5%；德意志银行则上调了0.7个百分点，预计2011美国经济增长率将达到4.1%。相信之后美国会迎来越来越多的利好数据，逐步驱散市场的恐慌情绪，增强美元资产的吸引力。 历史经验也表明，新兴市场在美元贬值时往往资金非常充裕，而当美元汇率触底时，资本通常会外流，从而迅速刺破资产泡沫，类似悲剧在20世纪80年代及90年代都曾经发生。当经济复苏被确认，发达经济体的金融资产会因为洼地效应赢得资金的青睐。经济复苏推升美元资产收益率，加上货币政策紧缩的预期增强，将把美国打造成为一个巨大的吸金怪兽。而同时，美国需求转暖预期推升全球资源品价格进入新一轮上行通道，这会给新兴市场国家最后一击、加大通胀压力，迫使新兴国家货币当局进一步加大紧缩力度。 随着发达经济体资金需求的上升及新兴市场国家紧缩力度达到顶点，资金会大量抽离新兴市场回流欧美，新兴国家资产泡沫破灭、经济因需求萎缩而迅速下降，过剩产能将再次凸显。 2011年初，全球股市对此似乎已经对此作出了反应：欧美股市不断创危机后的新高，而包括中国在内的新兴市场国家的股市则一蹶不振。 总之，观察2011年的股市不仅需要关注国际资本在全球的流向，而且要关注国内资金在国内行业之间的流动，前者是大气候，后者是小气候，前者决定股市的大趋势，而后者则与阶段性波动有关。 2月初，政府开始的新一轮的房地产调控，核心内容是扩大“限购”的城市范围，2010年只有北京等少数城市出台了住房限购政策，但此次列入限购的城市超过30个，涵盖了几乎所有的直辖市、省会城市和计划单列市。股票市场预期此政策会将楼市投资的资金挤到股市，有利于股市的上涨。从紧，股市面临资金压力。根据历史的经验，股市难有好的表现。 3、房地产调控政策及楼市的走势。应该因素对股市影响十分明显。2010年的股市价格波动与房地产调控政策及楼市走势息息相关。2010年4月17日国务院出台新一轮房地产调控政策，市场预期楼市将出现下行走势，相关的周期性行业都会受到影响，导致了股价破位下行。但房地产市场的运行现实比市场预期的要好，使股市出现反弹，至2010年9月底政府出台新的房地产调控措施是，市场解读为“利空出尽”，股市随即选择了向上突破。两次房地产调控政策导致了股价运行的两次大的波动，尽管波动的方向不一样。但由此可见，股市的运行与房地产政策及房地产走势密切相关。 2011年2月初，政府开始的新一轮的房地产调控，核心内容是扩大“限购”的城市范围，2010年只有北京等少数城市出台了住房限购政策，但此次列入限购的城市超过30个，涵盖了几乎所有的直辖市、省会城市和计划单列市。股票市场预期此政策会将楼市投资的资金挤到股市，有利于股市的上涨。2010年九月底首次出台住房限购政策时，市场也出现类似的预期，并促使股市在10月份和11月份出现强有力的上涨行情，10月份居民储蓄存款减少7003亿，当月约11000亿储蓄存款进入了股市，但11月份之后楼市交易继续活跃，而股市则陷入调整。即楼市资金分流到股市的趋势没有持续下去。2011年扩大范围的住房限售政策能否促使楼市资金持续分流股市？还需要市场去检验。 以笔者之见，房地产的限售能否导致资金分流股市要看一下几个因素： 第一，限售政策的执行力度。住房限售政策是中央政府发出的，与地方政府的利益有直接冲突，地方政府是否严格执行此政策存在较大的疑问。 第二，股市能否形成持续上升的趋势？如果股市逐渐上涨，则流进股市的资金一定会越来越多。从收益率的比较看，过去5年里，投资楼市的收益率远高于投资股市的收益率，因此，楼市的吸引力肯定远远大于股市。但从静态看，股票的分红收益率已经高于楼市的租金收益率，不少蓝筹股的分红收益已经超过5%，而楼市的租金收益大约只有2%。因此，投资者应该卖掉房子买股票应该是正确的选择，但现实中很少有人进行此项操作，也许在投资市场永远只有少数人是正确的。 有关楼市与股市的关系，还要关注楼市泡沫破灭的问题。在全球范围内，凡是产生了严重房地产泡沫，都以泡沫破灭而告终，没有例外。2000以来的中国房地产市场是否产生了严重的房地产泡沫？还有许多争论，笔者认为，对股市或楼市而言，是否存在泡沫其实很好判断，只要看该资产价格是否持续走高即可，如果一个资产价格持续10年的上涨一定产生了巨大的泡沫，无须用绝对指标或相对指标等来度量。中国楼市泡沫是当前乃至未来中国经济与金融的最大隐患，什么时候泡沫破灭我们现在无法知晓，但股市投资者对此需要高度关注。 现在政府通过行政手段来限售应该是正确的，是希望通过政府的手段来阻止泡沫的非理性扩张，但限售等行政手段应该不是刺破泡沫的因素，导致泡沫破灭的因素应该是来自市场。例如，物价大幅度上升后导致利率的大幅度上升，这是当前房地产市场面临的最危险的因素。再如，国际资本因为某因素突然从中国撤出，人民币汇率的由升转贬，楼市会出现价格崩溃的压力。 4、发达国家的经济复苏步伐及其他国际因素等。对于当前的中国而言，国内资产价格的波动不仅取决于国内的货币政策，而且与国际资本流动密切相关，在一定程度上可以说后者的作用要大于前者。2003年以来，尤其是2005年以来，中国经济与美国经济的关系越来越紧2010年九月底首次出台住房限购政策时，市场也出现类似的预期，并促使股市在10月份和11月份出现强有力的上涨行情，10月份居民储蓄存款减少7003亿，当月约11000亿储蓄存款进入了股市，但11月份之后楼市交易继续活跃，而股市则陷入调整。即楼市资金分流到股市的趋势没有持续下去。2011从紧，股市面临资金压力。根据历史的经验，股市难有好的表现。 3、房地产调控政策及楼市的走势。应该因素对股市影响十分明显。2010年的股市价格波动与房地产调控政策及楼市走势息息相关。2010年4月17日国务院出台新一轮房地产调控政策，市场预期楼市将出现下行走势，相关的周期性行业都会受到影响，导致了股价破位下行。但房地产市场的运行现实比市场预期的要好，使股市出现反弹，至2010年9月底政府出台新的房地产调控措施是，市场解读为“利空出尽”，股市随即选择了向上突破。两次房地产调控政策导致了股价运行的两次大的波动，尽管波动的方向不一样。但由此可见，股市的运行与房地产政策及房地产走势密切相关。 2011年2月初，政府开始的新一轮的房地产调控，核心内容是扩大“限购”的城市范围，2010年只有北京等少数城市出台了住房限购政策，但此次列入限购的城市超过30个，涵盖了几乎所有的直辖市、省会城市和计划单列市。股票市场预期此政策会将楼市投资的资金挤到股市，有利于股市的上涨。2010年九月底首次出台住房限购政策时，市场也出现类似的预期，并促使股市在10月份和11月份出现强有力的上涨行情，10月份居民储蓄存款减少7003亿，当月约11000亿储蓄存款进入了股市，但11月份之后楼市交易继续活跃，而股市则陷入调整。即楼市资金分流到股市的趋势没有持续下去。2011年扩大范围的住房限售政策能否促使楼市资金持续分流股市？还需要市场去检验。 以笔者之见，房地产的限售能否导致资金分流股市要看一下几个因素： 第一，限售政策的执行力度。住房限售政策是中央政府发出的，与地方政府的利益有直接冲突，地方政府是否严格执行此政策存在较大的疑问。 第二，股市能否形成持续上升的趋势？如果股市逐渐上涨，则流进股市的资金一定会越来越多。从收益率的比较看，过去5年里，投资楼市的收益率远高于投资股市的收益率，因此，楼市的吸引力肯定远远大于股市。但从静态看，股票的分红收益率已经高于楼市的租金收益率，不少蓝筹股的分红收益已经超过5%，而楼市的租金收益大约只有2%。因此，投资者应该卖掉房子买股票应该是正确的选择，但现实中很少有人进行此项操作，也许在投资市场永远只有少数人是正确的。 有关楼市与股市的关系，还要关注楼市泡沫破灭的问题。在全球范围内，凡是产生了严重房地产泡沫，都以泡沫破灭而告终，没有例外。2000以来的中国房地产市场是否产生了严重的房地产泡沫？还有许多争论，笔者认为，对股市或楼市而言，是否存在泡沫其实很好判断，只要看该资产价格是否持续走高即可，如果一个资产价格持续10年的上涨一定产生了巨大的泡沫，无须用绝对指标或相对指标等来度量。中国楼市泡沫是当前乃至未来中国经济与金融的最大隐患，什么时候泡沫破灭我们现在无法知晓，但股市投资者对此需要高度关注。 现在政府通过行政手段来限售应该是正确的，是希望通过政府的手段来阻止泡沫的非理性扩张，但限售等行政手段应该不是刺破泡沫的因素，导致泡沫破灭的因素应该是来自市场。例如，物价大幅度上升后导致利率的大幅度上升，这是当前房地产市场面临的最危险的因素。再如，国际资本因为某因素突然从中国撤出，人民币汇率的由升转贬，楼市会出现价格崩溃的压力。 4、发达国家的经济复苏步伐及其他国际因素等。对于当前的中国而言，国内资产价格的波动不仅取决于国内的货币政策，而且与国际资本流动密切相关，在一定程度上可以说后者的作用要大于前者。2003年以来，尤其是2005年以来，中国经济与美国经济的关系越来越紧年扩大范围的住房限售政策能否促使楼市资金持续分流股市？还需要市场去检验。
