理财周报记者 杜奕铭/文
高送配尾声之后，创业板迎来黑色星期二。
上周二A股市场出现了小盘股放量跳水的走势，尤其是创业板、中小板新股更是大幅走低。创业板块指数下跌103.47点，根据申万指数，跌幅达7.76%， 65只股票64只下挫，34只股票一度跌停，11只股票盘终趴上跌停板，仅有一只股票勉强破红，当日创业板市值蒸发249亿。两市股价最高的神州泰岳(84.600,1.86,2.25%)，一天中总市值蒸发近29.81亿，东方财富(79.000,0.82,1.05%)、华谊、爱尔眼科(35.690,-0.94,-2.57%)总市值蒸发均超过10亿。
上周二资金净流出达到25.47亿，上周净流入还为11.67亿。
但本周净流入资金超过8亿，周五全线飘红。是回光返照还是雄风犹在？
大通分析师李哲明分析认为，“目前看，创业板的确是处于见顶阶段，当然也会有所分化，涨幅不够的可能存在补涨，例如第一批的几只股票，而业绩支撑比较强劲的也会保持好的走势。目前只是调整的一个阶段，第一个阶段会比较猛烈，市场已经开始有所表现了。”
理财周报研究员分析认为，创业板前期爆炒遗留的高估值风险已不可阻挡
三轮炒作后，创业板失衡
创业板受青睐，半年5次暴涨的根本原因在于，市场结构性调整后，尤其投资群体数量并无明显增长，而股票供应急剧增加，在资金面压力的情况下，大盘搞不动，小盘股股性活跃。从市场演化角度看，是特殊投资环境下的六轮炒作抬升所致。
第一轮：去年11月2日-11月9日炒新股的高期望值。代表股票为吉峰农机(69.880,0.21,0.30%)，参与主力为游资，散户投资者成交量占据97%。
当时市场并不看好创业板，而游资却逆市而动，因盘子小，点火就着，创业板迅速升温。加上新股历来是中国股民重要淘金点，其喜人走势逐渐引起市场的关注。
第二轮：11月18日-12月3日，高成长性成为炒作主旋律。代表公司为宝德股份(34.510,0.78,2.31%)、吉峰农机、银江股份(55.450,-0.25,-0.45%)。参与主力为游资。
18日，创业板个股全线飘红，宝德股份等三只股票涨停，至12月2日，爆炒迹象均明显，游资前仆后继，各大营业部频繁接力。第三周，创业板量价齐升，创业板28家公司的平均涨幅为12.14%，且游资渐趋活跃，成交情况出现了放大。此时机构普遍推出打新市场。
第三轮：2010年1月11日-1月14日，炒超募及融资政策导向。代表公司为：探路者(49.580,0.70,1.43%)、立思辰(31.660,-0.34,-1.06%)、大禹节水(40.450,0.00,0.00%)等大多数股票。超募资金比例越大者，越受机构青睐。据大通证券李哲明分析，创业板的出现也是融资政策的导向影响，创业板是振兴金融的重要融资平台。本月，发行价与超募金额双双打破纪录。机构因超募资金而开始布局创业板。创业板公司连续三天上涨，14日更是全线大幅上扬，5只涨停。涨幅最小的同花顺(48.100,-0.50,-1.03%)也上升了1.3%。全日创业板股票成交总金额达到43.92亿元，比上个交易日大幅增加43.53%。
三轮过后，创业板高市盈率高风险特点进一步强化，交易价值逐步扭曲，危楼高筑。伴随着此后机构的参与入主，创业板失衡加速，逐渐脱离轨道。
五轮后，脱轨而出
1月26日，同花顺拟10转10派3，2月2日，创业板开始了连续10周的上涨周期，这也是高送配概念的发端。
第四轮：1月26日-3月2日，炒小盘次新股，兼有高送配。代表公司，探路者、特锐德(38.850,-0.03,-0.08%)等。机构为参与主力。
市场面看，资金面压力的增大，使得众多投资方更专注于弹性大的小盘股。这波上涨中，结构调整创造中小盘投资良机，小盘次新股阶段最先到来，这也是对国家战略政策的反应。
