银河证券 任承德
近期市场走势令投资者非常迷茫，一方面市场各方对于宏观经济政策的争论激烈异常，预期结果正越来越差，另一方面市场内部的结构性行情则是愈演愈烈，甚至股指大跌中每天都有数十家个股涨停。如何应对这一新局面，是每一位投资者需要思考的。
导致市场担忧的最主要因素来自宏观经济基本面趋势，10月CPI的突然蹿升、银行资金的快速外流、热钱由外向内的流动、货币投放过度后的回收等，都引起方方面面的警觉，对于2011年宏观经济预期正在变差，而上周股市的下跌过程也由单纯的获利回吐向政策转折预期转化。
上述种种难题，有些方面已经信息基本明朗，比如对于CPI趋势管理层远没有市场来得担心，行政性物价干预措施已经正式出台，因此这方面的利空正在消退。而有些因素则没有定论，比如2011年的货币政策从紧等，虽然争论激烈，但还有待全国经济工作会议的最后定夺。笔者认为，对于股市的中长期背景因素还需要时间观察，先不忙下定论。
同样不宜轻易下定论的还有周末的存款准备金率上调。央行10月份以来已经上调存款准备金率一次、对部分银行(6家)临时上调一次、加息一次，对9天内第二次上调存款准备金率，央行行长周小川仅回答“收紧流动性”。如果通过存款准备金率手段回收超发货币(这也是流动性)，周期将很长且无法回收民间资本；若针对银行外流的资金(10月份是7000亿)效果将远不如加息。因此，此次上调，针对近期外资热钱流入(流动性)的对策概率较大，因为11月份G20会议前随着人民币升值预期升温和股市上涨，存在外资热钱持续加速流入的可能性。当然不排除某些我们不知道的原因。
再从资金面而言，始于9月底的行情主要推手当为银行储蓄存款搬家和房地产资金流向股市，这两部分资金都属于民间而不受准备金控制，上调自然也不直接影响到。历史上，收紧银根直接影响到的是信贷资金违规入市部分，但实际上自2009年8月份至今，违规入市的资金成分已经非常之低。由此我们断定这一措施对于股市资金的影响实质上不大，心理成分偏多。周一市场的表现超出了我们的预期，在顶住非预期心理利空后，预示强势市场已经有望回归。