刘宏刚
限售股解禁始终与A股行情如影随形。
在股市自年初开始的这轮反弹中，减持数量呈现出随A股走强而水涨船高的局面。而作为限售股解禁的对冲力量，产业资本的增持却呈式微之势。显示在行情回暖的时候，增持与减持动力与行情低迷时刚好相反。
5月将迎来今年第一个解禁高峰。但自今年5月1日起，随着《金融企业国有股转让管理办法》的实行，相关限售股的减持将受到政策的规制，而这也令市场联想，如果大小限威胁到股市稳定的时候，更大范围的约束将有可能展开。
减持随股指水涨船高
东海证券的统计显示，今年1-3月，日均减持市值呈直线攀升的态势，分别为24354.51万元、32015.38万元、68267.55万元。尽管减持金额会随着股市估值水平的回升及股价的上涨而增加，但减持股数的增加同样是减持金额增加的因素之一。以2009年3月为例，该月减持股数及金额分别为109040.64万股及1501886.04万元，创下自2008年以来的新高。
观察4月大宗交易平台可以发现，沪市在4月的减持规模可能与3月相当，而深市截至4月24 日的大宗交易成交金额已经远超3月。长城证券指出，由此推算，4月的减持量可能继续超越3月。
而在1-3月，上证综指的走势从2008年底的1820.81点，上涨到3月底的2373.21点，涨幅超过30%。进入四月以来，上涨走势得以延续，并在4月22日创下本轮反弹的新高2579.22点。
综合以上数据看出，减持数量和股指的涨幅呈现出一定的正相关关系。股指水平是解禁股东减持与否的参照目标，股价达到其心理价位后，后续曙光又不是非常明显的情况下，减持冲动增加。
长城证券金融工程组分析师宋绍峰认为，国内多数经济实体仍然面临资金紧缺的情况，尤其对于一些中小企业更是如此。因此对于财政状况不佳的产业投资者而言，抛售手中的股票，放弃一些梦想拯救一些现实或许更为划算。
值得注意的是，在此轮反弹行情中，解禁股也加入到了反弹的行列，甚至解禁股整体的走势在整个3月期间的走势明显强于大盘。天相投顾对此的解读是，在股市反弹的大背景下，限售股解禁对股价的负面影响明显弱化。
在股市大反弹的背景下，作为和限售股解禁及减持形成对冲的力量，产业资本的增持仍在继续，但随着估值的高企，其似乎变得更为谨慎。
全球最大市值银行工商银行4月28日发布的2009年一季报显示，继去年四季度增持工行约2.546亿股后，工行第一大股东中央汇金公司在今年一季度仅继续增持2392.58万股，持股比例为35.41%，几乎没有变化。而建设银行4月25日及中国银行29日的一季报显示，汇金公司在一季度的增持数分别仅为1099万股及500万股，持股比例分别为48.23%及67.53%，比2008年末都只微幅上升0.01%。
而从全部上市公司的增持量来看，据天相投顾王巍峰统计，自证监会 2008 年8 月28 日发布增持新规以来，截至目前共有151 家上市公司发布大股东增持股份的公告，其中央企公司有30 家，地方国企65 家。
但记者统计发现，在从2009年初截至4月27日的四个月间，涉及增持的公司仅为20家，远远低于新规发布之初的水平。而在高管增持的26家上市公司中，在8个月的统计期内，后四个月仅有6家。
从总体上来看，减持势头显然盖过了增持。
新规5月生效改变减持预期
但随着5月1日的到来，即将于当日开始施行的《金融企业国有股转让管理办法》或将带来减持预期的改变。
《金融企业国有资产转让管理办法》规定，转让上市金融企业国有股份和金融企业转让上市公司国有股份应当通过依法设立的证券交易系统进行，在一个完整会计年度内累计净转让股份超过总股本5%的，应当事先将转让方案报财政部门批准后实施。
《办法》还规定，无论通过协议方式还是大宗交易，对外转让上市金融企业国有股份和金融企业对外转让上市公司国有股份都必须遵照市价执行。
由于财政部是3月17日公布该办法，但施行是在5月1日，因此中间存在政策的真空期，而相关主体可能会在此期间突击减持。
记者注意到，在4月27日的大宗交易平台上，中国平安(37.65,-1.32,-3.39%)、中信证券(24.57,0.63,2.63%)、太平洋(15.58,0.38,2.50%)三只金融股现身其中，但前两家均以当日收盘价成交，仅太平洋以13.48元成交，低于当日的最低价14.69元，较当日的收盘价折价超过一成。
但随着时间窗口的关闭，金融股在大宗交易平台的折价成交将成绝唱，和市价的捆绑将减少大宗交易对二级市场股价的冲击；而对转让规模的限制，则使得投资者基本可不用再担心银行、保险等大市值金融类上市公司国有解禁股的大规模减持冲击。
首先受到这一新规约束的将是浦发银行(21.05,0.23,1.10%)。5月12日，浦发银行将有64917.3万股限售股解禁，占当前流通股的99.8%，市值达到139亿元。
但工商银行(4.01,0.02,0.50%)的战略投资者并不受此约束。工商银行的250亿元H股限售股4月28日解禁，其中包括德国安联集团和美国运通公司各持有32.16亿股和6.38亿股工行H股，美国高盛集团共持有工行H股164.76亿股，其中一半于4月28日解禁。此前，建设银行(4.32,-0.03,-0.69%)和中国银行(3.47,0.01,0.29%)的境外股东减持时，其A股和H股的股价均受到影响。
同样，《新规》虽然让投资者对大小非规制有了更多的遐想，但其效力还尚未到达金融以外的其它行业。而在5月，减持数额最大的当属通信行业的中国联通(6.62,-0.11,-1.63%)(600050.SH)，达到676 亿元。
而从整个5月限售股解禁的情况看，据长城证券统计，五月有 112 只上市公司有限售股解禁，解禁股份数目为256 亿股，解禁的市值约为2884 亿元。这是自2008年6月份以来单月解禁额度第二大的月份，2009年上半年解禁额度最高的月份。