今年2月28日，中小板全部358家上市公司去年整体业绩增幅为27.25%，而58家创业板公司整体业绩增幅高达47.5%。虽然市盈率过高受到市场诟病，但随着已披露年报业绩的高增长，创业板再度引起了一些机构的兴趣，其中就包括中小盘基金。
第五轮：2月3日-4月13日，炒高送配兼顾中小盘次新股。代表公司，神州泰岳、同花顺等。机构与游资为参与主力。这一阶段，高送配达到顶峰，创业板不断刷新百元股票的记录，甚至出现了沪深两市第一高价股票——神州泰岳。
截至2月23日，沪深两市发布分红预案的上市公司中共有17家公司的送股加转增的比例高于0.8，其中有 9家公司在分红预案公布当日股价涨停，仅有3家公司在分红预案公布当日股价下跌。许多公司在分红预案公布的前后一周里，股价都有较大涨幅。与此同时，之前已发布了高送转预案的创业板个股也纷纷大涨，包括10股转增15股并派现金3元的神州泰岳。至4月，高送配炒作落下帷幕。
另外，从3月股价浮动情况分析，涨幅最好的神州泰岳、梅泰诺(28.450,0.22,0.78%)、同花顺、等公司，超募资金比例均在50%以上，梅泰诺最高达到76%，其中超募资金在10亿以上的有7家之多。
物极必反，五轮炒作后，我们可以发现一个恐怖的对比数据：根据最新市值统计，两个神州泰岳几乎可以换一个中国南车(5.36,-0.08,-1.47%)，两个乐普医疗(52.280,-0.31,-0.59%)几乎可以换一个中国北车(5.43,-0.09,-1.63%)，前五位创业板公司可以换一个中国铁建(8.15,-0.17,-2.04%)了。
而净利润前五位的创业板公司，总额不足7亿，还比上一个上海机场(18.10,-0.77,-4.08%)。如果你拥有中国南车、北车、铁建，你愿意换吗？
四月拦路虎，7风险激化
按照上海阜盈投资董事长张卫民判断公司成长性的标准，从公司市值与销售收入比来看，创业板公司成长性可用三个字来概括：太虚了。而一季报，也开始让市场证实这一看法，创业板高成长性神话终于破灭。
从最新市场动向看，超募资金的使用已经不仅成为上市公司的心病，也成为众多投资者最焦虑之处。处于募集基金监管第四方的证监会，已三令五申的强化募集资金使用管理强度，但依然显得无可奈何。一旦上市公司将募集资金转化为现金流，就已经不在证监会监控范围之内，这也就有了同花顺募集资金盖办公大楼，围绕主业缝缝补补的现象了。募集资金使用效率低下，风险骤增已是不争事实。
而从二季度开始，股票供给增加与资金面压力矛盾会更突出。创业板解禁股约5565万股，据中信证券(28.94,0.00,0.00%)研究资料显示，4月份解禁股中，创业板共计11家。加上股指期货本周五运行，都带来了巨大的资金分流与压力，据业内人士分析，即使经济形势乐观，资金面改善较大，资金压力依然存在。当然，资金也存在着博弈的状态。
创业板为数不多的几次整体下跌中，4月12日之前，最严重的一次就来自解禁股压力。
2月1日，创业板首批28家公司的1.22亿股首发网下配售股开始上市流通。按1月29日收盘价计算，这部分解禁股市值达52.19亿元，上市后参与网下配售的机构账面浮盈达21.24亿元。由于担心市场难以承受抛售压力，当日创业板早盘大幅低开，8只股票以跌停价开盘。至终盘，共计11只股票跌停。而13日的再度遭受重挫，同样11只股票跌停，机构开始成为抛售主角。
五轮炒作中，所依仗的题材全部消失，加上证监会对小盘股的高压灭火，使得小盘股热潮会逐渐平静，调整会是一个震荡反复的过程，但创业板想要重铸往日雄风也是难上加难。
而真实成长性的展露，以及超募资金的流向，可能会雪上加霜，二级市场难续前情的同时，未来发展命运也可能就此发生分化。