以笔者之见，房地产的限售能否导致资金分流股市要看一下几个因素：
第一，限售政策的执行力度。住房限售政策是中央政府发出的，与地方政府的利益有直接冲突，地方政府是否严格执行此政策存在较大的疑问。
第二，股市能否形成持续上升的趋势？如果股市逐渐上涨，则流进股市的资金一定会越来越多。从收益率的比较看，过去5年里，投资楼市的收益率远高于投资股市的收益率，因此，楼市的吸引力肯定远远大于股市。但从静态看，股票的分红收益率已经高于楼市的租金收益率，不少蓝筹股的分红收益已经超过密。因为美国经济遭遇次贷危机，使人民币汇率升值的压力与日俱增，结果是全球的资本向中国聚集，形成中国金融体系的流动性过剩，这是2005年以来中国房地产市场繁荣的基础。只要这样的局面不变，房地产市场的繁荣就不会结束。 但2011年需要我们关注上述情况有可能发生改变。尽管2011年全球将继续维持弱复苏格局，新兴经济体和资源国依旧是最大的亮点，但与2010年的区别在于，发达经济体的复苏更有看点，尤其是美国表现将好于2010年，美国将再度吸引全球资本的兴趣，这对于新兴市场来说，可能意味着即将面临资金大举抽离的梦魇。尤其是美国的财政刺激计划的出笼，让美国的复苏更加确定。机构纷纷立刻大幅上调了对明年美国经济的预期。摩根大通把2011年经济增长预期从3%上调至3.5%；德意志银行则上调了0.7个百分点，预计2011美国经济增长率将达到4.1%。相信之后美国会迎来越来越多的利好数据，逐步驱散市场的恐慌情绪，增强美元资产的吸引力。 历史经验也表明，新兴市场在美元贬值时往往资金非常充裕，而当美元汇率触底时，资本通常会外流，从而迅速刺破资产泡沫，类似悲剧在20世纪80年代及90年代都曾经发生。当经济复苏被确认，发达经济体的金融资产会因为洼地效应赢得资金的青睐。经济复苏推升美元资产收益率，加上货币政策紧缩的预期增强，将把美国打造成为一个巨大的吸金怪兽。而同时，美国需求转暖预期推升全球资源品价格进入新一轮上行通道，这会给新兴市场国家最后一击、加大通胀压力，迫使新兴国家货币当局进一步加大紧缩力度。 随着发达经济体资金需求的上升及新兴市场国家紧缩力度达到顶点，资金会大量抽离新兴市场回流欧美，新兴国家资产泡沫破灭、经济因需求萎缩而迅速下降，过剩产能将再次凸显。 2011年初，全球股市对此似乎已经对此作出了反应：欧美股市不断创危机后的新高，而包括中国在内的新兴市场国家的股市则一蹶不振。 总之，观察2011年的股市不仅需要关注国际资本在全球的流向，而且要关注国内资金在国内行业之间的流动，前者是大气候，后者是小气候，前者决定股市的大趋势，而后者则与阶段性波动有关。 5%，而楼市的租金收益大约只有2%从紧，股市面临资金压力。根据历史的经验，股市难有好的表现。 3、房地产调控政策及楼市的走势。应该因素对股市影响十分明显。2010年的股市价格波动与房地产调控政策及楼市走势息息相关。2010年4月17日国务院出台新一轮房地产调控政策，市场预期楼市将出现下行走势，相关的周期性行业都会受到影响，导致了股价破位下行。但房地产市场的运行现实比市场预期的要好，使股市出现反弹，至2010年9月底政府出台新的房地产调控措施是，市场解读为“利空出尽”，股市随即选择了向上突破。两次房地产调控政策导致了股价运行的两次大的波动，尽管波动的方向不一样。但由此可见，股市的运行与房地产政策及房地产走势密切相关。 2011年2月初，政府开始的新一轮的房地产调控，核心内容是扩大“限购”的城市范围，2010年只有北京等少数城市出台了住房限购政策，但此次列入限购的城市超过30个，涵盖了几乎所有的直辖市、省会城市和计划单列市。股票市场预期此政策会将楼市投资的资金挤到股市，有利于股市的上涨。2010年九月底首次出台住房限购政策时，市场也出现类似的预期，并促使股市在10月份和11月份出现强有力的上涨行情，10月份居民储蓄存款减少7003亿，当月约11000亿储蓄存款进入了股市，但11月份之后楼市交易继续活跃，而股市则陷入调整。即楼市资金分流到股市的趋势没有持续下去。2011年扩大范围的住房限售政策能否促使楼市资金持续分流股市？还需要市场去检验。 以笔者之见，房地产的限售能否导致资金分流股市要看一下几个因素： 第一，限售政策的执行力度。住房限售政策是中央政府发出的，与地方政府的利益有直接冲突，地方政府是否严格执行此政策存在较大的疑问。 第二，股市能否形成持续上升的趋势？如果股市逐渐上涨，则流进股市的资金一定会越来越多。从收益率的比较看，过去5年里，投资楼市的收益率远高于投资股市的收益率，因此，楼市的吸引力肯定远远大于股市。但从静态看，股票的分红收益率已经高于楼市的租金收益率，不少蓝筹股的分红收益已经超过5%，而楼市的租金收益大约只有2%。因此，投资者应该卖掉房子买股票应该是正确的选择，但现实中很少有人进行此项操作，也许在投资市场永远只有少数人是正确的。 有关楼市与股市的关系，还要关注楼市泡沫破灭的问题。在全球范围内，凡是产生了严重房地产泡沫，都以泡沫破灭而告终，没有例外。2000以来的中国房地产市场是否产生了严重的房地产泡沫？还有许多争论，笔者认为，对股市或楼市而言，是否存在泡沫其实很好判断，只要看该资产价格是否持续走高即可，如果一个资产价格持续10年的上涨一定产生了巨大的泡沫，无须用绝对指标或相对指标等来度量。中国楼市泡沫是当前乃至未来中国经济与金融的最大隐患，什么时候泡沫破灭我们现在无法知晓，但股市投资者对此需要高度关注。 现在政府通过行政手段来限售应该是正确的，是希望通过政府的手段来阻止泡沫的非理性扩张，但限售等行政手段应该不是刺破泡沫的因素，导致泡沫破灭的因素应该是来自市场。例如，物价大幅度上升后导致利率的大幅度上升，这是当前房地产市场面临的最危险的因素。再如，国际资本因为某因素突然从中国撤出，人民币汇率的由升转贬，楼市会出现价格崩溃的压力。 4、发达国家的经济复苏步伐及其他国际因素等。对于当前的中国而言，国内资产价格的波动不仅取决于国内的货币政策，而且与国际资本流动密切相关，在一定程度上可以说后者的作用要大于前者。2003年以来，尤其是2005年以来，中国经济与美国经济的关系越来越紧。因此，投资者应该卖掉房子买股票应该是正确的选择，但现实中很少有人进行此项操作，也许在投资市场永远只有少数人是正确的。
