□ 本报记者 赵子强
分析人士指出，市场面临年终结账期，资金面相对趋紧，11月呈放量滞涨，表明短期震荡格局难改
随着政策的明朗，本周上证指数在2800点附近围绕年线反复震荡筑底，量能有进一步缩减的态势。周二快速探底后上证指数震幅开始缩小，随后的三个交易日中，每日振幅均在1.5%之内，量能也缩减至10月以前的1400亿元之内，市场人气略显不足。周五上证指数收报2842.43点，成交金额1075.70亿元，涨幅0.04%，市场表现相对平稳。
市场分析人士认为，目前蓝筹股价位不高，普遍处于估值低位，进一步下行的空间有限，因此指数下行的可能性已经不大。小盘股阵营将会出现分化，部分缺乏业绩支持的、难以完成盈利预测的小盘股存在较大的调整风险，而“货真价实”的成长股仍能够继续保持强势。成交量是衡量市场情绪的温度计，小盘股的高估值需要以市场的高度热情为支撑。
美元走弱有苗头
A股反弹机会增加
近几日A股市场出现下跌，细心的投资者会发现，美元企稳反弹对行情有着显著的影响。美元企稳后，以美元计价的国际大宗商品价格开始下跌，使得境内商品期货也随即回落，进而导致股市中的相关资源类股票价格下挫。这种情形，与9月底的时候颇为相似，只是那时是美元下跌，引发商品价格上涨，而现在的走势正好到当时相反。
自7月30日至9月16日，美元指数反复震荡，微跌0.51%，上证指数也基本保持了平衡震荡的走势；而9月17日至11月4日美元指数下跌6.60%，同期上证指数上涨18.62%，美元走势与上证指数走向呈背离状态，当然10月以来A股上涨的动力还有许多，美元下跌仅是助力之一。不过，目前宏观政策的态度趋于明朗，经济走势平衡，影响市场的变数之一仍是美元走势。
国金证券(15.95,0.03,0.19%)表示，从全球资金流动性及市场情绪来看，美联储第二次量化宽松宣布后，美元指数呈现触底反弹，资金风险偏好显著增强，持续大规模净流入股票市场和商品期货市场，道指创出全球金融危机以来新高。在美国经济“超低通胀、超高失业率”的基本面未发生根本改变之前，美联储推行的美元贬值宽松货币政策不会改变。但是，美国非农就业和贸易赤字收窄的好转，表明短期内美元短期贬值引发的全球资金流动性泛滥已处于高潮，市场预期明年初开始美元贬值将减弱。
东方证券认为，美元中期上涨的驱动因素仍没有发生改观。10月中旬美联储推出第二次量化宽松方案几乎吸引了市场所有的注意力，投资者也在市场对于第二次量化宽松方案的热烈讨论中逐渐形成对于美元贬值的一致预期。但美元长期持续贬值不符合美国国家利益，美元当时的走弱更多反映的是政治诉求。美国中期选举以及第二次量化宽松方案的尘埃落定将是一个重要的时间节点，美元扭转颓势可能自此终结，出现趋势性反弹。
当然，市场也有不同声音，西部证券分析师刘彦召却认为，美元汇价当前的上升属于美元的被动反弹阶段，预计随着欧债危机的阶段性平缓，美元将重新走软，延续中期的贬值态势。不过，技术派分析人士表示，美元走势已出现回软迹象，上升通道已经被向下击穿，不排除经过短时间震荡后，进入回调可能。由些看来，A股反弹的机会在增加。
PMI显示经济回升
通胀压力不减
2010年11月PMI指数为55.2%，比上月提升0.9个百分点。同上月相比，只有采购量指数、进口指数、从业人员指数、供应商配送时间指数下降，其余各指数不同程度上升，其中生产指数、产成品库存指数、购进价格指数上升幅度较大，超过1个百分点，尤其以购进价格指数升幅最大，达到3.6个百分点。在下降的4个指数中，进口指数下降2.2个百分点，其余3个指数降幅较低，均在1个百分点以内。
申银万国认为，11月经济景气继续提升，从五大分类指数看，PMI的良好表现主要来自生产量指数、原材料库存指数及新订单指数的带动。11月份新订单指数为58.3%，比上月提高0.1个百分，连续四个月环比回升，显示需求不断好转；受基数因素及出口回落的影响，11月份工业增加值增速预计为12.8%，比上月回落0.3个百分点，虽然单月生产有所波动，但整体经济已经底部企稳；受原材料价格上涨的带动，购进价格指数继续大幅反弹，反映当前通胀压力仍较大；企业的采购意愿可能有所减弱。
宏源证券(18.13,-0.14,-0.77%)表示，购进价格指数创2009年以来新高，PPI上涨压力凸显。11月购进价格指数为73.5%，比上月再升3.6个百分点，连续四个月大幅上涨，创2009年以来的最高值，PPI上涨压力凸显。
