2010年07月03日 08:03中国证券网－上海证券报
下半年的修正行情值得期待
李志林
本周二大盘以缩量暴跌108点的方式击穿了整理一个多月的2500点平台，并且连跌7天创出了2319点新低。在恶劣的走势面前，我仍然认为下半年修正行情值得期待。
上半年A股市场跌幅全球领先绝非正常。上半年中国经济增长10%以上，预计全年也将增长9%以上，为全球第一。但是沪深股市却暴跌了26.82%和31.48%，大大超出了国际股市20%跌幅的熊市标准，市值损失了4.88万亿，绝大多数投资者亏损累累，基金、社保、保资也全军覆没。相比之下，金融危机发源地、至今经济复苏困难重重的美国股市三大指数仅跌6%-7%，主权债务危机困扰下的欧洲表现最差的法国股市只跌12.88%，经济衰退已20年的日本股市跌了11%。这绝不是人家的股市跌得不够，而只能说A股作为经济晴雨表的功能被严重扭曲，下半年必然会得到一定程度的修正。
第5浪下跌以快速直落方式进入末段。从去年8月4日3478点-9月1日的2639点，24.3%的下跌属于第一浪；从2639点-11月24日3361点，27.4%的反弹是第二浪；从3361点-今年2月3日2890点，14%的下跌是第三浪；从2890点-4月15日3181点，10%的反弹是第4浪；从3181点-7月2日2319点，27.1%的下跌是第五浪。虽然第5浪下跌尚未结束，但是从连续的400-500亿地量看，离最终目标不会很远，有挖“万人坑”(亦或称“黄金坑”)诱空之嫌。也即我所谓的第四幅“山水画”，即连续几浪下跌后缩量构筑平台，随后再打一口V字形的“井”。这种图形虽然最令人恐惧，却是几年难得一见，是只输时间而最终能获大利的聚宝盆。
去年底3277点和如今2356点时机构走极端终会显露真实意图。人们一定不会忘记，去年底3277点时市场最强音就是“跨年度创新高”，大多数机构的2010年股市预测报告均称，上半年看高4200点，对最低点的预测也只是2600点。但仅仅过了半年，绝大多数当时错判的机构在2400点以下竟然又一片看空。这种从一个极端走向另一个极端的行为不能不引起人们高度警惕，即当初他们在满仓时高调唱多是为了掩护出货，而如今在轻仓时又高调唱空只是为了制造恐慌，骗取市场割肉筹码。对资本市场所有不可思议的现象，只要用“利益”两个字看便可迎刃而解。
对2319点的时空位置应有清醒的认识和判断。从跌幅看，相对于2007年6124点，为-62.13%；相对于去年8月3478点，为-33.32%；相对于去年底3277点，为-29.23%。从历史比较看，2006年12月20日收盘指数即为2373点，3年半股市等于白走一遭；2001年6月14日就是2245点，现若再跌70点，A股市场就倒退到10年前，而这10年中国GDP已增长了150%。从估值看，2356点时银行、地产股市盈率仅8-9倍，沪深300仅12倍，大盘平均市盈率仅17倍，相当于2008年12月1800点时的水平，再跌100多点就又相当于一个抄1664点大底机会。难道中国经济比全球金融危机最高峰时还要坏？
7、8两个月将在2200-2500点箱体反复震荡筑底。根据我总结的A股市场“春生、夏不长”，以及二、五、八和八、五、二进退规律，2500-2800点箱体破位后股指将退守至2200-2500点箱体。7、8月份随着农行上市、银行股完成再融资，各路机构将相机逐步拣回筹码，一旦靠近2200点便是估值底、调整底、市场底、政策底的重合。当底部多次确认后便不需要任何理由，多方必将组织起强烈反攻，幅度将达500-600点的行情。那大概就是一年一度的“秋抢”行情，或谓“修复性”行情。
耐心等待市场积极信号的出现。此前已有产业资本增持、社保和保资增加入市比例的消息，近期又有人民币已升值0.61%、国务院部署促进企业兼并重组的利好，但是人们更应留意的是新股扩容节奏放缓、新股发行定价改革的动向。据统计，2005-2008年三年发新股284家，由于有窗口指导，平均发行市盈率为26.8倍。而最近一年发新股287家，少数机构打着市场化旗号将平均发行市盈率提高到了55.48倍，超募资金100%，即2000亿。以往任何一次单边下跌市的终结无不是从调整扩容政策开始，人们不妨拭目以待。
(本文作者为华东师范大学企业与经济发展研究所所长、博士)