影响2011年股票市场走势的主要因素有：货币政策走向、房地产调控政策及楼市的走势、发达国家的经济复苏步伐及其他国际因素等，需要认真分析和观察的经济指标是物价。物价走势将决定货币政策走向，同样，物价走势也和房地产调控政策直接相关。需要防范的风险是房地产市场出现硬着陆及国际资本流向的逆转。 1、货币政策走向。2009年至2010年，货币政策对股市产生了最直接的影响。为了应对全球金融危机，我国从2008年11月份开始实施适度宽松的货币政策，主要表现是信贷的快速增长，使股市在极度悲观的气氛中迅速反转，至2009年7月底股价已经比2008年11月份的最低位上涨了一倍多。但从2009年8月份开始，信贷增长的速度开始受到一定的控制，每月信贷的增量开始回归到接近正常的水平，对应的股市在2009年下半年出现调整。2010年初出台的7.5万亿的信贷规模计划对2010年上半年的股市产生了一定的抑制作用，因为该计划比上一年度的实际信贷增量少了两成多。但2010年中，随着经济“二次探底”的担忧的加剧中央银行在公开市场操作中投放了大量资金（见前面的分析），股市开始见底并出现快速回升。至12月份，中央经济工作会议将货币政策的基调由“适度宽松”调整为“稳健”，使正在上升的股市出现快速回调。 2011年的宏观经济政策总体部署是“积极的财政政策和稳健的货币政策”、“把控制物价放在更加突出的位置上”。因此，股票市场面临的资金环境不可能比2010年更好。尤其需要关注的是“控制社会融资总量”政策的实施落实情况，从2010年情况看，尽管银行表内信贷增加7.9万亿，接近年初制定的7.5万亿的计划，但银行表外信贷数量较大，以“社会融资总量”计算，2010年与2009年基本一致。如果在2011年将银行表外信贷业务纳入表内计算，而信贷总量依然不变，则资金面必然紧张。 2、货币政策有关的最重要热点问题是物价。从2010年物价走势看，2011年物价的统计翘尾因素呈现前高后低的分布，翘尾因素最高出现在1月份和6月份，从新涨价因素看，物价上涨的压力不容小视：1）输入型通胀压力在上升。2010年下半年开始，国际市场上的粮食、石油等大宗商品价格出现快速上涨，尤其是美国实施二次量化宽松货币政策之后，这些大宗商品价格出现加速上涨。2011年初出现了埃及、利比亚等国家的政治变局会进一步刺激石油价格的上涨；2）劳动力成本出现快速上升。国家对劳动者的保护强度增加及人口结构的快速变化，一般工人工资正在出现快速上涨，2010年有20多个城市的最低工资标准平均增加了20.8%；3）我国出现大面积的旱情可能会使小麦出现较大幅度的减产，如果其他粮食作物也因为天气的原因出现减收，则粮食价格上涨的压力空前增加；4）2003年以来我国外汇占款的大量增加，使货币投放速度超出了社会经济发展的正常需要，这些存量的货币因素正在起作用。 正因为如此，2010年12月召开的中央经济工作会议将控制物价放在更加突出的位置上。 从目前的政策操作看，出现外松内紧的特点。表面上看货币政策回归“稳健”，但具体的信贷政策却空前收紧，多数银行对房地产行业信贷采取了严格的控制，使M1增长速度在1月份迅速降到了13%，远超出市场的预期。加上存款准备金率的多次提高，银行资金流动性已经出现空前的紧张。2010年1、2月份的CPI出现了小幅回调，可能使货币政策收紧的压力稍稍减缓，市场可能出现阶段性机会。 如果2011年下半年物价走势出现超预期的情况，则货币信贷将 有关楼市与股市的关系，还要关注楼市泡沫破灭的问题。在全球范围内，凡是产生了严重房地产泡沫，都以泡沫破灭而告终，没有例外。2000以来的中国房地产市场是否产生了严重的房地产泡沫？还有许多争论，笔者认为，对股市或楼市而言，是否存在泡沫其实很好判断，只要看该资产价格是否持续走高即可，如果一个资产价格持续10年的上涨一定产生了巨大的泡沫，无须用绝对指标或相对指标等来度量。中国楼市泡沫是当前乃至未来中国经济与金融的最大隐患，什么时候泡沫破灭我们现在无法知晓，但股市投资者对此需要高度关注。
从紧，股市面临资金压力。根据历史的经验，股市难有好的表现。 3、房地产调控政策及楼市的走势。应该因素对股市影响十分明显。2010年的股市价格波动与房地产调控政策及楼市走势息息相关。2010年4月17日国务院出台新一轮房地产调控政策，市场预期楼市将出现下行走势，相关的周期性行业都会受到影响，导致了股价破位下行。但房地产市场的运行现实比市场预期的要好，使股市出现反弹，至2010年9月底政府出台新的房地产调控措施是，市场解读为“利空出尽”，股市随即选择了向上突破。两次房地产调控政策导致了股价运行的两次大的波动，尽管波动的方向不一样。但由此可见，股市的运行与房地产政策及房地产走势密切相关。 2011年2月初，政府开始的新一轮的房地产调控，核心内容是扩大“限购”的城市范围，2010年只有北京等少数城市出台了住房限购政策，但此次列入限购的城市超过30个，涵盖了几乎所有的直辖市、省会城市和计划单列市。股票市场预期此政策会将楼市投资的资金挤到股市，有利于股市的上涨。2010年九月底首次出台住房限购政策时，市场也出现类似的预期，并促使股市在10月份和11月份出现强有力的上涨行情，10月份居民储蓄存款减少7003亿，当月约11000亿储蓄存款进入了股市，但11月份之后楼市交易继续活跃，而股市则陷入调整。即楼市资金分流到股市的趋势没有持续下去。2011年扩大范围的住房限售政策能否促使楼市资金持续分流股市？还需要市场去检验。 以笔者之见，房地产的限售能否导致资金分流股市要看一下几个因素： 第一，限售政策的执行力度。住房限售政策是中央政府发出的，与地方政府的利益有直接冲突，地方政府是否严格执行此政策存在较大的疑问。 第二，股市能否形成持续上升的趋势？如果股市逐渐上涨，则流进股市的资金一定会越来越多。从收益率的比较看，过去5年里，投资楼市的收益率远高于投资股市的收益率，因此，楼市的吸引力肯定远远大于股市。但从静态看，股票的分红收益率已经高于楼市的租金收益率，不少蓝筹股的分红收益已经超过5%，而楼市的租金收益大约只有2%。因此，投资者应该卖掉房子买股票应该是正确的选择，但现实中很少有人进行此项操作，也许在投资市场永远只有少数人是正确的。 有关楼市与股市的关系，还要关注楼市泡沫破灭的问题。在全球范围内，凡是产生了严重房地产泡沫，都以泡沫破灭而告终，没有例外。2000以来的中国房地产市场是否产生了严重的房地产泡沫？还有许多争论，笔者认为，对股市或楼市而言，是否存在泡沫其实很好判断，只要看该资产价格是否持续走高即可，如果一个资产价格持续10年的上涨一定产生了巨大的泡沫，无须用绝对指标或相对指标等来度量。中国楼市泡沫是当前乃至未来中国经济与金融的最大隐患，什么时候泡沫破灭我们现在无法知晓，但股市投资者对此需要高度关注。 现在政府通过行政手段来限售应该是正确的，是希望通过政府的手段来阻止泡沫的非理性扩张，但限售等行政手段应该不是刺破泡沫的因素，导致泡沫破灭的因素应该是来自市场。例如，物价大幅度上升后导致利率的大幅度上升，这是当前房地产市场面临的最危险的因素。再如，国际资本因为某因素突然从中国撤出，人民币汇率的由升转贬，楼市会出现价格崩溃的压力。 4、发达国家的经济复苏步伐及其他国际因素等。对于当前的中国而言，国内资产价格的波动不仅取决于国内的货币政策，而且与国际资本流动密切相关，在一定程度上可以说后者的作用要大于前者。2003年以来，尤其是2005年以来，中国经济与美国经济的关系越来越紧 现在政府通过行政手段来限售应该是正确的，是希望通过政府的手段来阻止泡沫的非理性扩张，但限售等行政手段应该不是刺破泡沫的因素，导致泡沫破灭的因素应该是来自市场。例如，物价大幅度上升后导致利率的大幅度上升，这是当前房地产市场面临的最危险的因素。再如，国际资本因为某因素突然从中国撤出，人民币汇率的由升转贬，楼市会出现价格崩溃的压力。
影响2011年股票市场走势的主要因素有：货币政策走向、房地产调控政策及楼市的走势、发达国家的经济复苏步伐及其他国际因素等，需要认真分析和观察的经济指标是物价。物价走势将决定货币政策走向，同样，物价走势也和房地产调控政策直接相关。需要防范的风险是房地产市场出现硬着陆及国际资本流向的逆转。 1、货币政策走向。2009年至2010年，货币政策对股市产生了最直接的影响。为了应对全球金融危机，我国从2008年11月份开始实施适度宽松的货币政策，主要表现是信贷的快速增长，使股市在极度悲观的气氛中迅速反转，至2009年7月底股价已经比2008年11月份的最低位上涨了一倍多。但从2009年8月份开始，信贷增长的速度开始受到一定的控制，每月信贷的增量开始回归到接近正常的水平，对应的股市在2009年下半年出现调整。2010年初出台的7.5万亿的信贷规模计划对2010年上半年的股市产生了一定的抑制作用，因为该计划比上一年度的实际信贷增量少了两成多。但2010年中，随着经济“二次探底”的担忧的加剧中央银行在公开市场操作中投放了大量资金（见前面的分析），股市开始见底并出现快速回升。至12月份，中央经济工作会议将货币政策的基调由“适度宽松”调整为“稳健”，使正在上升的股市出现快速回调。 