中金公司做出温和向好的判断，内需稳步回升，通胀继续攀高，但预计明年2季度将出现放缓：11月份PMI大幅反弹预示经济将进一步企稳回升，预期11月份其他经济指标也将呈现这一特征。此外，商务部农产品(20.23,-0.40,-1.94%)价格监测数据显示，最新一周的食品价格周环比出现近期首次下跌，其中蔬菜价格跌幅较大，显示政府的价格调控措施正在显现成效。
同时，中金公司还预计未来一年内将两次加息。估计11月份食品CPI环比上涨1.3%，而非食品CPI环比也会小幅上扬，维持11月份CPI继续攀升至4.8%的判断，年底前加息的可能性增大。经济企稳回升态势的巩固，以及通胀的居高不下，将加深市场对于政策调控的担忧。尽管短期内通胀徘徊高位，明年2季度将出现放缓。关于货币政策，维持前期判断：1、数量型工具(如公开市场操作，存款准备金率)和信贷窗口指导仍是近期流动性管理的主要工具。2、加息空间受到资本流入压力的限制——在全球超宽松货币环境下，利率上调的空间有限，预计从现在到明年年底加息两次，每次25个基点。
年未结账资金供给趋紧
921亿供给不足需求一半
华泰联合证券最新研究报告显示，A股市场12月份资金供给921亿元，资金需求2035亿元，资金缺口为55%，资金需求是今年以来最大的月份，但是前期基金的热销以及A股开户的大幅增加也带来了较多的增量资金，但由于各行业面临年终结算，还账压力仍然不小，综合来看资金缺口环比仍未见好转。
具体看，资金需求持续增加，12月份首发限售解禁规模3390亿元；股改解禁规模1460亿元；定向增发、配股及其他解禁规模1776亿元，环比继续增加，合计6626亿元，资金供小于求。12月份资金缺口约为55%，相比11月份缺口68%稍有收窄，宏观货币供应量增速企稳，10月份在负利率扩大的情况下，储蓄活化力度反而回落，是因为居民负债水平创新高。微观资金供给包括新基金募集建仓、个人投资者开户入市、保险资金权益投资等，预计供给总额为921亿。
市场情绪回落后企稳，11月份市场大幅震荡，市场情绪回落后企稳。领先子行业超额收益回落，市场换手率大幅减小，微观的涨跌停个数差回落。散户的交易账户比例稳定，新开户维持高位。交易活跃性的提升是股市反弹的必要条件，11月份周平均交易账户比例为18%，10月为17%；全市场月换手率44%，高于36%的乐观信号。华泰联合证券表示，A股新开户和基金新开户维持高位，短期有回落风险。
从交易者行为分析来看，公司及高管、社保及保险等机构投资者具有重要的信号功能。高管及公司每次集中增持几乎都发生在股市触底反弹前夕，而减持行为却没有集中发生在股指的波峰。自7月份以来，公司、高管的减持力度明显加大，增持意愿持续减弱，10月份增减持公司家数及金额都达到历史极限水平，接下来发生逆转的可能性大增。
11月呈放量滞涨形态
未来震荡格局难改
月K线数据显示，上证指数7-10月形成4根小阳线，7月和10月表现抢眼分别上涨9.97%和12.17%，11月出现小幅下挫，跌幅为5.33%，量能明显放大，有放量滞涨的赶顶迹象。
国信证券表示，调整趋势确立之后，未来一段时间指数将沿趋势运行。12月份是步入调整的第一个月，调整初期，由于市场存在分歧，指数可能会出现反复震荡，但震荡改变不了调整趋势。12月份上证指数的运行限定在3478点压力线与1664-2319点支撑线围绕的区域内，鉴于月度可能的波动幅度，进一步限定在2600-2900点。
长江证券(12.04,0.03,0.25%)分析，中国经济的增长保持乐观，内生增长动能依然非常强劲。包括区域经济、消费扩散、新兴产业等方面所隐含增长空间都是巨大的。从全球格局来看，过剩的国际资本在寻找高收益的地方，新兴市场的高增长仍然具备相当大的吸引力。对于中国而言，国际资本的持续净流入仍然会持续，这对于增长以及资产价格的上涨都会带来推动。当前整个A股市场估值水平并不高。
综合来看，市场面临年终结账期，资金面会相对紧，沪深成交量的缩减显示出这一特征，但由于这种结帐期是短期行为，不会长期影响A股的走势。另一个影响的市场美元走势近三天已出现3只乌鸦的调整形态，为沪深股市走好带来希望，在新的一年即将开始之前，高分红送转股与重组等题材可能会反复变热，A股市场短期可能出现轻指数，重个股投资的个股行情。