本报记者 郑桂兰 北京报道
5月19日，中国联通(6.26,0.02,0.32%)大股东中国联合网络通信集团（网通集团）持有的限售股解禁，共计107.55亿股，占到其总股本的50.7%。联通成为继宝钢股份(6.11,0.01,0.16%)、招商银行(16.65,0.19,1.15%)、浦发银行(24.80,0.00,0.00%)全流通后的又一大盘股，沪深300(2740.677,-9.33,-0.34%)前20大权重股的全流通公司又添一员。记者通过Wind统计，联通在全流通后，已经成为A股流通股数最多的上市公司，共计近121亿股。
4月20日以来，联通一直在演绎王者归来，股价迅速从4月20日收盘价5.8元涨到5月4日收盘价6.9元，5月17日盘内曾见阶段高点7.08元。在大盘下跌时，中国联通依旧能够上涨，并成为拉动上证指数的中坚力量。此间，大盘热点转向蓝筹股的分析不绝于耳。
但本周中国联通没能继续引领风骚，在全流通和GSM用户增长放缓的背景下，股价在横盘近两周后选择了下跌。当日联通股价先是盘内下跌后随着大盘上涨又被拉起，最后收盘上涨0.45%，没出现大跌。在接下来的20、21日，联通股价进入深跌，22日，联通股价收于6.26元。数据显示，基金在借机出逃。
此前联通的那波上涨多被市场认为是交易性机会，而与联通启动行情紧密相关的安信证券依旧坚定地认为，联通的上涨是价格回归价值的体现，并表示对联通股价有信心，半年内目标价格为11元。
联通成A股第一大流通股
国元证券(16.38,0.02,0.12%)首席投资分析师康洪涛周二分析说：“全流通对于联通股价肯定会有影响，但总体来看影响不大，当日股价没有下跌，其实并不意味着以后几个交易日不会调整，可能会在后半周至下周初继续体现。”而联通在周三、周四的走势似乎印证了此位分析师的说法。
虽然此次联通解禁规模很大，但为大股东的联通集团一家大非解禁，市场普遍认为压力不大。同时联通集团在去年9月份股市低迷时曾经做出12个月内不减持的承诺，也就是说到今年9月联通集团不会减持。
记者通过Wind统计，联通在全流通后，已经成为A股流通股数最多的上市公司，共计近121亿股。康洪涛对记者表示，上周浦发银行的全流通和此前招商银行的全流通，都普遍被市场看好，券商对这两只股票的看法向好，分歧不大。而对于中国联通，机构的分析是有分歧的。自4月中下旬以来，联通一度成为拉动A股股指的中坚力量，此轮上涨更是增加了联通接下来走势的不确定性。
记者通过Wind查看关于中国联通的研究报告发现，以安信证券、国信证券、中投证券等为代表的券商给予联通推荐评级，而比较大的券商，如中金、国泰君安、平安证券则给出的是中性评级。“这主要是对联通WCDMA业务何时发力，在什么程度上发力有分歧，对其中期不确定性有分歧。”康洪涛表示。
“应该说这种走势的不确定性，主要是源于机构的分歧，而又正好赶在股价已经上涨过一轮和全流通的时间点内，本周联通股价的动荡就在所难免。但联通的调整估计对股指的影响不大。”
GSM新增客户放缓
屋漏偏逢连夜雨，周二刚刚限售股解禁，周三中国联通在港交所发布GSM客户新增放缓数据，周四在上交所也公告了该数据。
5月20日，中国联通在港交所发布公告称，2009年4月份新增GSM客户114.1万名，较3月份的184.8万名放缓。于4月底联通GSM总用户达到1.388亿名。固网业务方面，4月本地电话用户流失17.1万名，于4月底用户累计为1.09亿名。4月宽带用户新增54万名，于4月底达3315.4万名。
周三联通股价深跌4%，收于6.45元/股，在接下来的周四股价继续下跌3.26%，收于6.24元/股。国海证券通信行业分析师蒋传宁对《华夏时报》记者表示，联通的下跌应该与此次公布的新增客户放缓有关系，短期有所调整，但是长期来看利空不大。
安信依旧坚定看多
联通之前的上涨，与安信证券的看多不无关系。安信证券自4月份以来对中国联通频发研究报告，目标价格是所有券商研究报告中给的最高的。康洪涛也表示注意到了安信证券的分析和推荐。
记者同时发现，基金在安信看多的掩护下纷纷撤离。在中国联通一季报中，其前十名无限售股东中有九位是基金，其中有六位是新进股东。由于大股动联通集团承诺到今年九月都不会减持，那么借解禁之机出逃的，就只有基金。5月22日的超赢数据也显示，近5天之内，中国联通的主力持仓减少了1.01%，超大户持仓减少了0.9%。
根据安信证券通信行业分析师黄文戈的分析，中国联通的目标价位是11.06元，远高于业内给出的7元至9元的目标价位。对此记者采访了该位分析师，黄文戈对记者表示，他们预计中国联通两个月内的目标价格是8元，半年的目标价格能到11元。他分析说，之所以给出这样高的目标价格，是因为安信证券的分析与别家券商的分析逻辑不同，按照安信的分析方法，给出这个价格已经是保守估计的，而不是乐观估计。
各家研究能达成共识就是联通手中的3G牌照是WCDMA，这个是成熟技术，相比于中国移动的TD-SCDMA优势比较明显。联通未来的竞争力和增长点要仰仗这个技术。
而安信的分析正是基于对联通WCDMA业务在未来的潜力。黄文戈表示，他们为了体验3G的强大，专门组团去日本考察，因为日本3G中WCDMA占了很大一部分。他表示，同去的人员均对该技术的功能叹为观止。
他表示，目前，中高端用户的八九成在移动那里，预计以后联通能从移动那里争抢到2000万至3000万的用户，其中的高端用户将为联通贡献大份额的收入。
另一个考虑就是，如果联通3G用户实现爆发式增长，那么联通的规模成本也将显现。目前联通的不变成本占总成本的比例在60%左右，如果用户增加则收入增加，那么折旧费用率将会降低，目前中国移动的折旧费用率在20%左右，联通的是在36%，以后下降空间还比较大。
黄文戈表示，他的这个分析逻辑已经得到同去调研的一些基金认可，于是他在4月20日发布研究报告时，联通的行情也启动起来了。
根据中国联通年报和一季报的对比，机构持股比例从年报时候的23%下降至15%，但根据安信证券的分析，预计中报时能达到30%左右。“此次下跌也并非交易行情的终结，我们依旧看好中国联通的内在价值。”黄文戈表示。