2011年的宏观经济政策总体部署是“积极的财政政策和稳健的货币政策”、“把控制物价放在更加突出的位置上”。因此，股票市场面临的资金环境不可能比2010年更好。尤其需要关注的是“控制社会融资总量”政策的实施落实情况，从2010年情况看，尽管银行表内信贷增加7.9万亿，接近年初制定的7.5万亿的计划，但银行表外信贷数量较大，以“社会融资总量”计算，2010年与2009年基本一致。如果在2011年将银行表外信贷业务纳入表内计算，而信贷总量依然不变，则资金面必然紧张。 2、货币政策有关的最重要热点问题是物价。从2010年物价走势看，2011年物价的统计翘尾因素呈现前高后低的分布，翘尾因素最高出现在1月份和6月份，从新涨价因素看，物价上涨的压力不容小视：1）输入型通胀压力在上升。2010年下半年开始，国际市场上的粮食、石油等大宗商品价格出现快速上涨，尤其是美国实施二次量化宽松货币政策之后，这些大宗商品价格出现加速上涨。2011年初出现了埃及、利比亚等国家的政治变局会进一步刺激石油价格的上涨；2）劳动力成本出现快速上升。国家对劳动者的保护强度增加及人口结构的快速变化，一般工人工资正在出现快速上涨，2010年有20多个城市的最低工资标准平均增加了20.8%；3）我国出现大面积的旱情可能会使小麦出现较大幅度的减产，如果其他粮食作物也因为天气的原因出现减收，则粮食价格上涨的压力空前增加；4）2003年以来我国外汇占款的大量增加，使货币投放速度超出了社会经济发展的正常需要，这些存量的货币因素正在起作用。 正因为如此，2010年12月召开的中央经济工作会议将控制物价放在更加突出的位置上。 从目前的政策操作看，出现外松内紧的特点。表面上看货币政策回归“稳健”，但具体的信贷政策却空前收紧，多数银行对房地产行业信贷采取了严格的控制，使M1增长速度在1月份迅速降到了13%，远超出市场的预期。加上存款准备金率的多次提高，银行资金流动性已经出现空前的紧张。2010年1、2月份的CPI出现了小幅回调，可能使货币政策收紧的压力稍稍减缓，市场可能出现阶段性机会。 如果2011年下半年物价走势出现超预期的情况，则货币信贷将 从紧，股市面临资金压力。根据历史的经验，股市难有好的表现。 3、房地产调控政策及楼市的走势。应该因素对股市影响十分明显。2010年的股市价格波动与房地产调控政策及楼市走势息息相关。2010年4月17日国务院出台新一轮房地产调控政策，市场预期楼市将出现下行走势，相关的周期性行业都会受到影响，导致了股价破位下行。但房地产市场的运行现实比市场预期的要好，使股市出现反弹，至2010年9月底政府出台新的房地产调控措施是，市场解读为“利空出尽”，股市随即选择了向上突破。两次房地产调控政策导致了股价运行的两次大的波动，尽管波动的方向不一样。但由此可见，股市的运行与房地产政策及房地产走势密切相关。 2011年2月初，政府开始的新一轮的房地产调控，核心内容是扩大“限购”的城市范围，2010年只有北京等少数城市出台了住房限购政策，但此次列入限购的城市超过30个，涵盖了几乎所有的直辖市、省会城市和计划单列市。股票市场预期此政策会将楼市投资的资金挤到股市，有利于股市的上涨。2010年九月底首次出台住房限购政策时，市场也出现类似的预期，并促使股市在10月份和11月份出现强有力的上涨行情，10月份居民储蓄存款减少7003亿，当月约11000亿储蓄存款进入了股市，但11月份之后楼市交易继续活跃，而股市则陷入调整。即楼市资金分流到股市的趋势没有持续下去。2011年扩大范围的住房限售政策能否促使楼市资金持续分流股市？还需要市场去检验。 以笔者之见，房地产的限售能否导致资金分流股市要看一下几个因素： 第一，限售政策的执行力度。住房限售政策是中央政府发出的，与地方政府的利益有直接冲突，地方政府是否严格执行此政策存在较大的疑问。 第二，股市能否形成持续上升的趋势？如果股市逐渐上涨，则流进股市的资金一定会越来越多。从收益率的比较看，过去5年里，投资楼市的收益率远高于投资股市的收益率，因此，楼市的吸引力肯定远远大于股市。但从静态看，股票的分红收益率已经高于楼市的租金收益率，不少蓝筹股的分红收益已经超过5%，而楼市的租金收益大约只有2%。因此，投资者应该卖掉房子买股票应该是正确的选择，但现实中很少有人进行此项操作，也许在投资市场永远只有少数人是正确的。 有关楼市与股市的关系，还要关注楼市泡沫破灭的问题。在全球范围内，凡是产生了严重房地产泡沫，都以泡沫破灭而告终，没有例外。2000以来的中国房地产市场是否产生了严重的房地产泡沫？还有许多争论，笔者认为，对股市或楼市而言，是否存在泡沫其实很好判断，只要看该资产价格是否持续走高即可，如果一个资产价格持续10年的上涨一定产生了巨大的泡沫，无须用绝对指标或相对指标等来度量。中国楼市泡沫是当前乃至未来中国经济与金融的最大隐患，什么时候泡沫破灭我们现在无法知晓，但股市投资者对此需要高度关注。 现在政府通过行政手段来限售应该是正确的，是希望通过政府的手段来阻止泡沫的非理性扩张，但限售等行政手段应该不是刺破泡沫的因素，导致泡沫破灭的因素应该是来自市场。例如，物价大幅度上升后导致利率的大幅度上升，这是当前房地产市场面临的最危险的因素。再如，国际资本因为某因素突然从中国撤出，人民币汇率的由升转贬，楼市会出现价格崩溃的压力。 4、发达国家的经济复苏步伐及其他国际因素等。对于当前的中国而言，国内资产价格的波动不仅取决于国内的货币政策，而且与国际资本流动密切相关，在一定程度上可以说后者的作用要大于前者。2003年以来，尤其是2005年以来，中国经济与美国经济的关系越来越紧4、发达国家的经济复苏步伐及其他国际因素等。对于当前的中国而言，国内资产价格的波动不仅取决于国内的货币政策，而且与国际资本流动密切相关，在一定程度上可以说后者的作用要大于前者。2003密。因为美国经济遭遇次贷危机，使人民币汇率升值的压力与日俱增，结果是全球的资本向中国聚集，形成中国金融体系的流动性过剩，这是2005年以来中国房地产市场繁荣的基础。只要这样的局面不变，房地产市场的繁荣就不会结束。 但2011年需要我们关注上述情况有可能发生改变。尽管2011年全球将继续维持弱复苏格局，新兴经济体和资源国依旧是最大的亮点，但与2010年的区别在于，发达经济体的复苏更有看点，尤其是美国表现将好于2010年，美国将再度吸引全球资本的兴趣，这对于新兴市场来说，可能意味着即将面临资金大举抽离的梦魇。尤其是美国的财政刺激计划的出笼，让美国的复苏更加确定。机构纷纷立刻大幅上调了对明年美国经济的预期。摩根大通把2011年经济增长预期从3%上调至3.5%；德意志银行则上调了0.7个百分点，预计2011美国经济增长率将达到4.1%。相信之后美国会迎来越来越多的利好数据，逐步驱散市场的恐慌情绪，增强美元资产的吸引力。 历史经验也表明，新兴市场在美元贬值时往往资金非常充裕，而当美元汇率触底时，资本通常会外流，从而迅速刺破资产泡沫，类似悲剧在20世纪80年代及90年代都曾经发生。当经济复苏被确认，发达经济体的金融资产会因为洼地效应赢得资金的青睐。经济复苏推升美元资产收益率，加上货币政策紧缩的预期增强，将把美国打造成为一个巨大的吸金怪兽。而同时，美国需求转暖预期推升全球资源品价格进入新一轮上行通道，这会给新兴市场国家最后一击、加大通胀压力，迫使新兴国家货币当局进一步加大紧缩力度。 随着发达经济体资金需求的上升及新兴市场国家紧缩力度达到顶点，资金会大量抽离新兴市场回流欧美，新兴国家资产泡沫破灭、经济因需求萎缩而迅速下降，过剩产能将再次凸显。 2011年初，全球股市对此似乎已经对此作出了反应：欧美股市不断创危机后的新高，而包括中国在内的新兴市场国家的股市则一蹶不振。 总之，观察2011年的股市不仅需要关注国际资本在全球的流向，而且要关注国内资金在国内行业之间的流动，前者是大气候，后者是小气候，前者决定股市的大趋势，而后者则与阶段性波动有关。 年以来，尤其是2005年以来，中国经济与美国经济的关系越来越紧密。