[] 来源：中国证券网 2008-11-10 07:54
83.88%换筹：海通证券机构夺路而逃 市场说只值6元
这是一场绝大部分人都可以预期的惨烈下跌。11月6日，海通证券继续大跌7.68％，名列沪市跌幅第8名。而在此前的4个交易日，海通证券已经下跌接近30％。
连续5个交易日，海通证券下跌接近35％，振幅超过50％，从而成为两市近期的跳水冠军。正如同前期的下跌不可避免一样，多位分析师认为继续下跌同样不可避免，有的分析师已经私下将海通证券的股价定格在“每股7、8元”；
那么，是谁在“每股七、八元”几乎已成业内共识的情况下仍在大量买入？
海通证券每股值6元？
“终于跌下来了。”一位不愿透露姓名的市场人士说。
这位市场人士本来并不打算关注海通证券，因为“估值高得离谱”，“即使星期四跌到了12.86元，对应2008年每股收益0.38元至0.4元，也意味着超过30倍的2008年PE，而券商股龙头中信证券也不过15倍2008年PE。”
也就是说，如果跟随中信证券的估值水平，海通证券每股也就值6元。而由于一些游资客户的需要，该人士还是对海通证券予以一定程度的关注，“很多人的共识是跌到七、八块每股，不过到10月底都能维持在每股20块，实在让人难以置信。”
另外一位曾在某券商做过10年自营部投资经理的独立投资人对此判断并不感到意外，“券商第一龙头中信证券市值1100亿左右，位于第二阵营的海通证券市值差不多，在1000亿以上，这显然是有问题的。”
问题不仅仅如此，就连中信证券的估值业内也有不同的声音。“熊市中的券商股，不到1-1.5倍PB不要看。”前述独立投资人说。
上海鑫狮资产管理有限公司总经理迈克?吴甚至不愿意对券商股进行估值方面的探讨，“因为券商那么多大小非在其中，你拿什么标准估值呢？20元跌到2元，对1元投资成本的大小非来说还是有100％的涨幅，但是20元买入的投资者意味着90％的跌幅。你的估值和大小非们的估值是完全不同的。”
“我们认为券商股除了下跌，没有其他的选择。”迈克?吴坚定地说。
实际上，分析师们已经在承受各种压力给予海通证券中性甚至卖出的评价。“估值远高于龙头中信证券及行业平均水平，且公司在11－12月将有超过15倍现有流通股本的定向增发机构配售股份解禁，给予‘中性’投资评级。”世纪证券分析师俞冲表示。
参与定向增发机构欲夺路而逃
将在11月、12月解禁的定向增发机构配售股份被认为是引爆海通证券股价的炸弹，因为其容量超过现有流通股本15倍。
“实际上，主要还是估值问题，资金短期可以支撑股价，长期肯定不行。”一家参与定向增发的机构人士说，“解禁后就卖出恐怕不可避免。”
根据公开信息，民生银行已经希望尽快抛售其持有的海通股份，其在11月4日的公告中称，将采取监管部门允许的市场交易方式处置所持海通证券股权380914014股(占海通证券总股本4.63％)的议案。这意味着其将尽可能在12月29日解禁前通过拍卖处理这部分资产。
其实，民生银行曾在5月、6月试图通过公开竞价整体拍卖部分股权，特别是在6月时民生银行拟以11.68元拍卖2.688亿股，尽管当时海通二级市场股价一直在22元左右浮动，但还是因无人问津而作废。
实际上，当初定向增发询价时，多家机构因为报价不高而被淘汰出局，现在看来，逃过了一大劫。值得注意的是，保险资金作为主力之一，目前已经浮亏严重。太平洋、华泰和泰康三家保险资产管理公司参与了认购，分别持有8000万股、1.3亿股、8000万股，成本价格为每股35.88元，按照今年年中每股10送10的方案，三家公司共持有5.8亿股，成本为每股17.94元。其中，太平洋的解禁时间为今年12月21日，后两家为11月21日。
“当初太平洋为了表示要支持本地企业，自愿将解禁期延长至13个月，现在看来这个举动很‘傻’。”上海资本圈一位人士说。
据理财周报记者了解，由于浮亏巨大，而海通证券未来一段时间走势又具有极强的不确定性，相关保险资产管理公司已经比较头痛，更为致命的是，有小保险公司持股比例过重，海通跌价过多或将对公司产生较大影响。
“事已至此，不必再谈。毕竟一年期的锁定风险无法控制，而且和整体市场跌幅相比，保险资金在海通的损失仍可理解。”有保险资产管理公司人士私下叹息。
谁在买入海通证券？
然而就在参与定向增发机构哀叹并准备抛售之时，却有部分资金主动买套，不得不让人称奇。
翻开TOPVIEW数据可以发现，10月22日以来海通证券一路下跌的过程中，基金席位G194454为净买入第一大户，共买入1524万元。查看该席位最近曾经卖出过力源液压、老白干酒、昆明制药等非基金重仓股，基本可以认定该基金为泰和证券投资基金。
买入估值相对较高的海通证券已经值得商榷，而泰和证券投资基金又在同一阶段卖出同处证券行业估值比海通低的3048万元中信证券，实在让人难以理解。
另外一个基金席位G178402也买入了1422万元海通证券，这是唯一净买入的两只公募基金。
值得注意的是，海通证券席位也买入了1074万元仓位。这一席位对应的主要是海通自营部门和海通集合理财产品的资金。实际上，自5月21日海通证券十送十以来，该席位共买入海通证券2,269万元，卖出661万元。这是否意味着海通自己看好自己的股票，还是另有原因目前仍不得而知。
与此同时，部分游资也在净买入的席位上。净买入500万以上的营业部包括方正证券杭州延安路、海通证券汕头中山中路、中信建投证券宁波市曙光路、国泰君安证券成都顺城大街、南京证券银川民族北街等9家营业部。
目前来看，上述资金都已被套。但是事实可能并非如此简单，综观海通证券一直以来的成交情况可以发现该股一直在高位运转，今年4月以来至今日均换手在10％左右，资金究竟为何如此钟爱一只高估的券商股仍未为可知。（理财周报记者 吴非）