张宏 张斐斐 胡洁
一位令全球金融监管者头疼的人物——索罗斯，来到了香港。
他以货币投机名震天下，曾在1992年打跨英国央行，1997年横扫东南亚四国，卷起亚洲金融风暴，次年却惜败于香港金管局。
此时，国际汇率战正酣，人民币升值呼声高涨。索罗斯放话：人民币至少要升值10%。
时隔12年卷土重来，这位金融大鳄，裹挟着他背后数以万亿计的国际投机资本，会掀起多大的波澜？
索罗斯来了
香港国际金融中心二期的35层，是这座高楼的中转站，上上下下的银行家们总乐意穿过这里的长廊换乘电梯。但很少有人留意到电梯拐角处那片被白色木板围得严严实实、约400平米的办公区。没有门牌号，透过门缝，黄色灯光映射下“施工中”的标识赫然醒目。
这里就是电梯旁指示牌上的“SFMHKManagementLimited”(索罗斯基金香港公司)，索罗斯基金首次进驻的办公室。
几个月来，索罗斯频频在各大国际论坛上放言，中国应响应来自发达和新兴市场国家的呼吁，允许人民币进一步加快升值。中国完全可以容忍10%的人民币升值幅度，以帮助平息愈演愈烈的汇率战担忧。9月份以来，人民币兑美元已经升值约2.5%。
香港市场人士普遍认为，索罗斯感兴趣的将是与人民币汇率相关的交易，包括非交割人民币汇率远期市场等等。尽管其亚洲管理资金仅在近百亿美元，但借助银行借贷杠杆和他在全球基金业的影响力，索罗斯若想在短时间内汇聚数字惊人的巨额资本，绝非难事。
在更大的视野下，美联储再度量化宽松的货币政策已箭在弦上，涉资规模达到5000亿至1万亿美元。全球多个国家及主要经济体为加快经济复苏进程，也加大对外汇市场的干预力度，通过增加投放本币以对抗美元的持续贬值。经由一位巴西人之口，全球汇率战的字眼正成为全球政商界的热门词汇。
9月以来，美元兑一揽子货币已累计下跌8%、美元兑欧元下跌10%，大量溢出的资本纷纷流向贵金属期货市场与股市，黄金、铜、能源与黄金类股等成为了投资者规避风险的天堂。自7月份以来，美国纽交所COMEX交易最活跃的黄金期货合约已经累计上涨了14%。
在地域选择上，“本轮热钱的主要流向有两种类型的经济体。一种是小型开放型的经济体，例如中国香港及新加坡；而另一种则是以内需为主导的新兴发展国家，以印度、印尼、巴西、韩国为主要代表。”高盛中国首席经济学家乔虹认为。
美国银行美林(BankofAmericaMerrillLynch)近日对掌管4920亿美元资产的194家基金公司的调查显示，49%的受访基金正在增持新兴市场，此比率比上月提高17个百分点。据全球基金研究机构EPFR的报告显示，10月第一周，流入新兴市场股市的资金规模高达60亿美元，创下33个月高位。
香港正聚集着来自全球各地的热钱，房产市场的快速上涨是证据之一。香港目前的房屋价格与居民收入的比值已经达到10.8倍，接近1998年危机前11.3倍的最高水平。恒生指数在9月上涨9%后，10月也已累计上涨5.7%，创下两年来新高，天量频现。
10月21日，金管局总裁陈德霖一改数日前对热钱的轻松态度，公开警示热钱正持续、大规模地流入香港市场。
第三方力量
香港与内地仅一水之隔，那道看不见的资本管制墙能否挡住境外热钱的汹涌流入，是中国外管局最大的忧虑之一。从2月份起，外管局就在13个外汇业务量较大的省(市)组织开展了应对和打击“热钱”专项行动，近期又进一步加强了对热钱的管控。
但无需证明的是，透过各种各样的灰色管道，国际投机资本一直在持续地流入内地。在地产业火热的时节，大量外资留驻于此。而当最新、最严厉的地产降温政策出台后，这些外资是否已然悄然腾挪？
股市的井喷更加剧了市场人士的担忧。
10月12日，银河证券基金研究中心总监王群航来到上海陆家嘴(18.19,-0.24,-1.30%)的一家基金公司，他只能用憔悴和焦虑来形容眼前的这位基金经理：他的头发应该是在不停地挠头后变得蓬乱，一脸倦容，如同一夜没睡甚至早上都没有洗脸的样子。