因为美国经济遭遇次贷危机，使人民币汇率升值的压力与日俱增，结果是全球的资本向中国聚集，形成中国金融体系的流动性过剩，这是 影响2011年股票市场走势的主要因素有：货币政策走向、房地产调控政策及楼市的走势、发达国家的经济复苏步伐及其他国际因素等，需要认真分析和观察的经济指标是物价。物价走势将决定货币政策走向，同样，物价走势也和房地产调控政策直接相关。需要防范的风险是房地产市场出现硬着陆及国际资本流向的逆转。 1、货币政策走向。2009年至2010年，货币政策对股市产生了最直接的影响。为了应对全球金融危机，我国从2008年11月份开始实施适度宽松的货币政策，主要表现是信贷的快速增长，使股市在极度悲观的气氛中迅速反转，至2009年7月底股价已经比2008年11月份的最低位上涨了一倍多。但从2009年8月份开始，信贷增长的速度开始受到一定的控制，每月信贷的增量开始回归到接近正常的水平，对应的股市在2009年下半年出现调整。2010年初出台的7.5万亿的信贷规模计划对2010年上半年的股市产生了一定的抑制作用，因为该计划比上一年度的实际信贷增量少了两成多。但2010年中，随着经济“二次探底”的担忧的加剧中央银行在公开市场操作中投放了大量资金（见前面的分析），股市开始见底并出现快速回升。至12月份，中央经济工作会议将货币政策的基调由“适度宽松”调整为“稳健”，使正在上升的股市出现快速回调。 2011年的宏观经济政策总体部署是“积极的财政政策和稳健的货币政策”、“把控制物价放在更加突出的位置上”。因此，股票市场面临的资金环境不可能比2010年更好。尤其需要关注的是“控制社会融资总量”政策的实施落实情况，从2010年情况看，尽管银行表内信贷增加7.9万亿，接近年初制定的7.5万亿的计划，但银行表外信贷数量较大，以“社会融资总量”计算，2010年与2009年基本一致。如果在2011年将银行表外信贷业务纳入表内计算，而信贷总量依然不变，则资金面必然紧张。 2、货币政策有关的最重要热点问题是物价。从2010年物价走势看，2011年物价的统计翘尾因素呈现前高后低的分布，翘尾因素最高出现在1月份和6月份，从新涨价因素看，物价上涨的压力不容小视：1）输入型通胀压力在上升。2010年下半年开始，国际市场上的粮食、石油等大宗商品价格出现快速上涨，尤其是美国实施二次量化宽松货币政策之后，这些大宗商品价格出现加速上涨。2011年初出现了埃及、利比亚等国家的政治变局会进一步刺激石油价格的上涨；2）劳动力成本出现快速上升。国家对劳动者的保护强度增加及人口结构的快速变化，一般工人工资正在出现快速上涨，2010年有20多个城市的最低工资标准平均增加了20.8%；3）我国出现大面积的旱情可能会使小麦出现较大幅度的减产，如果其他粮食作物也因为天气的原因出现减收，则粮食价格上涨的压力空前增加；4）2003年以来我国外汇占款的大量增加，使货币投放速度超出了社会经济发展的正常需要，这些存量的货币因素正在起作用。 正因为如此，2010年12月召开的中央经济工作会议将控制物价放在更加突出的位置上。 从目前的政策操作看，出现外松内紧的特点。表面上看货币政策回归“稳健”，但具体的信贷政策却空前收紧，多数银行对房地产行业信贷采取了严格的控制，使M1增长速度在1月份迅速降到了13%，远超出市场的预期。加上存款准备金率的多次提高，银行资金流动性已经出现空前的紧张。2010年1、2月份的CPI出现了小幅回调，可能使货币政策收紧的压力稍稍减缓，市场可能出现阶段性机会。 如果2011年下半年物价走势出现超预期的情况，则货币信贷将2005年以来中国房地产市场繁荣的基础。只要这样的局面不变，房地产市场的繁荣就不会结束。
从紧，股市面临资金压力。根据历史的经验，股市难有好的表现。 3、房地产调控政策及楼市的走势。应该因素对股市影响十分明显。2010年的股市价格波动与房地产调控政策及楼市走势息息相关。2010年4月17日国务院出台新一轮房地产调控政策，市场预期楼市将出现下行走势，相关的周期性行业都会受到影响，导致了股价破位下行。但房地产市场的运行现实比市场预期的要好，使股市出现反弹，至2010年9月底政府出台新的房地产调控措施是，市场解读为“利空出尽”，股市随即选择了向上突破。两次房地产调控政策导致了股价运行的两次大的波动，尽管波动的方向不一样。但由此可见，股市的运行与房地产政策及房地产走势密切相关。 2011年2月初，政府开始的新一轮的房地产调控，核心内容是扩大“限购”的城市范围，2010年只有北京等少数城市出台了住房限购政策，但此次列入限购的城市超过30个，涵盖了几乎所有的直辖市、省会城市和计划单列市。股票市场预期此政策会将楼市投资的资金挤到股市，有利于股市的上涨。2010年九月底首次出台住房限购政策时，市场也出现类似的预期，并促使股市在10月份和11月份出现强有力的上涨行情，10月份居民储蓄存款减少7003亿，当月约11000亿储蓄存款进入了股市，但11月份之后楼市交易继续活跃，而股市则陷入调整。即楼市资金分流到股市的趋势没有持续下去。2011年扩大范围的住房限售政策能否促使楼市资金持续分流股市？还需要市场去检验。 以笔者之见，房地产的限售能否导致资金分流股市要看一下几个因素： 第一，限售政策的执行力度。住房限售政策是中央政府发出的，与地方政府的利益有直接冲突，地方政府是否严格执行此政策存在较大的疑问。 第二，股市能否形成持续上升的趋势？如果股市逐渐上涨，则流进股市的资金一定会越来越多。从收益率的比较看，过去5年里，投资楼市的收益率远高于投资股市的收益率，因此，楼市的吸引力肯定远远大于股市。但从静态看，股票的分红收益率已经高于楼市的租金收益率，不少蓝筹股的分红收益已经超过5%，而楼市的租金收益大约只有2%。因此，投资者应该卖掉房子买股票应该是正确的选择，但现实中很少有人进行此项操作，也许在投资市场永远只有少数人是正确的。 有关楼市与股市的关系，还要关注楼市泡沫破灭的问题。在全球范围内，凡是产生了严重房地产泡沫，都以泡沫破灭而告终，没有例外。2000以来的中国房地产市场是否产生了严重的房地产泡沫？还有许多争论，笔者认为，对股市或楼市而言，是否存在泡沫其实很好判断，只要看该资产价格是否持续走高即可，如果一个资产价格持续10年的上涨一定产生了巨大的泡沫，无须用绝对指标或相对指标等来度量。中国楼市泡沫是当前乃至未来中国经济与金融的最大隐患，什么时候泡沫破灭我们现在无法知晓，但股市投资者对此需要高度关注。 现在政府通过行政手段来限售应该是正确的，是希望通过政府的手段来阻止泡沫的非理性扩张，但限售等行政手段应该不是刺破泡沫的因素，导致泡沫破灭的因素应该是来自市场。例如，物价大幅度上升后导致利率的大幅度上升，这是当前房地产市场面临的最危险的因素。再如，国际资本因为某因素突然从中国撤出，人民币汇率的由升转贬，楼市会出现价格崩溃的压力。 4、发达国家的经济复苏步伐及其他国际因素等。对于当前的中国而言，国内资产价格的波动不仅取决于国内的货币政策，而且与国际资本流动密切相关，在一定程度上可以说后者的作用要大于前者。2003年以来，尤其是2005年以来，中国经济与美国经济的关系越来越紧 但2011年需要我们关注上述情况有可能发生改变。尽管2011年全球将继续维持弱复苏格局，新兴经济体和资源国依旧是最大的亮点，但与从紧，股市面临资金压力。根据历史的经验，股市难有好的表现。 3、房地产调控政策及楼市的走势。应该因素对股市影响十分明显。2010年的股市价格波动与房地产调控政策及楼市走势息息相关。2010年4月17日国务院出台新一轮房地产调控政策，市场预期楼市将出现下行走势，相关的周期性行业都会受到影响，导致了股价破位下行。但房地产市场的运行现实比市场预期的要好，使股市出现反弹，至2010年9月底政府出台新的房地产调控措施是，市场解读为“利空出尽”，股市随即选择了向上突破。两次房地产调控政策导致了股价运行的两次大的波动，尽管波动的方向不一样。但由此可见，股市的运行与房地产政策及房地产走势密切相关。 2011年2月初，政府开始的新一轮的房地产调控，核心内容是扩大“限购”的城市范围，2010年只有北京等少数城市出台了住房限购政策，但此次列入限购的城市超过30个，涵盖了几乎所有的直辖市、省会城市和计划单列市。股票市场预期此政策会将楼市投资的资金挤到股市，有利于股市的上涨。2010年九月底首次出台住房限购政策时，市场也出现类似的预期，并促使股市在10月份和11月份出现强有力的上涨行情，10月份居民储蓄存款减少7003亿，当月约11000亿储蓄存款进入了股市，但11月份之后楼市交易继续活跃，而股市则陷入调整。即楼市资金分流到股市的趋势没有持续下去。2011年扩大范围的住房限售政策能否促使楼市资金持续分流股市？还需要市场去检验。 以笔者之见，房地产的限售能否导致资金分流股市要看一下几个因素： 第一，限售政策的执行力度。住房限售政策是中央政府发出的，与地方政府的利益有直接冲突，地方政府是否严格执行此政策存在较大的疑问。 第二，股市能否形成持续上升的趋势？如果股市逐渐上涨，则流进股市的资金一定会越来越多。从收益率的比较看，过去5年里，投资楼市的收益率远高于投资股市的收益率，因此，楼市的吸引力肯定远远大于股市。但从静态看，股票的分红收益率已经高于楼市的租金收益率，不少蓝筹股的分红收益已经超过5%，而楼市的租金收益大约只有2%。因此，投资者应该卖掉房子买股票应该是正确的选择，但现实中很少有人进行此项操作，也许在投资市场永远只有少数人是正确的。 有关楼市与股市的关系，还要关注楼市泡沫破灭的问题。在全球范围内，凡是产生了严重房地产泡沫，都以泡沫破灭而告终，没有例外。2000以来的中国房地产市场是否产生了严重的房地产泡沫？还有许多争论，笔者认为，对股市或楼市而言，是否存在泡沫其实很好判断，只要看该资产价格是否持续走高即可，如果一个资产价格持续10年的上涨一定产生了巨大的泡沫，无须用绝对指标或相对指标等来度量。中国楼市泡沫是当前乃至未来中国经济与金融的最大隐患，什么时候泡沫破灭我们现在无法知晓，但股市投资者对此需要高度关注。 现在政府通过行政手段来限售应该是正确的，是希望通过政府的手段来阻止泡沫的非理性扩张，但限售等行政手段应该不是刺破泡沫的因素，导致泡沫破灭的因素应该是来自市场。例如，物价大幅度上升后导致利率的大幅度上升，这是当前房地产市场面临的最危险的因素。再如，国际资本因为某因素突然从中国撤出，人民币汇率的由升转贬，楼市会出现价格崩溃的压力。 4、发达国家的经济复苏步伐及其他国际因素等。对于当前的中国而言，国内资产价格的波动不仅取决于国内的货币政策，而且与国际资本流动密切相关，在一定程度上可以说后者的作用要大于前者。2003年以来，尤其是2005年以来，中国经济与美国经济的关系越来越紧2010年的区别在于，发达经济体的复苏更有看点，尤其是美国表现将好于2010密。因为美国经济遭遇次贷危机，使人民币汇率升值的压力与日俱增，结果是全球的资本向中国聚集，形成中国金融体系的流动性过剩，这是2005年以来中国房地产市场繁荣的基础。只要这样的局面不变，房地产市场的繁荣就不会结束。 但2011年需要我们关注上述情况有可能发生改变。尽管2011年全球将继续维持弱复苏格局，新兴经济体和资源国依旧是最大的亮点，但与2010年的区别在于，发达经济体的复苏更有看点，尤其是美国表现将好于2010年，美国将再度吸引全球资本的兴趣，这对于新兴市场来说，可能意味着即将面临资金大举抽离的梦魇。尤其是美国的财政刺激计划的出笼，让美国的复苏更加确定。机构纷纷立刻大幅上调了对明年美国经济的预期。摩根大通把2011年经济增长预期从3%上调至3.5%；德意志银行则上调了0.7个百分点，预计2011美国经济增长率将达到4.1%。相信之后美国会迎来越来越多的利好数据，逐步驱散市场的恐慌情绪，增强美元资产的吸引力。 历史经验也表明，新兴市场在美元贬值时往往资金非常充裕，而当美元汇率触底时，资本通常会外流，从而迅速刺破资产泡沫，类似悲剧在20世纪80年代及90年代都曾经发生。当经济复苏被确认，发达经济体的金融资产会因为洼地效应赢得资金的青睐。经济复苏推升美元资产收益率，加上货币政策紧缩的预期增强，将把美国打造成为一个巨大的吸金怪兽。而同时，美国需求转暖预期推升全球资源品价格进入新一轮上行通道，这会给新兴市场国家最后一击、加大通胀压力，迫使新兴国家货币当局进一步加大紧缩力度。 随着发达经济体资金需求的上升及新兴市场国家紧缩力度达到顶点，资金会大量抽离新兴市场回流欧美，新兴国家资产泡沫破灭、经济因需求萎缩而迅速下降，过剩产能将再次凸显。 2011年初，全球股市对此似乎已经对此作出了反应：欧美股市不断创危机后的新高，而包括中国在内的新兴市场国家的股市则一蹶不振。 总之，观察2011年的股市不仅需要关注国际资本在全球的流向，而且要关注国内资金在国内行业之间的流动，前者是大气候，后者是小气候，前者决定股市的大趋势，而后者则与阶段性波动有关。 年，美国将再度吸引全球资本的兴趣，这对于新兴市场来说，可能意味着即将面临资金大举抽离的梦魇。尤其是美国的财政刺激计划的出笼，让美国的复苏更加确定。机构纷纷立刻大幅上调了对明年美国经济的预期。摩根大通把从紧，股市面临资金压力。根据历史的经验，股市难有好的表现。 3、房地产调控政策及楼市的走势。应该因素对股市影响十分明显。2010年的股市价格波动与房地产调控政策及楼市走势息息相关。2010年4月17日国务院出台新一轮房地产调控政策，市场预期楼市将出现下行走势，相关的周期性行业都会受到影响，导致了股价破位下行。但房地产市场的运行现实比市场预期的要好，使股市出现反弹，至2010年9月底政府出台新的房地产调控措施是，市场解读为“利空出尽”，股市随即选择了向上突破。两次房地产调控政策导致了股价运行的两次大的波动，尽管波动的方向不一样。但由此可见，股市的运行与房地产政策及房地产走势密切相关。 2011年2月初，政府开始的新一轮的房地产调控，核心内容是扩大“限购”的城市范围，2010年只有北京等少数城市出台了住房限购政策，但此次列入限购的城市超过30个，涵盖了几乎所有的直辖市、省会城市和计划单列市。股票市场预期此政策会将楼市投资的资金挤到股市，有利于股市的上涨。2010年九月底首次出台住房限购政策时，市场也出现类似的预期，并促使股市在10月份和11月份出现强有力的上涨行情，10月份居民储蓄存款减少7003亿，当月约11000亿储蓄存款进入了股市，但11月份之后楼市交易继续活跃，而股市则陷入调整。即楼市资金分流到股市的趋势没有持续下去。2011年扩大范围的住房限售政策能否促使楼市资金持续分流股市？还需要市场去检验。 以笔者之见，房地产的限售能否导致资金分流股市要看一下几个因素： 第一，限售政策的执行力度。住房限售政策是中央政府发出的，与地方政府的利益有直接冲突，地方政府是否严格执行此政策存在较大的疑问。 第二，股市能否形成持续上升的趋势？如果股市逐渐上涨，则流进股市的资金一定会越来越多。从收益率的比较看，过去5年里，投资楼市的收益率远高于投资股市的收益率，因此，楼市的吸引力肯定远远大于股市。但从静态看，股票的分红收益率已经高于楼市的租金收益率，不少蓝筹股的分红收益已经超过5%，而楼市的租金收益大约只有2%。因此，投资者应该卖掉房子买股票应该是正确的选择，但现实中很少有人进行此项操作，也许在投资市场永远只有少数人是正确的。 有关楼市与股市的关系，还要关注楼市泡沫破灭的问题。在全球范围内，凡是产生了严重房地产泡沫，都以泡沫破灭而告终，没有例外。2000以来的中国房地产市场是否产生了严重的房地产泡沫？还有许多争论，笔者认为，对股市或楼市而言，是否存在泡沫其实很好判断，只要看该资产价格是否持续走高即可，如果一个资产价格持续10年的上涨一定产生了巨大的泡沫，无须用绝对指标或相对指标等来度量。中国楼市泡沫是当前乃至未来中国经济与金融的最大隐患，什么时候泡沫破灭我们现在无法知晓，但股市投资者对此需要高度关注。 现在政府通过行政手段来限售应该是正确的，是希望通过政府的手段来阻止泡沫的非理性扩张，但限售等行政手段应该不是刺破泡沫的因素，导致泡沫破灭的因素应该是来自市场。例如，物价大幅度上升后导致利率的大幅度上升，这是当前房地产市场面临的最危险的因素。再如，国际资本因为某因素突然从中国撤出，人民币汇率的由升转贬，楼市会出现价格崩溃的压力。 4、发达国家的经济复苏步伐及其他国际因素等。对于当前的中国而言，国内资产价格的波动不仅取决于国内的货币政策，而且与国际资本流动密切相关，在一定程度上可以说后者的作用要大于前者。2003年以来，尤其是2005年以来，中国经济与美国经济的关系越来越紧2011年经济增长预期从3%上调至3.5%；德意志银行则上调了0.7个百分点，预计2011美国经济增长率将达到4.1%。相信之后美国会迎来越来越多的利好数据，逐步驱散市场的恐慌情绪，增强美元资产的吸引力。