当然，这位基金经理并不是真的没有睡醒，而是被这一天的上涨折磨至此：大盘在有色、黄金等资源股带推动已经第三天上涨，而他的重仓股几乎都是绿油油，收盘后基金净值反而是下跌的。盘中他也想买进资源股，但是由于仓位本身已经很高，再加上部分投资者的赎回，他的仓位几乎处于满仓。这时他已经没钱可买，只能卖出手中现有的股票，而这些中小盘个股的流动性又弱得可怜，成交量很少。
同时，A股的成交量也让市场人士目瞪口呆。10月以来的11个交易日，A股成交金额高达43756亿元，与9月全月成交金额相比仅差155亿元，日均成交额3977.82亿元，比历史成交量最高的月份2009年7月高出900亿。
“从成交量看，突然启动行情的是第三方的力量，也就是说不是A股市场场内的钱，应该是新的力量，市场猜测是来自香港或境外的资金。”北京私募基金经理童第轶说。这次行情启动，股指期货也没有看出什么信号。
此外，9月份外汇占款新增2896亿元人民币，创八个月以来的新高。多位受访基金经理认为，这里面应该有境外机构的影子。
吹大的泡泡
但美国对冲基金博茂集团董事长IsaacR.Souede却认为，“美国的机构投资者们一直并且仍然非常关注美国，虽然大家一直在谈论新兴市场，但是真正分散投资与配置还是要冒很大风险。中国现在的资产泡沫更多是本国因素，全球量化宽松的政策背景只是为中国国内游资的炒作与投机提供了借口。”
在为应对金融危机而启动宽松货币政策之后，中国正面临着本币超额发行、进而吹大资产泡沫与通胀预期的难题。在银行存款利率低于通胀率的低利率环境下，加上中央地产调控政策的步步升级，无处可去的国内资本转而进入股市、贵金属以及玉石等市场，每过一处，就吹起了一个大大的泡泡。
许多基金经理喜欢用M2减去名义GDP来衡量流动性，2009年M2即广义货币供应量增速就超过了名义GDP增长，有大量多余的可流入虚拟经济的货币，今年M2增速依然高于名义GDP，“再加上房地产限购令，从房市撤出的资金可能推高其他资产。”招商基金副总经理杨奕称。
除却农产品(21.78,-0.27,-1.22%)这些已被广泛报道的热炒门类，即便是以往少有人关注的冷门投资品种，也开始变得炙手可热。一位基金公司人士在他的MSN签名上写道：房价停了，白银疯了。10月份，国际银价突破了23美元/盎司的关口，创下30年来新高。上海黄金交易所网站数据显示，9月份的白银T+D成交量同比增长55%。
而据北京宝瑞通典当行CEO董伊称，艺术品投资，特别是黄玉的投资热度今年明显增加，现在黄玉的价格较年初增加了6倍多，到典当行咨询的人也多了。不过，真正畅销的还是上万元以上的玉石，这些一般是做投资收藏。
“现在资金泛滥得一塌糊涂，没有人愿意持有现金。像李嘉诚等香港富豪手中都不再持有现金，而是尽可能将其变成高息资产。”香港沃德资产管理公司董事局主席卢麒元说。
加息的枪声
出乎许多人的意料，中国央行在10月19日晚间宣布调高存、贷款利率，一年期存、贷款利率各提高0.25个百分点。对于此，市场的解读是纷乱的。
“显而易见，加息是央行旨在抵消通货膨胀的举措。如果没有一步到位解决(通胀问题)，就还可能引起下一轮的加息，从而进入加息通道。但加息也不可避免地将导致热钱流入。”瑞士苏黎世银行驻中国首席代表刘志勤认为。
但高盛中国的乔虹却认为，中国加息反映出的是 “中国最高决策层对于热钱的警惕态度，而且这种警惕性非常高”。“对于想赌中国短期资产泡沫的人来说，应该明白政府还是比较谨慎的，与其去抢劫一个荷枪实弹的国家，还不如去找一个赤手空拳的国家。”
“最可怕的情景是这些热钱会反向。这种游资没有任何承诺，而是直接买卖投机。如果没有任何资本项上控制的话，在发生风险时大家抢着出去，就会出现资本大撤逃的惨剧。”乔虹说。
在金融危机教训的警示下，更多国家开始考虑采取资本管制措施。继巴西、泰国之后，菲律宾央行本周表示，将会采用包括提高外汇储备、提高外债预付以及鼓励投资等一揽子措施防范金融风险，而韩国副财长也表示正在研究相关控制资本流入的政策，其中包括对资本流入征收托宾税。
10月22日，香港《信报》发表评论称，加息之后，国际金融市场开始猜测中国会否以行政手段控制热钱流入……
(欧阳晓红、赵娟、胡蓉萍、黄利明对此文亦有贡献)