从紧，股市面临资金压力。根据历史的经验，股市难有好的表现。 3、房地产调控政策及楼市的走势。应该因素对股市影响十分明显。2010年的股市价格波动与房地产调控政策及楼市走势息息相关。2010年4月17日国务院出台新一轮房地产调控政策，市场预期楼市将出现下行走势，相关的周期性行业都会受到影响，导致了股价破位下行。但房地产市场的运行现实比市场预期的要好，使股市出现反弹，至2010年9月底政府出台新的房地产调控措施是，市场解读为“利空出尽”，股市随即选择了向上突破。两次房地产调控政策导致了股价运行的两次大的波动，尽管波动的方向不一样。但由此可见，股市的运行与房地产政策及房地产走势密切相关。 2011年2月初，政府开始的新一轮的房地产调控，核心内容是扩大“限购”的城市范围，2010年只有北京等少数城市出台了住房限购政策，但此次列入限购的城市超过30个，涵盖了几乎所有的直辖市、省会城市和计划单列市。股票市场预期此政策会将楼市投资的资金挤到股市，有利于股市的上涨。2010年九月底首次出台住房限购政策时，市场也出现类似的预期，并促使股市在10月份和11月份出现强有力的上涨行情，10月份居民储蓄存款减少7003亿，当月约11000亿储蓄存款进入了股市，但11月份之后楼市交易继续活跃，而股市则陷入调整。即楼市资金分流到股市的趋势没有持续下去。2011年扩大范围的住房限售政策能否促使楼市资金持续分流股市？还需要市场去检验。 以笔者之见，房地产的限售能否导致资金分流股市要看一下几个因素： 第一，限售政策的执行力度。住房限售政策是中央政府发出的，与地方政府的利益有直接冲突，地方政府是否严格执行此政策存在较大的疑问。 第二，股市能否形成持续上升的趋势？如果股市逐渐上涨，则流进股市的资金一定会越来越多。从收益率的比较看，过去5年里，投资楼市的收益率远高于投资股市的收益率，因此，楼市的吸引力肯定远远大于股市。但从静态看，股票的分红收益率已经高于楼市的租金收益率，不少蓝筹股的分红收益已经超过5%，而楼市的租金收益大约只有2%。因此，投资者应该卖掉房子买股票应该是正确的选择，但现实中很少有人进行此项操作，也许在投资市场永远只有少数人是正确的。 有关楼市与股市的关系，还要关注楼市泡沫破灭的问题。在全球范围内，凡是产生了严重房地产泡沫，都以泡沫破灭而告终，没有例外。2000以来的中国房地产市场是否产生了严重的房地产泡沫？还有许多争论，笔者认为，对股市或楼市而言，是否存在泡沫其实很好判断，只要看该资产价格是否持续走高即可，如果一个资产价格持续10年的上涨一定产生了巨大的泡沫，无须用绝对指标或相对指标等来度量。中国楼市泡沫是当前乃至未来中国经济与金融的最大隐患，什么时候泡沫破灭我们现在无法知晓，但股市投资者对此需要高度关注。 现在政府通过行政手段来限售应该是正确的，是希望通过政府的手段来阻止泡沫的非理性扩张，但限售等行政手段应该不是刺破泡沫的因素，导致泡沫破灭的因素应该是来自市场。例如，物价大幅度上升后导致利率的大幅度上升，这是当前房地产市场面临的最危险的因素。再如，国际资本因为某因素突然从中国撤出，人民币汇率的由升转贬，楼市会出现价格崩溃的压力。 4、发达国家的经济复苏步伐及其他国际因素等。对于当前的中国而言，国内资产价格的波动不仅取决于国内的货币政策，而且与国际资本流动密切相关，在一定程度上可以说后者的作用要大于前者。2003年以来，尤其是2005年以来，中国经济与美国经济的关系越来越紧
历史经验也表明，新兴市场在美元贬值时往往资金非常充裕，而当美元汇率触底时，资本通常会外流，从而迅速刺破资产泡沫，类似悲剧在密。因为美国经济遭遇次贷危机，使人民币汇率升值的压力与日俱增，结果是全球的资本向中国聚集，形成中国金融体系的流动性过剩，这是2005年以来中国房地产市场繁荣的基础。只要这样的局面不变，房地产市场的繁荣就不会结束。 但2011年需要我们关注上述情况有可能发生改变。尽管2011年全球将继续维持弱复苏格局，新兴经济体和资源国依旧是最大的亮点，但与2010年的区别在于，发达经济体的复苏更有看点，尤其是美国表现将好于2010年，美国将再度吸引全球资本的兴趣，这对于新兴市场来说，可能意味着即将面临资金大举抽离的梦魇。尤其是美国的财政刺激计划的出笼，让美国的复苏更加确定。机构纷纷立刻大幅上调了对明年美国经济的预期。摩根大通把2011年经济增长预期从3%上调至3.5%；德意志银行则上调了0.7个百分点，预计2011美国经济增长率将达到4.1%。相信之后美国会迎来越来越多的利好数据，逐步驱散市场的恐慌情绪，增强美元资产的吸引力。 历史经验也表明，新兴市场在美元贬值时往往资金非常充裕，而当美元汇率触底时，资本通常会外流，从而迅速刺破资产泡沫，类似悲剧在20世纪80年代及90年代都曾经发生。当经济复苏被确认，发达经济体的金融资产会因为洼地效应赢得资金的青睐。经济复苏推升美元资产收益率，加上货币政策紧缩的预期增强，将把美国打造成为一个巨大的吸金怪兽。而同时，美国需求转暖预期推升全球资源品价格进入新一轮上行通道，这会给新兴市场国家最后一击、加大通胀压力，迫使新兴国家货币当局进一步加大紧缩力度。 随着发达经济体资金需求的上升及新兴市场国家紧缩力度达到顶点，资金会大量抽离新兴市场回流欧美，新兴国家资产泡沫破灭、经济因需求萎缩而迅速下降，过剩产能将再次凸显。 2011年初，全球股市对此似乎已经对此作出了反应：欧美股市不断创危机后的新高，而包括中国在内的新兴市场国家的股市则一蹶不振。 总之，观察2011年的股市不仅需要关注国际资本在全球的流向，而且要关注国内资金在国内行业之间的流动，前者是大气候，后者是小气候，前者决定股市的大趋势，而后者则与阶段性波动有关。 20世纪80 影响2011年股票市场走势的主要因素有：货币政策走向、房地产调控政策及楼市的走势、发达国家的经济复苏步伐及其他国际因素等，需要认真分析和观察的经济指标是物价。物价走势将决定货币政策走向，同样，物价走势也和房地产调控政策直接相关。需要防范的风险是房地产市场出现硬着陆及国际资本流向的逆转。 1、货币政策走向。2009年至2010年，货币政策对股市产生了最直接的影响。为了应对全球金融危机，我国从2008年11月份开始实施适度宽松的货币政策，主要表现是信贷的快速增长，使股市在极度悲观的气氛中迅速反转，至2009年7月底股价已经比2008年11月份的最低位上涨了一倍多。但从2009年8月份开始，信贷增长的速度开始受到一定的控制，每月信贷的增量开始回归到接近正常的水平，对应的股市在2009年下半年出现调整。2010年初出台的7.5万亿的信贷规模计划对2010年上半年的股市产生了一定的抑制作用，因为该计划比上一年度的实际信贷增量少了两成多。但2010年中，随着经济“二次探底”的担忧的加剧中央银行在公开市场操作中投放了大量资金（见前面的分析），股市开始见底并出现快速回升。至12月份，中央经济工作会议将货币政策的基调由“适度宽松”调整为“稳健”，使正在上升的股市出现快速回调。 2011年的宏观经济政策总体部署是“积极的财政政策和稳健的货币政策”、“把控制物价放在更加突出的位置上”。因此，股票市场面临的资金环境不可能比2010年更好。尤其需要关注的是“控制社会融资总量”政策的实施落实情况，从2010年情况看，尽管银行表内信贷增加7.9万亿，接近年初制定的7.5万亿的计划，但银行表外信贷数量较大，以“社会融资总量”计算，2010年与2009年基本一致。如果在2011年将银行表外信贷业务纳入表内计算，而信贷总量依然不变，则资金面必然紧张。 2、货币政策有关的最重要热点问题是物价。从2010年物价走势看，2011年物价的统计翘尾因素呈现前高后低的分布，翘尾因素最高出现在1月份和6月份，从新涨价因素看，物价上涨的压力不容小视：1）输入型通胀压力在上升。2010年下半年开始，国际市场上的粮食、石油等大宗商品价格出现快速上涨，尤其是美国实施二次量化宽松货币政策之后，这些大宗商品价格出现加速上涨。2011年初出现了埃及、利比亚等国家的政治变局会进一步刺激石油价格的上涨；2）劳动力成本出现快速上升。国家对劳动者的保护强度增加及人口结构的快速变化，一般工人工资正在出现快速上涨，2010年有20多个城市的最低工资标准平均增加了20.8%；3）我国出现大面积的旱情可能会使小麦出现较大幅度的减产，如果其他粮食作物也因为天气的原因出现减收，则粮食价格上涨的压力空前增加；4）2003年以来我国外汇占款的大量增加，使货币投放速度超出了社会经济发展的正常需要，这些存量的货币因素正在起作用。 正因为如此，2010年12月召开的中央经济工作会议将控制物价放在更加突出的位置上。 从目前的政策操作看，出现外松内紧的特点。表面上看货币政策回归“稳健”，但具体的信贷政策却空前收紧，多数银行对房地产行业信贷采取了严格的控制，使M1增长速度在1月份迅速降到了13%，远超出市场的预期。加上存款准备金率的多次提高，银行资金流动性已经出现空前的紧张。2010年1、2月份的CPI出现了小幅回调，可能使货币政策收紧的压力稍稍减缓，市场可能出现阶段性机会。 如果2011年下半年物价走势出现超预期的情况，则货币信贷将年代及90年代都曾经发生。当经济复苏被确认，发达经济体的金融资产会因为洼地效应赢得资金的青睐。经济复苏推升美元资产收益率，加上货币政策紧缩的预期增强，将把美国打造成为一个巨大的吸金怪兽。而同时，美国需求转暖预期推升全球资源品价格进入新一轮上行通道，这会给新兴市场国家最后一击、加大通胀压力，迫使新兴国家货币当局进一步加大紧缩力度。
从紧，股市面临资金压力。根据历史的经验，股市难有好的表现。 3、房地产调控政策及楼市的走势。应该因素对股市影响十分明显。2010年的股市价格波动与房地产调控政策及楼市走势息息相关。2010年4月17日国务院出台新一轮房地产调控政策，市场预期楼市将出现下行走势，相关的周期性行业都会受到影响，导致了股价破位下行。但房地产市场的运行现实比市场预期的要好，使股市出现反弹，至2010年9月底政府出台新的房地产调控措施是，市场解读为“利空出尽”，股市随即选择了向上突破。两次房地产调控政策导致了股价运行的两次大的波动，尽管波动的方向不一样。但由此可见，股市的运行与房地产政策及房地产走势密切相关。 2011年2月初，政府开始的新一轮的房地产调控，核心内容是扩大“限购”的城市范围，2010年只有北京等少数城市出台了住房限购政策，但此次列入限购的城市超过30个，涵盖了几乎所有的直辖市、省会城市和计划单列市。股票市场预期此政策会将楼市投资的资金挤到股市，有利于股市的上涨。2010年九月底首次出台住房限购政策时，市场也出现类似的预期，并促使股市在10月份和11月份出现强有力的上涨行情，10月份居民储蓄存款减少7003亿，当月约11000亿储蓄存款进入了股市，但11月份之后楼市交易继续活跃，而股市则陷入调整。即楼市资金分流到股市的趋势没有持续下去。2011年扩大范围的住房限售政策能否促使楼市资金持续分流股市？还需要市场去检验。 以笔者之见，房地产的限售能否导致资金分流股市要看一下几个因素： 第一，限售政策的执行力度。住房限售政策是中央政府发出的，与地方政府的利益有直接冲突，地方政府是否严格执行此政策存在较大的疑问。 第二，股市能否形成持续上升的趋势？如果股市逐渐上涨，则流进股市的资金一定会越来越多。从收益率的比较看，过去5年里，投资楼市的收益率远高于投资股市的收益率，因此，楼市的吸引力肯定远远大于股市。但从静态看，股票的分红收益率已经高于楼市的租金收益率，不少蓝筹股的分红收益已经超过5%，而楼市的租金收益大约只有2%。因此，投资者应该卖掉房子买股票应该是正确的选择，但现实中很少有人进行此项操作，也许在投资市场永远只有少数人是正确的。 有关楼市与股市的关系，还要关注楼市泡沫破灭的问题。在全球范围内，凡是产生了严重房地产泡沫，都以泡沫破灭而告终，没有例外。2000以来的中国房地产市场是否产生了严重的房地产泡沫？还有许多争论，笔者认为，对股市或楼市而言，是否存在泡沫其实很好判断，只要看该资产价格是否持续走高即可，如果一个资产价格持续10年的上涨一定产生了巨大的泡沫，无须用绝对指标或相对指标等来度量。中国楼市泡沫是当前乃至未来中国经济与金融的最大隐患，什么时候泡沫破灭我们现在无法知晓，但股市投资者对此需要高度关注。 现在政府通过行政手段来限售应该是正确的，是希望通过政府的手段来阻止泡沫的非理性扩张，但限售等行政手段应该不是刺破泡沫的因素，导致泡沫破灭的因素应该是来自市场。例如，物价大幅度上升后导致利率的大幅度上升，这是当前房地产市场面临的最危险的因素。再如，国际资本因为某因素突然从中国撤出，人民币汇率的由升转贬，楼市会出现价格崩溃的压力。 4、发达国家的经济复苏步伐及其他国际因素等。对于当前的中国而言，国内资产价格的波动不仅取决于国内的货币政策，而且与国际资本流动密切相关，在一定程度上可以说后者的作用要大于前者。2003年以来，尤其是2005年以来，中国经济与美国经济的关系越来越紧 随着发达经济体资金需求的上升及新兴市场国家紧缩力度达到顶点，资金会大量抽离新兴市场回流欧美，新兴国家资产泡沫破灭、经济因需求萎缩而迅速下降，过剩产能将再次凸显。
2011年初，全球股市对此似乎已经对此作出了反应：欧美股市不断创危机后的新高，而包括中国在内的新兴市场国家的股市则一蹶不振。
密。因为美国经济遭遇次贷危机，使人民币汇率升值的压力与日俱增，结果是全球的资本向中国聚集，形成中国金融体系的流动性过剩，这是2005年以来中国房地产市场繁荣的基础。只要这样的局面不变，房地产市场的繁荣就不会结束。 但2011年需要我们关注上述情况有可能发生改变。尽管2011年全球将继续维持弱复苏格局，新兴经济体和资源国依旧是最大的亮点，但与2010年的区别在于，发达经济体的复苏更有看点，尤其是美国表现将好于2010年，美国将再度吸引全球资本的兴趣，这对于新兴市场来说，可能意味着即将面临资金大举抽离的梦魇。尤其是美国的财政刺激计划的出笼，让美国的复苏更加确定。机构纷纷立刻大幅上调了对明年美国经济的预期。摩根大通把2011年经济增长预期从3%上调至3.5%；德意志银行则上调了0.7个百分点，预计2011美国经济增长率将达到4.1%。相信之后美国会迎来越来越多的利好数据，逐步驱散市场的恐慌情绪，增强美元资产的吸引力。 历史经验也表明，新兴市场在美元贬值时往往资金非常充裕，而当美元汇率触底时，资本通常会外流，从而迅速刺破资产泡沫，类似悲剧在20世纪80年代及90年代都曾经发生。当经济复苏被确认，发达经济体的金融资产会因为洼地效应赢得资金的青睐。经济复苏推升美元资产收益率，加上货币政策紧缩的预期增强，将把美国打造成为一个巨大的吸金怪兽。而同时，美国需求转暖预期推升全球资源品价格进入新一轮上行通道，这会给新兴市场国家最后一击、加大通胀压力，迫使新兴国家货币当局进一步加大紧缩力度。 随着发达经济体资金需求的上升及新兴市场国家紧缩力度达到顶点，资金会大量抽离新兴市场回流欧美，新兴国家资产泡沫破灭、经济因需求萎缩而迅速下降，过剩产能将再次凸显。 2011年初，全球股市对此似乎已经对此作出了反应：欧美股市不断创危机后的新高，而包括中国在内的新兴市场国家的股市则一蹶不振。 总之，观察2011年的股市不仅需要关注国际资本在全球的流向，而且要关注国内资金在国内行业之间的流动，前者是大气候，后者是小气候，前者决定股市的大趋势，而后者则与阶段性波动有关。 总之，观察2011年的股市不仅需要关注国际资本在全球的流向，而且要关注国内资金在国内行业之间的流动，前者是大气候，后者是小气候，前者决定股市的大趋势，而后者则与阶段性波动有关。
